Дипломная работа. Проблемы валютного регулирования в Республике Казахстан

СОДЕРЖАНИЕ

 

ВВЕДЕНИЕ ……………………………………………………………….……………………. 3

 

ГЛАВА 1. ПОЛИТИКА ВАЛЮТНОГО КУРСА: ОПЫТ РАЗВИВАЮЩИХСЯ СТРАН

1.1. Функции валютного курса в период либерализации

экономики ………………………………..………………………………………..….7

1.2. Выбор режима валютного курса….……………………………………….10

1.3. Проблемы конвертируемости валюты …..………………………………15

1.4.Стабилизация на основе валютного курса ..…………………………… 18

 

ГЛАВА 2. ПРАКТИКА ВАЛЮТНОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ И АНАЛИЗ ВАЛЮТНОЙ ПОЛИТИКИ В РЕСПУБЛИКЕ КАЗАХСТАН

2.1. Цели, задачи и методы валютного регулирования и контроля………………………………………………………………………….27

2.2.    Экспортно-импортный валютный контроль, анализ его

эффективности ……………….…………………………….………………………..30

• Анализ политики обменного курса в Республике Казахстан ….34

 

ГЛАВА 3. ПРОБЛЕМЫ ВАЛЮТНОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ В РЕСПУБЛИКЕ КАЗАХСТАН

3.1.Понятие, сущность и цели вывоза капитала ………….…………..  44

3.2.  Каналы и последствия вывоза капитала………………..…….……… 49  

3.3.    Меры по регулированию потоков капитала в Республике Казахстан         …….…………………………………………………………..  53

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ …………………………..………………………………………….. 63

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ ….  ………………. 65

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ВВЕДЕНИЕ

 

В системе управления рыночной и открытой экономики, к которой стремится Республика Казахстан, важное место занимает валютная политика — совокупность мероприятий, осуществляемых в сфере международных валютных и других экономических отношений в соответствии с текущими и стратегическими целями страны. Она направлена на достижение главных целей экономической политики государства: обеспечения устойчивости экономического роста, увеличения занятости населения и снижения инфляции, а также поддержки стабильности валютного курса и равновесия платежного баланса.

Любая валютная политика так или иначе оказывает влияние на внешнюю стоимость, или валютный курс, национальной денежной единицы — комплексный показатель не только эффективности денежно-кредитной политики, но и состояния национальной экономики в целом в сравнении с экономиками других стран.

Поэтому в первой главе дипломной работы «Политика валютного курса: опыт развивающихся стран» сделана попытка проанализировать влияние валютной сферы на национальную экономику. С помощью примеров стран с переходной экономикой в данном научном исследовании доказывается связь валютного воздействия на национальное хозяйство через различный механизм формирования и функционирования валютных курсов.

В разделе первой главы работы «Функции валютного курса в период либерализации экономики» подчеркивается, что колебания валютного курса в первую очередь воздействуют на физический объем импорта и экспорта государства (что особенно важно для казахстанской экономики, чья структура ориентирована на экспортно-орентированные отрасли, правда, преимущественно минерально-сырьевой сферы). Как отмечается, снижение курса национальной валюты при прочих равных условиях ведет к росту внутренних цен на импортные товары (что вызывает снижение импорта), и к снижению внешних цен на экспортируемую продукцию, следствием которого является рост экспорта. Понятно, что повышение курса национальной валюты ведет к обратным процессам. Не менее важным, чем изменение в физическом объеме экспорта и импорта, является изменение стоимостных соотношений обмена в мировой торговле без изменения количества и качества национальных факторов производства. Подобные изменения отражает показатель «условия торговли» — отношение экспортных и импортных цен для данной страны. В совокупности указанные два фактора определяют влияние валютного курса на торговый баланс страны.

Однако уже в данном разделе отмечается, что кроме непосредственного влияния на экспортно-импортные  операции непредсказуемые колебания валютного курса могут оказывать неблагоприятное воздействие на национальную экономику и через другие каналы. В частности, падение курса национальной валюты может служить не только одним из факторов развития инфляции и падения уровня жизни населения в стране, снижения внутреннего спроса, но и значительно осложняет текущее и перспективное планирование непосредственно внешнеэкономических операций, повышая риски в международной торговле и ослабляя инвестиционный климат государства.

Не случайно современные экономические теории уделяют большое внимание различным методам воздействия на валютный курс -центральный элемент валютных отношений. Кейнсианская теория в своем классическом виде, как известно, рассматривала валютный курс как нейтральный элемент в экономической системе. Центральный банк должен был поддерживать фиксированные паритеты на протяжении длительных периодов, чтобы не допустить негативного влияния на международную торговлю спекулятивных, случайных или временных диспропорций в движении капитала. Монетаристская школа выступала за полный отказ от вмешательства государства в сферу валютных курсов. По мнению монетаристов, механизм валютного курса способен сам автоматически обеспечить, равновесие экономики, полное использование производственных ресурсов, занятость и устойчивый рост валового национального продукта.

Практика показала, что и кейнсианская, и монетаристкая теории в чистом виде не учитывают многие особенности функционирования реального валютного рынка. Большинство современных экономических теорий предлагают использовать «плавающий», но регулируемый, валютный курс как один из основных инструментов государственного воздействия на экономику — именно тот режим, который до апреля 1999 года в Казахстане назывался «управляемым плаванием», хотя настоящий режим свободно плавающего курса тенге к доллару также находится под управлением Национального банка Республики Казахстан.

Тем не менее в разделе первой главы работы «Выбор режима валютного курса» сделана попытка проанализировать и другие различные теории валютных режимов — валютного коридора, валютного комитета, ползучей привязки — с учетом опыта мировых валютно-финансовых потрясений 1997 -1999 гг. в Юго-Восточной Азии, Российской Федерации, Бразилии и Аргентине, а также опыта кризиса песо Мексики 1994 г.

Например, именно выбор режима валютного коридора сыграл определенную негативную роль в распространении российского кризиса 1998 года, в свою очередь, серьезно отразившегося на валютно-финансовой ситуации Республики Казахстан. Известно, что при валютном коридоре происходит ежедневная девальвация национальной валюты на неизвестную заранее величину, но в заранее объявленных рамках, однако при относительно стабильном валютном курсе и продолжающемся падении мировых цен на сырьевые экспортные товары, рост внутренних цен экспортеров резко снизил конкурентоспособность российской экономики.

Что касается системы ползучей привязки, то она предполагает установление исходного привязанного обменного курса, который периодически пересматривается согласно заранее известному правилу или формуле. То есть данный валютный режим представляет собой механизм частых, официально объявляемых небольших девальваций валюты, когда по одному из применяемых правил номинальный обменный курс девальвируется в соответствии с разницей между желательным темпом внутренней и ожидаемым уровнем международной инфляции. Как известно, подобная система режима валютного курса потерпела свое поражение в ходе валютного кризиса 1994 года в Мексике, когда эта латиноамериканская страна, привлекшая за два года инвестиций (в основном краткосрочных) на сумму около 10 млрд. долларов США, не справилась с финансированием дефицита бюджета и бременем внешнего долга.

Разумеется, основное внимание в работе уделено анализу управления валютным курсом в Казахстане, чему посвящена вторая глава данной выпускной работы — «Практика валютного курса и анализ валютной политики в Республике Казахстан». Именно в нашей стране, из-за аналогичных макроэкономических проблем (низких мировых цен на основные экспортные позиции, дефицита государственного бюджета, роста внешнего долга) в 1999 году произошла смена валютного режима на свободно плавающий обменный курс тенге по отношению к доллару США, который резко повысил значимость такой сферы экономической политики государства, как валютное регулирование.

В разделе данной главы выпускной работы «Анализ политики обменного курса Республики Казахстан» с помощью обширного набора официальных статистических данных Агентства Республики Казахстан по статистике, Национального банка и Министерства финансов Республики Казахстан исследуется экономическая ситуация за 2005-2006гг. Именно в этом разделе поставлена цель рассмотрения влияния двух различных политик обменного курса — управляемого и свободного плавания, -проводимого Правительством и Национальным банком РК, на платежный баланс и экономические показатели в республике. Важно подчеркнуть, что здесь использована попытка применить экономико-математические методы, когда приводится формула и методика расчета так называемого реального эффективного курса тенге по отношению к основным торговым партнерам государства — курса, который определяет изменение конкурентоспособности казахстанских товаров по отношению- к товарам участвующих в торговле с республикой стран, вызванных разными темпами изменения обменных курсов и инфляции в них.

В настоящее время главная задача валютного регулирования и контроля закономерно смещена в сторону поиска решений в ограничении масштабов утечки и оттока капитала из государства, — чему посвящена третья глава выпускной работы «Проблемы валютного регулирования в Республике Казахстан».

Характерно, что в работе рассматриваются не только каналы и инструменты, используемые для вывоза капитала, но анализируются экономические причины и последствия перетоков и миграции капитала. Самое главное, что в данной главе выпускной работы предпринимается попытка совершенствования и предложения конкретных мер по регулированию потоков капитала в Республике Казахстан, основанная на последних тенденциях валютной, бюджетно-налоговой и таможенной политик государства, которые должны быть между собой тесно и наиболее эффективно взаимоувязаны.

Итак, основной целью данной выпускной работы «Проблемы валютного регулирования в Республике Казахстан» является исследование современных проблем управления валютной политикой и валютным курсом в РК, анализ ее направлений в условиях открытой рыночной экономики и разработка мер улучшения совершенствования валютного регулирования в Казахстане.

В связи с этим основными задачами данной выпускной работы можно назвать:

• анализ функций валютного курса в период либерализации экономики с акцентом на выявление положительных и отрицательных моментов девальвации валюты;
• изучение опыта развивающихся стран и стран с переходной экономикой, связанного с выбором режима валютного курса, что является актуальным для Республики Казахстан в связи с ее переходом к режиму свободно плавающего обменного курса;
• анализ проблемы конвертируемости национальной валюты с рассмотрением внутренней конвертируемости, конвертируемости по счету текущих операций и конвертируемости по счету движения капитала;
• анализ практики валютного курса и валютной политики Республики Казахстан, осуществляемой Национальным банком за последние два года -2005 и 2006 гг.;
• в связи с данной задачей необходимо изучение основных нормативных актов в сфере валютного регулирования, статистических отчетов Национального банка, Министерства финансов и Агентства РК по статистике, а также научных публикаций в специализированных изданиях;
• исследование влияния различных режимов политики обменного валютного курса — управляемого плавания в условиях слабой мировой конъюнктуры и свободно плавающего обменного курса в период ее относительного подъема — на платежный баланс и экономические показатели республики;
• анализ влияния реального эффективного курса тенге по отношению к основным торговым партнерам на конкурентоспособность казахстанской экспортной продукции;
• раскрытие основных проблем валютного регулирования в Республике Казахстан, связанного с бегством, оттоком и вывозом капитала, причем в работе подчеркивается экономическое различие каждого из этих терминов;
• выявление мер по регулированию потоков капитала в Республике Казахстан.

 

 

 

ГЛАВА 1. ПОЛИТИКА ВАЛЮТНОГО КУРСА: ОПЫТ РАЗВИВАЮЩИХСЯ СТРАН

 

• Функции валютного курса в период либерализации экономики

 

В системе регулирования рыночной экономики важное место занимает валютная политика — совокупность мероприятий, осуществляемых в сфере международных валютных и других экономических отношений в соответствии с текущими и стратегическими целями страны. Она направлена на достижение главных целей экономической политики: обеспечить устойчивость экономического роста, сдержать рост безработицы и инфляции, поддержать стабильность валютного курса и равновесие платежного баланса.

Одним из средств реализации валютной политики является валютное регулирование — регламентация государством международных расчетов и порядка проведения валютных операций; осуществляется на национальном, межгосударственном и региональном уровнях. Прямое валютное регулирование реализуется путем законодательных актов и действий исполнительной власти, косвенное — с использованием экономических, в частности валютно-кредитных, методов воздействия на поведение экономических агентов рынка. Интернационализация хозяйственных связей способствовала развитию межгосударственного валютного регулирования. Оно преследует следующие цели: координацию валютной политики отдельных стран, совместные меры по преодолению валютного кризиса, согласование валютной политики ведущих стран по отношению к другим странам. Региональное валютное регулирование осуществляется в рамках экономических интеграционных объединений, например в ЕС, в региональных группировках развивающихся стран.

К концу XX столетия стало очевидно, что период перехода от централизованно планируемой к рыночной экономике в подавляющем большинстве стран Центральной и Восточной Европы, а также в бывших республиках СССР занимает достаточно продолжительный отрезок времени. Особенно болезненно и противоречиво протекает этап проведения системных преобразований в экономике, который предусматривает реальные изменения в отношениях собственности, формирование рынка труда и капиталов, разработку законодательной базы рыночной экономики, а также процесс адаптации структуры национальной экономики к изменяющимся потребностям отечественного и мирового рынка, трансформацию «затратной» экономики в эффективную экономику, ориентированную на рыночный спрос.

В то же время во многих странах уже завершены или находятся в решающей стадии начальные этапы рыночных преобразований, включающие либерализацию экономики и финансовую (макроэкономическую) стабилизацию. Важную роль на этих этапах рыночных реформ играет валютный курс, роль которого принципиально изменяется в переходной экономике.

Процесс либерализации экономики, предусматривающий сокращение государственной регламентации экономической жизни, наряду с отказом от административного регулирования цен и распределения ресурсов, сокращением внешнеторговых ограничений, предполагает создание свободного валютного рынка, установление равновесного валютного курса и введение конвертируемости национальной валюты.

В централизованно планируемой экономике при господстве монополии государства на внешнеэкономическую деятельность существовал жесткий валютный контроль над всеми экспортно-импортными операциями, включая контроль за распределением валютных ресурсов, обязательную сдачу валютной выручки экспортерами по установленным валютным курсам. При этом использовались неодинаковые валютные курсы для различных видов внешнеэкономической деятельности — существовала так называемая система множественных валютных курсов, которая ставила в неравные экономические условия различные группы экспортеров и импортеров. Исключалась возможность конвертируемости национальной валюты.

Официальный курс национальной валюты был сильно завышен и превышал курс «черного» валютного рынка в несколько раз. Сложившееся положение при отсутствии легального валютного рынка препятствовало эффективному распределению ограниченных валютных средств, приводило к ухудшению баланса текущих операций. В этих условиях проблемы платежного баланса решались с помощью жестких внешнеторговых ограничений (в первую очередь это касалось импорта) и обращения к внешним займам по линии государства.

Количественное ограничение импорта, административное распределение импортных лицензий наряду с государственным регулированием цен приводили к разрыву связи между внутренними и мировыми ценами, к потере сравнительных преимуществ от торговли, к изоляции отечественных производителей от конкуренции со стороны внешнего мира.

«Освобождение» цен, начавшийся процесс либерализации импортных режимов и сокращение государственного контроля над экспортом (к 1995 г. были ликвидированы экспортные квоты практически во всех странах Центральной и Восточной Европы, странах Балтии, а также в Азербайджане, Казахстане, Молдавии, России, Украине), отмена государственных заказов, становление национальных кредитно-денежных систем объективно сделали валютный курс одним из основных приоритетов макроэкономической политики. Его новая роль в переходной экономике определяется рядом важных обстоятельств.

Во-первых, в условиях либерализации внешней торговли, перехода от количественных ограничений к тарифам, постепенного сокращения внешнеторговых ограничений адекватный валютный курс смягчает негативные последствия реформы внешней торговли. Номинальное обесценение национальной валюты приводит к ее реальному обесценению, что делает более дорогими импортные товары, тем самым облегчая отход от количественных ограничений на импорт.

Во-вторых, именно на валютный курс возлагается основное бремя ответственности за выравнивание платежного баланса и прежде всего баланса текущих операций. Если главной причиной ухудшения баланса текущих операций является потеря конкурентоспособности страны на внешних рынках из-за быстрого роста внутренних цен, с которым столкнулись все страны с переходной экономикой в период либерализации, то девальвация национальной валюты способствует восстановлению конкурентоспособности.

Девальвация окажется успешной в случае роста дефицита госбюджета, финансируемого за счет денежной эмиссии, так как с ее помощью будут восстановлены реальный валютный курс и конкурентоспособность. Проблема состоит в том, насколько девальвировать валюту по сравнению с темпом роста цен, ибо скорость реакции на экономические потрясения на валютных и товарных рынках различна.

В том случае, когда страна сталкивается с ухудшением условий торговли, к девальвации следует подходить с большей осторожностью. Если экономика сильно зависит от импорта, при девальвации значительно возрастут издержки отечественных производителей, использующих импорт в качестве сырья. Это повлечет за собой дальнейший рост внутренних цен, реальное удорожание национальной валюты, падение конкурентоспособности и ухудшение баланса текущих операций. В этом случае проблема восстановления конкурентоспособности должна решаться путем структурной перестройки экономики, пересмотра инвестиционной политики и т.п.

В-третьих, валютный курс, уравновешивающий спрос и предложение на валютном рынке, на первых этапах рыночных преобразований выполняет еще одну важную функцию, свойственную исключительно переходной экономике: он устраняет искажения в структуре относительных цен, доставшихся в наследство от административно-командной системы.

В условиях свободной внешней торговли, получая возможность покупать и продавать товары по мировым ценам, внутренние производители и потребители товаров, являющихся объектами международной торговли (tradable goods), неизбежно «подстраивают» свое производство под существующий мировой уровень цен. Он выражается в национальной валюте через валютный курс (Р, = Р* е, где Р, — цена товаров, выступающих объектами международной торговли, Р* — мировой уровень цен, е — номинальный валютный курс). Ценовые импульсы затем передаются производителям товаров, не являющихся объектами международной торговли, цены на которые прямо или косвенно зависят от цен на товары — объекты международной торговли. Таким образом, страна с большей или меньшей скоростью импортирует мировую структуру относительных цен.

В-четвертых, стабильность или, по крайней мере, предсказуемость валютного курса, подкрепленные законодательной базой, соответствующей бюджетно-налоговой и кредитно-денежной политикой, выступают факторами, обеспечивающими устойчивость национальной валюты и доверие к ней. А это является необходимым условием привлечения иностранных инвесторов в переходную экономику.

 

 

 

1.2. Выбор режима валютного курса

 

Выбор режима валютного курса определяется уровнем развития и размерами экономики, степенью ее открытости, состоянием финансовых рынков, степенью диверсифицированности производства, состоянием платежного баланса, уровнем конкурентоспособности, величиной резервов иностранной валюты, степенью зависимости экономики от внешней торговли, общественно-политическим климатом, состоянием национальной денежной системы, природой и особенностями экономических потрясений, с которыми сталкивается страна.

На конец 2005 года в мире насчитывалось 89 страны с режимом фиксированного валютного курса, 64 — свободного плавания и 73 страны -регулируемого курса (табл. 1.1.).

За период с 2000 по 2005 год при общем увеличении количества независимых государств на 15 единиц, число стран с режимом плавающего обменного курса увеличилось только на 1ед., регулируемого валютного курса — на 34 ед., а с фиксированным курсом уменьшилось на 20 ед.

 

Таблица 1.1.

 Изменение числа стран с различными режимами валютного курса в мире за 1999-2005 г.г.[1]

Режим валютного курса	Количество стран			Изменение за период
				1999-2003	2003-2005	1999-2005
Фиксированный курс	88		64	-18	-2	-20
Доллар США	24	22	20	-2	-2	-4
Евро	29	14	15		+1	+1
Российский рубль	6			-6		-6
Другая валюта	6	8	12	+2	+4	+2
Корзина валют	29	19	13	-10	-6	-16
Свободное плавание	44	54	45	+10	-9	+1
Регулируемый курс	39	60	73	+21	+13	+34
Привязка к индикаторам	3	2		-1	-2	-3
Валютный коридор	4	58	56		55
Совместное плавание	9	10	13	+1	+3	+4
Управляемое плавание	23	44	56	+21	+12	+33
Итого	189	180	182	+13	+2	+15

 

Так, сравнительные исследования эффективности режимов валютного курса в развивающихся странах с точки зрения их влияния на совокупный выпуск, реальное потребление, уровень внутренних цен и другие макроэкономические показатели, свидетельствуют о том, что гибкий валютный курс наиболее предпочтителен для больших относительно «закрытых» экономик с высоко диверсифицированной структурой производства, с относительно высоким уровнем экономического и финансового развития, а также в тех случаях, когда причиной экономических неурядиц выступают так называемые внешние номинальные шоки (например, повышение мировых цен на импорт, ухудшение условий торговли) или реальные шоки независимо от природы их происхождения (например, изменение в структуре спроса на отечественные товары).

В то же время фиксированный валютный курс в его различных формах оказывается более предпочтительным для небольших открытых экономик, сильно зависимых от внешней торговли, с высокой долей отдельных стран в их внешнеторговом обороте, а также в том случае, когда страна сталкивается с «внутренними номинальными шоками» (например, с изменениями в спросе на деньги»).

Опыт промышленно развитых и развивающихся стран свидетельствует также о том, что если выбранная стратегия в отношении валютного курса не отвечает реально складывающейся экономической ситуации, она может усугубить переживаемые страной экономические трудности. Вполне очевидно, что если страна с относительно закрытой экономикой сохраняет, например, за собой право на большой дефицит госбюджета, то стратегия поддержания фиксированного валютного курса нереалистична, ибо она в кратчайшие сроки приведет к оттоку официальных валютных резервов из страны. Другими словами, успех валютной политики зависит от того, насколько тесно она скоординирована с другими направлениями макроэкономической политики.

В странах с переходной экономикой проблема выбора режима валютного курса после распада административно-командных систем осложнялась рядом особых обстоятельств. По существу, стояла задача перехода к совершенно новой системе валютного курса, полностью отсутствовал опыт конвертируемости валюты, во многих вновь образовавшихся государствах попросту еще не было полноценной национальной валюты, шел процесс становления валютных рынков, степень доверия к правительствам, начавшим проведение рыночных реформ, была невысокой.

Внутриэкономическая ситуация там характеризовалась резким падением производства, снижением реального уровня жизни, высокой инфляцией или гиперинфляцией, последовавшими за либерализацией цен. Во внешнеэкономической сфере подавляющее большинство стран столкнулось с ухудшением условий торговли (в первую очередь из-за перехода к расчетам за энергоносители по мировым ценам), ростом реального валютного курса, падением конкурентоспособности, осложнением проблем платежного баланса, потерей традиционных рынков, разрывом экономических связей, распадом рублевой зоны в рамках СНГ и системы расчетов в рамках СЭВ.

В настоящее время страны с переходной экономикой демонстрируют все разнообразие систем валютного курса: от жестко фиксированного валютного курса в Латвии и Македонии, «валютного совета» в Эстонии, Литве и Болгарии, «ползущей привязки» в Польше, «корректируемой привязки» в Венгрии, «валютного коридора» с пределами колебаний валют в Словакии и Украине, «ползущего валютного коридора» в России, Польше и Венгрии до «управляемого плавания» в Чехии, Киргизии и Словении и «свободно плавающего валютного курса» в Румынии, Молдавии, России и Казахстане. Тем не менее можно проследить закономерность эволюции режимов валютного курса в большинстве из этих стран.

На первых этапах реформирования экономики в начале 90-х годов сохранялась система множественных валютных курсов, хотя все страны провели значительные девальвации своих валют, а некоторые из них ввели плавающий валютный курс по ряду экспортно-импортных сделок. Однако сохранение системы множественных валютных курсов, ставившей в крайне тяжелое положение экспортеров, приводило к сокрытию значительной части экспортной выручки, и следовательно, к уменьшению поступлений валютных резервов, активизации «черных» или «параллельных» валютных рынков.

Отказ от системы множественных валютных курсов и унификация валютного курса происходила быстрее в тех странах, которые более последовательно осуществляли рыночные реформы. В самом начале 90-х годов от системы множественных валютных курсов отказались Югославия, Чехословакия, Польша, Венгрия, в 1992-1993 гг. — Россия, Болгария, Эстония, Латвия, Литва, Молдавия, Киргизия.

Сейчас валютный курс унифицирован в большинстве государств с переходной экономикой, однако в некоторых из них  Туркмении, Таджикистане — до сих пор сохраняется система множественных валютных курсов и применяется жесткий валютный контроль: ограничен доступ на валютные рынки, обязательна сдача определенной части валютной выручки по завышенному официальному валютному курсу.

Отказ от системы множественных валютных курсов и унификация валютного курса параллельно с либерализацией внешней торговли позволили ликвидировать «черный» валютный рынок, избежать значительного сокрытия экспортной выручки, обеспечить равный доступ экономических агентов на валютные рынки, устранить взяточничество и коррупцию, порождаемые системой множественных валютных курсов с ее «специальными премиями» для отдельных групп экспортеров и импортеров, реально приблизить уровень внутренних цен к их мировому уровню.

В большинстве стран с переходной экономикой на смену множественным валютным курсам пришел гибкий валютный курс -свободно плавающий, а при наличии достаточного уровня иностранных валютных резервов — «управляемое плавание», означающее возможность осуществления интервенций на валютном рынке центральным банком с целью «сгладить» нежелательные колебания валютного курса. «Управляемое плавание» стало возможным в тех странах, которым удалось накопить валютные резервы либо за счет расширения экспорта в результате номинального обесценения валюты и переориентации на новые рынки и достижения положительного сальдо по балансу текущих операций, либо за счет займов, получаемых по линии международных организаций, либо в результате отсрочки выплат или пересмотра внешней задолженности.

Подобный выбор режима валютного курса был сделан большинством государств бывшего СССР, исключая Эстонию, а также странами Восточной и Центральной Европы, исключая Венгрию, Польшу, Словакию, Чехию и Хорватию, которые зафиксировали курс национальной валюты.

Выбор режима гибкого валютного курса предопределялся рядом общих моментов. Прежде всего низким уровнем валютных резервов у Центральных банков (в некоторых странах показатель достаточности иностранных валютных резервов находился на уровне нескольких дней покрытия импорта), что делало невозможным введение фиксированного валютного курса. Кроме того, развал рублевой зоны, введение собственных валют и становление вновь образованных центральных банков в ряде государств, не завоевавших еще доверия со стороны экономических агентов, а также политическая нестабильность в условиях высокой инфляции делали очень большой вероятность массированных валютных спекуляций в случае введения фиксированного валютного курса. При отсутствии последовательных программ стабилизации на первых этапах осуществления рыночных реформ политика невмешательства или ограниченного вмешательства центрального банка в деятельность валютных рынков была вполне оправданной.

Гибкий валютный курс гораздо лучше амортизировал и внешние шоки, с которыми столкнулись бывшие социалистические страны (ухудшение условий торговли, реальное удорожание валюты, падение конкурентоспособности, уменьшение объемов внешней торговли). В условиях стран с переходной экономикой, когда существует запрет на движение капитала и потоки капитала практически не оказывают воздействия на валютные рынки, именно показатели конкурентоспособности и состояние баланса текущих операций являются ориентирами при выборе политики валютного курса.

Слабость региональной интеграции после развала СССР и СЭВ, отсутствие полноценных финансовых рынков, трудность в определении равновесного уровня реального валютного курса (при котором одновременно достигается внутреннее и внешнее равновесие в экономике), что крайне важно для определения исходного уровня номинального валютного курса при переходе к фиксированному валютному курсу, также послужили доводами в пользу гибких валютных курсов.

Однако вскоре стали очевидными и недостатки избранной стратегии. На первых этапах осуществления экономических реформ в большинстве стран с переходной экономикой сохранялся огромный бюджетный дефицит, финансируемый главным образом за счет денежной эмиссии. Целевое бюджетное кредитование оставалось основным инструментом кредитно-денежной политики, резко росли издержки производства в связи с либерализацией цен и развалом экономических связей. Все это объясняет быстрый темп роста цен, переросший в ряде стран в гиперинфляцию. Так, индекс потребительских цен в отдельные годы составлял в Польше (1999 г.) — 586%, Болгарии (2000 г.) — 333,5, Эстонии (2001 г.) — 1069, Латвии (2002 г.) -951, Белоруссии (2003 г.) — 2200, России (2003 г.)- 1353, в Украине (2003 г.) -4735%.

В этих условиях либерализация валютного курса приводила к росту уровня «долларизации» экономики, потере доверия к национальной валюте, к бегству от нее. В 1998-2002 гг. уровень «долларизации» экономики составлял в Польше 80%, Югославии — 70, Болгарии — 55, Эстонии — 60, Литве — 50, Латвии — 35, России — 40, в Украине — 35%. Кроме этого, обесценение национальной валюты не привело к росту экспорта ввиду потери традиционных рынков и ограниченного доступа на западные рынки. В то же время росла стоимость импорта, в первую очередь энергоносителей, что ухудшало балансы текущих операций этих стран.

Постоянное обесценение национальной валюты подпитывало инфляцию. Будучи чрезвычайно чувствительными к изменениям в ожиданиях и к какой-либо новой информации, гибкие валютные курсы вели себя как цены на финансовые активы.

Они гораздо быстрее реагировали на экономические и политические потрясения, чем цены на товарных рынках, выступая своеобразными «лидерами в ценах».

Обесценение национальной валюты ограничивало выбор инструментов кредитно-денежной политики в борьбе с инфляцией (в частности, делало невозможным проведение дисконтной политики в условиях отрицательных реальных процентных ставок, порождало недове­рие к правительственным ценным бумагам), увеличивало расходы на обслуживание внешнего долга.

Кроме этого, непредсказуемость валютного курса, его постоянные колебания вносили элемент нестабильности в экономическую систему, подрывали доверие к проводимой политике, делали непривлекательным и рискованным инвестиционный климат, ибо в период формирования финансовых рынков валютный рынок и поведение валютного курса являлись основным источником информации о функционировании экономики в целом.

Именно в этих условиях стало очевидным, что снижение инфляции, являясь предпосылкой экономического роста, должно быть приоритетной целью программ стабилизации, которой не удастся достичь при отсутствии жесткой финансовой дисциплины.

 

 

 

1.3. Проблемы конвертируемости валюты

 

 

 

Одновременно с отказом от системы множественных валютных курсов страны с переходной экономикой вводили конвертируемость валюты, под которой подразумевается отсутствие ограничений на сделки по обмену валют. В зависимости от существующих ограничений на конвертируемость валюты различают внутреннюю конвертируемость, конвертируемость по счету текущих операций и конвертируемость по счету движения капитала.

Внутренняя конвертируемость означает возможность для резидентов приобретать и держать некоторые виды активов в иностранной валюте (например, наличность и банковские депозиты). Конвертируемость по счету текущих операций предполагает отсутствие ограничений на обмен валюты по операциям, связанным с экспортом и импортом товаров и услуг. Конвертируемость по счету движения капитала подразумевает отсутствие ограничений на перемещение капитала через национальную границу и, следовательно, ограничений на обмен валюты при осуществле­нии таких операций. Однако отсутствие каких-либо ограничений на сделки по обмену валют отнюдь не предполагает отсутствие внешнеторговых ограничений. Отсутствие ограничений как на сделки по обмену валют, так и на международную торговлю называется полной конвертируемостью валюты.

На первом этапе осуществления рыночных реформ страны с переходной экономикой вводили внутреннюю конвертируемость валюты.

За ее введением прослеживалось стремление побудить резидентов продавать или депонировать имеющуюся у них наличность в валюте, направляя таким образом валютные ресурсы в банковскую сферу, а также желание интегрировать «черные» рынки в официальную экономическую структуру, тем самым снижая трансакционные издержки и способствуя фактической унификации валютных курсов. Это право, однако, не всегда распространялось на предприятия, которые должны были полностью сдавать всю экспортную выручку. Во многих странах существовали ограничения на обмен валюты для туристов, выезжающих за рубеж.

Ряд стран (Болгария, Польша, Чехия, Эстония) ввели внутреннюю конвертируемость валюты одновременно с либерализацией цен. Другие (Венгрия, Киргизия, Латвия, Молдавия, Россия, Румыния) вводили ее постепенно, по мере накопления официальных валютных резервов, улучшения платежного баланса, снятия количественных ограничений на импорт.

Внутренняя конвертируемость давала определенные преимущества этим странам. В частности, она послужила импульсом развития внутреннего товарного и валютного рынков, расширила доступ к импорту, способствовала созданию конкурентной среды. В то же время в тех странах, где отсутствовала обоснованная макроэкономическая политика, она усиливала «долларизацию» экономики, бегство от национальной валюты, обостряла проблемы инфляции, приводила к падению спроса на товары отечественного производства, затрудняла эффективный контроль за экспортно-импортными операциями и за вывозом капитала. Поэтому сохранялись как тарифные, так и нетарифные внешнеторговые ограничения.

К середине 90-х годов большинство стран Центральной и Восточной Европы, страны Балтии, Казахстан, Киргизия, Молдавия, Россия, Грузия, Армения ввели конвертируемость валюты по счету текущих операций и подписали VIII статью Устава МВФ. Это стало возможным в результате осуществления этими странами внутренней стабилизации экономики (в настоящее время экономическое положение там характеризуется невысокой инфляцией и начавшимся экономическим ростом), создания рыночной среды, перехода к мировой структуре относительных цен, улучшения ситуации во внешнеэкономической сфере, в том числе достижения достаточного уровня официальных валютных резервов. Это позволило оградить валютный курс от постоянных колебаний, сделать его стабильным и вернуть доверие к национальной валюте.

Введение конвертируемости валюты по счету текущих операций позволяет каждой стране производить те товары и услуги, по которым она имеет сравнительные преимущества, способствует развитию мировой торговли, эффективному распределению ресурсов, росту производительности вследствие усиливающейся конкуренции, привлечению иностранного капитала в экономику, поскольку устраняются все препятствия на пути репатриации доходов. В этом смысле введение конвертируемости по счету текущих операций является более эффективным инструментом, чем различные налоговые льготы и субсидии, предоставляемые зарубежным инвесторам, ставящие в неравные условия местных и иностранных производителей и сокращающие поступления в бюджет.

Однако введение конвертируемости валюты по счету текущих операций может создать и определенные проблемы. Во-первых, поддержание конкурентоспособности в условиях усилившейся конкуренции вследствие быстрого перехода к конвертируемости требует поддержания более низкого реального валютного курса, чем курс, соответствующий долгосрочному равновесию. Повысившиеся в результате этого относительные цены на экспорт могут привести к формированию нерациональной структуры размещения ресурсов в том случае, если инвесторы не смогут предвидеть будущие изменения реального валютного курса.

Во-вторых, равновесие баланса текущих операций после введения конвертируемости может быть достигнуто либо за счет усиления неустойчивости уровня валютного курса, либо за счет усиления давления на руководящие органы страны с целью добиться принятия мер, направленных на восстановление внешнего равновесия в ущерб внутреннему.

В-третьих, не лишены оснований опасения, что чрезмерное усиление конкурентного давления со стороны импорта на предприятия ряда отраслей национальной экономики (в первую очередь обрабатывающей промышленности) приведет к сокращению или даже свертыванию многих производств. Это может побудить страны с переходной экономикой ввести защитные таможенные пошлины, что способно стать преградой на пути их вступления во Всемирную торговую организацию.

О необходимости и целесообразности введения конвертируемости валюты по счету движения капитала в подавляющем большинстве стран с переходной экономикой в краткосрочной перспективе пока, видимо, говорить преждевременно, хотя это способствовало бы привлечению иностранных инвестиций в экономику и росту экспорта. Исключение здесь составляют страны Балтии и Словения, валюта которых полностью конвертируема.

Контроль над капиталом в странах с переходной экономикой выражается в невозможности для предприятий и физических лиц официально конвертировать национальную валюту с целью покупки иностранных активов, запрете для предприятий иметь иностранные активы, требованиях обязательной репатриации экспортной выручки и ее полной или частичной конвертации в национальную валюту. В некоторых странах требования обязательной конвертации всей или части экспортной выручки было заменено налогом на валютные поступления от экспорта.

Негативные последствия конвертируемости валюты по счету движения капитала на сегодняшний день явно преобладают: страны с переходной экономикой еще не достигли необходимой стабильности на внутренних финансовых рынках, приватизация (в том виде, как она была проведена) не создала достаточных условий для эффективного функционирования частного сектора. Инвестиционные риски остаются очень высокими, нельзя не принимать в расчет и социальный фактор, осложняющий успешное проведение рыночных реформ.

Все эти факторы в случае введения конвертируемости валюты по счету движения капитала способствовали бы оттоку капитала из стран с переходной экономикой. Расширение возможностей вложения национальных сбережений за границу могло бы привести к сокращению объема ресурсов, инвестируемых в национальное производство. Последнее обстоятельство может оказать существенное давление на валютный курс, что крайне опасно в условиях достаточно хрупкой макроэкономической стабильности. Кроме того, ограничения на обмен валюты по счету движения капитала «позволяют не только сохранить внутренние накопления, но и предотвратить чрезмерный переход отечественных средств производства в иностранную собственность, а также максимизировать налоговые поступления от внутренних операций с капиталом и финансовых сделок. Опыт промышленно развитых стран показывает, что конвертируемость валюты по счету движения капитала обычно вводится после того, как окрепла экономика, через определенное время после введения конвертируемости по счету текущих операций.

 

 

 

1.4. Стабилизация на основе валютного курса

 

 

Либерализация экономики, осуществлявшаяся на первом этапе рыночных реформ в странах с переходной экономикой, привела к резкому взлету цен. Стало очевидно, что макроэкономическая стабилизация, важнейшая задача которой — снижение высокой инфляции или гипер­инфляции до умеренного и низкого уровня, является необходимой предпосылкой экономического роста.

В целях борьбы с инфляцией страны с переходной экономикой встали перед выбором стратегии стабилизации, альтернативными  вариантами которой выступали стабилизация на денежной основе и стабилизация на основе валютного курса. И тот и другой вариант стратегии стабилизации предполагал выбор номинального якоря как ориентира при разработке остальных макроэкономических показателей.

Стабилизация на денежной основе предполагала выбор в качестве номинального якоря или объемов кредитования или уровня процентных ставок, или одного из агрегатов денежной массы (Ml, M2 или МЗ). При стабилизации на денежной основе снижение инфляции достигалось через замедление темпов роста денежной массы. При этом сохранялся свободно плавающий валютный курс или управляемое плавание.

Стабилизация на основе валютного курса предполагала использование, в качестве номинального якоря фиксированного валютного курса (в его различных вариантах: жестко фиксированный курс, валютный совет, ползущая привязка, валютный коридор). Снижение инфляции достигалось в результате стабилизации цен на товары — объекты международной торговли, которые непосредственно связаны с валютным курсом, а через них стабилизировались цены на товары, не связанные непосредственно с международным обменом.

В исторической ретроспективе валютный курс не раз служил важным инструментом поддержания стабильных цен. В период золотого стандарта он играл первостепенную роль в предотвращении инфляции (экономический рост, сопровождаемый возникновением дефицита баланса текущих операций, в условиях фиксированного валютного курса приводил к оттоку золота из страны, а следовательно к уменьшению денежной массы, размер которой определялся исключительно запасами золота в стране). Именно валютный курс рассматривается в качестве главного фактора, остановившего гиперинфляцию в Европе после Первой мировой войны.

В странах с переходной экономикой сложилась довольно парадоксальная ситуация, при которой внутренние цены ориентированы на валютный курс (а не наоборот, как в промышленно развитых странах). Поэтому использование валютного курса как номинального якоря в борьбе с высокой инфляцией в этих странах имеет все основания.

В этой связи в странах с переходной экономикой может быть применен удачный опыт некоторых стран латиноамериканского региона, таких как Аргентина, Чили, Уругвай, Бразилия, а также опыт Израиля, использовавших в 70-80-х годах в качестве номинального якоря в борьбе с высокой хронической инфляцией валютный курс. Тщательное изучение их опыта помогает избежать и ряда ошибок, имевших место во время проведения данной политики. Опыт этих стран свидетельствует о том, что стабилизация на основе валютного курса может быть успешной лишь в том случае, если она сопровождается жесткой кредитно-денежной и бюджетно-налоговой политикой, пользуется доверием со стороны основной массы населения.

Большинство стран избрало своей стратегией стабилизацию на денежной основе, и лишь Польша, Словакия, Чехия и Эстония являются примером удачного опыта проведения стабилизации на основе валютного курса. Предметом особого разговора может быть стабилизация, осуществляемая в Венгрии, которая поддерживала фиксированный курс валюты. Однако постоянные девальвации форинта с целью восстановления конкурентоспособности не позволяют рассматривать корректируемую привязку в качестве номинального якоря в борьбе с инфляцией.

Преимущества стабилизации на основе валютного курса прежде всего заключаются в более сжатых сроках снижения высокой инфляции или гиперинфляции до умеренного или низкого уровня и в меньшей глубине экономического кризиса по сравнению со странами, осуществляющими стабилизацию на денежной основе. Глубина экономического спада в Эстонии, например, проводившей стабилизацию на основе валютного курса, была ниже, чем в Латвии и Литве, использовавших в качестве номинального якоря показатели денежной массы, хотя исходные социально-экономические условия, предшествующие стабилизации, были приблизительно одинаковыми.

Эти же выводы подтверждает опыт Аргентины, Чили и Уругвая, проводивших стабилизацию на основе валютного курса в 70-е годы, которые на первых этапах осуществления программ пережили экономический подъем. Это объясняется тем, что стабилизация на основе валютного курса не предполагает относительного сокращения денежной массы, которое оказывает депрессивное воздействие на экономику.

Кроме того, стабилизация на основе валютного курса, как показывает опыт Аргентины, Израиля, Чехии позволяет снизить инфляцию с высокого или даже с уровня гиперинфляции до уровня низкой инфляции. Об этом же свидетельствует и опыт Югославии, которой удалось за несколько месяцев снизить инфляцию с 3000% до нулевого уровня (правда эту программу не удалось реализовать полностью в связи с распадом Югославии и началом гражданской войны). В то же время в истории нет примеров снижения инфляции с высокого до низкого уровня при осуществлении стабилизации на денежной основе.

Стабилизация на основе валютного курса имеет и ряд других преимуществ перед жесткой кредитно-денежной политикой. Фиксированный валютный курс представляет контролируемую и прозрачную цель, очевидную для любого экономического агента, в то время как немногие из них разбираются в хитросплетениях денежных агрегатов, да и информация о денежной массе менее доступна. Кроме того, изменения валютного курса всегда непосредственно обусловливают изменения цен (по крайней мере на товары — объекты международной торговли), а воздействие изменений денежной массы проследить в целом труднее, поскольку изменения цен могут отражать сезонные колебания, изменение спроса на деньги и т.д.

В переходной экономике чрезвычайно трудно спрогнозировать и измерить спрос на деньги и, следовательно, рассчитать оптимальный размер денежной массы. Стабилизация на основе валютного курса позволяет органам кредитно-денежного регулирования избежать ошибок при расчете этого показателя. В таких условиях задачей Центрального банка является поддержание объявленного уровня валютного курса.

Фиксация валютного курса делает более определенными инфляционные ожидания и способствует их подавлению. Через стабильный валютный курс растет доверие к национальной валюте, снижается степень «долларизации» экономики. Так, в странах, осуществлявших стабилизацию на основе валютного курса, произошло не только быстрое, но и значительное снижение этого показателя. В Эстонии, например, с 60 (1999 г.) до 5% (2000 г.), в Польше с 80 (1998 г.) до 8% (2000 г.). В Чехии уровень «долларизации» был достаточно низким уже в начале осуществления реформ и составлял порядка 10-12%. В странах, успешно осуществлявших стабилизацию на денежной основе, уровень «долларизации» экономики снизился незначительно — в Латвии, например, с 40 (1999 г.) до 27% (2000 г.), в Болгарии — с 44 (1998 г.) до 35% (1999г.).

Возможно этому способствовал в некоторой степени и более жесткий валютный контроль в странах с фиксированным валютным курсом. На первых этапах осуществления программ стабилизации вводилось требование обязательной сдачи всей валютной выручки экспортерами в обмен на национальную валюту (Польша ввела такой контроль в 1990 г., Эстония — в 1992 г., однако отменила его уже в 1993 г.). Введение валютного контроля объяснялось желанием этих стран защитить свои резервы иностранной валюты от спекулятивных натисков. Страны с гибким валютным курсом, напротив, имеют более либеральные валютные режимы. Исключение составляют лишь Россия и Украина.

Фиксированный валютный курс, используемый в качестве номинального якоря, повышает доверие к национальной валюте, уменьшает масштабы бегства капиталов и создает благоприятные условия для притока иностранного капитала. Эстония и Чехия — это страны, в которых наблюдается значительный приток иностранного капитала с наивысшей долей прямых частных инвестиций.

Следует также отметить, что в экономиках, сильно зависимых от импорта, стабильный валютный курс сдерживает рост издержек производства и внутренних цен. Фиксированный валютный курс дисциплинирует центральный банк и органы финансового регулирования, ибо на них теперь налагаются жесткие ограничения в отношении роста денежной массы, избыточность которой тут же приведет к давлению на валютный курс и к потере резервов иностранной валюты.

Однако, использование валютного курса как номинального якоря сопряжено с определенными трудностями. Прежде всего, введению валютного курса как номинального якоря должна предшествовать его унификация, поскольку при системе множественных валютных курсов не ясно, какой курс поддерживать и фиксировать.

Данная стратегия требует также достаточного уровня официальных иностранных резервов, от которого зависят доверие к проводимой политике и деятельность спекулянтов на валютном рынке. Так, лишь заявление МВФ о предоставлении Польше стабилизационного займа в размере 1 млрд. долл. в 1991 г, для поддержания курса злотого обеспечило правительству доверие к избранной стратегии, хотя Польша даже не воспользовалась этим займом. Чехии были предоставлены значительные средства по линии МВФ и Группы 24-х. Эстонии был возвращен ее довоенный золотой запас, хранившийся в западных банках, и предоставлена помощь по линии МВФ. Это позволило Эстонии ввести наиболее жесткую систему фиксированного валютного курса, так называемый валютный совет.

Идея валютного совета состоит в покрытии денежной базы исключительно запасами иностранной валюты, внутренний же кредит правительству и коммерческим банкам исключается. Другими словами, при данной системе Центральный банк не может финансировать бюджетный дефицит путем денежной эмиссии (в 1992 г. в Эстонии в связи с введением валютного совета было принято решение снизить запланированный в 4% ВВП дефицит госбюджете до 0 ВВП, фактически он составил 0,2% ВВП). Поэтому введение валютного совета возможно лишь в тех странах, которые могут устранить дефицита государственного бюджета и поддерживать высокую финансовую дисциплину.

Введение валютного совета, ограничивая влияние центрального банка на валютную политику, снижает тем самым возникновение инфляционных процессов в результате злоупотреблений и некомпетентности. Более того, любое изменение в уровне иностранных резервов, связанное с платежным балансом, автоматически регулирует изменение денежной базы. Валютный совет всегда может конвертировать свои обязательства в резервную

валюту, покрывая их, по крайней мере, из расчета один к одному. Валютный совет был удачно использован в Аргентине в начале 90-х годов, с его помощью удалось преодолеть почти вековую традицию высокой инфляции.

Тем не менее, несмотря на всю привлекательность валютный совет имеет свои недостатки. Приведение денежной базы в соответствие с платежным балансом может порождать значительные колебания денежной массы. Рост спроса на иностранную валюту может привести к сокращению денежного оборота в банковской системе. При валютном совете с подобными ситуациями бороться сложнее, поскольку он не предусматривает функции центрального банка как кредитора последней инстанции. Единственной возможностью предотвращения кризиса банковской системы является большой запас избыточных валютных резервов.

Валютный совет лишает также центральный банк возможности стерилизовать резервы иностранной валюты, которую он имеет в случае поддержания фиксированного валютного курса. Другими словами, валютный совет может рассматриваться как система фиксированного валютного курса, при которой запрещены операции на открытом рынке и стерилизация резервов. А это лишает центральный банк возможности воздействовать косвенными инструментами на процентные ставки.

Большую проблему для стран, избравших стабилизацию на основе валютного курса, представляет конкурентоспособность, ухудшение  которой вполне вероятно при любом фиксированном валютном курсе. Вопрос конкурентоспособности должен решаться либо значительной девальвацией валюты до начала стабилизации, либо своевременным переходом к иным формам валютного курса как номинального якоря. В этом отношении показателен пример Польши, которая в начале 1991 г. значительно девальвировала злотый, (с мая по октябрь 1991 г.) ввела фиксированный валютный курс по отношению к доллару, затем к «корзине» валют, а потом перешла к ползущей привязке, предполагающей ежедневную девальвацию валюты на заранее запланированную и объявленную величину.

В результате Польше удалось значительно снизить инфляцию без ущерба для конкурентоспособности. В целом за период стабилизации инфляция снизилась с 586% в 1999 г. до 45 в 2000 г. и 15% в 2002 г., а с 2004 г.

Если же страна жестко увязывает свою национальную валюту с запасом резервов иностранной валюты, как в случае с валютным советом, то в период снижения инфляции ухудшение конкурентоспособности неизбежно. Так, в Эстонии реальный валютный курс эстонской кроны по отношению к доллару США вырос более чем на 200% с середины 1997 г. до конца 2001 г. Поэтому создание валютных советов может быть целесообразным лишь в небольших странах, чья экономика близка к открытой, и где ухудшающийся баланс текущих операций может финансироваться за счет притока иностранного капитала в экономику, в первую очередь, прямых иностранных инвестиций.

В Эстонии результатом жесткой макроэкономической политики явилось значительное снижение инфляции с 1069% (1998 г.) до 89,4% (1999 г.) и до 29% (1995 г.), экономический рост с — 21,6% (1999 г.) до 6% (2000 г.). Эстонская крона устояла против немецкой марки, когда курсы даже таких ведущих валют как фунта стерлингов, доллара и франка падали относительно марки. В 1994 г. валютный совет был введен в Литве, в результате чего за год удалось добиться значительного снижения инфляции — с 390,2% в 1993 г. до 72% в 1994 г.9 В 1997 г. валютный совет ввели Болгария, а также Босния и Герцеговина.

Безусловно, проблема выбора варианта валютного курса в качестве номинального якоря, продолжительности его поддержания остается актуальной для переходных экономик. Польша, Словакия,

 Чехия, Эстония начали с жестко фиксированного валютного курса. Эстония и сейчас не отказалась от избранной стратегии, Чехия лишь в 1997 г. перешла к управляемому плаванию, а Словакия — к более мягкой форме фиксированного валютного курса — валютному коридору. Польша в течение нескольких лет использовала ползущую привязку, затем — режим управляемого плавания, а сейчас поддерживает валютный коридор.

Возможен вариант использования ползущей привязки в качестве номинального якоря, не прибегая к жестко фиксированному курсу, как это делали Аргентина, Чили и Уругвай в 70-е годы, Бразилия — в 80-е, Мексика — в начале 90-х годов. Использование ползущей привязки в качестве номинального якоря в борьбе с инфляцией предполагало заранее объявляемые минидевальвации с меньшими темпами, чем ожидался рост цен. Предсказуемость в динамике валютного курса и, следовательно, в динамике цен, как прямо, так и опосредованно зависимых от валютного курса, позволяла избегать валютных спекуляций, воздействовала на инфляционные ожидания; при этом поддерживалась в известной степени конкурентоспособность.

Однако, как показывает неудачный опыт Мексики 90-х годов, недостаточные по сравнению с инфляцией темпы девальвации национальной валюты (ежемесячные девальвации на 2% при 15% ежемесячном росте цен) хотя и приводят к заметному снижению инфляции (в Мексике инфляция сократилась до 6% в 1998 г. и 4% в 1999 г.) и экономическому росту (реальный ВВП вырос на 0,7% в 1998 г. и на 3,5% в 1999 г.), но резко обостряют проблемы платежного баланса, и в первую очередь баланса текущих операций.

В Мексике в 1999 г. отрицательное сальдо баланса текущих операций составило 6,8% ВВП в связи с падением конкурентоспособности и необходимостью обслуживания внешнего долга, увеличившегося в начале 90-х годов вследствие массированного притока иностранного капитала в экономику в ответ на взлет процентных ставок. Все это привело к сокращению официальных валютных резервов, создало социальную напряженность в обществе, породило недоверие к проводимой политике. В результате Мексика была вынуждена отказаться от избранной стратегии: песо было пущено в плавание и страна вновь столкнулась со значительной инфляцией. Усилившийся отток капитала поставил страну на грань финансовой катастрофы, угрожавшей основам международной финансовой системы. Мексике была оказана значительная финансовая помощь по линии международных организаций, что дало возможность предотвратить широкомасштабный кризис. 

Опыт Аргентины и Чили позволил извлечь и другие полезные уроки. Потеря конкурентоспособности в этих странах и не столь быстрое, как ожидалось, снижение инфляции, объяснялось автоматической индексацией заработной платы. Благодаря индексации реакция инфляции на изменение валютного курса ослабевает, и она вяло приспосабливается к темпу девальвации валюты. Бразилия, Аргентина и Израиль в 80-е годы, а затем Чехия, Словакия, Польша и Эстония учли этот опыт и ввели контроль над заработной платой в качестве дополнительной меры, другими словами, жесткую кредитно-денежную и бюджетно-налоговую политику дополнили «политикой доходов».

Большую роль в программах стабилизации на основе валютного курса играет доверие общественности к проводимой политике. В свою очередь, правительство не только должно иметь желание, но и быть способным проводить подобную политику перед лицом неблагоприятных внешних и внутренних потрясений, налагающую на него жесткие монетарные и фискальные ограничения, которые нередко ведут к социальной напряженности в обществе. Опыт стран, неудачно осуществивших стабилизацию на основе валютного курса, свидетельствует, что отказ от избранной стратегии приводит к значительному росту инфляции и нередко темпы роста цен оказываются выше, чем в период, предшествующий осуществлению программы.

Пример Болгарии, в частности, демонстрирует, что использование валютного курса как номинального якоря должно быть признано в качестве официальной политики правительства. В противном случае, если использовать его без предварительного уведомления, результат может оказаться прямо противоположным ожидаемому. Болгария с октября 1992 г. по июль 1993 г. без объявления поддерживала фиксированный валютный курс. Это стало возможным благодаря увеличившимся валютным резервам и положительному сальдо торгового баланса, оставаясь достаточно терпимой по отношению к реальному удорожанию. Де-факто фикси­рованный валютный курс, по замыслу политиков, должен был служить номинальным якорем в борьбе с инфляцией, содействовать своевременной выплате определенной части внешнего долга, улучшить ситуацию с импортом, избежать потрясений на валютных рынках, переориентировать часть производителей экспортной продукции на внутренний рынок.

Однако, проводившиеся кредитно-денежная политика и «политика доходов» порождали недоверие к правительству, сомнения в его способности в течение длительного времени следовать намеченному курсу (тем более, что о нем не было объявлено открыто). В результате — растущие инфляционные ожидания парализовали номинальный якорь. Невозможность дальнейших валютных интервенций со стороны центрального банка с целью поддержать фиксированный валютный курс в связи с потерей официальных валютных резервов привела к обесценению лева, взлету инфляции, усилению «долларизации» экономики.

Опыт Болгарии подтверждает, что стратегия использования валютного курса в качестве номинального якоря в борьбе с инфляцией может быть эффективной, если она поддерживается жесткой бюджетно-налоговой и кредитно-денежной политикой. В случае провала политики риск потери репутации у правительства несравненно выше, чем в случае неудачной стабилизации на денежной основе, ибо незапланированная девальвация валюты или переход к гибкому валютному курсу очевидны любому экономическому агенту, в то время как незапланированное увеличение денежной массы не столь заметно.

В переходной экономике использование валютного курса как номинального якоря ограничено тем, что здесь инфляция имеет не только монетарное происхождение, но и связана с растущими издержками производства в силу сохранения монопольного характера экономики и кризиса неплатежей. Некоторые страны отказались от введения фиксированного валютного курса, не имея возможности определить равновесный реальный валютный курс и, следовательно, исходный уровень номинального валютного курса.

В целом опыт стран с переходной экономикой свидетельствует, что стабилизация может быть успешной как на основе валютного курса, так и на денежной основе, если она поддерживается разумной макроэкономической политикой. К середине 90-х годов из 28 стран с переходной экономикой (включая Китай) в 17 наблюдался экономический рост, в том числе и в ряде бывших республик СССР (странах Балтии и Молдавии). Преимущество стабилизации на основе валютного курса состоит в более быстрых темпах снижения инфляции, меньшем падении производства и занятости, хотя введение фиксированного валютного курса требует более жестких предпосылок. Наибольшую проблему представляет выбор варианта валютного курса в качестве номинального якоря. Наиболее предпочтительным выглядит опыт Польши -от фиксированного валютного курса — к ползущей привязке, позволяющей сдерживать инфляционные ожидания без ощутимого ущерба для конкурентоспособности.

Однако, здесь не может быть единых рецептов. В частности, опыт Литвы, России, Болгарии, Латвии и Украины демонстрирует, что стабилизация на основе валютного курса может прийти на смену стабилизации на денежной основе. В России в июле 1995 г. на смену управляемому плаванию пришел валютный коридор, как наиболее мягкий вариант номинального якоря. При валютном коридоре происходит ежедневная девальвация национальной валюты на неизвестную заранее величину, но в заранее объявленных рамках. Если пересмотры границ коридора осуществляются более или менее плавно в зависимости от конкретной экономической ситуации, причем старые и новые границы взаимно перекрываются, что снижает вероятность резких скачков курса, то в этом случае говорят о ползущем валютном коридоре.

На первый взгляд валютный коридор дает возможность российским предприятиям, особенно тем, кто активно выходит на внешние рынки, планировать свою деятельность, снижать валютные риски. Однако, проблема заключается в том, что при стабильном валютном курсе и продолжающемся росте внутренних цен, ухудшается положение экспортеров, улучшить которое через снижение экспортных пошлин, снижение ставок рефинансирования Центрального банка с целью стимулирования инвестиционной активности, в том числе в экспортоориентированных отраслях оказалось практически невозможным. Даст ли подобная политика в этих странах в ближайшем будущем результат, покажет время. Ясно только одно: если практика воздействия на валютный курс остается единственным средством макроэкономического регулирования и не сопровождается соответствующей бюджетно-налоговой, кредитно-денежной политикой, структурной перестройкой экономики, ее успех окажется преходящим и не приведет к скорому экономическому росту.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ГЛАВА 2. ПРАКТИКА ВАЛЮТНОГО КУРСА И АНАЛИЗ  ВАЛЮТНОЙ ПОЛИТИКИ РЕСПУБЛИКЕ КАЗАХСТАН

 

2.1. Цели, задачи и методы валютного регулирования и контроля

 

Цели валютного регулирования и контроля. Под валютным регулированием понимается деятельность уполномоченных государственных органов (органов валютного регулирования) по установлению порядка проведения валютных операций, правил владения, пользования и распоряжения валютными ценностями в целях обеспечения защиты и устойчивости национальной валюты и платежного баланса страны, формирования и развития внутреннего валютного рынка.

В соответствии с Заявлением Правительства и Национального Банка Республики Казахстан о дальнейшей политике обменного курса тенге с 6 апреля 1999года осуществлен переход к режиму свободно плавающего обменного курса тенге. Данный режим предполагает формирование курса тенге на основе спроса и предложения на валютном рынке без значительного вмешательства Национального Банка Казахстана. В этих условиях резко повышается значимость такой сферы деятельности центрального банка как валютное регулирование.

В числе основных задач валютного регулирования следует перечислить:

• разработку нормативных правовых актов, определяющих принципы и порядок осуществления валютных операций на территории Республики Казахстан, права и обязанности субъектов валютных операций, ответственность за нарушение валютного законодательства;
• контроль за соблюдением валютного законодательства (валютный контроль);
• анализ состояния валютного рынка, объемов и структуры совершаемых валютных операций.

Важной составляющей системы валютного регулирования является валютный контроль. Целью валютного контроля является обеспечение соблюдения законодательства резидентами и нерезидентами Республики Казахстан при осуществлении ими валютных операций.

В число основных направлений валютного контроля входят:

• определение соответствия проводимых валютных операций действующему законодательству и наличия необходимых для их осуществления лицензий и свидетельств;
• проверка обоснованности платежей в иностранной валюте в части их соответствия условиям контрактов;
• проверка полноты и объективности учета и отчетности по валютным операциям.

Валютный контроль в Республике Казахстан осуществляется органами и агентами валютного контроля. Органами валютного контроля в Республике Казахстан являются государственные органы, которые вправе в соответствии с законодательством осуществлять функции валютного регулирования (Национальный Банк Казахстана, таможенные органы и др.)

Агентами валютного контроля являются уполномоченные банки и уполномоченные организации, осуществляющие отдельные виды банковских операций.

Методы валютного регулирования

Для решения задач валютного регулирования Национальный Банк Казахстана использует следующие основные методы:

• установление порядка проведения валютных операций, предусматривающего определение субъектов и объектов валютных операций, прав и обязанностей субъектов валютных операций, классификацию валютных операций, установление правил обращения (владения, пользования и распоряжения) валютными ценностями и др.;
• введение валютных ограничений — ограничений (запретов) на совершение определенных валютных операций в зависимости от их характера, субъектов, объектов, объема операции и т.д.;
• лицензирование деятельности, связанной с иностранной валютой;
• регистрация валютных операций;
• сбор и анализ отчетности о валютных операциях;
• контроль за соблюдением валютного законодательства, в том числе путем установления процедур паспортизации экспортно-импортных сделок и проведения проверок (инспекций);
• международное сотрудничество по вопросам валютного регулирования — в частности с середины 1992 года Казахстан является членом МВФ, а с 16 июля 1996 года Казахстан присоединился к статье VIII Статей Соглашения МВФ, предусматривающей обязательства государств обеспечить конвертируемость своих валют, то есть не вводить ограничений по текущим валютным операциям.

Установление порядка проведения валютных операций осуществляется путем издания соответствующих нормативных правовых актов Национального Банка Казахстана по вопросам валютного регулирования.

Валютные ограничения

В настоящее время в Республике Казахстан действуют следующие основные валютные ограничения:

— все платежи по операциям между резидентами должны производиться только в валюте Республики Казахстан, за исключением случаев, предусмотренных нормативными правовыми актами Национального Банка Республики Казахстан, а также налоговым и таможенным законодательством;

— покупка, продажа и обмен иностранной валюты, минуя уполномоченные банки и уполномоченные организации, осуществляющие отдельные виды банковских операций, а также их обменные пункты запрещена;

— иностранная валюта, получаемая резидентами в качестве оплаты за товары и услуги, а также в качестве кредита, подлежит обязательному зачислению на их счета в уполномоченных банках, если иное не предусмотренно в лицензии Национального Банка Республики Казахстан.

Кроме того, Президент Республики Казахстан в целях выполнения международных обязательств и в случае возникновения чрезвычайных ситуаций вправе принять решение по ограничению или приостановлению любых валютных операций. Национальный Банк Казахстана в соответствии с Указом Президента Республики Казахстан, имеющим силу Закона, «О Национальном Банке Республики Казахстан» вправе ввести необходимые ограничения на проведение операций в иностранной валюте, в том числе на объемы таких операций и уровень ставок вознаграждения (интереса). Согласно Закону Республики Казахстан «О валютном регулировании» Национальный Банк Казахстана вправе установить ограничения на валюту платежа экспортных операций резидентов и режим обязательной продажи экспортной валютной выручки.

Лицензирование. В настоящее время Национальный Банк Казахстана лицензирует следующие операции:

— проведение банковских операций в иностранной валюте, в том числе организацию обменных операций с иностранной валютой;

— деятельность, связанную с осуществлением розничной торговли и предоставлением услуг за наличную иностранную валюту;

— открытие резидентами счетов (включая счета в национальной валюте) в иностранных банках и финансовых институтах;

— операции, связанные с движением капитала, предусматривающие переход (перемещение) валютных ценностей от резидентов в пользу нерезидентов.

Регистрация валютных операций.  Национальный Банк осуществляет регистрацию валютных операций при наличии следующих условий:

1) сумма валютной операции, предусматривающей поступление имущества (средств) в Республику Казахстан и (или) возникновение обязательств у резидента по возврату имущества (средств) нерезиденту, превышает эквивалент трехсот тысяч долларов США;

2) сумма валютной операции, предусматривающей перевод средств (передачу имущества) из Республики Казахстан и (или) возникновение у резидента требований по возврату имущества (средств) нерезидентом, превышает эквивалент пятидесяти тысяч долларов США.

 Для регистрации валютного договора резидент-участник валютного договора обращается в территориальный филиал Национального Банка, расположенный по месту постоянного проживания физического лица либо месту нахождения юридического лица.

           Регистрации не подлежат следующие валютные операции:

1) собственные операции банков;

2) операции резидентов (нерезидентов) с ценными бумагами эмитентов-нерезидентов (резидентов), осуществляемые на основании договора об оказании брокерских услуг, заключенного с брокером – резидентом.

Отчетность о валютных операциях. Порядок и формы учета и отчетности по валютным операциям устанавливаются Национальным Банком Казахстана по согласованию с уполномоченными государственными органами в пределах их компетенции и обязательны для исполнения всеми юридическими и физическими лицами на территории Республики Казахстан.

 

2.2. Экспортно-импортный валютный контроль, анализ его эффективности

 

            Валютный контроль в РК осуществляется НБРК, иными государственными органами в пределах полномочий, установленных законами РК, и  агентами валютного контроля.

         Агентами валютного контроля являются уполномоченные банки и уполномоченные организации, осуществляющие отдельные виды банковских операций, а также другие организации, на которые в соответствии с полученными лицензиями возложена обязанность контроля за соблюдением валютного законодательства при проведении ими операций.

НБРК осуществляет контроль за соблюдением резидентами и нерезидентами требований валютного законодательства и за надлежащим исполнением функций агентов валютного контроля уполномоченными банками и уполномоченными организациями.

Министерство финансов РК обеспечивает мониторинг и контроль по займам Правительства РК, контроль за целевым и эффективным использованием гарантированных государством займов, мониторинг государственного и гарантированного государством долга.

Министерство индустрии и торговли РК осуществляет лицензирование экспорта и импорта товаров (работ, услуг) и иных видов деятельности в пределах своей компетенции, а также контроль за выполнением лицензиатами установленных квалификационных требований и лицензионных правил.

Агентство РК по регулирования и надзору финансового рынка и финансовых организаций осуществляет лицензирование организации банками обменных операций с иностранной валютой в рамках общей банковской лицензии.

Комитет таможенного контроля Министерства финансов РК осуществляет таможенный контроль и, в пределах своей компетенции, валютный контроль.

Существовавшая до последнего времени Инструкция об организации экспортно-импортного валютного контроля в Республике Казахстан не позволяла в достаточной мере оценить действенность валютного контроля, поскольку не был налажен встречный обмен информацией о платежах и поставках товаров и услуг между уполномоченными банками и таможенными органами. Кроме того, паспорта сделок вступали в силу после оформления хотя бы в одном месте — в банке либо в таможенном органе. Такая схема оформления была недостаточно совершенной и позволяла субъектам экспортно-импортных операций по многим сделкам избегать валютного контроля.

Отличительной особенностью и преимуществом новой редакции Инструкции об организации экспортно-импортного валютного контроля в Республике Казахстан, введенной в действие с5сентьября 2001 г., является то, что:

паспорта сделок вступает в силу только после их заверения и принятия на учет в двух местах — уполномоченном банке и соответствующем таможенном органе, что практически исключает возможность для резидентов страны избежать валютного контроля по оформленным паспортам сделок;

она позволяет сосредоточить и проанализировать потоки информации о валютном контроле от банков и таможенных органов в одном месте -Национальном Банке Республики Казахстан, являющемся центральным органом валютного контроля страны.

Однако, существует серьезная проблема, подвергающая сомнению эффективность экспортно-импортного валютного контроля в стране. Это проблема технического оснащения таможенных органов, связанная с отсутствием адекватного программного обеспечения и соответствующих средств связи и т.д. Как следствие, нет уверенности в получении полной и достоверной информации. Если представление таможенными органами надежной и встречной информации не будет налажено, то введение новых требований теряет смысл. Решение данного вопроса, хотя и остается за таможенными органами, требует государственной поддержки.

По экспортным контрактам в отчетном периоде поступило экспортной выручки на $967,4 млн., из них $188,7 млн. поступило по экспортным контрактам, ПС по которым были оформлены в отчетном периоде. $778,7 млн. поступило по контрактам, заключенным в прошлых периодах. За отчетный период на валютной бирже было продано валютной выручки, подлежащей обязательной продаже на $441,8 млн.

По импортным контрактам в отчетном периоде было оплачено платежей на $460,5 млн., из них $132,9 млн. по импортным контрактам, ПС по которым были оформлены в отчетном периоде. $327,6 млн. были оплачены по контрактам, заключенным в прошлых периодах.

Обеспечение полноты поступления в республику валютной выручки от экспорта её товаров и услуг по-прежнему остается одной из основных проблем для республики на сегодняшний день. По экспорту общая сумма контрактов, оформленных в прошлых периодах, по которым еще не поступила валютная выручка, составила $416,9 млн. По ПС, оформленным в отчетном периоде, в будущих периодах подлежит оплате около 90%, или $1 684,8 млн. По импортным сделкам в будущих периодах предвидятся расходы в размере $1 235,9 млн. по ПС, оформленным в прошлых периодах и еще не оплаченным, а также $1888,3 млн. по ПС, оформленным в отчетном периоде.

Сопоставление данных экспортно-импортного валютного контроля с данными официальной статистики по внешней торговле представлено ниже в диаграммах.

 

Диаграмма 2.1.

Структура экспортного валютного контроля по внешней торговле в 2005году

 

 

Диаграмма 2.2.

Структура импортного валютного контроля по внешней торговле в 2005году

[2]

 

 

Из диаграмм несложно заметить существование значительной разницы между общей суммой контрактов, зарегистрированных в отчетном периоде экспортно-импортным валютным контролем, и данными официальной статистики по внешней торговле. Например, по экспорту такая разница ежеквартально составляет около 300 млн. долл. США, а по импорту общая сумма зарегистрированных в отчетном периоде ПС превышает данные по официальному импорту более чем в 2 раза. При этом по отчетности банков в 3 квартале было аннулировано ПС всего на сумму около 30 млн. долл. США.

В целом данные показывают, что поступления экспортной выручки в среднем составляют немногим более половины от задекларированного объема экспорта (без учета бартера). В течение 9 месяцев 2004 г. данное соотношение улучшилось, повысившись с 54% до 64%.

По нашему мнению, возможны следующие объяснения такого расхождения между данными официальной статистики по экспорту товаров и данными о поступлении экспортной валютной выручки:

1. определенная часть экспорта, вероятно, поставляется:

— в виде товарных кредитов, предоставленных нерезидентам,

— в счет погашения ранее полученных кредитов и займов и вознаграждений (интереса) по ним,

— в счет доходов нерезидентов от прямых инвестиций в Казахстан,

— в качестве взноса в уставной капитал иностранных дочерних предприятий-экспортеров РК;

Кроме того, определенная разница может возникать также в результате непогашенных обязательств нерезидентов по прямым контрактам за поставленные товары;

2. часть выручки экспортеров проходила через счета в иностранных банках.

Основными направлениями использования иностранной валюты в отчетном периоде являлись:

1. Проведение расчетов с нерезидентами клиентами-резидентами (юридическими и физическими лицами), составившее почти 1/2 всех расходов резидентов в иностранной валюте, из которых 33% было использовано на цели импорта товаров юридическими лицами.
2. Наращивание внешних активов и погашение внешних обязательств банков — 56% всех расходов, из которых:

2.1. на размещение депозитов в банках-нерезидентах — 73%;

2.2. на погашение обязательств по привлеченным от нерезидентов депозитам — 45%;

2.3. на выдачу ссуд нерезидентам — 16%.

Основными источниками финансирования данных расходов являлись:

1.Поступления клиентам-резидентам от внешнеэкономических операций — 53% от общего объема поступлений, из которых 49% от экспорта товаров и услуг, 6% за счет заемных средств.

2. Уменьшение внешних активов и рост внешних обязательств банков — 47%, из которых:

2.1. снятие с депозитов в банках-нерезидентах-67%;

2.2. привлечение депозитов от нерезидентов — 47%;

2.3. привлечение от нерезидентов кредитов — 54%;

2.3. погашение ссуд, выданных нерезидентам — 23%.

         По состоянию на сегодняшний день чистый приток иностранной валюты в республику за отчетный период составил $577млн., что является не совсем корректным в связи с отсутствием данных по некоторым статьям платежного баланса.

 

2.3. Анализ политики обменного курса в Республику Казахстан

 

Является ли существующий обменный курс тенге конкурентоспособным и устойчивым в обозримой перспективе? Этот вопрос является весьма актуальным для Казахстана, поскольку от него  зависят ожидания экономических субъектов, устойчивость национальной валюты и перспективы экономического роста страны.

Целью валютной политики является обеспечение долговременной стабильности уровня обменного курса национальной валюты. Стабильность курса основывается на здоровом торговом балансе, т.е. превышение экспорта над импортом. Для устойчивости курса тенге необходимо довести активное сальдо торгового баланса до такого уровня, чтобы он с избытком финансировал дефицит по балансу услуг, и особенно по долговым обязательствам.

Необходимо рассмотреть влияние различной политики обменного курса, проводимой Правительством и Национальным Банком Казахстана, на платежный баланс и экономические показатели в республике.

До апреля 1999 года Национальный Банк Казахстана проводил прямые интервенции на валютном рынке для поддержания курса тенге в рамках схемы управляемо плавающих курсов (managed float).

Экспорт и импорт за 2005 год

Девальвация национальных валют и замедление экономического роста в странах Юго-Восточной Азии, а также перепроизводство ряда товаров, в частности нефти, продолжало оказывать негативное воздействие на мировые цены. Цены на нефть за 2005 года были на 20,2% ниже уровня 2004 года, на металлы — порядка 20%. В целом экспортные цены на основные позиции казахстанского экспорта 2005 году упали почти на четверть в сравнении с 2004 годом. Ухудшение мировой конъюнктуры снизило эффективность экспортных операций и негативно влияло на доходы основных экспортеров, а учитывая, что эти позиции составляют около 2/3 казахстанского экспорта сокращало доходы государства.

После относительно стабильной ситуации во 2-ом квартале 2005г. наметившаяся в 3-ем квартале тенденция падения экспорта (на 21% к аналогичному периоду предыдущего года) в 4-ом квартале усугубилась -снижение в целом составило 30%, в страны СНГ — 42%, в остальные государства — 20%. Экспорт за 2005 год сократился на 15% и составил 5,8 против 6,8 млрд. долл., в том числе в страны СНГ — на 22% и составил 2,5 против 3,3 млрд., в остальные государства — на 8% и составил 3,3 против 3, 5 млрд. долл.

Абсолютное сокращение казахстанского экспорта в стоимостном выражении составило 1027 млн. долл., из которых 614 млн., или почти 60% приходится на Российскую Федерацию.

Анализ влияния изменений цены и количественных поставок на стоимостной объем экспорта товаров основной номенклатуры, составляющей около 80% всего экспорта, показал, что снижение экспорта по стоимости на 14% было обусловлено снижением цен по ним в среднем на 18% при росте количественных поставок в среднем на 5%.

Не столь драматичное снижение импорта в 3-ем и 4-ом кварталах 2005г. соответственно на 12 и 16% было обусловлено в большей степени сокращением импорта из стран дальнего зарубежья — на 20 и 22% против снижения на 4 и 10% из стран СНГ. Импорт за 2005 год сократился на 8% и составил 6,6 против 7,2 млрд. долл., в том числе из стран не СНГ — на 15% и составил около 3,2 против 3, 7 млрд. долл., из стран СНГ оставался практически на том же уровне — чуть свыше 3,4 млрд. долл.

Снижение стоимостных объемов организованного импорта из стран СНГ (на 13%) было компенсировано возросшими объемами ввоза товаров по каналам неорганизованной торговли, главным образом, из России и по бартеру. В абсолютном выражении ввоз импортных товаров юридическими лицами снизился на 305 млн. долл., а ввоз товаров физическими лицами и по бартеру возрос соответственно на 178 и 79 млн. долл.

Из стран не СНГ увеличение объемов организованного импорта по стоимости на более, чем 270 млн. долл., или на 14% было перекрыто большим снижением импорта товаров по каналам неорганизованной торговли — на 775 млн. долл., или почти на 40 %.

В итоге торговый баланс за 2005г. сложился с дефицитом 808 млн. долл., превысив отрицательное сальдо за аналогичный период прошлого года почти в два раза.

Учитывая названные обстоятельства, Правительство и Национальный Банк приняли решение привести обменный курс своей национальной валюты в соответствие с изменившимися условиями хозяйствования и торговли. Национальный Банк значительно сократил свое участие на внутреннем валютном рынке, ограничиваясь недопущением колебаний курса, превышающих рациональные ожидания.

Некоторая неопределенность и нервозность со стороны банков и населения, наблюдавшиеся в первые дни после введения свободно плавающего курса, сменились скорой адаптацией финансового рынка: биржевой и межбанковский валютный рынки стали функционировать в обычном режиме.

Наибольшее падение курса тенге произошло в апреле 2004 года. Затем темпы его снизились до 12,4% в мае и 2,5% в июне, что свидетельствовало о достижении относительного равновесия на валютном рынке, адекватного текущей рыночной обстановке. В последующие периоды среднемесячные колебания биржевого курса тенге не превышали 0,3%. Более стабильная динамика изменения курса тенге после введения СПОК означала уменьшение валютных рисков для хозяйствующих субъектов.

Издержки перехода к режиму СПОК удалось значительно сократить за счет оптимального выбора способа девальвации и использования комплекса профилактических мер, таких как: полное или частичное возмещение издержек по изменению курса владельцам тенговых банковских депозитов, введение обязательной продажи 50% валютной выручки предприятиями-экспортерами на КФБ (Казахстанской Фондовой Бирже (KASE), конвертация государственных ценных бумаг, держателями которых являлись пенсионные фонды, из тенговых в валютные. Поэтому значительная девальвация курса тенге не сопровождалась дестабилизацией финансовых рынков и оттоком банковских депозитов. Также удалось избежать втягивания экономики в девальвационно — инфляционную спираль.

В январе 2007 года наблюдалась тенденция к росту курса тенге по отношению к доллару США.

В течении месяца курс тенге к доллару США изменялся в диапазоне 124,86 тенге за 1 доллар. За данный период тенге укрепился на 0,5% и на конец января биржевой курс тенге составил 126,36 тенге за доллар.

В январе объем биржевых операций на Казахстанской Фондовой Бирже с учетом сделок на дополнительных торгах уменьшился по сравнению с декабрем на 12,0% и составил 6,2млрд. долларов. На внебиржевом валютном рынке объем операций увеличился в 2,8 раза и по предварительны данным составил 10,5 млрд. долларов:

• Инфляция за 2006 год составила 8,4%;
• Депозитный рынок в 2006 году характеризовался положительными тенденциями.

Возобновление экономической активности после серии финансовых кризисов способствовало росту совокупного спроса в мировой экономике. Изменения совокупного внешнего спроса и ценовой конъюнктуры сырьевых товаров, оказавшие решающее воздействие на ухудшение ситуации в платежном балансе в конце 2005 — начале 2006 года, со второго квартала обеспечили перелом тенденции нарастания внешнего и внутреннего дисбаланса в казахстанской экономике. В третьем квартале, впервые с начала года, наблюдалось увеличение промышленного производства, которое полностью компенсировало его снижение в первом полугодии (на 4,1%), и по результатам девяти месяцев 2006 года удалось достичь уровень 2005 года. Основными секторами, обеспечившими рост физических объемов производства, явились добыча сырой нефти и попутного газа — 25% (январь-сентябрь 2006 г. к январю — сентябрю 2005 года), черная металлургия — 38%, химическая промышленность — 19,6%. Восстановлено производство в цветной металлургии. Наблюдается увеличение объемов добычи железной руды, наиболее пострадавшей от снижения спроса со стороны российских предприятий.

В то же время остается открытым вопрос — является ли существующий курс национальной валюты устойчивым, т. е. соответствует ли он изменившимся внешнеэкономическим условиями страны и восстанавливает ли в полной мере конкурентоспособные позиции страны на мировом рынке?

Чтобы ответить на эти вопросы воспользуемся методикой расчета индекса реального эффективного валютного курса, который определяет изменение конкурентоспособности казахстанских товаров по отношению к товарам стран — основных торговых партнеров Казахстана, вызванных разными темпами изменения обменных курсов и инфляции в них.

1. Реальный эффективный обменный курс тенге (REER) по отношению к основным торговым партнерам снизился на 28,5% за период с декабря 2005 по сентябрь 2006 года. Относительно валют стран СНГ реальная девальвация тенге за аналогичный период составила 30,5%, стран дальнего зарубежья — 26%.

До 2004 года конкурентоспособность казахстанских экспортеров в условиях высоких мировых цен в большей степени зависела от процессов либерализации торговли, поэтому не прослеживалось четкой зависимости между реальным эффективным обменным курсом тенге и количественным экспортом. Но уже со второй половины 2004 года, с ухудшением ценовой конъюнктуры товарных рынков, и исчерпания возможностей внутренних факторов для дальнейшего снижения затрат и повышения эффективности производства, производители стали более подвержены колебаниям обменного курса и относительных цен. Высокие темпы реальной ревальвации/девальвации оказывали существенное влияние на снижение/рост физических объемов экспорта — оцененная за период с 2004 по 3 квартал 2006 года эластичность количественного экспорта по REER составляет (-) 0.4716.

В Диаграмме 2.3. приведено сопоставление изменения индексов реального эффективного обменного курса с 2004 года.

 Рассчитывается по отношению к 20 странам — торговым партнерам, а также отдельно но группе стран СНГ (4 страны) и дальнего зарубежья (16 стран).

Представленная в индексе выборка охватывает 87% официального товарооборота республики.   Для оценки изменения уровня относительных цен используется изменение индекса потребительских цен (ИПЦ).

 

 

Диаграмма 2.3.

Индексы реального эффективного обменного курса с2004 года[3]

 

 

Первоначальный эффект предпринятой в апреле 2005 года корректировки курса тенге проявился в резком падении импорта во втором квартале 2005 года. С учетом челночной торговли стоимостные объемы импорта сократились на 31% по сравнению со вторым кварталом 2004 года. В третьем квартале наряду с сохранением тенденции сокращения объемов импорта эффект реальной девальвации, вкупе с ростом мировых цен, позволил отечественным предприятиям увеличить объемы экспортируемой продукции.

2. Улучшение условий торговли для экспортеров в целом за отчетный период было обусловлено восстановлением мировых цен на основные товары казахстанского экспорта. В частности, по группе товаров, охватывающих две трети официального экспорта и активно торгуемых на мировых товарных рынках, средний рост мировых цен во втором и третьем кварталах 2005 г. по сравнению с предыдущим периодом составил 12,9% и 12,5% соответственно. Основной вклад в рост средних мировых цен на казахстанский экспорт был внесен увеличением цен на нефть.

Анализ динамики мировых цен и цен производителей промышленной продукции и их влияния на экспортные цены Казахстана» показывает, что экспортеры принимают изменение мировых цен как 100%-й ориентир при установлении оптовых цен с лагом в один квартал. При данной стратегии ценообразования девальвация не приводит к снижению экспортных цен, а в условиях низкой себестоимости способствует увеличению валовой выручки экспортеров при сложившемся уровне мировых цен. Восстановление мировых цен, происходившее с марта 2005 года, проявилось в изменении экспортных цен Казахстана только в третьем квартале 2005 года. Рост среднеконтрактных цен на казахстанский экспорт в июле-сентябре 2005 года составил 19,4% относительно второго квартала 2005 года.

Возможность привлечения иностранных инвестиций казахстанской экономикой тесно связана с перспективами развития экспортных отраслей, поэтому неблагоприятная конъюнктура мировых цен на сырьевые товары и последовавшее снижение суверенного рейтинга Казахстана, в значительной степени ограничили доступ резидентов Казахстана к рынку внешних кредитов. Восстановление уровня цен на основные позиции казахстанского экспорта и рост внешнего спроса способствовали росту инвестиционной активности в третьем квартале 2005 года, тем не менее для 9 месяцев в целом характерна тенденция сокращения объемов привлечения иностранного капитала.

Несмотря на значительное сокращение притока капитала, увеличение валютных поступлений в результате введения обязательной 50%-ной продажи выручки от экспорта и роста мировых цен на сырьевые товары в сочетании со снижением трансакционного спроса на иностранную валюту в результате девальвации тенге, обеспечило увеличение предложения валюты на внутреннем рынке. Операции на внутреннем валютном рынке, проводимые НБРК с апреля 2005 года, позволили приостановить сокращение валютных резервов. По результатам третьего квартала резервы НБРК в иностранной валюте увеличились на 122 млн. долл., а в сумме за 9 месяцев 2005 года финансирование дефицита платежного баланса за счет резервов НБРК составило 150 млн. долл. Однако, благодаря нормализации ситуации на валютном рынке, уже 15 ноября 2005 года была отменена обязательная продажа 50% выручки предприятиями — экспортерами на бирже. В результате, в декабре 2005г. внебиржевой рынок восстановился до уровня, предшествующего введению СПОК. Из негативных последствий девальвации, которые было невозможно было смягчить, следует назвать увеличение бюджетного бремени тенговых выплат по внешнему долгу.

Состояние текущего счета платежного баланса в отчетном периоде практически полностью определялось динамикой развития внешнеторговых отношений. Снижение внешнеторгового оборота и спад инвестиционной активности стали причиной относительного сокращения традиционно дебетовых составляющих текущего счета — баланса факторных и нефакторных услуг, уменьшая их воздействие на итоговое сальдо счета текущих операций. В Диаграмме 4 приведено сопоставление составляющих текущего счета трех лет с 2003 по 2005 года.

Таблица 2.1.

Составляющие баланса счета текущих операций[4]

 

	2003 год	2004 год	2005 год
Счета текущих операций	-1024,3	532,9	-260,0
Баланс товаров и услуг	-10,8	3799,6	2740,0
Баланс товаров	1987,1	6785,6	7090,0
Экспорт услуг	10006,9	2001,1	2000
Импорт услуг	-8039,9	-4987,0	6350,0
Доходы	-1127,4	-2778,6	-2610,0
Трансферты	113,7	-488,1	-390,0

 

Активное сальдо внешнеторговых операций, сложившееся в  2003 году как результат совокупного влияния девальвации тенге и роста цен на сырьевые товары, достигло максимально высокого за последние пять лет уровня в 275 млн. долл. и обеспечило по итогам третьего квартала положительный баланс по текущим операциям в 157 млн. долл. Этот результат скомпенсировал нетто-отток по текущим операциям, зарегистрированный в 2004 году, и в итоге отрицательное сальдо счета текущих операций за 9 месяцев 2005 года сократилось до 369 млн. долл., снизившись на 46% относительно аналогичного периода 2004 года.

Торговый баланс республики в целом за 9 месяцев 2005 года оставался дефицитным, но со значительно меньшим показателем — в 135 млн. долл., или 2,7 раза ниже, чем за январь-сентябрь 2004 года. Рост экспорта на 43% относительно предыдущего квартала и на 16% относительно третьего квартала 2004 года частично компенсировал падение стоимостных объемов, происходившее в течение первого полугодия (на 29%). За отчетный период экспорт в стоимостном выражении составил 3,89 млрд. долл., снизившись в целом за девять месяцев 2005 года на 15%. Темпы падения импорта сохранялись на уровне первого полугодия — 19% и импорт в целом за девять месяцев составил 4, 03 млрд. долл.

В региональном разрезе такая ситуация связана в основном с депрессивным состоянием внешней торговли Республики Казахстан со странами СНГ. Как квартальные, так и суммарные данные по торговле с этим регионом показывают значительные темпы падения как импорта, так и экспорта.

Официальный экспорт за девять месяцев 2005 года в страны СНГ в целом сократился на 52%, импорт — на 30%. Объемы экспорта и импорта в целом (с учетом досчетов и поправок по стоимости и охвату), показывают меньшие, в особенности по импорту, темпы падения (45% и 15% соответственно), в основном из-за оставшихся неизменными объемами неофициальной торговли (на уровне 99% в сравнении с сопоставимым периодом 2004 года). В итоге, объемы экспорта и импорта в целом со странами СНГ составили 1160 и 2219 млн. долл. соответственно.

Сальдо внешнеторговых операций с резидентами стран СНГ сложилось отрицательным на уровне 1060 млн. долл., увеличившись в два раза по сравнению с аналогичным периодом 2004 года. В отличие от соответствующего периода прошлого года, когда отрицательное сальдо торговли сложилось при позитивном балансе официальных торговых операций (237 млн. долл.) и негативном балансе неофициальной торговли (694 млн. долл.), за 9 месяцев 2005 года росту отрицательного сальдо способствовал негативный баланс в обоих случаях (220 и 699 млн. долл. соответственно). Низкие внутренние цены в странах СНГ и тот факт, что реальная девальвация тенге по отношению к валютам СНГ по сравнению с 2004 годом была достигнута только в сентябре 2005 года, способствовали сохранению низких объемов экспорта и в целом товарооборота с этими странами.

Сглаживание негативных итогов внешней торговли Казахстана было обеспечено ростом профицита торгового баланса со странами дальнего зарубежья до 924 млн. долл. по итогам девяти месяцев 2005 года, более чем в шесть раз выше уровня сопоставимого периода 2004 года. После сохранявшегося в течение первого полугодия снижения рост почти в полтора раза экспорта в страны не СНГ в июле-сентябре обеспечил переломный сдвиг в сторону положительных тенденций внешнеторговых операций, В абсолютном выражении экспорт в страны не СНГ вырос на 243 млн. и составил 2 732 млн. долл. Импортные поставки значительно снижались на всем протяжении 2005 года как по официальной, так и челночной торговле и составили к концу периода 1361 и 604 млн. долл. соответственно, что на 15% и 36% меньше аналогичного периода 2004 года. Импорт в целом из стран не СНГ составил 1808 млн. долл.

В Диаграмме 2.4. приведена поквартальная динамика итогов внешнеторговых операций со странами СНГ и дальнего зарубежья с 2003 г. по 2005г.

 

 

 

 

 

Диаграмма 2.4.

Итоги внешнеторговых операций за 2003-2005 гг.[5]

 

-Страны СНГ

-Остальные государства

В целом по республике внешнеторговый оборот за девять месяцев 2005 год сложился в размере 7,9 млрд. долл., сократившись на 17% по сравнению с 2004 годом. Практически при сохранении доли экспорта в валовом объеме внешнеторговых операций с нерезидентами (49% по сравнению с 48,1 в 2004 году), существенно изменились соотношения экспортных и импортных операций по странам СНГ и не СНГ. Доля экспортных операций в общем объеме товарооборота со странами СНГ снизилась до 34,3% (44,6% в 1998 году), тогда как по странам не СНГ этот показатель вырос до 60% (51,5% в 2004 году).

Тенденции, проявившиеся в распределении торговых потоков между странами — партнерами, в текущем году, при условии их сохранения, могут оказать довольно сильное влияние на дальнейшее распределение торговли.

Основными торговыми партнерами Казахстана по-прежнему являются Россия, Великобритания, Германия, Италия, Нидерланды, Швейцария и Китай — на долю торговли с этими странами приходится 58% внешнеторгового оборота. В то же время ситуация 2005 года показывает снижение объемов торговли, в частности экспорта, именно с данными странами (кроме Китая), что было отмечено еще в первом полугодии 2005 года. Так, доля стран ЕС в общем товарообороте за девять месяцев 2005 года сократилась с 29 до 26% за счет снижения доли экспорта с 33 до 24%. Некоторые позитивные сдвиги произошли в третьем квартале 2005 года -темп падения торговли с ЕС замедлился до 4% с 38, 40% в первом и втором кварталах 2005 года.

Спад экспорта и импорта в Россию на 51 и 30% соответственно обусловил снижение доли России в общем товарообороте с 36% за девять месяцев 2004 года до 26%. Рост объемов экспортно-импортных операций произошел по странам Европы, не входящим в ЕС, странам Азии и Америки. Причем, рост торговли со странами Америки был достигнут за счет увеличения экспорта нефти в британские Бермудские и Виргинские острова. Доля экспорта в эти страны в 2005 году составила 18% (0,2% за базисный период), а доля экспортируемой нефти в эти страны составила 52% от общего экспорта нефти.

В Диаграммах 2.5. и 2.6. приведена укрупненная страновая структура экспорта и импорта Казахстана в сопоставимых периодах 2004 и 2006 гг.

 

 Диаграмма 2.5.

Структура экспорта по странам

Диаграмма 2.6.

Структура импорта по странам[6]

 

Оценивая изменения, произошедшие во внешнем секторе Казахстана, и тот кумулятивный эффект, который оказали на состояние платежного баланса девальвация тенге и рост мировых цен на сырьевые товары, можно отметить следующее:

1. Падение курса национальной валюты сопровождаемое повышением мировых цен повлияло на увеличение физических объемов экспорта уже в 2005 года. Основное влияние девальвации отразилось на снижении затрат на производство продукции предприятий традиционных экспортоориентированных отраслей промышленности, что привело к повышению рентабельности производства и, в условиях улучшения конъюнктуры мировых товарных рынков, росту экспортных цен, практически не оказав стимулирующего влияния на расширение экспортной базы, обусловив сохранение высокой концентрации экспорта на ограниченной номенклатуре товаров.
2. Эффект девальвации национальной валюты на снижение совокупного спроса на импортные товары можно разделить на (1) эффект снижения дохода и (2) эффект замещения. Сохранение сложившейся структуры импорта (с исключением импорта нефти), позволяет говорить о том, что на падение импорта большее влияние оказывает эффект снижения дохода, нежели эффект замещения импорта товарами внутреннего производства.
3. С точки зрения снижения зависимости от нестабильности экономической ситуации в странах — торговых партнерах, тенденция снижения товарооборота со странами СНГ в частности, с Россией, выглядит благоприятной — влияние СНГ на казахстанскую экономику становится все меньшим. С другой стороны, сужение рынков сбыта для казахстанской продукции за счет стран СНГ, в среднесрочной перспективе будет оказывать дестимулирующее влияние на товарную диверсификацию экспорта. Тем более, что для ряда товаров эти страны являются единственным рынком сбыта и уход с этих рынков приведет к разрыву устоявшихся торговых связей, что будет быстро восполнено другими странами или партнерами по СНГ.
4. Реакцией на улучшение перспектив казахстанского экспорта стал объявленный в конце сентября 1999 года выпуск суверенных еврооблигаций. Решив проблему рефинансирования долга по эмитированным в 1996 году евронотам, этот облигационный заем обозначил перелом послекризисной тенденции сокращения притока внешнего финансирования, открывая доступ на международные рынки капитала частному сектору.
5. Для среднесрочной перспективы очевидно сохранение тенденции увеличения дебетового сальдо доходов, вследствие роста обслуживания долговых обязательств. Высокая концентрация казахстанского экспорта на сырьевых товарах увеличивает зависимость внешней платежеспособности от ценовой конъюнктуры ограниченной группы товаров.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ГЛАВА 3. ПРОБЛЕМЫ ВАЛЮТНОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ В РЕСПУБЛИКЕ КАЗАХСТАН

 

3.1. Понятие, сущность и цели вывоза капитала

 

В настоящее время главная задача валютного регулирования и контроля состоит в том, чтобы ограничить масштабы утечки капитала из страны. Проблема оттока капитала из страны является сейчас во многом определяющей дальнейшее развитие нашей экономики.

Бегство капитала из Казахстана оказывает крайне негативное влияние на объем инвестиций и наряду с другими факторами привели к разрушению производственного, интеллектуального и социального потенциала страны. Вместе с тем бегство капитала не является только национальной проблемой. Оно — составное звено в условиях растущей глобализации экономики, вовлеченности отдельных стран в данный процесс. Поэтому прежде всего экономическое изучение данной проблемы требует скоординированных усилий как ученых, так и практиков.

Первый вопрос, с которым сталкивается исследователь проблемы вывоза капитала, связан с неопределенностью терминологии. «Бегство капитала», «вывоз капитала», «утечка капитала» — какой из этих термином наиболее приемлем для использования в аналитических целях? Под вывозом капитала понимаются «государственное и частное движение капитала, портфельные и прямые инвестиции, кредиты другим странам, прочие легальные и нелегальные формы экспорта капитала», С другой стороны, утечкой капитала называют любую форму «переброски ресурсов в другие, более благоприятные с точки зрения инвестиционного климата страны». Третий термин — бегство капитала — имеет две трактовки, широкую и узкую. Согласно первой, под бегством капитала понимается «отток краткосрочных частных капиталов спекулятивного характера». Согласно второй, бегство капитала отождествляется с бегством от национальной валюты — «процессом помещения ресурсов в инвалютные финансовые активы», которые не обязательно вывозятся из страны. Терминологическая неопределенность усугубляется еще и тем, что каждый из указанных терминов понимается по-разному, в зависимости от принадлежности исследователя к той или иной дисциплине, а порой и к определенному теоретическому направлению. Например, известно несколько определений вывоза капитала: экономическое, юридическое, институциональное.

Экономисты определяют вывоз капитала через поиск вариантов наиболее выгодного его вложения. «Принцип свободного перемещения капиталов в международном масштабе позволяет мировой экономике инвестировать ресурсы с максимальной отдачей, вне зависимости от их местонахождения. Если сбережения, сделанные в Великобритании, будут приносит больше дохода при их инвестировании в японскую экономику, почему они должны быть вложены в низкодоходные проекты в Великобритании?»

С юридической точки зрения вывоз капитала определяется, как перемещение активов с таможенной территории одного государства на территорию другого государства. При этом срок пребывания активов за границей не ограничивается. Под активами подразумеваются физическое имущество (res corporales) и иностранная валюта. Однако если ограничиваться только таким пониманием вывоза капитала, то остается я неясным, почему движение капитала, допустим, из Лондона в Нью-Йорк принято называть перемещением, а из Сантьяго и Майями — бегством.

В статистическом аспекте вывоз капитала в российской литературе анализируется через платежный баланс. Объем вывоза капитала оценивается в соответствии с законом и может быть подсчитан с помощью данных статьи «Прямые инвестиции за границу». Если рассматривать переводы, совершенные с нарушением закона, следует обратиться к расчетам по статьям «Чистые ошибки пропуски» и «Изменения задолженности по своевременно непоступившей экспортной валютной и рублевой выручке и непогашенным импортным авансам». При этом следует принять во внимание, что не все «Чистые ошибки пропуски» отражают вывоз капитала, поэтому оцененный таким образом реальный объем вывоза капитала может быть меньше суммы этих подсчетов. К сожалению, анализ баланса дает лишь очень грубое представление о масштабах и причинах вывоза капитала.

В Казахстане утечка капитала оценивается исходя из величины неклассифицируемых в статьях платежного баланса «Ошибки и пропуски».

На протяжении 3-х лет с 1996 по 1998 г.г. статья «Ошибки и пропуски» платежного баланса носит устойчивый отрицательный характер, величина которой превышает статистически допустимый уровень в 5% от внешнего товарооборота Казахстана. Определенная доля ошибок и пропусков возникает из-за несовершенства статистического учета торговых операций и операций населения с наличной инвалютой, недоучет которых неизбежно присутствует при составлении платежного баланса. Тем не менее, даже с учетом возможного статистического недоохвата операций, в т.ч. оттока капитала по официальным источникам (например, недоучет дебиторской задолженности), размеры и, особенно, постоянный дебетовый характер этой статьи (2003 г.: 851 млн.долл. или около 7% от товарооборота, 2004 г.: — 965,5 млн.долл. или около 7%, 2005 г.: 1015 млн.долл. или 8%) указывает на существование устойчивых источников утечки капитала.

Исключив ошибки статистического характера из общего объема неклассифицированных операций, можно получить приблизительную величину нелегального оттока капитала.

Таблица 3.1.

Утечка капитала (млн, долл.)[7]

	2003	2004	2005
Ошибки и пропуски	-958	-987	-1245
Внешнеторговый оборот	15256,6	18922,4	17369,5
Допустимый    статистический недоохват	-758	-856	-896
Утечка капитала	-458	-478	-589

 

Пытаясь сформулировать институциональное определение вывоза капитала, мы будем обращаться к двум терминам — «утечка капитала» и «вывоз капитала» (легальный, нелегальный и криминальный). Используя термин «вывоз капитала», мы говорим об инвестициях, переведенных за рубеж легальным или нелегальным способом, доходы от которых не будут возвращены в страну. Утечка капитала может быть объяснена неблагоприятным инвестиционным климатом (включая налоговую политику), нестабильной обстановкой в неэффективной защитой прав собственности, которые, возможно, будут значить для владельцев активов гораздо больше, чей высокий уровень дохода. Другими словами, можно использовать термин «утечка капитала», если институциональная среда не стимулирует инвестиции в национальную экономику.

Говоря об утечке капитала, мы делаем акцент не на методах перевода активов, а на стимулах к переводу с другой стороны, используя термин «вывоз капитала», мы обращаем внимание на легальные, нелегальные и криминальные методы перевода. В некоторых случаях средства криминального происхождения» могут быть переправлены за рубеж по легальным каналам. Таким образом, вывоз капитала сам по себе может быть механизмом легализации криминального капитала. До недавнего времени существовали вполне законные возможности вывоза капитала любого происхождения.

Следовательно, термин «утечка капитала» используется для анализа целей и побуждений к вывозу капитала из страны с неблагоприятной институциональной обстановкой для бизнеса в страну с более эффектив­ной институциональной инфраструктурой. Термин «вывоз капитала» носит более инструментальный характер и описывает методы вывоза капитала. В нашем дальнейшем анализе мы будем принимать во внимание оба эти аспекта: мотивы вывоза капитала и методы перевода.

         С очевидностью правы исследователи, которые видят в качестве главной причины вывоза капитала фундаментальную нестабильность общественной, и хозяйственной жизни страны. Поэтому основная гипотеза может быть сформулирована следующим образом: капитал вывозится из Казахстана за границу вследствие нестабильности институциональной обстановки, включая налоговую систему.

Неспособность правительства защитить интересы своих граждан выражается в крайне низком уровне доверия к нашему государству.

Если основной целью вывоза капитала является поиск более благоприятной институциональной среды, то мы можем разложить ее на следующие подзадачи:

1. Создание предсказуемых условий для инвестиций. Здесь следует помнить о различии между риском и неопределенностью. «Мы говорим об определенности, когда любое действие, которое может предпринять тот, кто принимает решение, имеет только один возможный исход, изначально определенный. Мы говорим о риске или неопределенности, когда как минимум некоторые действия, доступные для того, кто принимает решение, имеют два или более альтернативных исходов. Мы говорим о риске, когда человеку, принимающему решения, известны объективные вероятности всех возможных исходов. Мы говорим о неопределенности, если принимающему решение неизвестны по крайней мере некоторые объективные вероятности». Переходная экономика во многих исследованиях описывается в терминах неопределенности, но не риска, который всегда является характеристикой процесс инвестирования.
2. Использование эффективных методов реализации контракта. При появлении проблем с выполнением условий контракта обратятся в суд, то есть будут использовать легальный механизм решения проблемы. С другой стороны, нет замены легальной процедуре разрешения конфликта, так как уровень межличностного доверия крайне низок.
3. Минимизация налогов. Высокий уровень налогообложения обусловливает разработку множества схем минимизации налогов. Так, в 2005г. ставка НДС составляла 35%, налога на прибыль — 56, начисления на фонд заработной платы — 76%. В результате, по имеющимся оценкам, объем производства, скрытого от налогообложения,  в  2003-2004 гг. достигал 26,5%, прибыли – 89,7%.
4. Страхование от инфляции. Девальвация тенге дала новый импульс инфляции. В этих условиях перевод тенговых активов в валюту помогает защитить их от «инфляционного налога».
5. Отмывание денег. Как уже было сказано, вывоз капитала позволяет скрыть криминальное происхождение последнего. Чтобы открыть депозит в европейском банке, достаточно иметь документ, подтверждающий, что капитал был вывезен легально, например, сертификат о том, что данное количество денег было снято со счета в уполномоченном банке.
6. Накопление средств «на черный день» в случае кризиса в стране или преследований за нарушение закона. Многие казахстанцы делают сбережения из-за социальной и экономической нестабильности. Наиболее обеспеченные люди предпочитают держать свои деньги вложенными в имущество за рубежом или на счетах в зарубежных банках.

Следует подчеркнуть, что стимулы к совершению таких вложений за рубежом — «на черный день» — противоположны тем, которые используются для вывоза капитала с целью защиты коммерческих интересов. В первом случае вывоз капитала создает предпосылки для ослабления контрактных отношений, во втором — для усиления.

Таким образом, мы можем построить общую классификацию задач, которые решаются путем вывоза капитала (см. табл. 3.2.).

При данной группировке целей и вычленении комплексных задач мы объединяем общие стимулы, которыми руководствуются предприниматели в трех рассматриваемых случаях. К примеру, цели «страхование от инфляции» и «использование эффективных методов реализации контракта» характеризуют действия предпринимателей как поиск более благоприятной институциональной среды, более выгодных условий контракта. С другой стороны, цели «отмывание денег» и «сбережения на черный день» характеризуют действия предпринимателя как стремление уйти от закона и условий контракта.

Таблица 3.2.

Задачи и цели вывоза капитала[8]

 

Комплексные задачи	Конкретные цели вывоза капитала
Развитие                          бизнеса, инвестиционные проекты	1) Создание      предсказуемых условий для инвестирования 2) Использование  эффективных методов реализации контракта 3) Страхование от инфляции
Минимизация налогов	4) Минимизация налогов
Сбережения на случай кризиса преследования	5)Отмывание денег 6) Сбережения «на черный день» на случай кризиса в Казахстане или наказания за нарушение закона

 

 

В географическом аспекте крупнейшие капиталы вывозятся из Казахстана на Багамы, в Виргинские острова, Великобританию, Венгрию, Испанию, Канаду, Кипр, Латвию, Мальту, Науру, Голландию, США, Финляндию, Чехию, Швейцарию. Как мы видим, спектр этих стран вклю­чает: оффшорные зоны, страны с высоким уровнем жизни и соседние страны с динамично развивающейся экономикой.

Разумно предположить, что есть связь между целями и экономико-географическими направлениями вывоза капитала. Можно допустить, что вывоз капитала для минимизации налогов направлен в оффшорные зоны, для обеспечения сбережений «на черный день» — главным образом в страны с высоким уровнем жизни, а для развития бизнеса — в страны с динамично развивающейся экономикой. Следует отметить, что оффшорные зоны часто используются только как «перевалочный пункт» для вывоза капитала в страны двух других групп.

 

 

 

3.2. Каналы и последствия вывоза капитала Каналы и инструменты, используемые для вывоза капитала

 

 

 

Рассмотрев цели вывоза капитала, перейдем к более детальному анализу методов совершения этой операции, обратившись к вопросу о каналах и инструментах, используемых для вывоза капитала. Предположим, что не существует четкой взаимозависимости между каналами и инструментами вывоза капитала, с одной стороны, и целями вывоза капитала — с другой. Так, предприниматель, заинтересованный в вывозе капитала для того, чтобы минимизировать налоги, может использовать широкий спектр инструментов от абсолютно легальных до криминальных. Рассмотрим существующие каналы и инструменты, используемые для вывоза капитала.

1. Получение разрешения Национального Банка РК.
2. Мнимые сделки. Механизм мнимых сделок активно используется, потому что чрезвычайно сложно доказать факт намерения заключить именно мнимую сделку. Мнимые сделки заключаются с фирмой-нерезидентом в одной из следующих форм: импорт товара на условиях предоплаты, экспорт товара на условиях предпоставки, завышение (занижение) цен контракта, завышение штрафных санкций и контракт на предоставление услуг.

В первом случае казахстанская фирма переводит аванс фирме-нерезиденту в счет будущей поставки товара, а поставка не осуществляется ввиду «непорядочности зарубежных партнеров». На самом деле фирма-нерезидент, с которой достигнуто соответствующее соглашение, просто перечисляет авансовый платеж (или его часть) на зарубежные счета, контролируемые казахстанской фирмой. Возможен и радикальный вариант данной схемы, когда сам адресат импортных поставок (компания-посредник), не дожидаясь их начала, прекращает свое существование.

Во втором случае поставка товаров казахстанской фирмой происходит, а ее оплата — нет, и снова ввиду «непорядочности зарубежных партнеров».

В третьем случае используется завышение (занижение) цен контракта: экспортные цены занижаются, а импортные — завышаются. «Вы продаете свой товар не по десять долларов, как он стоит, а по три, и договариваетесь с вашим покупателем в Испании, что разницу он перечислит в оффшор или куда-нибудь еще. В случае импорта приходится платить чуть больше, зато не приходится платить налог на прибыль. Прибыли в этом случае нет, значит, нет и налога. Да и деньги вывозятся».

Возможен и вариант, когда под видом одного товара через границу перемещается другой. Например, под видом бензина А-76 экспортируется более качественный и, следовательно, более дорогой А-92, а разница в цене остается за рубежом.

В четвертом случае в контракт включается завышенные штрафные санкции, которые казахстанская фирма обязуется выплатить при нарушении сроков выполнения контракта фирме-нерезиденту (последняя, в свою очередь, возвращает их на зарубежные счета казахстанской фирмы). Например, «покупатель» товара (казахстанский импортер) обязуется выплатить поставщику (иностранной фирме) штраф в размере 25% таможенной стоимости товара, если товар не пройдет таможенную «очитку№» в течение суток. Понятно, что это условие чаще всего не выполняется.

Наконец, контракты на предоставление услуг удобны для вывоза капитала тем, что при их заключении практически невозможно отследить момент пересечения услугой таможенной границы и оценить реальную ее стоимость. Так, «…заключается крупная сделка со «своей» фирмой-нерезидентом на оплату маркетингового исследования или консалтинговых услуг. Причем доказать фиктивность такого рода сделок намного труднее, чем при поставке товаров. Факт поступления товара легко проверяется, например, по таможенной декларации. Кроме того, как оценить стоимость консалтинговых услуг?».

3. Оффшорные кампании. Хотя оффшорные компании чаще всего не являются самостоятельным каналом для вывоза капитала, а используются для осуществления мнимых сделок, их деятельность требует отдельного анализа. Крупные казахстанские фирмы фактически представляют собой агломерации различных юридических лиц, в том числе оффшорных компаний.

Обычная для Казахстана практика предусматривает использование оффшорных фирм для заключения мнимых контрактов с завышенными (заниженными) ценами. Она нацелена на использование преимуществ льготного налогового режима в оффшорнах, где должна оставаться основная часть прибыли сделки.

Несмотря на подозрения властей оффшорных зон относительно криминального характера некоторых капиталов, поступающих к ним из Казахстана, они чаще всего заинтересованы в сохранении притока капиталов из нашей страны, так как он обеспечивает работой местных юристов, зачастую управляющих оффшорными компаниями в интересах казахстанцев. Тем самым они фактически создают предпосылки для дальнейшей легализации вывезенных капиталов, ведь активы, попадающие в Германию или Италию через оффшоры, оказываются полностью «очищенными». К слову, именно заинтересованность юристов из оффшорных зон в казахстанских капиталах частично объясняет трудности, с которыми сталкиваются казахстанские органы валютного контроля при выявлении мнимых сделок.

4. Выдача кредитов за рубеж. Использование кредитования нерезидентов для вывоза капиталов возможно как минимум в двух формах. Во-первых, это невозврат нерезидентами полученных от казахстанских банков и фирм кредитов, являющийся разновидностью мнимых сделок, так как в результате перечисленного за рубеж деньги оказываются на зарубежных счетах резидента. Во-вторых, это завышение процента по кредиту.
5. Использование пробелов в валютном контроле. Особенно схемы, основанные на «простом» невозврате валютной выручки, использовались в 1992-1994 гг., когда система валютного контроля не была создана, однако и сегодня значительная часть внешнеторговых операций находится вне сферы валютного контроля. Вне сферы валютного контроля остаются, например, операции в режиме таможенного склада, временные хранения и другие, а также операции со странами СНГ и Таможенного Союза, из чего можно сделать вывод о наличии открытых легальных вариантов утечки капитала за рубеж.

При вывозе капитала также используются преимущества свободной конверсии и перемещения средств за границу, которыми на казахстанском рынке обладают иностранные фирмы.

6. Вывоз капитала наличными. Казахстан относится к числу стран, наиболее активно ввозящих иностранную валюту, прежде всего доллары США, в наличной форме. Значительная часть ввозимой наличности затем используется для вывоза капитала — анализ казахстанского рынка наличной валюты.

Разновидностью вывоза капитала в наличной форме является использование для снятия валютных средств за рубежом кредитных карт, выданных казахстанскими банками. Причем возможно поместить на  банковский счет средства в тенге для того, чтобы в дальнейшем снять их за рубежом уже в валюте.

7. Финансовые инструменты. Использование производных финансовых инструментов (облигаций, векселей, американских депозитарных расписок) требует специальных знаний и навыков, но в то же время позволяет не только вывозить капитал, но и решать задачи по оптимизации налогов, обходить нормативы, установленные Национальным Банком Казахстана, и т.д.

Кроме того, слабое развитие в Казахстане рынка ценных бумаг открывает и такой канал вывоза капитала, как игра на разнице котировок акций.

8. Другие каналы вывоза капитала. Кроме описанных, существует целый ряд других схем, позволяющих вывозить капитал: от вывоза предметов старины и искусства до работы предприятия на давальческом сырье.

Кроме случаев прямых и портфельных инвестиций резидентов за границу, существуют еще такой канал вывоза капиталов, как незаконное открытие резидентами счетов в иностранных банках за границей.

Заинтересованность резидентов во вложение денег в такие довольно рискованные с точки зрения возможности потери инвестиций проекты можно также объяснить следующими причинами:

1) классические стимулы, такие как освоение рынков сбыта, доступ к зарубежным источникам сырья, получение за рубежом высокой нормы прибыли на капитал;

2) общие неблагоприятные условия (падение темпов роста и инвестиционной активности, нарастание политической нестабильности, сокращение емкости рынка, высокий бюджетный дефицит, слабость национальной валюты, неразвитость инфраструктуры финансовых рынков и др.);

3) последствия проводимого в стране хозяйственного курса, в том числе во внешнеэкономической сфере (возрастание налогового бремени, ожидания девальвации национальной валюты, жесткая кредитная политика и др.).

С позиций индивидуального инвестора, будь то фирма или физическое лицо, капиталы вправе перемещаться туда, где их выгоднее вкладывать. Однако направления и масштабы миграции капиталов напрямую затрагивают интересы национального развития. Если отток капиталов превалирует над их притоком, то применительно к странам с реформируемой и, в частности, с переходной экономикой это, как правило, означает реальное сокращение ресурсов для экономического роста, причем независимо от того, каким путем (легальным или нелегальным, учтенным или скрытым) вывозились активы. Это создает необходимость валютного регулирования и управления потоком капитала в экономике.

Отрицательные последствия оттока капиталов:

1) реальное сокращение ресурсов для экономического роста страны, поскольку сокращается ресурсная база для внутренних инвестиций;

2) ограничение свободы действий правительства в проведении хозяйственного курса, так как ради предотвращения утечки капиталов завышается реальная процентная ставка, что негативно отражается на внутреннем инвестиционном процессе;

3) подрывается фискальная дисциплина, так как вывоз активов порождает уклонение от налогов, взимаемых с доходов на эти активы, сужение потенциальной налоговой базы;

4) ухудшение возможностей страны по обслуживанию внешнего долга;

5) снижение уровня благосостояния общества;

6) влияние на занятость;

7) отрицательное воздействие на состояние платежного баланса.

Позитивные последствия утечки капиталов:

8) утечка капиталов способствует интеграции страны в мировое финансовое    сообщество,    создавая    за    рубежом    определенные инвестиционные резервы.

Так как существующее законодательство не дает возможности ограничивать проведение резидентами операций, связанных с движением капитала, предусматривающих переход (перемещение) валютных ценностей в пользу нерезидентов (при явной нецелесообразности проведения операций), вышеназванным резидентам были выданы соответствующие лицензии. Вместе с тем, поскольку в Национальный Банк Республики Казахстан и в дальнейшем могут поступать заявления от резидентов на проведение таких операций, необходимо предусмотреть более гибкий механизм регулирования процесса проведения данных операций.

 

3.3. Меры по регулированию потоков капитала в Республике Казахстан

 

Существующие подходы по противодействию оттока капиталов:

1) либерально-рыночный: проблема разрешится по мере продвижения рыночных реформ, нормализации ситуации в области налогообложения, улучшения инвестиционного климата;

2)административно-государственный: усиление государственного контроля над валютными операциями и принятие целенаправленных мер по борьбе с правонарушениями в этой области;

3) сочетание двух предыдущих.

При этом нельзя надеяться на решение вопроса только либерально-рыночным путем, так как для этого необходимо время, а проблемы возникают уже сегодня, считаем наиболее приемлемым административно-государственный путь в сочетании с первым.

Предложения по регулированию оттока капитала

1. Прямые и портфельные инвестиции резидентов за границу лицензируются в соответствии с Положением о порядке лицензирования деятельности, связанной с использованием иностранной валюты.

Однако следует ввести более гибкий механизм контроля при лицензировании данных операций, так как в настоящее время юридические лица при выполнении всех требований Положения, в любом случае вправе получить лицензию и осуществлять операции.

Нежелательно участие резидентов в капитале нерезидентов стран, обладающих неблагоприятным инвестиционным климатом и высоким инвестиционным риском путем внесения взноса в уставный капитал или покупки акций, так как при этом существует высокий инвестиционный риск потери капиталовложений. Чем более нестабильной является политическая и экономическая обстановка, чем запутаннее правовая основа инвестиционной деятельности, тем выше оценка рискованности инвестиций в данной стране вне зависимости от конкретного объекта инвестирования.

Предлагаемые способы регулирования:

Данную проблему необходимо решать одновременно в нескольких направлениях:

1) достичь договоренности с Банком международных расчетов о предоставлении сведений о счетах резидентов Казахстана в других странах, а также о движении средств на их счетах в иностранных банках в разбивке по банкам, другим юридическим лицам и физическим лицам;

2) заключить соглашения с центральными банками о том, чтобы инвестиции в их стране и открытие счетов резидентами осуществлялось только при наличии лицензии Национального Банка Республики Казахстан (данное требование должно быть доведено до банков второго уровня данной страны) или о предоставлении сведений об инвестициях и открытых счетах резидентов в их стране;

3) предусмотреть и законодательно закрепить ответственность резидентов за осуществление операций, связанных с оттоком капитала, и на открытие счетов в иностранных банках за границей без лицензий Национального Банка Республики Казахстан (Согласно Закону «О лицензировании» доход, полученный без лицензии, изымается в доход местного бюджета, но вместе с тем, данная мера не всегда применима);

4) уполномочить какой-либо финансовый государственный орган (Министерство финансов, Министерство энергетики, индустрии и торговли, Агентство по инвестициям), в компетенцию которого входит решение вопросов инвестиционной политики республики, осуществлять информационную и техническую поддержку прямых зарубежных инвестиций (организация деловых миссий за рубежом, разработка бизнес-планов, реализация инвестиционных проектов), финансирование частных инвестиций (участие в капитале, предоставление налоговых льгот). Данный орган должен анализировать степень инвестиционного риска, насколько эта операция будет содействовать экспорту отечественных товаров, как скажется на конкурентоспособности национальных фирм, приобретаются ли при этом новые технологии и управленческий опыт, то есть насколько данные инвестиции соответствуют национальным интересам.

Для этих целей необходимо предусмотреть полномочия данного органа требовать у резидентов, намеревающихся осуществить инвестиции за рубеж, представления бизнес-планов и других материалов для полного анализа. Также данный орган может наладить информационный обмен с иностранными рейтинговыми компаниями. В этом случае лицензию можно будет выдавать только после положительного заключения данных органов. Иначе, можно рекомендовать резиденту более выгодное вложение капитала и отказывать в выдаче лицензии. Вместе с тем, требование об обязательном положительном заключении органа, уполномоченного анализировать инвестиционные проекты резидентов, для выдачи лицензий может привести к бюрократической волоките и осуществления инвестиций резидентами в обход закона. Но вместе с тем, при условии воплощения условий  это не будет возможно сделать безнаказанно.

В целях предотвращения не поступления доходов (дивидендов, процентов и др.) от инвестиций резидентов за рубеж необходимо усиление мониторинга и контроля за предоставлением отчетности по инвестициям, осуществленным по лицензии НБРК, предусмотреть возможность учета инвестиций резидентов за рубеж, осуществляемых без использования валютных ценностей и операций банков по покупке государственных ценных бумаг нерезидентов за счет средств клиентов.

2. Внесение страхового депозита в иностранный банк для последующего получения кредита

В случае, если рассматривать депозит как инвестиции, то тогда внесение резидентами страхового депозита в иностранный банк подлежит лицензированию. Или, если рассматривать данную операцию как открытие ссудного счета за границей, то это тоже подлежит лицензированию.

Надо в лицензии предусматривать такие условия, как предоставление резидентом сведений о поступлении на его счет кредита и нотариально заверенных копий документов, подтверждающих это, или о возврате переведенной суммы при отказе клиента в получении кредита. Вместе с тем, данные условия неэффективны без санкций за нарушение условий лицензии, так как в настоящее время НБРК вправе только отозвать лицензию.

В случае, если рассматривать внесение депозита как текущую валютную операцию, то в данном случае существует возможность перевода денег в иностранный банк на сумме до 10 тысяч долларов США (определяемую нашим законодательством как разовая операция и ничем не ограничиваемая) в качестве страхового депозита для формального намерения получить кредит в иностранном банке с последующим отказом от получения кредита, но не переводом денег обратно в республику.

Таким образом, необходимо предусмотреть экономическую ответственность за нарушение условий лицензий.

Предлагаемые способы регулирования:

В Правила проведения валютных операций внести соответствующие изменения, предусматривающие проведение контроля уполномоченными банками за дальнейшим поступлением кредита в Республику либо возврат переведенных средств. И надо предусмотреть, что резидент обязан обеспечить возврат средств, а иначе — предусмотреть возможность привлечения его к ответственности.

Утечка капитала, связанная с экспортно-импортными операциями (занижение контрактных цен, демпинговое ценообразование и т.п.):

Становится все более очевидным, что проблема трех-, четырехкратного занижения контрактных цен по сравнению со средним мировым уровнем — это не просто факты демпинговых поставок за рубеж и признаки заинтересованности нефтяных компаний в наращивании физических объемов сбыта. Такая тенденция как раз была характерна и в какой-то степени оправдана в 2003 году, когда предприятия старались выжить в условиях постоянно падающих котировок на сырье.

Очевидно, в настоящее время речь идет о преднамеренном занижении прибыли от экспортной операции — то есть скрытой форме утечки капитала из казахстанской экономики. А масштабы такого явления лишний раз подчеркивают слабость инструментов законодательного контроля над оборотом важнейших стратегических ресурсов. Если проблема разрыва внутренних цен (кроме нефтяной отрасли к казахстанским экспортным компаниям, практически не работающим на внутренний рынок, более корректно применять термин контрактных цен) и мировых цен явилась равно актуальной для правительства как в начале, так и в конце 2004 года, то закономерно возникает вопрос об эффективности хотя бы тех мер, которые были предусмотрены налоговым законодательством республики.

Однако проблема демпингового ценообразования принципиально важная проблема, широко обсуждаемая в настоящее время в республике. Речь идет о том, что возможности трансфертного ценообразования активно используются с участием оффшорных компаний. На официальном уровне подтверждается реальность существования следующего механизма: когда экспортная цена на нефть занижается, нефтедобывающая компания продает сырье в основном принадлежащему ей оффшорному посреднику. А он, в свою очередь, продает нефть по ценам, близким к мировым (например, на бирже), скрывая значительную часть прибыли.

Прохождение экспорта сырья по подобным каналам реализации можно проследить даже по официальным данным Агенства Республики Казахстан по статистике. Например, по данным, подсчитанным за весь 2005 год, удельный вес оффшорных британских Бермудских и Виргинских островов в общем объеме экспорта Казахстана составляет 35,9 и 8,7% соответственно. (Дня сравнения, доля России составляет 24,3%, стран Европейского союза — 29,9%, а всего Азиатского региона — 25,6%). Следует обратить внимание на вывоз такой группы товаров, в которую статистики включают «топливо минеральное, нефть и продукты их перегонки; битуминозные вещества; воск минеральный». Как показал расчет по итогам 2005 года, Бермудские и Виргинские острова «импортировали» из Казахстана указанную продукции на сумму более $1 млрд. При этом $780008,9 тыс. пришлось на Бермуды (доля этих островов в общем объеме экспорта казахстанской нефти составляет 34,1%), а $376797,9 тыс. — на Вергинские острова. Уместно подчеркнуть, что вывоз указанной группы нефтяных ресурсов составляет чуть меньше половины всего казахстанского экспорта — 40,9%, причем поставки нефти, согласно итоговым стаданным, занимает третью часть объема экспорта Казахстана.

Анализируя данные о потоках казахстанского экспорта в оффшорные зоны, всегда держишь в уме ход суждений российского специалиста С.Григорьева, который на страницах журнала «Вопросы экономики» попытался связать между собой проблемы оффшорной деятельности предприятий, уплаты налогов и неплатежей в экономике.

С одной стороны, им было подчеркнуто, что несмотря на то, что при распространении оффшорного оборота «значительная часть кассовых остатков многих предприятий, большая часть прибыли… находится вне национального контроля, не показана в консолидированных балансах предприятий, не включена в налогооблагаемую базу, не входит в денежную массу», эти средства принадлежит предприятиям и обслуживают их, «функционируя как интегральная часть рабочего капитала фирм, денежной массы страны и т.п.». Часть этого денежного капитала, видимо, возвращается в страну для инвестирования как иностранный капитал по мере появления для этого соответствующих условий».

Действительно, по данным платежного баланса нашего государства за 2004 год, за последние пять лет приток заемного капитала составил более полумиллиарда долларов, причем более $400 млн. было привлечено в республику в 2003 году. Характерно, что оффшорный капитал наиболее сильно «отреагировал» (как выразились специалисты Национального Банка, составляющие сводный финансовый документ экономических операций государства) на ухудшение экономической и финансовой конъюнктуры в 2003 году — дело в том, что объем заключенных в 2004 году кредитных отношений составил «всего» $89 млн., по сравнению с $446 млн. в 2003 году.

С другой стороны, в экономической ситуации, характеризующейся «низкими фактическими сбережениями населения, малыми чистыми (и спорными валовыми) сбережениями предприятий и высоким уровнем государственного заимствования, внешний оборот капитала… оказывается примерно равным бегству капитала…». В целом же, логичным выглядит вывод российского экономиста, что «если сколько-нибудь значительный объем национальных ликвидных активов находится вне национальной юрисдикции, эффективность денежно-кредитной, налоговой политики, банковского и валютного контроля оказывается сильно ограниченной».

Отходя от общих проблем утечки капитала из экономики Казахстана, как раз можно обратить внимание на разрабатываемые в настоящее время в республике проекты по ужесточению контроля за движением капитала, денежных средств предприятий, проведения экспортно-импортных операций. Их содержание можно рассмотреть в контексте данных Таможенного комитета  РК, когда по состоянию на конец февраля 2005 года примерная сумма, которая не была возвращена в Казахстан согласно законодательству в течение 180 дней с момента проведения экспортной операции, составила более 70 млрд. тенге.

Своеобразный «комплекс недоверия» государства по поводу теневого оборота средств сегодня наиболее заметен в отношении экспортно-ориентированных предприятий, взаимодействующих практически со всеми странами мира (за исключением России и некоторых других стран СНГ) по льготному режиму взимания НДС — обложению экспорта по нулевой ставке. Как известно, механизм нулевой ставки налога на добавленную стоимость предполагает полное освобождение предприятий-экспортеров от платежей в виде НДС, который они уплачивают при закупке отечественных и импортных активов для осуществления своей основной предпринимательской деятельности.

Правило возмещения НДС экспортерам должно происходить только при зачислении валютной выручки от экспорта на счета банка-резидента (не говоря об условии отсутствия у налогоплательщика задолженностей в бюджет по другим налогам и обязательным платежам, сумму которой в противном случае будет компенсировать размер возврата НДС, уплаченного в бюджет при импорте). Другими словами, налоговикам мало предъявить документы, подтверждающие факт отгрузки продукции с целью ее реализации зарубежным контрагентам, — необходимо показать валютную оплату за поставленный товар.

В принципе, вряд ли это положение можно назвать абсолютно новыми — так как указанная формулировка «усиления позиций государства по возврату НДС» еще в середине прошлого года была расписана в налоговой инструкции №37 «О порядке исчисления и уплаты налога на добавленную стоимость»: основанием для возврата НДС по оборотам, облагаемым по нулевой ставке, помимо различных таможенных деклараций и актов являются «банковские документы, подтверждающие фактическое поступление экспортной выручки на банковские счета налогоплательщика, открытые в порядке, установленном законодательством Республики Казахстан».

Конечно, ключевой вопрос здесь для предприятий — в факторе времени, когда «поступление валютной выручки на счета налогоплательщика» может произойти лишь по истечении, как это пока принято в валютном законодательстве РК, полугодового срока. Ведь в таком случае возврат НДС, вряд ли можно назвать формой поддержки экспортеров, когда уплата налога по приобретенным сырью, оборудованию, технологиям и т.п., снижая объем оборотных средствпредприятий, по сути, превращается в механизм авансового кредитования государственного бюджета.

С другой стороны, возврат НДС экспортерам из формы их поддержки все больше превращается в инструмент борьбы с утечкой капитала. Очевидно, что наше государство мыслит такими идеями типа тех, которые были высказаны в свое время на страницах «Российского экономического журнала» российским специалистом Юрием Петровым. Выступая за «прекращение налогового стимулирования вывоза капитала», этот ученый вообще признал «абсурдом» возмещение НДС экспортерам, не репатриирующим выручку или тезаврирующим ее в зарубежных структурах — ведь льготный режим НДС по экспорту «делается для содействия поступлению валютной выручки в страну», испытывающей, мягко говоря, проблемы с пополнением резервов и выплатой внешних долгов. (Не стоит, наверное, подчеркивать, что такая ситуация актуальна не только для России).

Даже отсюда видно, что фактор времени имеет не меньшее значение и для Республики Казахстан, фискальные органы которой, похоже, даже не надеются на то, что предпринятые меры по возмещению НДС (только при условии поступления валютных средств на счета экспортеров) станут для предприятий реальным экономическим стимулом по сокращению сроков проведения своих внешнеторговых операций и требований скорейшей оплаты за поставленный товар.

Нетрудно догадаться, что главным правом на возврат уплаченного при импорте сырья и материалов НДС в этой стране также считается «выписка банка, подтверждающая фактическое поступление выручки на банковский счет экспортера» — положение, которое в России пока противоречит действующему Закону «О налоге на добавленную стоимость».

В Казахстане относительно новым моментом а регулировании валютных операций могут стать нормы об ответственности участников внешнеэкономической деятельности и уполномоченных банков на совершении валютных экспортно-импортных операций. Речь идет о проекте инструкции «Об организации экспортно-импортного контроля в Республике Казахстан», где предлагается законодательно закрепить одно из таких положений: либо обязательное страхование всего объема ввозимой и вывозимой продукции, либо выставление аккредитива или банковской гарантии а пользу казахстанского предприятия со стороны покупателя или продавца вывозимой или ввозимой в республику продукции.

Прежде чем эти проекты получат широкое обсуждение в кругу экспертов, надо сказать, что под аккредитивом обычно понимается взятое банком (по поручению покупателя) обязательство в течение определенного периода времени (в нашем случае предельный срок может в скором времени составить 90 дней) оплатить продавцу всю стоимость товара при предъявлении заранее определенных документов. Другими словами, аккредитив дает продавцу гарантию получить платеж от покупателя (а точнее, от его банка, открывшего аккредитив) при условии соответствия всех документов на поставку товара нормам и условиям контракта.

Понятно, что продавцу при оформлении контракта необходимо оговорить безотзывность и подтвержденность аккредитива, однако аккредитивная форма расчета может выглядеть не совсем предпочтительной для плательщика, который обычно лишается денежных средств раньше, чем получает товар. Хотя в мировой практике, например, при поставке оборудования на основе аккредитива получение аванса используется лишь в размере 1/3 от суммы сделки, либо используются аккредитивы без покрытия, то есть без предварительного депонирования средств покупателями, что имеет место только для идеально налаженных отношений между участниками сделки.

Интересно, что в России многие специалисты, давно предлагая осуществлять экспорт через аккредитивную форму оплаты, для защиты интересов покупателя выступают за принятие мер о необходимости страхования поставок товара со стороны специализированной государственной страховой компании. Суть этих предложений сводится к тому, что аккредитив беспрепятственно открывается при выполнении либо таких специально обусловленных контрактом условий, либо после пересечения товаром таможенной границы государства-импортера.

Понятно, что эффект налогового и валютного контроля движения средств, используемых в экспортно-импортных операциях, достигается тогда, когда таможенные органы проверяют соответствие реально экспортируемых товаров сумме сделки, объявленной в аккредитиве. А если речь идет об открытом и отзывном аккредитиве, то в случае отказа покупателя от такой формы оплаты финансовую гарантию аккредитива многие эксперты предлагают закрепить выплатой кредита экспортеру со стороны также специализированного государственного банка, который должен покрывать аккредитив до момента получения средств от зарубежного партера.

Учитывая сложность и дороговизну аккредитивной формы расчета (обычно банки взимают высокую комиссию за выполнение операций а зависимости от суммы аккредитива), становится понятным, почему этот механизм «конкурирует» С механизмом инкассо по предъявлению документов — при нем продавец товара поручает банку — после отгрузки товара предъявить покупателю вместе с необходимыми транспортными документами счет к оплате. В случае если покупатель откажется от оплаты, банк не передает ему документы, и соответственно не происходит передачи права собственности на товар. Правда, финансовые риски возлагаются на продавца товара, который несет дополнительные расходы, даже в связи с тем, что продавец должен дать банку четкие инструкции по поводу дальнейших действий банка с нереализованным товаром.

Конечно, введение обязательных условий, гарантирующих оплату экспорта/импорта с участием казахстанских предприятий (в виде выставления аккредитива, выдачи гарантий первоклассных банков, открытия залоговых депозитов в отечественных банковских структурах), -достаточно цивилизованный инструмент перекрытия основных каналов уклонения от налогообложения и утечки капитала из страны.

Любопытно, что в той же России крупные специалисты считают, что именно такие схемы способны раскрыть прозрачность деятельности многих экспорно-ориентированных предприятий, поставляющих продукцию через систему оффшорных посредников. Хотя известно, что механизм вывоза товара через оффшорные компании (особенно в этом государстве) со стороны нефтяных, металлургических и других сырьевых монополистов и финансово-промышленных групп, по сути, является «экспортом самим по себе». Наверное, и в этом заключена одна из главных причин «административного навязывания» международных форм расчетов работающим на экспорт хозяйствующим субъектам, которые, по идее, должны быть сами заинтересованы в обслуживании своего товарооборота с помощью различных видов банковских платежных гарантий.

К вопросу об усилении ответственности за нарушение валютного законодательства.

В соответствии с валютным законодательством уполномоченные банки как агенты валютного контроля несут ответственность за выполнение требований законодательства, а также обязаны сообщать в правоохранительные органы и в Национальный Банк о ставших им известными фактах нарушения валютного законодательства, допущенных их клиентами при проведении валютных операций. Однако в действующих нормативных правовых актах не установлены конкретные сроки представления такой информации банками — агентами валютного контроля, что снижает в некоторой степени эффективность валютного контроля. Также не определены конкретные меры воздействия Национального Банка к уполномоченным банкам за неисполнение или ненадлежащее исполнение своих функций по проведению валютного контроля в стране.

В Указе Президента, имеющего силу Закона, «О Национальном Банке Республики Казахстан» от, необходимо предусмотреть компетенцию Совета директоров либо Правления принимать решения об обращении в суд для привлечения к ответственности юридических лиц и их должностных лиц за нарушение валютного законодательства. Законом «О валютном регулировании» предусмотрено, что за нарушения норм данного Закона юридические лица, а также должностные лица привлекаются к ответственности в судебном порядке, но сам порядок привлечения к ответственности ни в Законе, ни в Кодексе об административных правонарушениях не предусмотрен.

Поэтому необходимо в Кодексе об административных правонарушениях предусмотреть ответственность должностных лиц юридических лиц за нарушение действующего валютного законодательства, а также порядок привлечения виновных лиц к ответственности, а также агентов валютного контроля за невыполнение обязанностей агентов валютного контроля.

Данные изменения необходимы, поскольку в Кодексе об административных правонарушениях предусмотрена ответственность только банков и уполномоченных организаций, осуществляющих отдельные виды банковских операций, за нарушение валютного законодательства и порядок наложения санкций Национальным Банком Республики Казахстан.

Вместе с тем, данные меры будут действенны только в сочетании с иными мерами по поддержке экспорта товаров, поддержке отечественных товаропроизводителей, меры по поощрению национальных инвесторов, усовершенствованию налогового законодательства, то есть улучшению инвестиционного и предпринимательского климата в стране и доверию к правительству и финансовым институтам. Государство должно стараться минимизировать сами причины оттока капитала.

Приведенный анализ показал, что эффект будет достигнут только при совершенствовании и системной взаимоувязки норм валютного, налогового, банковского, таможенного и гражданского законодательства, которые, должны стремится к решению сложных задач, связанных с введением строгих правил и принципов по отношению к субъектам экономики в области валютного регулирования и контроля.

Необходимо предотвращать «перекачивание» средств поставным и аффилированным структурам, усиливать контроль за реализацией продукцией и приобретением ресурсов по трансфертным ценам, исключать «раздувание» неоправданных затрат, стимулировать переход на современные стандарты бухгалтерского учета и финансового менеджмента предприятий, которые должны осуществлять оплату продукции и услуг только через расчетный счет.

 

 

 

 

 

 

 

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

Дипломная работа «Проблемы валютного регулирования в Республике Казахстан» представляет собой комплексный подход к систематизации последних научных и практических разработок в области валютного регулирования с целью анализа основных направлений валютной политики РК и предложения конкретных мер по ее совершенствованию.

В основу данной дипломной работы заложен междисциплинарный подход к изучению теории и практики валютного регулирования, — одного из главных элементов государственной экономической политики.

В соответствии с поставленной целью в работе рассматривается широкий круг вопросов — от проблематики выбора наиболее оптимальных режимов валютных курсов до анализа причин и последствий оттока капитала из национальной экономики. Такой взгляд дал возможность предпринять попытку поиска путей эффективного регулирования и управления валютной политикой и валютным курсом государства.

Другими словами, в данной работе «Проблемы валютного регулирования в Республике Казахстан» была поставлена задача исследования современных проблем управления валютной политикой и валютным курсом в РК и анализ ее направлений в условиях открытой рыночной экономики.

В соответствии с этим разделы работы были построены по кругу вопросов, сформулированных для разработки мер по улучшению и совершенствованию валютного регулирования и контроля в Казахстане.

К первой из них можно отнести анализ функций валютного курса в период либерализации экономики с акцентом на выявление позитивных и негативных моментов девальвации валюты. Акцент был сделан и на изучении опыта развивающихся стран и стран с переходной экономикой, связанного с выбором режима валютного курса, что является актуальным для Республики Казахстан в связи с ее  переходом к режиму свободно плавающего обменного курса.

В соответствии с этим в отдельной главе работы было предпринято исследование влияния различных режимов политики обменного валютного курса — управляемого плавания в условиях слабой мировой конъюнктуры и свободно плавающего обменного курса в период ее относительного подъема — на платежный баланс и экономические показатели республики. Характерно, что на основе статистических отчетов Национального банка, Министерства финансов и Агентства РК по статистике был проведен анализ влияния реального эффективного курса тенге по отношению к основным торговым партнерам на конкурентоспособностъ казахстанской экспортной продукции. Другими словами, в работе был проведен анализ практики валютного курса и валютной политики Республики Казахстан, осуществляемой Национальным банком за последние два года -2004 и 2005 гг..

Особое место в работе заняла глава о раскрытии основных проблем валютного регулирования в Республике Казахстан, связанного с бегством, оттоком и вывозом капитала, причем в работе подчеркивается экономическое различие каждого из этих терминов. Актуальность и значимость этого анализа заключается в попытке сравнения различных -используемых в мировой практике и практике РК — методов оценки масштабов оттока капитала из национальной экономики РК.

Основной вывод данной главы заключался в выявлении мер по регулированию потоков капитала в Республике Казахстан, В данной выпускной работе были использованы законодательные и нормативные акты Национального банка Республики Казахстан, Министерства финансов РК, а также оперативные источники Агентства РК по статистике. В основу теоретической части работы были заложены научные и исследовательские разработки ведущих российских специалистов и казахстанских экспертов, опубликованные в специализированных изданиях, деловой литературе и сети Интернет.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

 

1. Закон Республики Казахстан «О валютном регулировании» от 12 января 2007 года (с изменениями).
2. Закон Республики Казахстан «О денежной системе Республики Казахстан» от 13 декабря 1993 года.
3. Закон Республики Казахстан «О налогах и других обязательных платежах в бюджет» от 24 апреля 2002 года (с изменениями и дополнениями).
4. Указ Президента Республики Казахстан, имеющий силу Закона, «О введении национальной валюты Республики Казахстан» от 12 ноября 1993 года №1399.
5. Указ Президента Республики Казахстан, имеющий силу Закона, «О Национальном Банке Республики Казахстан» от 30 марта 1995 года.
6. Правила проведения валютных операций в Республики Казахстан, утвержденные постановлением Правления Национального Банка Республики Казахстан от 27 мая 2003 года № 206 (с изменениями и дополнениями).
7. Правила регистрации валютных операций, связанных с движением капитала, утвержденные постановлением Правления Национального Банка Республики Казахстан от 27 октября 2004 года № 204.
8. Положение о порядке лицензирования деятельности, связанной с использованием иностранной валюты, утвержденное постановлением Правления Национального Банка Республики Казахстан от 24 апреля 2002 года № 130 (с изменениями и дополнениями).
9. Инструкция об организации обменных операций с наличной иностранной валютой в Республике Казахстан, утвержденная постановлением Правления Национального Банка Республики Казахстан от 17 августа июля 2006 года № 86 (с изменениями и дополнениями).

10.Инструкция об организации экспортно-импортного валютного контроля в Республике Казахстан, утвержденная постановлением Правления Национального Банка Республики Казахстан от 5 декабря 2001 года № 271

11.Заявление Правительства и Национального Банка Республики Казахстан о дальнейшей политике обменного курса тенге.

12.3аявление   Правительства и Национального Банка Республики Казахстан об основных направлениях социально-экономической политики и прогнозе экономических результатов на 2005 год.

13. Абалкин Л. Качественные изменения структуры финансового рынка и бегство капитала из России. — Вопросы экономики, 2004, №2, с.4-14.
14. Алексашенко С. Битва за рубль. — M.:Alma Mater, 1999.
15. Алексашенко С., Клепая А., Осипова О., Пухов С. Куда плывет рубль? -Вопросы экономики, 2002, №8, с.4-27.
16. Аноркин В.К. Валютные курсы в экономике современного капитализма. -М., 1986.
17. Анулова Т.Н., Горбунова С.В., Доронин И.Г. Валютная политика капиталистических стран. -М.: Наука, 1991.
18. Аршабеков К.Н. Правовое регулирование валютных отношений.- Экономика и право Казахстана,2007, №1.
19. Бертаева К.Ж. Валютный рынок и валютные операции.-А.:«Экономика»,2000.
20. Бертаева К.Ж. Современная валютная политика Казахстана,-«Евразийское сообщество»,№2(42), 2003-с.45-51.
21. Бертаева К.Ж. Валютная политика Казахстана: положительные тенденции и противоречия.-«Транзитная Экономика», №3,2003-с.5-17.
22. Бертаева К.Ж. Наличные и срочные валютные операции,-«Банки Казахстана», №3,2004.-с.11-15.
23. Бертаева К.Ж. Взаимосвязь платежного баланса и валютного курса,-«Финансы Казахстана», №3-2004.-с.12-15.

24.. Баранова Т.М., Адаменко Ю.П., Люкевич И.Н. Некоторые вопросы валютного регулирования и валютного контроля при проведении расчетов по экспорту, импорту работ и услуг. — Деньги и Кредит, 2006, №10,с.59-61.

25. Баринов Э.А. Валютно-кредитные отношения во внешней торговле. -М., 2004.
26. Батчиков С. Аргентинская реформа: уроки для России. — Российский Экономический Журнал, 2001, №11-12, с.78-98.
27. Бегг Д., Джавацци Ф., Выплош Ч. Вопросы формирования валютной ЕВС.- Вопросы экономики, 2004, №1, с.33-51.
28. Ю.Богданов А.С. Валютная   политика   стран   Запада:   Тенденции   и противоречия. -М.: Международные отношения, 1984.                                                     

29.Борисов С.М. Доллар в России — конкурент или партнер? — Деньги и Кредит, 2005, №6, с.53-64.

30.Борисов С.М. Конвертируемость рубля в кризисной ситуации. — Деньги и Кредит. 2003.№1,с.51-60.

31.Борисов С.М. Мировая экономическая и валютная ситуация в 90-х (статистическое обозрение). — Деньги и Кредит, 2000\4, №5, с. 62-76.

32.Валовая Т.Д. Валютный курс и его колебания. -М.: Финстатинформ,1995.

33.Валютный рынок и валютное регулирование. Учебное пособие. /Под ред. И.Н.Платоновой. — М.: Издательство БЕК, 1999, с.11-30,70-76.

          34.Гвоздева     Е.,     Каштуров     А.,     Олейник     А.,     Патрушев     С. Междисциплинарный подход к анализу вывоза капитала из России. — Вопросы экономики, 2004, №2, с.15-45.

35.Гералавичюс   В. Банк Литвы: От «валютного управления» к современному центральному банку. — Деньги и Кредит. 2003, №3, с.43-48.

36.Горбанев М.М. Было бы неизбежным резкое снижение курса рубля? -Деньги и Кредит, 1999, №4, с. 46-55.

37.Горбунов С.В. Валютные курсы при капитализме:. прблемы и противоречия. -М.: Наука, 1979.

38.Домбровски М, Гурски У., Ярочиньски М. Инфляционные последствия девальвационного Кризиса в России и на Украине. — Вопросы экономики, 2005, №8, с.27-47.

39.Доронин И.Г. Валютный рынок России после финансового кризиса. Проблемы развития. — Деньги и Кредит, 2000, №11, с. 40-47.

40.Дюсембеков А. К вопросу о валютной политике Национального Банка (в порядке обсуждения). — Аль-Пари, 2004, №3, с.6-12

41.Ермолаев Вл. Валютный рынок жив, но под влиянием ЦБ. — Финансист, октябрь 1999. с. 5-7.

42.Илларионов А. Как был организован финансовый кризис. — Вопросы экономики, 2002, №11-12.

43.Князев И.А. Некоторые тенденции и перспективные вопросы политики Банка России в области регулирования валютного рынка. — Деньги и Кредит, 2004, №1,с.25-39.

44.Конъюнктурные обследования. — Банки Казахстана, 2006, №1-2, с.41-42

45.Кравченко. Латинская Америка отказывается от денег. — Деловые люди. Июнь-июль 1999, №102, с. 46-47.

46.Красавина Л.Н. Антиинфляционная политика и стратегия экономического роста, — Деньги и Кредит, 2003, №8, с.23-33.

47.Марченко Г. Необходим компромисс между интересами экспортеров и интересами населения, финансового сектора, импортеров. — АльПари, 2004, №2, с.7-9.

48.Марченко Г. Позиции Национального Банка остаются прежними. -АльПари, 2001, №6, с.4-6.

49.Марченко   Г. Современное состояние и перспективы развития финансового рынка и банковской системы Казахстана. — Банки Казахстана, 2005, №3, с.3-5.

50.Мельников В. Вопросы валютного регулирования. — Деньги и Кредит, 2000, №12. с.36-43.

51.Мельников В. Мовсесян. Вопросы валютного регулирования. -Экономист, 1999, №3. с. 17-27.

52.Мельников В. О развитие системы валютного регулирования и валютного контроля в Российской Федерации. — Деньги и Кредит, 1999, №5, с.9-16

53.Мельников В. Система валютного регулирования. — Деньги и Кредит, 2000, №1, с.11-18.

54.Миклашевская Н. Политика валютного курса в странах с переходной экономикой. — Мировая экономика и международные отношения, 2002, №7, с.90-102.

55.Митин С. Долларизации стране больше не грозит. — Деловые люди, 1999, №63, с. 60-62.

56.Наговщдын А.Г., Иванов В.В. Валютный курс: Факторы. Динамика. Прогнозирование. -М.: ИНФРА-М, 1999.

57. Национальный Банк. Годовой Отчет за 2004 год.

58.Национальный Банк. Годовой Отчет за 2005 год.

59.Нурсеит Н. Анализ предпочтительности различных механизмов привязки валютного курса. — Экономическое обозрение. Январь 1999, с. 23-29.

60.Нурсеит Н. Оценка конкурентоспособности и устойчивости обменного курса тенге. — Экономическое обозрение. 1999. Выпуск 2, с. 17-22

61.0 ситуации на финансовом рынке. — Банки Казахстана. 2004, №1-2,

          62.От утечки капитала к его привлечению. — Вопросы экономики, 2004, №2, с.147-159.

63.Платежный баланс Республики Казахстан за 9 месяцев 2005 года -Вестник Национального Банка. Январь 2006, с.3-42.

64.Петров Ю. Утечка капитала и платежно-долговой кризис и задачи валютно-финансовой политики. — Российский Экономический Журнал, 2002, №11-12,0.48-63.

65.Петров   Ю. Финансово-кредитная политика России в контексте мирового кризиса конца 1997: либерализация или долларизация. — Российский Экономический Журнал, 2001, №2, с.29-49.

66.Попов В. Уроки валютного и биржевого кризиса в странах Юго-Восточной Азии. — Вопросы экономики, 2000, №12. с.94-106.

67.Попов В. Уроки валютного кризиса в России и в других странах. -Вопросы экономики, 2001, №6. с.100-123

68. Рогачев А.А., Нигматуллин Н.З. Политическая стратегия социально-экономического развития, — А,2002.

69.Рогова О. Стратегия укрепления национальной валюты. — Экономист, 2000, №7, с. 64-73.

70.Ушаков   В.А.   Денежно-кредитная   и   валютная   политика  Канады: принципы и инструменты. — Деньги и Кредит, 2003, №3, с.64-72.

71.Федоров М.В. Валюта, валютные системы и валютные курсы / Под ред. Ю.Г. Ермолаева. -М.: ПЛИМС, 1995.

72.Хоффман   Л., Бофингер П., Штайнхерр А., Флассбек Г., DIW. Экономика Казахстана на фоне азиатского кризиса и девальвации рубля. — Аль-Пари, 2001, №3, с.42-46.

73.Цимайло А.В. Платежный баланс и валютный курс (в теории и практике ведущих стран Запада) / АН СССР, Институт Европы. -М.: Наука, 1991.

74.Krugman P. Currency Crises.

http://web.mit.edu/krugman/www/crises.html

75.Krugman P. What happened to Asia? January 1999. http://web. mit.edu/ krugman/www/crises.html

 

[1] По данным сборников Международной финансовой статистики, МВФ

[2] Кврартальные прогнозы.-А.2005

[3] Национальный банк Республики Казахстан

[4] По данным сборников финансовой статистики за 2003-2005гг.

[5] Квартальные прогнозы.-А.2005

[6] Статистические данные за 2004-2006гг.

[7] Платежный Баланс Казахстана 2003-2005г.

[8] Гвоздева Б. и др. Междисциплинарный подход к анализу вывоза капитала из России. -Вопросы экономики, 2005, №2, с.23.