
СОДЕРЖАНИЕ
Введение	4
1.ФУНКЦИОНИРОВАНИЕ БРОКЕРСКО-ДИЛЕРСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ БАНКОВ	5
1.1. Развитие брокерско-дилерской деятельности банков на фондовом рынке	6
1.2.Технические стороны биржевых сделок	19
2.ВЗАИМООТНОШЕНИЕ БРОКЕРА-ДИЛЕРА С ДРУГИМИ УЧАСТНИКАМИ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ	25
2.1. Взаимодействие фондовой биржи, депозитария и профессионального участника рынка ценных бумаг	25
2.2. Финансовый контроль брокерско-дилерской деятельности банков	38
3. ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ БРОКЕРСКО-ДИЛЕРСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ БАНКОВ НА ОРГАНИЗОВАННОМ РЫНКЕ	43
3.1. Биржевые торги негосударственными ценными бумагами	47
3.2. Биржевые торги государственными ценными бумагами	58
ЗАКЛЮЧЕНИЕ	80
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ	82

Перечень обозначений и сокращений

АО	Акционерное общество
АФН	Агентство финансового надзора
БВУ	Банк второго уровня
ВВП	Валовый внутренний продукт
ГПА	Государственный пакет акций
ГЦБ	Государственные ценные бумаги
КФБ	Казахстанская фондовая биржа
КЦМР	Казахстанский центр межбанковских расчетов
МРП	Месячный расчетный показатель
МФ	Министерство финансов
МФО	Международные финансовые организации
НБРК	Национальный Банк Республики Казахстан
НПФ	Накопительный пенсионный фонд
НЦБ	Негосударственные ценные бумаги
ООИУПА	Организация, осуществляющая инвестиционное управление пенсионными активами
ПА	Пенсионные активы
ПК	Персональный компьютер
РГП	Республиканское государственное предприятие
РК	Республика Казахстан
РЦБ	Рынок ценных бумаг
СНГ	Союз независимых государств
ТОО	Товарищество с ограниченной ответственностью
ТС	Торговая система
ФРС	Федеральная резервная система
ЦБ	Ценные бумаги
ЦД	Центральный депозитарий

ВВЕДЕНИЕ

Ценные бумаги, появившиеся на заре капитализма продолжали жить и развиваться в условиях монополистического и государственно-монополистического капитализма. В современную эпоху произошли важные изменения в организационной структуре рынка ценных бумаг, его функциональном механизме. Изменилось место этого рынка в торговле ценными бумагами. Одну из главных ролей стал играть рынок ценных бумаг в финансировании экономики. Эти новые тенденции требуют анализа, позволяющего определить собственные казахстанские подходы в понимании работы рынка ценных бумаг при формировании акционерных обществ, организации и развития фондовых бирж, фондовых рынков для привлечения денежных накоплений предприятий и населения в экономику.

Банки на сегодняшний день являются активными участниками фондового рынка Республики Казахстан. Кроме своих акций многочисленные банки второго уровня выпустили свои облигации на рынке ценных бумаг. Банки занимаются операциями, связанными с ценными бумагами. Они и являются профессиональными участниками рынка ценных бумаг. В список деятельности, связанных с ценными бумагами можно отнести брокерско-дилерскую деятельность, кастодиальную деятельность, клиринговую деятельность и управление инвестиционным портфелем ценных бумаг. Банки в процессе купли-продажи собственных ценных бумаг и ценных бумаг других эмитентов нуждаются в брокерско-дилерских условиях. Поэтому банки получают лицензию на брокерско-дилерскую деятельность на рынке ценных бумаг. Брокерско-дилерская деятельность банков тесно связана с другими деятельностями. Исследование и практическое анализирование брокерско-дилерской деятельности банков на сегодняшний день является актуальным.

Целью исследования является на основании теоретических и практических данных изучить брокерско-дилерскую деятельность банков в Республике Казахстан и предложить пути совершенствования.

Объектом исследования является современное состояние и этапы развития брокерско-дилерской деятельности банков в Казахстане.

Предметом исследования является механизм функционирования и взаимодействия брокерско-дилерской деятельности банков с другими профессиональными участниками рынка ценных бумаг.

Научная новизна дипломной работы заключается в том, что предложена схема развития брокерско-дилерской деятельности банков с использованием бюджетного финансирования.

Рынок, на котором продаются и покупаются материальные ресурсы, в западной экономической литературе получил название рынка реальных активов. Рынок, обеспечивающий распределение денежных средств между участниками экономических отношений, называется финансовым рынком. Рынок ценных бумаг охватывает как кредитные отношения, так и отношения совладения, выражающиеся через выпуск специальных документов (ценных бумаг), которые имеют собственную стоимость и могут продаваться, покупаться и погашаться.

Ценная бумага представляет собой документ, который отражает связанные с ним имущественные права, может самостоятельно обращаться на рынке и быть объектом купли-продажи и иных сделок, служит источником получения регулярного или разового дохода, выступает разновидностью денежного капитала. В последнее время, в связи со значительным увеличением оборота ценных бумаг, многие из них стали оформляться в виде записей в книгах учета, а также на счетах, ведущихся на магнитных и иных носителях информации, т.е. перешли в безналичную, физически неосязаемую (безбумажную) форму. Поэтому на рынке ценных бумаг выпускаются, обращаются и погашаются как собственно ценные бумаги, так и их заменители. Объекты сделок на рынке ценных бумаг также называют инструментами рынка ценных бумаг, фондами (в значении “денежные фонды”) или фондовыми ценностями. В случае если ценные бумаги не существуют в физически осязаемой форме или их бумажные бланки помещаются в специальные хранилища, владельцу ценной бумаги выдается документ, удостоверяющий его право собственности на ту или иную фондовую ценность.

В зависимости от того, какой классификационный признак кладется

основу, рынок ценных бумаг может быть условно разделен на отдельные сектора (рынки в более узком значении этого слова) несколькими различными способами. Возможные классификации рынка ценных бумаг различаются по следующим основным признакам: эмитентам; экономической природе ценных бумаг; связи ценных бумаг с их первичным размещением и последующим обращением; длительности периодов привлечения временно свободных средств; способу выплаты дохода; территориям, на которых обращаются ценные бумаги; уровню риска.

В общем виде рынок ценных бумаг можно определить как совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками. Рынок ценных бумаг – это составная часть рынка любой страны.

1. ФУНКЦИОНИРОВАНИЕ БРОКЕРСКО-ДИЛЕРСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ БАНКОВ

Рынок ценных бумаг имеет свои особенности, которые связаны с конкретной структурой обращающихся ценных бумаг, деловой активностью тех или иных участников рынка, общим состоянием экономики, выбранной моделью рынка.

Участников фондового рынка можно разделить на два уровня. Первый составляют те, кто принимает решение о проведении операций с ценными бумагами. Сюда включаются эмитенты, инвесторы, брокеры, маклеры и дилеры. Второй — те, кто выполняет функции, связанные с осуществлением решений, принятых на первом уровне, то есть обеспечивают регистрацию и расчеты по совершенным операциям, учет прав владельцев ценных бумаг и выполнение агентских функций по начислению и выплате доходов. К ним наряду с биржами относятся регистраторы, номинальные держатели, депозитарии, торговые, расчетные системы и другие. Все они образуют инфраструктуру рынка ценных бумаг.

Одно и то же юридическое лицо может проводить деятельность, относимую как к первому, так и ко второму уровню. Коммерческие банки выполняют функции участников обоих уровней.

Банковские учреждения Казахстана до настоящего времени остаются самыми активными субъектами национального фондового рынка. Они выступают в качестве эмитентов собственных акций, облигаций, векселей, депозитных сертификатов и других ценных бумаг, а также в роли инвесторов, приобретая ценные бумаги за свой счет, проводят посреднические операции с ценными бумагами, получая за это комиссионное вознаграждение.

Совокупный собственный капитал банков увеличился за прошедший год на 33,2% и достиг 162,8 млрд тенге.

В данной работе мы остановимся на брокерах и дилерах из перечисленных выше участников.

1.1 Развитие брокерско-дилерской деятельности банков

на фондовом рынке

Когда речь заходит о бирже и брокерах, перед глазами возникают кадры из кинофильмов: огромная толпа отчаянно жестикулирующих и пытающихся перекричать друг друга людей на фоне висячих мониторов с цифрами и бегущей строкой. На ум тут же приходят жуткие истории, поведанные в газетах на заре развития финансового капитализма неудавшимися инвесторам. Например, о том, как в свое время газеты и уличные объявления пестрели предложениями выгодно купить или продать акции крупных компании всем желающим быстро разбогатеть. Потенциальных инвесторов приглашали в офис брокерской конторы, где с ними подписывали соответствующий договор и брали наличные. После чего контора съезжала.

Отсюда и появились устойчивые стереотипы о том, что на бирже играют как в казино: абсолютно без правил и на удачу. А сами брокерские компании – ловко выстроенные пирамиды, в которых испаряются накопления честных граждан. Понятно, что на таких дремучих представлениях развитие фондового рынка, ориентированного в первую очередь на привлечение средств населения в промышленное производство, далеко не уйдет. Инфраструктура фондового рынка Казахстана жестко регулируется государством и поэтому отношения с субъектами рынка довольно прозрачны и прогнозируемы. Особенно это касается брокерских компаний.

Исторически универсальные брокерские компании были основным каналом розничной покупки или продажи акций, облигаций, взаимных фондов, опционов, фьючерсов и других ценных бумаг. Эти компании предоставляли свои услуги через сеть местных офисов и высокооплачиваемых профессиональных брокеров (финансовых консультантов), в чьи задачи входили привлечь клиента, выяснить его предпочтения в инвестициях, дать дельный совет, привести все необходимые операции по купле/продаже. Брокеры выступали в качестве главного продавца услуг и основного связующего звена между компанией и клиентом.

Универсальные компании также содержали большой штат аналитиков, постоянно составлявших отчеты о положении дел в компаниях, отраслях и по различным типам инвестиций. Возможность создания собственной информации, предлагаемой клиентам, рассматривались как важнейший фактор дифференциации. Считалось, что надежные сведения, широкий набор услуг и персональное обслуживание штатными профессиональными брокерами оправдывают высокие комиссионные, взимаемые с клиентов. Начиная с конца 1980-х и до конца 1990-х гг. в сегменте универсальных брокерских услуг происходила консолидация за счет слияний и приобретений. К началу 2000г. Лидерами отрасли были Merrill Lynch, Palm Webber, Morgan Stanley Dean Witte, Salomon Smith Barny и Prudential Securities и еще 10-15 региональных универсальных компаний, таких как A.G. Edwards, Robinson –Humphrey, J.C. Bradford и Edward D.Jones.

Тенденция к снижению комиссионных наблюдается во всем мире, и Казахстан здесь не исключение. Причин у этого явления несколько, одной из основных является технический прогресс, позволяющий снижать стоимость услуг без ущерба для финансовой стабильности посредников. Чтобы наглядно продемонстрировать причину снижения брокерских комиссий рассмотрим простую микроэкономическую модель равновесия на рынке брокерских услуг. Необходимо учитывать, что в большинстве случаев посредник получает доход в виде определенного процента от суммы операций или фиксированной ставки за операцию, и ему более выгоден активный клиент, совершающий больше операций с меньшим объемом инвестиционных ресурсов, чем наоборот.

Общий спрос на услуги финансовых посредников представляет собой совокупность спроса со стороны институциональных и частных инвесторов. В графическом виде он представлен на рис.1, при этом здесь и далее цена услуг (Р) – ставка комиссии брокера, количество услуг (Q) — оборот в деньгах.

Цена

Количество

Рис.1. Кривая совокупного спроса на брокерские услуги

Спрос со стороны частных инвесторов обусловлен необходимостью инвестирования сбережений в определенные финансовые инструменты, позволяющие сохранить и приумножить сбережения либо получить доход от временных свободных средств. Обычно она составляет не более 10-15% от сбережений, если речь идет о физических лицах, сильно зависит от особенностей национального характера, а именно склонности к риску, и не последнюю роль в этом играет развитость инфраструктуры фондового рынка. Даже для казахстанского фондового рынка по состоянию на конец 2004г. эти суммы, по разным оценкам, доходят до нескольких миллионов долларов. Для фондового рынка США речь идет о сотнях миллиардов долларов.

Большая часть этих средств, принадлежит активным инвесторам, часто совершающим операции. Менее активные инвесторы предпочитают варианты вложения средств с меньшим риском. Поскольку активность этого типа инвесторов высока, они предъявляют высокие требования относительно размеров вознаграждения посредника и обладают наибольшей чувствительностью к этому параметру. Зависимость спроса на услуги посредников от их стоимости представляют достаточно пологую кривую (рис.1 участок D1), имеющий слабый отрицательный наклон. В случае роста комиссии выше определенного уровня спрос на услуги со стороны этой группы инвесторов упадет практически до нуля, а по мере снижения вознаграждения он растет за счет увеличения активности инвесторов, которые при более высоком вознаграждении предпочли бы воздержаться от лишних операций.

Институциональные инвесторы – управляющие компании взаимных фондов и пенсионных фондов, банковский сектор — предъявляют несколько другие требования к брокерам. Для этого типа инвесторов важнее небольшой стабильный доход в долгосрочном периоде, а не быстрая прибыль от спекуляций, поэтому количество операций по отношению к размеру активов ниже, чем для частных инвесторов. Но размеры активов у этого типа инвесторов несоизмерно выше. Чувствительность к размеру вознаграждения посредника здесь существенно ниже, поскольку активность не так высока, но этот тип инвестор обладает определенной особенностью: в случае чрезмерных ставок вознаграждения посредников институциональные инвесторы способны создать собственную брокерскую компанию.

Более крутая кривая спроса на услуги посредников со стороны институциональных инвесторов объясняется жесткой необходимостью совершать определенный объем операций независимо от их стоимости (рис.1 участок D2). Однако при увеличении вознаграждения посредника до определенного уровня институциональные инвесторы начинают задумываться о создании брокерского подразделения в своей структуре, и спрос на услуги резко ограничивается (рис.1 участок D3).

При этом объем спроса Q* обеспечивается преимущественно институциональными инвесторами, и только после того, как цены опускаются ниже определенного порога, на рынок приходят частные инвесторы и услуга становится массовой. История развития брокерских услуг за последние 7 лет полностью подтверждают существование двух участков кривой спроса на услуги с разной степенью эластичности. Фактически до 1995-х гг. услуги финансовых посредников высчитывались единицами. Основными игроками на фондовом рынке были институциональные инвесторы, а уровень вознаграждения посредников оставался высоким.

Необходимость в большом количестве высокооплачиваемых работников, как правило определяет высокую стоимость посреднических услуг универсального брокера, кроме того наем дополнительных сотрудников будет обходится брокеру еще дороже. Именно по этой причине кривая предложения услуг на рынке, где преобладают универсальные брокер, имеет ярко выраженный положительный наклон как в долгосрочном, так и в краткосрочном периоде.

В США с 1985 по 1995 г. структура предложения на рынке услуг финансовых посредников значительно изменилась, на первый план вышли дисконтные брокеры. Их низкие комиссионные привлекали опытных инвесторов, которые принимали активное участие в управлении своим портфелем, часто покупали и продавали акции (иногда по несколько раз в течении рабочего дня) и не видели смысла переплачивать за рекомендации универсальных брокеров. Поскольку комиссионные были главной статьей расхода, таким активным клиентам было выгодно размещать счета в компании, взимающей минимальную плату за выполнение их распоряжений на куплю/продажу. Обычно активные клиенты получали информацию из многих источников и не нуждались в профессиональных советах и аналитической информации, которые входили в пакет услуг универсальных брокеров. Пониженные комиссионные дисконтных брокеров нравилось также небогатым инвесторам со скромным балансом: экономить на услугах консультантов позволяла больше вкладывать в ценные бумаги. Комиссионные у дисконтных брокеров были существенно ниже, чем у универсальных компаний, в том числе и потому что они отказались от услуг высокооплачиваемых аналитиков и профессиональных брокеров. Торговые операции выполняли работающие по контракту представители отдела обслуживания, которые по телефону сообщали клиентам биржевые котировки, выполнял распоряжения по купле/продаже, но не имели права давать советы по вложению капитала. Условием найма на работу этих служащих было умение вежливо и дружелюбно общаться с клиентами по телефону, их зарплата колебалась от 28 тыс. до 40 тыс. долларов в год. В некоторых компаниях они получали еще и небольшие премии, зависящие от ежедневного количества телефонных звонков и проведенных операций. Дисконтные брокеры либо вовсе не предоставляли клиентам никакой информации, либо предоставляли минимальную. Некоторые из них имели небольшие офисы в крупных городах для персонального обслуживания клиентов, однако большинство вели свои дела исключительно по телефону из центрального офиса.

Очевидно, что себестоимость услуг дисконтных брокеров существенно ниже. Таким образом, использование бизнес-модели дисконтного брокера позволило сместить кривую предложения посреднических услуг вниз. Кроме того, наклон кривой сильно сократился, поскольку нанять менее квалифицированный персонал намного проще.

Интернет-трейдинг

Еще одно принципиальное изменение рынок посреднических услуг претерпел в середине 1990-х гг., когда широкое распространение получила сеть Интернет, причем изменения носили столь масштабный характер, что их можно назвать революцией.

Первые электронные брокерские конторы появились в 1995г., когда более или менее успешна была решена проблема защиты данных. В середине 1996г. в сегменте электронных брокерских услуг было всего 15 компаний, а к 1998г. их количество увеличилось до 60. Среди них было несколько новых компаний во главе с молодыми Интернет-предпринимателями, самыми известными из которых стали E*Trade и Web Street Securities. Остальные электронные компании были организованы как подразделения либо дисконтных брокерских контор, таких как Charles Schwab и Quick &Reilly, либо компании взаимными фондами, например Fidelity, либо других финансовых организаций.

Традиционные универсальные и дисконтные брокерские компании сначала отнеслись к Интернету как к высокотехнологичной игрушке для энтузиаста ПК, однако довольно быстро электронные финансовые операции стали главным направлением развития отрасли. Инвесторов, знакомых с Интернетом, привлекла возможность самостоятельно вести операции с ценными бумагами, автоматически контролировать портфели и при этом экономить на комиссионных, поэтому объем финансовых операций через Интернет стал быстро увеличиваться.

В начале 1995г. в США насчитывалось 412тыс. электронных счетов, через год эта цифра возросла до 800 тыс., а к началу 2000г. их было уже свыше 13 млн. Доля брокерских операций, совершаемых через Интернет, также росла: в 1996г. она была меньше 8%, в 1997 г. достигла 17%, в середине 1998 г. – 25%, в первой половине 1999г. – 37%, а во второй половине 1999г. составила уже 48%. В 1999 г. активы на этих счетах достигли 900 млрд. долларов.

В России первая система торговли акциями через Интернет появилась в 1999г., а массовые распространения такие услуги получили в 2001-2002гг. Посредники, предоставляющие услуги через Интернет, всего за несколько лет обошли традиционных брокеров по объему операций, структура фондового рынка потерпела кардинальные изменения, основной объем торгов переместился с внебиржевого рынка на биржи.

Структура затрат электронных брокеров радикально отличается от структуры традиционных брокеров. Накладные расходы электронных брокеров намного ниже, потому что им не требуется большие представительные помещения и не надо платить профессиональным брокерам. Несмотря на то что они содержат штатных сотрудников (финансовых консультантов, официальных представителей и специально обученных сотрудников, в обязанности которых входит общение по телефон у с теми инвесторами, которым хочется поговорить с “живым брокером”), основным средством связи с потребителями является Интернет. Чтобы открыть счет, достаточно заполнить электронную форму (или запросить информацию об открытии счета и получить соответствующие документы по почте). С помощью программного обеспечения клиенты могут получать биржевые котировки в реальном времени, размещать распоряжения на куплю/продажу и получать подтверждения, а также проверять состояние своего счета и портфеля активов, просматривать динамику курсов акций, знакомиться с новостями отрасли или компании и получать доступ к отчетам отраслевых аналитиков.

Большинство электронных брокеров не занимаются обработкой информации, а имеют договорные отношения с компаниями, которые специализируются на поставках финансовой информации через Интернет. Таким образом, постоянные издержки сокращены до минимума. Поскольку информационные каналы электронных брокеров не занимаются обработкой информации, а имеют договорные отношения с компаниями, которые специализируются на поставках финансовой информации через Интернет. Таким образом, постоянные издержки сокращены до минимума. Поскольку информационные каналы электронных брокеров, как правило, резервируются с многократным запасом, нарастить объем предоставляемых услуг в ограниченном отрезке времени и в долгосрочной перспективе для такого брокера не составляет труда, и это существенно меняет вид кривой предложения на рынке посреднических услуг.

Интернет-трейдинг в Казахстане

Система Интернет-трейдинга предоставляет возможность торговать ценными бумагами посредством Интернет на Казахстанской Фондовой Бирже.

В настоящее время следующие компании предоставляют возможность Интернет-трейдинга по финансовым инструментам на реальной торговой площадке KASE (табл.1):

Таблица 1 — Компании, имеющие Интернет-трейдинг в Казахстане

Компания	Финансовые инструменты
АО «Банк ТуранАлем»	Рынок государственных ценных бумаг и рынок автоматического репо
АО «AТФ Банк»	Рынок государственных ценных бумаг и рынок автоматического репо
АО «Альянс Банк»	Рынок государственных ценных бумаг и рынок автоматического репо
АО «Банк ЦентрКредит»	Рынок государственных ценных бумаг и рынок автоматического репо
АО «First Investment»	Рынок корпоративных ценных бумаг
АО «ТуранАлем Секьюритис»	Рынок корпоративных ценных бумаг
АО «АИМ»	Рынок корпоративных ценных бумаг
АО «Финансовая компания «REAL-INVEST.kz»	Рынок корпоративных ценных бумаг

После заключения договора на обслуживание брокерскими компаниями предоставляется терминал для подключения к торговой площадке и осуществления операций. Для получения более подробной информации об условиях осуществления Интернет-трейдинга необходимо обращаться в вышеуказанные компании.

О проекте

Проект eTrade.kz позволяет Вам, как физическому или юридическому лицу, возможность совершения операций по покупке или продажи ценных бумаг или иных финансовых инструментов, допущенных к обращению на АО «Казахстанская фондовая биржа» (KASE, www.kase.kz).
Операции совершаются путем подачи приказов через торговую систему KASE профессиональному участнику рынка — брокерской организации (Брокеру) на покупку или продажу определенных финансовых инструментов, путем использования специально разработанного ТОО «eTrade.kz» механизма передачи транзитных приказов.

Брокер на основании полученного приказа подает заявку в Торговую систему Биржи с целью заключения сделки на Бирже от Вашего имени. При этом формирование заявки на основе клиентского приказа осуществляется Брокером в автоматическом или «ручном» режиме.

Вы можете совершать операции с различными финансовыми инструментами, но поскольку чаще всего в качестве таковых используются ценные бумаги, то речь будет идти о них, подразумевая, что по остальным финансовым инструментам имеются аналогичные возможности по совершению операций.
Вы можете подавать приказы на покупку или продажу той или иной ценной бумаги в тот момент времени, когда будете иметь информацию об интересующих Вас ценах (котировках) ценных бумаг, поскольку Вы будете иметь возможность работы в реальном режиме времени с Торговой системой Биржи.
Реальный режим времени означает, что с той же скоростью, с какой

получают информацию профессиональные участники биржевого рынка, Вы можете наблюдать ход торгов и осуществлять операции с интересующими Вас ценными бумагами, используя доступ к сети Интернет.
Помимо того, что процесс торговли это достаточно захватывающее действие, Вы сможете инвестировать свои свободные средства в ликвидные активы (акции, облигации и т.д.) с целью получения прибыли. Для проведения операций Вам необходимо, в первую очередь, заключить договор на брокерское обслуживания с Брокером.

Инвестирование

Каждый человек имеющий возможность для накопления средств на определенный резерв в будущем, задумывается о том, чтобы данные средства приносили какой-то доход, поскольку со временем деньги обесцениваются в результате действия инфляции. Однако на практике не каждый из нас вкладывает свободные средства куда-либо, поскольку этот процесс может быть достаточно утомителен и неудобен.

При том, что достаточно просто положить деньги на депозит в банке и дождаться причитающегося вознаграждения по депозиту, проект, описанный на сайте, предоставляет Вам возможность:

самостоятельно или с помощью Брокера выбрать инструменты для инвестирования (вложение денежных средств путем приобретения ценных бумаг), с приемлемой для Вас доходностью (которая может оказаться выше банковских депозитных ставок) и степенью риска;
осуществить продажу приобретенных ранее ценных бумаг с целью получения дополнительной прибыли, в случае положительного для Вас изменения цены данных ценных бумаг (спекуляция на нужном тренде). Осуществлять операции с ценными бумагами Вы можете самостоятельно, используя механизм передачи транзитных приказов Брокеру в торговой системе Биржи.

Таким образом, главные преимущества получаемые Вами:

это возможность инвестирования свободных средств в финансовые инструменты с целью получения определенного дохода,
и возможность непосредственного управления Вашими активами. Минимальная сумма вложений в финансовые инструменты ограничивается лишь минимальным лотом, предусмотренным в торговой системе Биржи по определенному финансовому инструменту. Как правило, эта сумма составляет в эквиваленте порядка ста долларов США.

Преимущество системы Интернет-трейдинг:

возможность управления собственным портфелем ценных бумаг в режиме реального времени;
возможность совершения операций по покупке или продаже ценных бумаг и иных финансовых инструментов непосредственно со своего компьютера;
возможность слежения за прохождением собственных сделок в режиме реального времени, а также вести мониторинг собственных позиций по ценным бумагам;
возможность подачи заявок на совершение операций по покупке или продаже определенных ценных бумаг или проведение операций «РЕПО» через механизм передачи транзитных приказов;
применение средств криптографической защиты информации обеспечит защиту получаемой информации;
возможность наблюдения за ходом торгов по интересующим вас финансовым инструментам через сеть Интернет для организации быстрого принятия эффективных инвестиционных решений.

Безопасность

Информация, передаваемая через торговую систему Биржи, защищена специальными криптографическими средствами и можно быть уверенным, что вся информация, поступающая от Вас Брокеру и к Вам из торговой системы Биржи, является целостной и невредимой. Для работы с торговой системой Биржи Вам необходимо будет сгенерировать собственную электронную ключевую информацию.

Ключевая информация состоит из открытого и закрытого ключей. Закрытый (секретный) ключ служит для подписи и шифрации информации передаваемой через общедоступные каналы связи. Открытый ключ служит для чтения и проверки целостности данной информации принимающей стороной. Очень важно, чтобы доступ к закрытому ключу не имели посторонние лица, поскольку в противном случае, защита передаваемой и получаемой Вами информации не гарантируется.

Носитель информации с секретным ключом необходимо хранить в недоступном для посторонних лиц месте и извлекать из устройства чтения после окончания сеанса работы с торговой системой Биржи.

Технологии

Система имеет специальные программные интерфейсы: клиентская и брокерская программа, а также серверное программное обеспечение, обеспечивающее работу основных торговых процедур.
Информация о ходе торгов на Бирже в реальном режиме времени поступает на клиентскую программу через специальный шлюз к торговой системе Биржи.
Кроме того, информацию о котировках ценных бумагах инвесторы могут получать в реальном режиме времени через веб-сайт Биржи: www.kase.kz/Trades.

Рис.2. Технология Интернет-трейдинга

В случае если в торговой системе имеются котировки ценных бумаг, интересующие Вас, то, используя клиентское приложение, Вы можете подать приказ Брокеру на покупку или продажу данных ценных бумаг.
Клиентские приказы поступают на программный интерфейс Брокера, где также отображается информация о счетах и позициях его Клиентов.
На основе клиентских приказов Брокер может формировать в торговой системе Биржи заявки на покупку/ продажу финансовых инструментов в автоматическом режиме (с автоматической проверкой на наличие необходимых средств и соответствия лимитам, установленных Брокером), либо после дополнительной обработки приказов — в «ручном» режиме.

Основные функции брокерско-дилерской деятельности

Брокерская и дилерская деятельность на рынке ценных бумаг осуществляется в соответствии с внутренними документами брокера и (или дилера), заключенными между брокером и (или) дилером и его клиентами договорами об оказании брокерских услуг и обычаями (в том числе и обычаями делового оборота), если они не противоречат законодательству, действующему на территории Республики Казахстан.

Брокерская деятельность – это деятельность, направленная на совершения гражданско-правовых сделок с ценными бумагами поверенным или комиссионером на основании договора поручения или комиссии, а также доверенным лицом при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре.

Брокерско-дилерская деятельность осуществляется профессиональным участником рынка ценных бумаг имеющим соответствующую лицензию.

Брокер и (или) дилер может обладать одним из следующих видов лицензии на осуществление брокерской и дилерской деятельности:

1) лицензией первой категории — с правом ведения счетов клиентов в качестве номинального держателя (с правом регистрации сделок с ценными бумагами);

2) лицензией второй категории — без права ведения счетов клиентов (без права регистрации сделок с ценными бумагами).

Особое значение имеют полномочия брокера в отношении денежных средств клиента, предназначенных для инвестирования в ценные бумаги.

Совершение сделок на РЦБ, как и на всяком другом рынке возможно в виде целого ряда форм. Чем серьезнее покупка, тем более организованный рынок ее обслуживает. Акции крупных компаний продаются только на биржах. Приобретение этих акций или их продажа невозможна без привлечения услуг профессиональных посредников – брокеров. Брокер наиболее подготовлен к тому, чтобы оказать помощь в размещении вкладов в ЦБ как индивидуальных, так и институциональных инвесторов.

Отношения между брокером и инвестором возникают по инициативе последнего. Только инвестор может решить, осуществлять вложения или нет. Основным каналом, с помощью которого брокерские фирмы могут привлечь инвесторов к сотрудничеству, являются рекламные объявления. В рекламном объявлении брокерской фирмы может содержаться информация, описывающая деловую политику фирмы, размеры ее операций, вместе с тем есть проблема привлечения рядовых граждан в качестве инвесторов. Для её решения мировой опыт советует придерживаться следующих правил:

постоянно информировать потенциальных инвесторов о том, что нижний порог размеров сделок, которыми занимается брокерская контора, доступен для большинства инвесторов (разумеется, если это соответствует действительной практике и целям фирмы);
стараться избегать специальных терминов, способных отпугнуть обывателя;
напоминать клиентам, что доход брокерской конторы складывается из комиссионных от каждой сделки, что делает продажу/покупку всех ЦБ примерно одинаковой для брокера. С одной стороны это еще одно напоминание принципа «все деньги хороши для нас, в том числе и ваши», с другой – объяснение того, что брокер руководствуется стремлением сохранить свое доброе имя и, следовательно, отражает действительные интересы клиента, кем бы последний не был.

Для более точного понимания отношений между брокером и инвестором необходимо знать структуру брокерской фирмы, представленной на бирже. В ней, как на всякой фирме существует внутреннее разделение труда: есть менеджеры, есть люди, осуществляющие сами сделки на бирже. Отношения этих лиц с клиентами носят строго конфиденциальный характер. Подобно тому, как в банке гарантируется тайна вкладов, конфиденциальность информации, сообщенной о себе инвестором работнику брокерской фирмы, является обязательным условием работы брокерских фирм. Чем больший объем информации сообщает о себе инвестор, тем в большей степени разработанная брокером инвестиционная программа будет ориентирована на данного вкладчика. В качестве полезных сведений при этом могут выступать средний размер доходов и сбережений самого инвестора и его семьи, примерные расходы клиента, наличие каких-либо обязательств – закладных, задолженностей по ссуде и т.д.

Брокер обязан сообщать инвестору весь необходимый ему объем сведений. В том числе отвечать на вопросы связанные с инвестированием. Например, давать сведения о какой-либо компании, разъяснять специальные финансовые термины, объяснять порядок реализации заказа инвестора.

Конфиденциальность отношений брокера и инвестора не означает безответственности. Инвестор должен давать брокеру четкие и ясные указания о приобретениях и продажах, своевременно оплачивать все приобретаемые им ЦБ. Брокеры могут давать твердые либо ориентировочные котировки

Дилерская деятельность – это деятельность, направленная на совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки или продажи этих бумаг по объявленным дилером ценам. Дилер – это юридическое лицо и коммерческая организация.

Дилер может объявлять и другие существенные условия договора купли-продажи ценных бумаг, в том числе: минимальное и максимальное количество покупаемых или продаваемых ценных бумаг, срок действия объявленных цен. Если дилер не устанавливает такие существенные условия, то их вправе предложить клиент, а дилер обязан заключить договор на предложенных клиентом существующих условиях. При отказе дилера от заключения договора на таких условиях клиент вправе предъявить иск о принудительном заключении такого договора или возмещении своих убытков.

Организационная структура и квалификация работников брокера и (или) дилера

Для минимизации нарушений со стороны брокера-дилера в его работе с клиентами, Правилами брокерско-дилерской деятельности установлено жесткое разделение полномочий отделов компании. Организационная структура брокера и (или) дилера с правом ведения счетов клиентов в качестве номинального держателя включает в себя следующие структурные подразделения:

1) торговое подразделение, осуществляющее заключение сделок с финансовыми инструментами;

2) расчетное подразделение, осуществляющее исполнение сделок с финансовыми инструментами, учет финансовых инструментов и денег данного брокера и (или) дилера и его клиентов (бэк-офис).

А также установлены жесткие ограничения деятельности работников фронт-офиса и бэк-офиса. Допускается совмещение должности первого руководителя брокера и (или) дилера первой категории или его заместителя, курирующего осуществление брокерской и дилерской деятельности, с должностью руководителя одного из подразделений данного брокера и (или) дилера. Не допускается совмещение работниками торгового подразделения должностей в подразделении бэк-офиса (за исключением лиц, выполняющих исключительно технические функции).

Организационная структура брокера и (или) дилера первой категории, осуществляющего отдельные виды банковских и иных операций должна включать в себя подразделения по осуществлению отдельных видов банковских и иных операций.

Организационная структура брокера и (или) дилера второй категории определяется им самостоятельно в соответствии с нормами законодательства Республики Казахстан и внутренних документов данного брокера и (или) дилера.

Внутренний контроль, заключение и исполнение сделок с ценными бумагами, а также деятельность по учету ценных бумаг и денег брокеров и (или) дилеров первой категории и их клиентов осуществляется работниками брокеров и (или) дилеров, обладающими квалификационными свидетельствами.

В легкодоступных для клиентов брокера и (или) дилера местах в помещениях его головного офиса и филиалов размещаются:

1) нотариально удостоверенные копии лицензий на осуществление брокерской и дилерской деятельности, выданные данному брокеру и (или) дилеру;

2) перечень документов, которые брокер и (или) дилер по первому требованию клиента представляет ему для ознакомления:

1) свою финансовую отчетность за последний отчетный период;

2) сведения об уровне соблюдения данным брокером и (или) дилером пруденциальных нормативов;

3) сведения о санкциях, принятых уполномоченным органом в отношении деятельности данного брокера и (или) дилера и его работников;

4) решения саморегулируемой организации и организатора торгов, принятые в отношении данного брокера и (или) дилера, его работников в течение последних двенадцати месяцев;

5) нормативные правовые акты, регулирующие осуществление брокерской и дилерской деятельности, а также условия и порядок регистрации сделок с финансовыми инструментами, внутренние документы брокера и (или) дилера.

Брокер и (или) дилер уведомляет клиента об ограничениях и особых условиях, установленных законодательством Республики Казахстан в отношении сделки с финансовыми инструментами, предполагаемой к совершению за счет и в интересах данного клиента.

Внутренними документами брокера и (или) дилера, могут быть установлены дополнительные обязанности данного брокера и (или) дилера по раскрытию информации перед его клиентами.

Брокер и (или) дилер не может публиковать в средствах массовой информации или иным образом распространять недостоверные или вводящие в заблуждение сведения о параметрах (ценах, объемах и других возможных параметрах) сделок с финансовыми инструментами.

Брокер имеет право на осуществление следующих действий:

осуществлять куплю-продажу ценных бумаг по поручению клиентов;
хранить (учитывать) и использовать денежные средства клиентов, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги или полученные от продажи ценных бумаг, если это предусмотрено условиями договора с клиентом;
принимать на себя ручательство за исполнение сделки купли-продажи ценных бумаг третьим лицом;
оказывать консультационные услуги по вопросам приобретения ценных бумаг и иных инвестиций;
совершать иные финансовые операции и сделки, связанные с брокерской деятельностью в соответствии с действующими законодательными и нормативными актами.

Брокер осуществляет учет сделок и операций, совершенных в ходе исполнения договора с клиентом, документов, являющихся основанием для совершения операций с ценными бумагами и денежными средствами клиента.

В устанавливаемые договором с клиентом сроки брокер представляет клиенту отчеты о ходе исполнения договора, выписки по движению денежных средств и ценных бумаг по учетным счетам клиента (включая данные о размерах комиссии и иных вознаграждениях брокера) и передает иные документы, связанные с исполнением договора с клиентом и распоряжений клиента. Клиент, имеющий возражения по отчету, сообщает их брокеру, который обязан принять меры к устранению возникших разногласий в установленные договором с клиентом сроки.

1.2 Технические стороны биржевых сделок

Организация учета

Финансовые инструменты и деньги, принадлежащие брокеру и (или) дилеру первой категории, подлежат отдельному учету от финансовых инструментов и денег его клиентов. В этих целях брокер и (или) дилер первой категории открывает отдельные лицевые счета (субсчета) и банковские счета в центральном депозитарии ценных бумаг, и/или у кастодианов (только по ценным бумагам иностранных эмитентов) и/или в банках, предназначенные для раздельного учета и хранения финансовых инструментов и денег, принадлежащих ему и его клиентам.

Поступающие от клиентов финансовые инструменты и деньги подлежат зачислению брокером и (или) дилером первой категории на счета в центральном депозитарии и/или у кастодианов (только по ценным бумагам иностранных эмитентов) и/или в банках, предназначенных для учета и хранения финансовых инструментов и денег, принадлежащих его клиентам в трехдневный срок с момента поступления финансовых инструментов и денег.

Брокер и (или) дилер осуществляет в порядке, установленном законодательством Республики Казахстан, или внутренними документами данного брокера и (или) дилера, достоверный и актуальный (в день возникновения оснований для изменения данных учета) учет путем ведения журналов учета:

1) клиентских заказов и их исполнения (неисполнения);

2) заключенных сделок с финансовыми инструментами;

3) исполненных сделок с финансовыми инструментами;

4) неисполненных сделок с финансовыми инструментами;

5) финансовые инструменты на лицевых счетах и изменения их количества;

6) денег на лицевых счетах и изменения их количества;

7) поступлений и распределений доходов по финансовым инструментам;

8) претензий клиентов и мерах по их удовлетворению;

9) предоставляемых клиентам отчетов об исполнении клиентских заказов;

10) заключенных брокерских договоров и договоров номинального держания.

Документы, представленные клиентом в целях открытия и ведения лицевого счета, а также для изменения данных учета, подлежат хранению брокером и (или) дилером в течение пяти лет со дня закрытия данного лицевого счета.

Особенности осуществления маржинальных сделок

На фондовом рынке большинство сделок с ЦБ заключаются не обязательно с полной оплатой своими средствами. Часто инвесторы используют заемные средства. Такой вид сделок называется фондовыми покупками в кредит, ими пользуются с единственной целью – увеличить норму дохода. Это возможно благодаря тому, что, пользуясь заемными средствами, инвестор вкладывает меньше собственного капитала. Характерный элемент этих сделок – установление минимальной доли собственного капитала (маржи) вложенного инвесторам. Например, если инвестор использует маржу, или норму, в 75%, это означает, что он финансирует 75% своего вложения за счет собственного капитала, а остаток 25% — за счет заемных средств.

Федеральная резервная система (ФРС), управляющая американской банковской системой, устанавливает какая доля курса ЦБ должна оплачиваться за счет средств инвестора. Увеличивая или снижая эту долю (маржу) ФРС стимулирует или подавляет активность фондового рынка.

Покупка в кредит должна получать одобрение брокера, ведь в этом случае брокерская фирма кредитует инвестора на недостающую сумму и держит купленные ЦБ в качестве залога. Некоторые брокерские фирмы устанавливают внутренние пороговые значения этой доли более жесткие, чем требования ФРС. Определенное время показатель ФРС составлял 50%.

Те, кто покупает ЦБ в кредит, должны платить процент на заемные средства по определенной ставке. Эта ставка обычно на 1-3% выше ставки “прайм-рейт”- самой низкой ставки, установленной для наиболее надежных заемщиков, или равна ставке “прайм-рейт” по крупным счетам. (“Прайм-рейт” это самая низкая ставка, устанавливаемая для наиболее надежных заемщиков).

Смысл фондовых покупок в кредит состоит в том, что поскольку базой сделки служит собственный капитал инвестора, то для увеличения дохода можно использовать долг в качестве финансового рычага.

Например, у вас есть 500 000 тенге. Вы хотите купить 100 акций (по 5 000 тенге за штуку), так как чувствуете, что курс акций данного выпуска будет расти. Если вы не получите у брокера кредит, то сможете купить их сразу и они обойдутся вам в 500 000 тенге (брокерскими комиссионными можем пренебречь). Если же вы получите возможность купить через брокера в кредит при требовании оплатить вашими деньгами 50 %, то вы купите те же акции по 5 000 тенге заплатив только 250 000 тенге своих денег. У вас останется еще 250 000 тенге для вложения в другие ЦБ либо еще в 100 акции того же выпуска. Благодаря покупке в кредит вы получите более высокий доход от повышения курса акций этого выпуска.

Главное преимущество фондовых покупок в кредит-это увеличение нормы доходности инвестиций.

Если это предусмотрено брокерским договором, брокер и (или) дилер первой категории может совершать на основании поручений клиентов сделки купли-продажи ценных бумаг, расчет по которым производится брокером и (или) дилером с использованием денег или ценных бумаг, предоставленных брокером и (или) дилером клиенту на условиях возвратности и платности (маржинальные сделки).

При этом брокерский договор должен содержать условия и порядок исполнения обязательств по возврату указанных денег или ценных бумаг, ответственность сторон, а также условия совершения маржинальных сделок.

Клиентский заказ на совершение маржинальной сделки должен содержать:

1) срок предоставления брокером и (или) дилером денег или ценных бумаг клиенту;

2) сумму денег или количество ценных бумаг, предоставляемых брокером и (или) дилером клиенту для совершения маржинальной сделки;

3) сумму денег или количество ценных бумаг, предоставляемых клиентом в обеспечение исполнения своих обязательств перед брокером и (или) дилером.

При подписании клиентского заказа на совершение маржинальной сделки клиент предоставляет брокеру и (или) дилеру доверенность, выданную на имя уполномоченного лица брокера и (или) дилера, на подписание необходимых документов при совершении сделок, осуществляемых в целях погашения задолженности клиента перед брокером и (или) дилером. Клиентский заказ на совершение маржинальных сделок принимается брокером и (или) дилером к исполнению при условии:

1) соблюдения минимального требуемого уровня маржи;

2) предоставления клиентом в обеспечение исполнения своих обязательств, возникших в результате совершения маржинальной сделки, ценных бумаг, принадлежащих клиенту, и/или приобретаемых брокером и (или) дилером для клиента в результате совершения данной маржинальной сделки с условием что сделки будут осуществлятся на организованном рынке ценных бумаг; и/или предоставления клиентом в обеспечение исполнения своих обязательств, возникших в результате совершения маржинальной сделки, денег, принадлежащих клиенту, и/или получаемых для клиента в результате совершения маржинальной сделки.

При совершении маржинальных сделок брокер и (или) дилер:

1) исполняет поручения клиента посредством перечисления денег и/или поставки ценных бумаг, принадлежащих брокеру и (или) дилеру;

2) в случаях, предусмотренных настоящими Правилами, приобретает на деньги клиента, являющиеся обеспечением по маржинальной сделке, ценные бумаги в количестве, необходимом для выполнения обязательств клиента перед брокером и (или) дилером по поставке ценных бумаг;

3) продает учитываемые на лицевом счете клиента ценные бумаги в объеме, достаточном для проведения расчетов с клиентом по его обязательствам перед брокером и (или) дилером, возникшим вследствие совершения маржинальных сделок, в случаях, предусмотренных настоящими Правилами.

В случае предоставления брокером и (или) дилером денег клиенту для совершения маржинальной сделки в качестве обеспечения обязательств клиента принимаются ценные бумаги, включенные в официальный список организатора торгов по наивысшей категории, ипотечные облигации, государственные ценные бумаги.

В целях управления возникающими рисками брокер и (или) дилер рассчитывает уровень маржи в отношении отдельного клиента. Уровень маржи рассчитывается по формуле:

ДСКр + СЦБр — ЗКБ

УрМ = ______________________ х 100%

ДСКр + СЦБр

где:

УрМ — уровень маржи;

ДСКР — сумма денег, находящихся на счете клиента у брокера и (или) дилера, на конец текущего рабочего дня;

СЦБР — текущая рыночная стоимость ценных бумаг клиента, принимаемых брокером и (или) дилером в качестве обеспечения обязательств клиента на конец текущего рабочего дня;

ЗКБ — задолженность клиента перед брокером и (или) дилером, возникшая в результате совершения брокером и (или) дилером маржинальных сделок, либо которая может возникнуть в результате осуществления расчетов по всем сделкам, заключенным в интересах клиента, расчеты по которым должны быть проведены не позднее окончания текущего рабочего дня.

Уровень маржи рассчитывается с учетом всех сделок, заключенных до момента расчета, в том числе сделок, расчеты по которым должны быть осуществлены не позднее окончания текущего рабочего дня.

Ограничительный уровень маржи составляет пятьдесят процентов в случае, если более высокий ограничительный уровень маржи не предусмотрен в брокерском договоре с клиентом. Брокер и (или) дилер не может заключать сделку, вследствие которой уровень маржи уменьшится ниже ограничительного уровня маржи. В случае если уровень маржи ниже ограничительного уровня маржи, брокер и (или) дилер не может совершить сделку, приводящую к уменьшению уровня маржи.

В случае если ограничительный уровень маржи снизился до тридцати пяти процентов, брокер и (или) дилер направляет клиенту требование о внесении клиентом денег или ценных бумаг в размере, достаточном для увеличения уровня до ограничительного уровня маржи (далее — маржинальное требование), если более высокий уровень маржи для направления маржинального требования не предусмотрен в брокерском договоре с клиентом.

Брокер и (или) дилер направляет клиенту маржинальные требования в письменной форме.

Клиент выполняет маржинальное требование, выдвинутое брокером и (или) дилером, до конца рабочего дня следующего за днем получения маржинального требования. В случае если уровень маржи снизился до критического (ниже тридцати пяти процентов) и при неисполнении клиентом маржинального требования в установленный срок, брокер и (или) дилер может осуществить реализацию принадлежащих клиенту ценных бумаг, составляющих обеспечение, или покупку ценных бумаг за счет денег клиента, составляющих обеспечение, в количестве, достаточном для погашения задолженности клиента перед брокером и (или) дилером.

Брокер и (или) дилер осуществляет реализацию принадлежащих клиенту ценных бумаг, составляющих обеспечение, или покупку ценных бумаг за счет денег клиента, составляющих обеспечение, на основании клиентского заказа, подписанного клиентом либо уполномоченным лицом брокера и (или) дилера, действующего на основании доверенности, выданной ему данным клиентом.

В период существования задолженности клиента брокер и (или) дилер может отказать клиенту в исполнении клиентских заказов и приказов на реализацию принадлежащих ему ценных бумаг, составляющих обеспечение, и на использование денег клиента, являющихся обеспечением, за исключением случаев, при которых данные действия клиента направлены на погашение всей задолженности клиента перед брокером и (или) дилером.

Брокер и (или) дилер осуществляет раздельный учет совершаемых им маржинальных сделок в отношении каждого клиента, включая:

учет размера обязательств каждого клиента, возникающих вследствие совершения брокером и (или) дилером маржинальных сделок (журнал учета по маржинальным сделкам в разрезе каждого клиента);
учет направленных клиенту требований о возврате денег и/или ценных бумаг, предоставленных брокером и (или) дилером (журнал учета направленных клиентам маржинальных требований);
учет сделок по реализации ценных бумаг, предоставленных клиентом в обеспечение исполнения его обязательств перед брокером и (или) дилером.

Журнал учета по маржинальным сделкам должен содержать:

фамилия, имя, при наличии отчество клиента;
наименование юридического лица — клиента;
номер лицевого счета;
дата и время проведения маржинальной сделки;
уровень маржи по состоянию на момент проведения маржинальной сделки;
сумма задолженности клиента перед брокером и (или) дилером;
размер и состав обеспечения обязательств клиента перед брокером и (или) дилером.

Журнал учета направленных клиентам маржинальных требований должен содержать:

наименование юридического лица — клиента;
фамилия, имя, при наличии отчество клиента;
номер лицевого счета;
дату и время направления требования;
уровень маржи по состоянию на момент направления требования.

Осуществление отдельных видов операций

Брокер и (или) дилер первой категории (не являющийся банком), обладающий лицензией на управление инвестиционным портфелем, может при наличии лицензии уполномоченного органа и/или Национального Банка Республики Казахстан осуществлять следующие виды банковских и иных операций, при условии их осуществления в рамках деятельности на рынке ценных бумаг:

1) открытие и ведение банковских счетов юридических лиц в национальной и иностранной валюте в целях покупки, продажи финансовых инструментов и получения вознаграждения по ним;

2) открытие и ведение корреспондентских счетов банков и организаций, осуществляющих отдельные виды банковских операций, в целях покупки, продажи финансовых инструментов и получения вознаграждения по ним;

3) открытие и ведение металлических счетов физических и юридических лиц, на которых отражается физическое количество аффинированных драгоценных металлов, принадлежащих данному лицу;

4) переводные операции: выполнение поручений юридических и физических лиц по переводу денег при покупке, продаже финансовых инструментов и получении вознаграждения по ним;

5) факторинговые операции: приобретение прав требования платежа с покупателя товаров (работ, услуг) с принятием риска неплатежа;

6) форфейтинговые операции: оплату долгового обязательства покупателя товаров (работ, услуг) путем покупки векселя без оборота на продавца;

7) операции с векселями: принятие векселей на инкассо, предоставление услуг по оплате векселя плательщиком, а также оплата домицилированных векселей, акцепт векселей в порядке посредничества;

8) организация обменных операций с иностранной валютой при совершении сделок в качестве брокера и (или) дилера;

9) сейфовые операции: услуги по хранению ценных бумаг, выпущенных в документарной форме, документов и ценностей клиентов, включая сдачу в аренду сейфовых ящиков, шкафов и помещений;

10) покупку, прием в залог, учет, хранение и продажу аффинированных драгоценных металлов (золота, серебра, платины, металлов платиновой группы) в слитках, монет из драгоценных металлов.

Брокер и (или) дилер первой категории (не являющийся банком), обладающий лицензией на управление инвестиционным портфелем, и осуществляющий одну из вышеуказанных операций (далее — инвестиционная компания) соблюдает пруденциальный норматив, установленный постановлением Правления Агентства Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций от 29 января 2005 года № 17 «Об установлении пруденциальных нормативов для организаций, совмещающих виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, утверждении Правил расчета пруденциальных нормативов для организаций, совмещающих виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, и представления отчетов об их выполнении» (зарегистрированное в Реестре государственной регистрации нормативных правовых актов под № 3484).

Андеррайтинговая деятельность брокеров и (или) дилеров

Брокер и (или) дилер первой категории может выступать (самостоятельно или в составе эмиссионного консорциума) андеррайтером.

Андеррайтеры (подписчики) в период публичного размещения выполняют тройную функцию — дают советы, покупают новый выпуск бумаг у компании и перепродают его публике. Оплата этих услуг происходит за счет ценового спрэда, когда цена, по которой они могут купить акции, меньше цены предложения, по которой их продают инвесторам.
В случае, если размещение эмиссионных ценных бумаг, осуществляемое при помощи эмиссионного консорциума, будет производиться как на рынке ценных бумаг Республики Казахстан, так и на рынках ценных бумаг иностранных государств, участниками эмиссионного консорциума может выступать иностранные организации, уполномоченные на осуществление брокерской и дилерской деятельности на рынках ценных бумаг таких государств.

Причины потребности андеррайтинга:

Альтернативная возможность привлечения средств, не имея залогового обеспечения.
Дешевизна средств в сравнении с кредитами банков.
Увеличение имиджа компании, посредством выхода на информационную сферу фондового рынка.
Возможность привлечения крупных инвесторов.
Налоговые льготы.

2 ВЗАИМООТНОШЕНИЯ БРОКЕРА-ДИЛЕРА С ДРУГИМИ УЧАСТНИКАМИ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

2.1 Взаимодействия фондовой биржи, депозитария и профессионального участника рынка ценных бумаг

Принимая решение о покупке ценных бумаг, инвестор должен определить, какие именно ценные бумаги он хотел бы купить. Дело в том, что облигации можно приобрести только на фондовой бирже, в то время как акции компании можно купить как на биржевом, так и на внебиржевом рынках.

Биржевой рынок – это торговая площадка Казахстанской фондовой биржи (KASE), внебиржевой рынок – это пространство за пределами KASE, где сделки с ценными бумагами осуществляются без соблюдения требований биржи.

Внебиржевой рынок характеризуется следующими особенностями: множеством продавцов ценных бумаг (торговля может осуществляться любым физическим или юридическим лицом); отсутствием единой цены у ценных бумаг, выпущенных одним и тем же эмитентом (цена определяется в ходе переговоров между продавцом и покупателем). Торговля осуществляется в удобное для сторон сделки время в различных точках города (в офисах, квартирах, кафе), не существует единого организующего центра.

Примером заключения сделок на внебиржевом рынке может служить ситуация, когда инвестор покупает акции непосредственно у акционера. Договориться о сделке они могут в любом удобном для них месте. Затем они отправляются к регистратору для переоформления прав собственности на купленные акции. Так как внебиржевой рынок не регулируется, ответственность за удачно или неудачно заключенные сделки лежит на самом инвесторе. Чтобы не только купить акции, но и грамотно оформить эту сделку, инвестору необходимо определенное знание соответствующих норм законодательства. В противном случае инвестор рискует остаться без денег и заветных акций.

Наиболее гарантирована покупка ценных бумаг через профессиональных участников фондового рынка — брокеров-дилеров.

Биржевой процесс купли/продажи ценных бумаг давно уже автоматизирован, и сделка на бирже заключается в торговой системе. Брокер лишь вводит в компьютер те параметры сделки, которые указал ему инвестор в своем клиентском заказе. Торговая система, перебирая введенные в нее другие параметры конкретных акций или облигаций, сравнивает их с параметрами, нужными инвестору. При нахождении сходных по количеству и цене параметров ценных бумаг, система автоматически заключает между ними сделку. В идеале, когда так “вслепую” заключается сделка, лицо, покупающее бумаги, не знает, есть ли таковые у продавца. Также продавец имеет право сомневатся, а имеет ли покупатель достаточное количество средств, чтобы оплатить покупку? При такой схеме взаимодействия всегда присутствовало бы сомнения по поводу того, что, купив ценные бумаги, инвестор заплатит деньги, а бумаг не получит. Продавец мог бы обмануть покупателя. У него могло бы не оказаться этих бумаг, либо же он просто может уклониться от исполнения своих обязательств.

Чтобы избавить торгующих на фондовой бирже от рисков неплатежей или непоставок ценных бумаг, был введен институт депозитария, деятельность которого регулируется государством. Статус центральный говорит о том, что он единственный на отечественном рынке, хотя фондовые модели практикуют их множественность

С приобретением ценных бумаг у инвестора возникает проблема их хранения. В настоящее время в мире очень редко выпускаются ценные бумаги в документарной форме, так как возникают сложности с их хранением, а также с увеличением риска их подделки благодаря развитию современных технологий. По казахстанскому законодательству ценные бумаги выпускаются в бездокументарной форме, то есть они существуют в виде электронных записей на счетах их владельцев. Понятно, что такой счет невозможно унести домой и спрятать в сейф. Поэтому после покупки акции могут оставаться депонированными в Центральном депозитарии на счету у брокера-дилера (в этот счет будет входить лицевой счет инвестора) либо могут быть переведены в реестр акционеров у независимого регистратора. Таким образом, у покупателя ценных бумаг возникает вопрос: либо состоять в реестре акционеров у регистратора, либо держать ценные бумаги в номинальном держании у брокера-дилера.

Если инвестор не планирует играть на бирже, то есть извлекать курсовй доход от покупки/продажи своих акций, ему экономически выгоднее перевести свои бумаги назад в реестр к регистратору, так как услуги депонирования в Центральном депозитарии обойдутся ему дороже, нежели услуги регистратора. То же самое касается и корпоративных облигаций. Если же инвестор стремится активно продавать и покупать ценные бумаги, то ему лучше для удобства и экономии времени перевести их в номинальное держание.

Поскольку речь зашла о таких понятиях, как “Центральный депозитарий” и “номинальное держание”, то необходимо пояснить, что они с собой представляют.

О задачах и функциях Центрального депозитария можно сказать следующее. Депозитарий – это специализированная организация, созданная для эффективности проведения операций с ценными бумагами.

До 1997 г. в Республике Казахстан отсутствовали организации, осуществлявшие депозитарную деятельность. Это было связано с отсутствием соответствующего законодательства, регулировавшего депозитарную деятельность. Принятие в марте 1997 г. Закона о регистрации сделок с ценными бумагами в Республике Казахстан, который ввел понятие и определил основные функции Центрального депозитария, позволило создать Центральный депозитарий.
Центральный депозитарий ценных бумаг в Республике Казахстан был основан в 1997 г., когда уровень экономического развития государства потребовал создания учетной и расчетной инфраструктуры рынка ценных бумаг. При определении модели развития этого рынка Казахстан пошел по пути максимального соответствия рекомендациям Группы 30-ти, которые, как известно, предполагают наличие в каждом государстве института, выполняющего роль Центрального депозитария ценных бумаг.

Центральный депозитарий Республики Казахстан создан в организационно-правовой форме акционерного общества и является некоммерческой организацией, т. е. доходы, полученные в результате осуществления деятельности Центрального депозитария, не подлежат распределению среди акционеров, а могут быть направлены только на дальнейшее развитие Центрального депозитария. Акционерами Центрального депозитария являются Национальный Банк Республики Казахстан, АО “Казахстанская фондовая биржа”, а также банки второго уровня и брокерские компании.

Согласно действующему законодательству в Республике Казахстан функционирует двухуровневая учетная система. Первым уровнем учетной системы является Центральный депозитарий, вторым — депоненты — номинальные держатели (профессиональные участники рынка ценных бумаг, имеющие лицензии на осуществление кастодиальной или брокерской деятельности с правом ведения счетов клиентов). В принципе, можно говорить и о третьем уровне учетной системы — это иностранные банки-кастодианы и местные брокерские компании, которые вправе открывать у банков-кастодианов счета для учета только ценных бумаг, выпущенных в соответствии с законодательством других государств.

Депозитарной деятельностью в Республике Казахстан вправе заниматься исключительно Центральный депозитарий. В соответствии с внесенными в июле 2005 г. изменениями и дополнениями в некоторые законодательные акты по вопросам рынка ценных бумаг и акционерных обществ депозитарная деятельность была исключена из перечня видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, кроме того, депозитарная деятельность является нелицензируемой.

Центральный депозитарий осуществляет следующие основные функции на рынке ценных бумаг:

оказание депонентам услуг номинального держания финансовых инструментов;
расчеты как по финансовым инструментам, так и по деньгам по сделкам, заключенным на организованном и неорганизованном рынках;
осуществление функции платежного агента по сделкам с финансовыми инструментами, а также при выплате вознаграждения по финансовым инструментам или при погашении выпуска финансовых инструментов;
осуществление депозитарного обслуживания государственных эмиссионных ценных бумаг, выпущенных в соответствии с законодательством Республики Казахстан.

В Республике Казахстан действует единственная фондовая биржа — АО “Казахстанская фондовая биржа” (KASE), которая является организатором торгов по валютам, государственным ценным бумагам, негосударственным ценным бумагам, производным финансовым инструментам. Кроме того, на торговой площадке KASE периодически осуществляется продажа государственных пакетов акций, в 2005 г. на торги выставлялись государственные пакеты акций двух предприятий.

Что касается расчетно-клиринговых систем, в Республике Казахстан существует Республиканское государственное предприятие Казахстанский центр межбанковских расчетов Национального Банка Республики Казахстан (КЦМР), которое осуществляет межбанковские переводы в национальной валюте. Переводы денег в КЦМР осуществляются в реальном времени и являются безотзывными и окончательными. При этом Центральный депозитарий в какой-то мере является также расчетно-клиринговой системой, так как в соответствии с лицензиями осуществляет ведение банковских счетов в национальной валюте депонентов — небанковских организаций и переводные операции в национальной и иностранной валютах. В настоящее время 26 депонентов имеют открытые банковские счета в Центральном депозитарии, эти счета предназначены для осуществления расчетов по сделкам с финансовыми инструментами, получения вознаграждения по финансовым инструментам в виде доходов по ним и выплат при погашении. Для осуществления более эффективных расчетов сделок с финансовыми инструментами, Центральный депозитарий имеет корреспондентский счет в Национальном Банке Республики Казахстан и является прямым пользователем КЦМР, так же как и депоненты-банки. Если говорить непосредственно о технологии взаимодействия с торговыми и расчетно-клиринговыми системами при регистрации сделок с финансовыми инструментами, то взаимодействие с KASE и КЦМР полностью построено на электронном документообороте. Каждая заключенная на KASE сделка с финансовыми инструментами рассчитывается индивидуально и в режиме реального времени, при этом перевод финансовых инструментов и денег происходит в полном соответствии с принципом <поставка против платежа> (первая модель). Перевод денег осуществляется или по позициям депонентов в КЦМР или по банковским счетам депонентов в Центральном депозитарии.

Центральный депозитарий является:

уполномоченным депозитарием и платежным агентом (выплата вознаграждения и выплата при погашении выпуска ценных бумаг) Министерства финансов Республики Казахстан;
уполномоченным депозитарием и платежным агентом (выплата вознаграждения и выплата при погашении выпуска ценных бумаг) Национального Банка Республики Казахстан;
уполномоченным депозитарием и платежным агентом (выплата вознаграждения и выплата при погашении выпуска ценных бумаг) местных исполнительных органов власти (муниципальные ценные бумаги);
расчетным банком для депонентов — небанковских организаций;
единственным номинальным держателем, зарегистрированным в реестрах держателей ценных бумаг;
регистратором.

Центральный депозитарий наряду с 19 регистраторами осуществляет деятельность по ведению системы реестров держателей ценных бумаг. В настоящее время Центральный депозитарий заключил договоры на ведение системы реестров держателей ценных бумаг и осуществляет их ведение по 22 выпускам ценных бумаг 7 эмитентов. Общий объем (по номинальной стоимости) ценных бумаг, ведение реестров которых осуществляется Центральным депозитарием, составляет около 500 млн долл.

Брокер-дилер открывает в депозитарии клиентам текущие счета. Если клиент (инвестор) желает купить бумаги, брокер-дилер получает от него деньги и зачисляет их на данный счет, если клиент хочет продать бумаги – соответственно на счет перечисляются бумаги клиента. Так же поступают и остальные брокеры-дилеры, ведь по правилам все брокеры-дилеры, торгующие на бирже, обязаны открыть счета в Центральном депозитарии.

Когда биржевая торговая система заключает сделку, система автоматически отправляет соответствующее уведомление в депозитарий с целью проверить наличие денег у покупателя и бумаг у продавца. После получения положительного отзыва, биржа фиксирует сделку и выдает на нее биржевое свидетельство брокерам-дилерам заключившим ее. Теперь всеми расчетами занимается депозитарий. Учитывая, что все счета находятся в одном депозитарии, обработка информации происходит в автоматическом режиме, что ускоряет процесс операции и сокращает их издержки. Депозитарий переводит бумаги с текущего клиентского счета продавца на текущий счет покупателя. Одновременно он производит оплату купленных ценных бумаг, переводя необходимую сумму денег со счета покупателя на счет продавца. Денежные счета так же находятся в депозитарии, так как Центральный депозитарий имеет право осуществлять функции платежного агента. Таким образом, Центральный депозитарий не только гарантирует исполнение сделок, но и быстро, в течении одного рабочего дня, регистрирует ее.

Как видим, в отношении Центрального депозитария все достаточно просто. Также и с номинальным держанием. Неискушенного инвестора немного пугает этот термин, однако на практике все тоже очень просто.

Законодательством этот термин трактуется как “учет и подтверждение прав по ценным бумагам, регистрация сделок с ними”. Номинальное держание придумано специально для удобства инвесторов. Храня бумаги на счетах брокеров-дилеров, инвестор перекладывает бремя забот о них на брокерскую компанию. Именно она осуществляет их учет, обеспечивает владельца бумаг всей необходимой информацией, касающейся этих бумаг.

Номинальный держатель после заключения договора о номинальном держании с клиентом открывает клиенту в системе учета номинального держания лицевой счет и субсчет клиента в системе учета центрального депозитария.

Лицевому счету присваивается номинальным держателем индивидуальный номер. Лицевой счет и субсчет клиента в центральном депозитарии в обязательном порядке содержат следующие сведения о (об):

1) зарегистрированном лице (фамилия, имя и отчество (при наличии) или наименование держателя финансовых инструментов, признаки резидентства клиента, признаки сектора экономики, сведения о документе, подтверждающем регистрацию юридического лица или сведения о документе, удостоверяющем личность физического лица, код Общего классификатора предприятий и организаций (ОКПО) для юридического лица, почтовый и юридический адреса, банковские реквизиты (при необходимости банковские реквизиты, предназначенные для перечисления вознаграждения и сумм в погашение по финансовым инструментам и банковские реквизиты, предназначенные для осуществления расчетов по сделкам с финансовыми инструментами), сведения о налоговых льготах и другая информация, необходимая центральному депозитарию и/или номинальному держателю в соответствии со Сводом правил или внутренним документом номинального держателя для открытия субсчета и/или лицевого счета, соответственно);

2) количестве, виде и идентификационном номере финансовых инструментов, зарегистрированных на данном лицевом счете/субсчете;

3) количестве обремененных финансовых инструментов;

4) количестве блокированных финансовых инструментов;

5) количестве финансовых инструментов, являющихся предметом операции «репо»;

6) сделках, зарегистрированных по данному лицевому счету, и операциях, отраженных в системе учета номинального держания:

вид сделки/операции;

дата и время ее регистрации;

основание проведения сделки/операции;

номера лицевых счетов, участвовавших в операции;

количество, вид, идентификационный номер финансовых инструментов, в отношении которых зарегистрирована сделка;

другие сведения, необходимые для определенных видов операций/сделок.

На лицевых счетах открываются следующие разделы:

1) «основной» — предназначен для учета финансовых инструментов, на которые не установлены ограничения на проведение сделок;

2) «блокирование» — предназначен для учета финансовых инструментов, на которые на основании решения государственного органа, уполномоченного в соответствии с законами Республики Казахстан на принятие такого решения, наложен временный запрет на регистрацию гражданско-правовых сделок с финансовыми инструментами, осуществляемый с целью гарантирования сохранности финансовых инструментов;

3) «репо» — предназначен для учета финансовых инструментов, являющихся предметом операции «репо», заключенной в секторе «автоматического репо»;

4) «обременение» — предназначен для учета финансовых инструментов, на которые наложены ограничения на осуществление сделок для обеспечения обязательств держателя финансовых инструментов перед другими лицами, возникших на основании гражданско-правовой сделки.

Номинальный держатель может открывать на лицевом счете дополнительные разделы для учета финансовых инструментов.

Лицевой счет номинального держателя открывается номинальным держателям в системе учета центрального депозитария или в системе учета банка-кастодиана при оказании им услуг номинального держания в отношении иностранных финансовых инструментов или иностранным организациям, осуществляющим функции номинального держателя, на основании приказа на открытие лицевого счета и документов, определенных внутренними документами центрального депозитария или банка-кастодиана.

Условия и порядок регистрации сделок с ценными бумагами.

Регистрация сделок с финансовыми инструментами и отражение операции в системе учета номинального держания совершаются путем внесения соответствующих записей по лицевым счетам.

В системе учета номинального держания осуществляются следующие виды операций и сделок:

1) операции с лицевыми счетами в системе учета номинального держания:

открытие лицевого счета;

изменение сведений о зарегистрированном лице;

закрытие лицевого счета;

операция аннулирования ценных бумаг;

операции, в результате которых осуществляется блокирование или разблокирование финансовых инструментов на счетах держателей финансовых инструментов;

2) сделки, регистрируемые в системе учета номинального держателя:

сделки, предполагающие списание/зачисление финансовых инструментов со/на счета держателей финансовых инструментов;

сделки, в результате которых накладывается или снимается обременение с финансовых инструментов на счетах держателей финансовых инструментов;

операции репо;

3) информационные операции, регистрируемые в системе учета номинального держателя:

выдача выписки с лицевого счета;

выдача отчета о проведенных операциях;

подготовка и выдача других отчетов, по запросам держателей финансовых инструментов, центрального депозитария, эмитентов и уполномоченных органов.

Операции по лицевым счетам, совершенные в системе учета номинального держания, отражаются в системе учета центрального депозитария. Номинальный держатель направляет приказ о регистрации сделки по субсчету клиента в системе учета центрального депозитария в течение одного часа после проведения операции по лицевым счетам в системе учета номинального держания.

На основании принятого к исполнению приказа на регистрацию сделки номинальный держатель в течение трех рабочих дней формирует и направляет организатору торгов или в центральный депозитарий приказ на регистрацию соответствующей сделки.

В день получения от центрального депозитария отчета о проведенной операции номинальный держатель регистрирует в своей системе учета соответствующую сделку.

Приказы держателей финансовых инструментов на регистрацию сделок должны содержать следующие сведения:

1) номер и дата приказа;

2) наименование эмитента или паевого инвестиционного фонда;

3) сведения о лицах, участвующих в сделке;

4) номера лицевых счетов лиц, участвующих в сделке;

5) вид, национальный идентификационный номер финансовых инструментов;

6) количество финансовых инструментов, предназначенных для проведения операции;

7) указание на вид сделки/операции в отношении финансовых инструментов;

8) сведения в отношении прав по финансовым инструментам, передаваемых залогодержателю при регистрации сделки залога;

9) сведения о цене одного финансового инструмента, являющегося предметом сделки.

Приказ на регистрацию сделки подписывается лицом, участвующим в сделке, или его представителем, заверяется печатью, если стороной сделки является юридическое лицо.

Регистрация сделки по обременению финансовых инструментов проводится номинальным держателем на основании встречных приказов держателя, чьи ценные бумаги обременяются, и зарегистрированного лица, в пользу которого производится их обременение. При обременении финансовых инструментов на лицевом счете держателя финансовых инструментов делается запись о лице, в пользу которого осуществляется обременение, а финансовые инструменты с раздела «основной» зачисляются на раздел «обременение» данного лицевого счета. На лицевой счет зарегистрированного лица, в пользу которого произведено обременение, вносится запись о виде, количестве обремененных финансовых инструментов, их национальном идентификационном номере, а также о держателе, чьи финансовые инструменты обременены.

Номинальный держатель регистрирует сделку по снятию обременения финансовых инструментов в системе учета номинального держания на основании встречных приказов о снятии обременения лиц, участвовавших в сделке. При регистрации сделки по снятию обременения финансовые инструменты с раздела «обременение» переводятся на раздел «основной» лицевого счета держателя финансовых инструментов. На лицевом счете зарегистрированного лица запись об обременении финансовых инструментов аннулируется.

Порядок регистрации сделки по обременению финансовых инструментов в системе учета центрального депозитария устанавливается сводом правил центрального депозитария.

Операция по погашению финансовых инструментов проводится номинальным держателем путем списания финансовых инструментов со всех разделов лицевого счета на основании уведомления центрального депозитария.

Операция по закрытию лицевого счета проводится номинальным держателем на основании приказа на закрытие лицевого счета или при отсутствии на данном лицевом счете финансовых инструментов в течение шести месяцев. При закрытии лицевого счета клиенту направляется соответствующее уведомление.

Держатель финансовых инструментов обращается к регистратору или центральному депозитарию в целях определения процентного соотношения количества финансовых инструментов, принадлежащих держателю финансовых инструментов, к количеству размещенных финансовых инструментов (голосующих акций) эмитента.

Помимо этого, институт номинального держания позволяет собственникам акций и облигаций сохранить факт владения ценными бумагами в тайне. После заключения договора номинального держания, в реестре у регистратора будет значится фамилия не инвестора, а наименование брокерской компании – номинального держателя. При этом инвестор может не беспокоится, так как перевод его ценных бумаг в номинальное держание никак не означает перехода прав на эти бумаги номинальному держателю. Держатель только обеспечивает их учет и хранение.

Брокер-дилер информирует инвестора о необходимых выплат по заключенной сделке: сумме брокерского вознаграждения, сумме биржевого сбора и сбора Центрального депозитария (если сделка требовала наличия в процедурной цепочке участия данной организации).

Следует отметить что для частных инвесторов- физических лиц отсутствуют биржевые сборы и сборы Центрального депозитария. Для институциональных инвесторов биржевые сборы зависят от методов заключения а также от объемов совершаемых сделок. Так ценообразование по видам выплат складывается из базовых ставок биржи, оговоренных внутренним биржевым документами процентной накрутки брокерской компании. На данный момент на бирже взимаются комиссии по сделкам заключенным открытым методом торгов по корпоративным ценным бумагам от объема сделки — 0,02%, и по прямому методу – 0,05%, по бумагам международных финансовых организаций и иностранных государственных ценных бумаг – 0,005%.

Оплата ценных бумаг и услуг брокерской компании производится инвестором в офисе брокера-дилера наличными средствами, посредством внесения указанных сумм в бухгалтерию компании. При этом на руки инвестора выдаются все необходимые расходно-кассовые документы. По желанию инвестора оплата может так же производится безналичным способом.

Совмещение брокерско-дилерской деятельности с другими деятельностями

Брокерской и/или дилерской — с кастодиальной деятельностью, деятельностью по управлению инвестиционным портфелем, а также для Национального оператора почты — с трансфер-агентской деятельностью.

Кастодиальная деятельность подлежит лицензированию в порядке, установленном законодательством Республики Казахстан.

Возможность совмещения кастодиальной деятельности с иными видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг устанавливается нормативными правовыми актами уполномоченного органа.

Банк второго уровня, совмещающий осуществление кастодиальной и брокерско-дилерской деятельности на рынке ценных бумаг Республики Казахстан, обеспечивает:

1) наличие в организационной структуре банка отдельного подразделения, осуществляющего кастодиальную деятельность на рынке ценных бумаг;

2) неосуществление подразделением, осуществляющим кастодиальную деятельность, иных видов деятельности на финансовом рынке;

3) наличие подразделения, осуществляющего кастодиальную деятельность, отдельных помещений;

4) наличие у помещений, занимаемых подразделением, осуществляющим кастодиальную деятельность, систем регулируемого доступа к ним;

5) наличие у подразделения, осуществляющего кастодиальную деятельность, отдельной от подразделения, осуществляющего брокерско-дилерскую деятельность, систем учета и документооборота;

6) недопущение доступа работников одного из вышеуказанных подразделений к документации и программно-техническим комплексам (в том числе к электронным массивам данных) второго из них;

7) непредставление должностными лицами и работниками информации, имеющейся у одного из вышеуказанных подразделений банка (к которой они имеют доступ в силу своей должности или представленных им прав и полномочий), работникам второго из вышеуказанных подразделений банка.

Кастодиан не должен являться аффилированным лицом клиента.

В целях реализации функций кастодиана, установленных законодательными актами, кастодиан:

1) открывает счета клиента в отношении денег, ценных бумаг и иных активов, переданных на кастодиальное обслуживание;

2) обеспечивает учет денег, ценных бумаг и иных активов, переданных на кастодиальное обслуживание;

3) выполняет функций платежного агента по сделкам с ценными бумагами и иными активами, переданными на кастодиальное обслуживание;

4) регистрирует сделки с ценными бумагами на основании приказов клиентов и подтверждает их права на ценные бумаги;

5) получает доходы по ценным бумагам и зачисляет их на счета клиентов;

6) хранит документарные ценные бумаги клиентов;

7) исполняет приказы клиентов в соответствии с их содержанием;

8) обеспечивает обособленное хранение и учет активов клиентов по отношению к собственным активам;

9) соблюдает технологию ведения счетов и учета ценных бумаг и иных активов клиентов;

10) контролирует исполнение сделок с активами своих клиентов, в том числе целевое инвестирование пенсионных активов накопительных пенсионных фондов и активов инвестиционных фондов в порядке, установленном законодательством Республики Казахстан;

11) предоставляет информацию клиентам о состоянии их счетов на регулярной основе и по первому требованию;

12) обеспечивает конфиденциальность информации о счетах клиентов и передает информацию клиентам по поручению эмитентов ценных бумаг;

13) представляет уполномоченному органу информацию в порядке, установленном законодательством Республики Казахстан.

14) предоставляет иные услуги, предусмотренные кастодиальным договором.

В помещениях головного офиса кастодиана и его филиалов в легкодоступных для клиентов местах размещаются:

1) нотариально удостоверенные копии лицензии на осуществление кастодиальной деятельности;

2) копии настоящих Правил и иных нормативных правовых актов уполномоченного органа, регулирующих осуществление кастодиальной деятельности;

3) копии внутренних документов, заверенные подписью первого руководителя или лица, его заменяющего, и оттиском печати.

Кастодиан по первому требованию клиентов представляет им для ознакомления:

1) финансовую отчетность кастодиана за последний отчетный период;

2) сведения о соблюдении кастодианом пруденциальных нормативов;

3) иные документы, имеющие значение для клиентов в процессе заключения кастодиального договора или его действия (за исключением документов, содержащих служебную или коммерческую тайну).

За предоставление клиентам копий документов, указанных в пункте 8 настоящих Правил, кастодиан взимает плату в размере, не превышающем величину расходов на их изготовление.

Кастодиан не вправе использовать вверенные ему активы клиентов в своих интересах, в том числе отвечать ими по своим обязательствам, отдавать в залог, либо совершать в отношении указанных активов действия, не предусмотренные законодательством Республики Казахстан.

Ответственность кастодиана за сохранность и учет активов клиентов наступает с момента фактической их передачи на лицевой счет клиента в кастодиане.

Работники кастодиана, участвующие в обслуживании клиентов, размещают в доступных местах копии выданных им уполномоченным органом квалификационных свидетельств и настольные таблички с указанием их имен и должности.

Кастодиан не должен возлагать функции по осуществлению кастодиальной деятельности на работников, не обладающих соответствующими действующими квалификационными свидетельствами, и допускать подписание (визирование) документов, касающихся кастодиальной деятельности, в том числе представляемых в уполномоченный орган отчетов, такими работниками.

Не допускается осуществление работниками структурных подразделений кастодиана, обеспечивающих выполнение кастодиальной деятельности, функций других подразделений кастодиана, а также совмещение ими должностей в других подразделениях кастодиана.

Организация учета

Учет операций с активами клиентов, а также получение и распределение доходов по ним осуществляются в соответствии с внутренними документами кастодиана.

Активы клиентов учитываются кастодианом на балансовых и забалансовых счетах в порядке, установленном законодательством Республики Казахстан.

Кастодиан открывает каждому клиенту отдельный счет, предназначенный для учета его активов.

Кастодиан открывает в организации, осуществляющей депозитарную деятельность, отдельные счета клиентам, для которых данное требование установлено законодательством Республики Казахстан, а также по требованию клиентов.

Клиент вправе получить у кастодиана выписку с его счета в организации, осуществляющей депозитарную деятельность.

Кастодиан может оказывать услуги по хранению и учету пенсионных активов накопительных пенсионных фондов при наличии одного из следующих видов доступа к международным депозитарно-расчетным системам (типа «Еuroclear» и «Сlearstream International»):

1) непосредственного доступа;

2) посредством заключения кастодиального договора с иностранной организацией, оказывающей кастодиальные услуги на рынке ценных бумаг и имеющей непосредственный доступ к указанным системам;

3) посредством использования услуг центрального депозитария.

Особенности учета кастодианом пенсионных накоплений накопительных пенсионных фондов, активов инвестиционных фондов, а также государственных ценных бумаг и сделок с ними устанавливаются законодательством Республики Казахстан.

Кастодиан в целях обеспечения актуального учета ценных бумаг и денег не реже одного раза в месяц проводит сверку данных своей системы учета ценных бумаг и денег клиентов на их соответствие данным организаций, осуществляющих деятельность по ведению реестра держателей ценных бумаг и депозитарную деятельность.

Порядок составления и представления кастодианом отчетов о кастодиальной деятельности уполномоченному органу устанавливается законодательством Республики Казахстан.

Кастодиан не отвечает по обязательствам своих клиентов и не несет ответственности за принимаемые клиентами инвестиционные решения.

Деятельность по управлению инвестиционным портфелем

Деятельность по управлению инвестиционным портфелем (далее — управление портфелем) подлежит лицензированию в порядке, установленном законодательством Республики Казахстан.

Возможность совмещения деятельности по управлению портфелем с иными видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг устанавливается нормативными правовыми актами уполномоченного органа.

Деятельность по управлению портфелем осуществляется в соответствии с гражданским законодательством Республики Казахстан, настоящими Правилами и договором по управлению инвестиционным портфелем, заключенным управляющим с клиентом.

Учет ценных бумаг клиента осуществляется профессиональным участником рынка ценных бумаг, оказывающим услуги по номинальному держанию ценных бумаг (далее — номинальный держатель).

Учет и хранение иных, кроме ценных бумаг, активов клиента осуществляется кастодианом.

Управляющий инвестиционным портфелем (далее — управляющий) открывает банковские счета для учета и хранения денег, принадлежащих его клиентам, в не аффилированных с ним банках, обладающих лицензией на осуществление кастодиальной деятельности на рынке ценных бумаг и/или чьи ценные бумаги включены в официальный список организатора торгов по категории «А» или в дочерних банках-резидентах, родительский банк-нерезидент которых имеет долгосрочный рейтинг не ниже категории «А» (по классификации рейтинговых агентств «Standard & Poor’s» и «Fitch») или «А2» (по классификации рейтингового агентства «Moody’s Investors Service»).

Управляющий не вправе передоверить осуществление деятельности по управлению портфелем другому управляющему, если иное не предусмотрено договором.

Организация учета

Активы клиента обособляются от собственных активов управляющего путем их учета на забалансовых счетах управляющего, и на них не может быть обращено взыскание по обязательствам управляющего.

Учет активов клиента осуществляется в системе учета управляющего на счете, открытом клиенту в соответствии с законодательством Республики Казахстан о бухгалтерском учете, нормативными правовыми актами уполномоченного органа и международными стандартами бухгалтерского учета.

Условия и порядок ведения системы учета, открытия счета клиенту и поддержание системы учета в актуальном состоянии устанавливается внутренними документами управляющего.

Управляющий не реже одного раза в месяц проводит сверку данных своей системы учета на их соответствие данным кастодианов, осуществляющих учет и хранение активов клиентов и/или данным номинального держателя, осуществляющего учет ценных бумаг клиента.

Управляющий ведет достоверный и актуальный учет всех документов, относящихся к его деятельности, путем ведения журналов, содержащих сведения о (об):

1) рекомендациях по принятию инвестиционных решений;

2) инвестиционных решениях, их исполнении (неисполнении);

3) заключенных сделках с активами клиентов, их исполнении (неисполнении);

4) документах, представленных брокеру, в целях исполнения инвестиционных решений;

5) поступлении и распределении доходов по ценным бумагам;

6) предоставленных отчетах клиентам;

7) сверках системы учета на их соответствие данным кастодианов и/или номинальных держателей;

8) обращениях клиентов, содержащих претензии к управляющему, и мерах по их устранению.

Рекомендации вместе с документами (материалами), на основании которых они были выданы, инвестиционные решения и иные документы, относящиеся к деятельности по управлению портфелем, подлежат хранению в отдельных файлах-регистраторах в хронологическом порядке.

2.2 Финансовый контроль брокерско-дилерской деятельности банков

Организации, осуществляющие брокерскую и дилерскую деятельность на рынке ценных бумаг должны предоставлять в уполномоченный орган по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций отчетности которые включают в себя:

1) отчет о ценных бумагах, приобретенных за счет собственных активов;

2) отчет о структуре операций «обратное РЕПО» и «Операция «РЕПО», совершенных за счет собственных активов

3) отчет о структуре вкладов в банках второго уровня, размещенных за счет собственных активов;

4) отчет о структуре инвестиций в капитал других юридических лиц.

Брокер и дилер представляет отчетность ежеквартально не позднее 18.00 часов времени города Астаны пятого рабочего дня месяца, следующего за отчетным кварталом.

При обнаружении неполной или недостоверной информации в отчетности, представленной брокером и дилером, уполномоченный орган уведомляет об этом брокера и дилера. Брокер и дилер не позднее одного рабочего дня со дня получения уведомления уполномоченного органа представляет доработанную с учетом замечаний уполномоченного органа отчетность на электронном носителе.

Настоящие Правила не распространяются на банки второго уровня, Национальный Банк Республики Казахстан, финансовые агентства, организации, осуществляющие инвестиционное управление пенсионными активами, управляющих инвестиционным портфелем, Национального оператора почты.

Расчет пруденциального норматива для организаций, осуществляющих брокерскую и дилерскую деятельность на рынке ценных бумаг устанавливают порядок расчета пруденциального норматива «Коэффициент достаточности собственного капитала», обязательного к соблюдению организациями, осуществляющими брокерскую и дилерскую деятельность на рынке ценных бумаг.

Порядок расчета пруденциального норматива – «Коэффициент достаточности собственного капитала»

Коэффициент достаточности собственного капитала брокера и дилера рассчитывается по формуле:

К=(ЛА-О)/МРСК, где

ЛА — ликвидные активы брокера и дилера, которые признаются ликвидными в соответствии с пунктом 2 настоящих Правил;

О — совокупные обязательства брокера и дилера;

МРСК — минимальный размер собственного капитала брокера и дилера, принимаемый в расчет достаточности собственного капитала:

минимальный размер собственного капитала брокера и дилера с правом ведения счетов клиентов в качестве номинального держателя — 30 миллионов тенге;

минимальный размер собственного капитала брокера и дилера без права ведения счетов клиентов — 5 миллионов тенге;

В качестве ликвидных активов брокера и дилера признаются следующие активы:

1) деньги, в том числе:

деньги в кассе, не более десяти процентов от суммы активов по балансу брокера и дилера;

деньги на счетах в банках второго уровня;

2) вклады в банках второго уровня Республики Казахстан, ценные бумаги которых включены в официальный список фондовой биржи по наивысшей категории, или являющихся дочерними банками-резидентами, родительские банки — нерезиденты которых имеют долгосрочный и/или краткосрочный, индивидуальный рейтинг не ниже категории «А» (по классификации рейтинговых агентств «Standard & Poor’s» и «Fitch») или «А2» (по классификации рейтингового агентства «Moody’s Investors Service») (с учетом сумм основного долга и начисленного вознаграждения), за вычетом резервов на возможные потери;

3) государственные ценные бумаги Республики Казахстан (включая эмитированные в соответствии с законодательством других государств) (с учетом сумм основного долга и начисленного вознаграждения), за вычетом резервов на возможные потери;

4) негосударственные эмиссионные ценные бумаги организаций Республики Казахстан, выпущенные в соответствии с законодательством Республики Казахстан и других государств, не являющихся аффилированными лицами по отношению к брокеру и дилеру, включенные в официальный список фондовой биржи по наивысшей категории (за исключением ипотечных облигаций, включенных в официальный список фондовой биржи и облигаций АО «Банк Развития Казахстана») (с учетом сумм основного долга и начисленного вознаграждения), за вычетом резервов на возможные потери;

5) ипотечные облигации организаций Республики Казахстан, включенные в официальный список фондовой биржи (с учетом сумм основного долга и начисленного вознаграждения), за вычетом резервов на возможные потери;

6) облигации АО «Банк Развития Казахстана» (с учетом сумм основного долга и начисленного вознаграждения), за вычетом резервов на возможные потери;

7) ценные бумаги иностранных государств, имеющих рейтинговую оценку по международной шкале кредитного рейтинга не ниже «ВВВ» (по классификации рейтинговых агентств «Standard & Poor’s» и «Fitch») или «Ваа2» (по классификации рейтингового агентства «Moody’s Investors Service») (с учетом сумм основного долга и начисленного вознаграждения), за вычетом резервов на возможные потери;

8) негосударственные долговые ценные бумаги иностранных эмитентов, имеющие рейтинговую оценку не ниже «ВВВ» (по классификации рейтинговых агентств «Standard & Poor’s» и «Fitch») или «Ваа2» (по классификации рейтингового агентства «Moody’s Investors Service») (с учетом сумм основного долга и начисленного вознаграждения), за вычетом резервов на возможные потери;

9) акции иностранных эмитентов, чьи долговые ценные бумаги имеют рейтинговую оценку не ниже «ВВВ» (по классификации рейтинговых агентств «Standard & Poor’s» и «Fitch») или «Ваа2» (по классификации рейтингового агентства «Moody’s Investors Service») (с учетом сумм основного долга и начисленного вознаграждения), за вычетом резервов на возможные потери;

10) ценные бумаги международных финансовых организаций (с учетом сумм основного долга и начисленного вознаграждения), за вычетом резервов на возможные потери;

11) аффинированное золото;

12) негосударственные эмиссионные ценные бумаги организаций Республики Казахстан (в том числе ценные бумаги, выпущенные в соответствии с законодательством других государств), не являющихся аффилированными лицами по отношению к брокеру и дилеру, включенные в официальный список фондовой биржи по категории, следующей за наивысшей (за исключением ипотечных облигаций, включенных в официальный список фондовой биржи) (с учетом суммы основного долга и начисленного вознаграждения, уменьшенные на пятьдесят процентов), за вычетом резервов на возможные потери;

13) дебиторская задолженность (за вычетом резервов на возможные потери) организаций, не являющихся по отношению к брокеру и дилеру аффилированными лицами, за вычетом дебиторской задолженности работников и других лиц, в том числе:

дебиторская задолженность (за вычетом резервов на возможные потери) организаций, не являющихся по отношению к брокеру и дилеру аффилиированными лицами, за вычетом дебиторской задолженности работников и других лиц, просроченная по условиям договора на срок не более трех дней в размере, не превышающем двадцати процентов от суммы активов по балансу брокера и дилера;

дебиторская задолженность (за вычетом резервов на возможные потери) организаций, не являющихся по отношению к брокеру и дилеру аффилированными лицами, за вычетом дебиторской задолженности работников и других лиц, просроченная по условиям договора на срок не более девяносто дней в размере, не превышающем десяти процентов от суммы активов по балансу брокера и дилера, уменьшенная на пятьдесят процентов;

14) основные средства брокера и дилера по балансовой стоимости, в том числе:

земля, находящаяся в собственности или на праве постоянного землепользования, в размере, не превышающем десяти процентов от суммы активов по балансу брокера и дилера;

здания и сооружения, находящиеся в собственности, в размере, не превышающем десяти процентов от суммы активов по балансу брокера и дилера;

машины и оборудование, находящиеся в собственности, в размере, не превышающем пяти процентов от суммы активов по балансу брокера и дилера;

15) программное обеспечение — по балансовой стоимости, в размере, не превышающем десяти процентов от суммы активов по балансу брокера и дилера.

В случае совмещения брокером и дилером профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг расчет пруденциального норматива -«коэффициент достаточности собственного капитала» и другие нормативы осуществляются с учетом особенностей, установленных нормативными правовым актами государственного органа, осуществляющего государственное регулирование и надзор за рынком ценных бумаг.

Данные расчеты не распространяются на банки второго уровня, Национальный Банк Республики Казахстан, юридические лица, обладающие лицензией на осуществление деятельности по инвестиционному управлению пенсионными активами, управляющих инвестиционным портфелем, Национального оператора почты, финансовые агентства.

Брокер и дилер производит расчет пруденциального норматива каждый рабочий день по состоянию на конец предшествующего рабочего дня. Расчет пруденциального норматива на бумажном носителе подписывается первым руководителем или лицом, его замещающим, главным бухгалтером, заверяется печатью и хранится у брокера и дилера.

По требованию уполномоченного органа брокер и дилер не позднее двух рабочих дней со дня получения запроса представляет расчет пруденциального норматива на бумажном носителе.

Пруденциальный норматив ежеквартально рассчитывается уполномоченным органом на основании финансовой и иной отчетности, представленной брокером и дилером на электронном носителе в соответствии с нормативными правовыми актами уполномоченного органа.

Организации осуществляющей брокерскую и дилерскую деятельность на рынке ценных бумаг должны предоставлять в уполномоченный орган по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций отчетности которые включают в себя:

1) отчет о ценных бумагах, приобретенных за счет собственных активов;

2) отчет о структуре операций «обратное РЕПО» и «Операция «РЕПО», совершенных за счет собственных активов

3) отчет о структуре вкладов в банках второго уровня, размещенных за счет собственных активов;

4) отчет о структуре инвестиций в капитал других юридических лиц.

Внутренний контроль

Брокер и (или) дилер осуществляет внутренний контроль в соответствии с внутренними документами.

Нормы осуществления внутреннего контроля устанавливаются внутренними документами данного брокера и (или) дилера. Не могут быть допущены к осуществлению внутреннего контроля работники брокера и (или) дилера, непосредственно выполняющие действия, которые являются объектом внутреннего контроля.

Брокер и (или) дилер не реже одного раза в месяц производят сверку данных собственного учета количества финансовых инструментов и денег на лицевых и банковских счетах с данными центрального депозитария, кастодианов и банков о количестве финансовых инструментов и денег на счетах, открытых данному брокеру и (или) дилеру.

3 ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ БРОКЕРСКО-ДИЛЕРСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ БАНКОВ НА ОРГАНИЗОВАННОМ РЫНКЕ

В течение 2004 года на KASE велись торги ГЦБ Республики Казахстан (включая ценные бумаги местных исполнительных органов, которые для краткости в дальнейшем будут именоваться муниципальными облигациями), НЦБ казахстанских эмитентов (включая ГПА и облигации SPV), облигациями МФО, срочными контрактами и векселями. Относительно 2003 года появилось два новых сектора: сектор торговли иностранными ГЦБ и сектор торговли НЦБ иностранных эмитентов. На бирже проводились первичные размещения корпоративных облигаций, простых и привилегированных акций листинговых компаний. В течение всего года на KASE работало два сектора операций репо, предметом которых являлись ГЦБ и НЦБ. В секторе так называемого автоматического репо торги денежными ресурсами проводились основным методом биржи – методом открытых торгов. Кроме этого, участники биржевого рынка имели возможность осуществления операций репо «прямым» способом (то есть заключать прямые сделки).

Развитие биржевого рынка Казахстана в 2004 году характеризуется прежде всего объемом торгов. Биржевой оборот достиг эквивалента 58,9 млрд долларов США или 7 955,0 млрд тенге, что составляет 143,5% от ВВП Казахстана, который согласно данным Агентства Республики Казахстан по статистике составил в 2004 году 5 542,5 млрд тенге. Это рекордно высокий показатель для биржи за всю историю ее существования. В предыдущем 2004 году биржевой оборот не превысил 113,6% от ВВП, в 2002 году – 101,2% от ВВП.

Рост биржевого оборота в 2004 году происходил в основном за счет операций репо. Как и в предыдущих трех годах, это явилось следствием продолжающегося расширения денежной массы, которое, в свою очередь, обеспечило приток иностранной валюты на внутренний рынок в результате деятельности предприятий–экспортеров и роста заимствований резидентов Казахстана на внешних рынках. К сожалению, дефицит ценных бумаг, которые могли бы связать избыточную ликвидность на финансовом рынке Казахстана, продолжал ощущаться в 2004 году . Именно по этой причине подавляющий объем биржевых операций был проведен с инструментами денежного рынка. Однако следует отметить, что в процентном выражении прирост оборота НЦБ на KASE был сопоставим с приростом по операциям репо, а увеличение оборота ГЦБ происходило даже более высокими темпами.

Рис.3. Динамика структуры оборота и объема биржевого рынка Казахстана за последние 12 лет (млрд.USD)

Примечательной особенностью 2004 года стала высокая скорость роста биржевого оборота. Если в 2003 году относительно 2002 года этот показатель составлял при подсчете в тенговом эквиваленте 33%, то в 2004 году – 58%. В долларовом эквиваленте соответствующие изменения оцениваются в 37% и 74%.

Структура оборота KASE в 2004 году относительно 2003 года не претерпела принципиальных изменений.

Рис. 4. Объем и структура биржевого рынка Казахстана в 2004 году (млрд.тенге)

В месячном разрезе динамика объема сделок на KASE выглядела вполне традиционной.

Рис.5. Динамика структуры оборота и объема биржевого рынка

в 2004 году (млрд тенге)

Общая тенденция развития брокерско-дилерской деятельности в РК

1996г.- лицензию выдали АО «Международный банк «Алма-Ата»; АО «Компания «CAIFC».

1997г.- АО «Евразийский банк»; АО «Цеснабанк»; АО «Банк ТуранАлем»; АО «Тeмiрбанк»; АО «Дочерний Акционерный Банк «ABN AMRO Банк Казахстан»; АО «СЕНИМ-БАНК»; АО «Алматы Инвестмент Менеджмент» (ранее именовалось АО «АИМ»); АО «Финансовая компания Greenwich Capital Management»; АО «Казахстанская финансовая компания»; АО «ДБ Секьюритиз (Казахстан)»; АО «Информационно-учетный центр».

1998г.- АО «Организация, осуществляющая инвестиционное управление пенсионными активами «Жетысу»; АО «БАНК «КАСПИЙСКИЙ»; АО «KIB ASSET MANAGEMENT»; АО «Банк ЦентрКредит»; АО «RG Securities»; АО «Центрально-Азиатская Трастовая Компания»; АО «First Investment» (Фест инвестмент); АО «Казкоммерц Секьюритиз»; АО «Глобал Секьюритиз (Казахстан)».

1999г.- АО «Накопительный пенсионный фонд «ГНПФ»; АО «ТуранАлем Секьюритис»; АО «Казкоммерцбанк»; АО «Народный сберегательный банк Казахстана»; АО «General Asset management»; АО «Ситибанк Казахстан»; АО «TEXAKABANK»; АО «ДЕМИР КАЗАХСТАН БАНК».

2000г.- Дочерний Банк АО «HSBC Банк Казахстан»; АО «Казпочта»; АО «Эксимбанк Казахстан»; АО Дочерний Банк «Альфа-Банк»; ЗАО «РБНТ СЕКЬЮРИТИЗ» («RBNT SECURITIES»).

2001г.- АО «Организация, осуществляющая инвестиционное управление пенсионными активами «ABN AMRO Asset Management»; АО «KG Securities»; АО «VISOR Investment Solutions» (ВИЗОР Инвестмент Солюшнз).

2002г.- АО «Нурбанк»; АО «Организация, осуществляющая инвестиционное управление пенсионными активами «Premier Asset Management».

2003г.- АО «Накопительный пенсионный фонд Народного Банка Казахстана»; АО «АТФБанк»; АО «MONEY EXPERTS»; АО «Финансовая компания «REAL-INVEST.kz»; АО «Совместный банк ЛАРИБА-БАНК»; АО «Альянс Банк»; АО «ДОЧЕРНИЙ БАНК «КАЗАХСТАН-ЗИРААТ ИНТЕРНЕШНЛ БАНК»; АО «Валют-Транзит-Банк».

2004г.- АО «Организация, осуществляющая инвестиционное управление пенсионными активами «Bailyk asset management»; АО «Казкоммерц Инвест»; АО «Сентрас Секьюритиз»; АО «Финансовая компания «Альянс Капитал»; АО «Halyk Finance»; АО «Халык Секьюритис».

2005г.- АО «Организация, осуществляющая инвестиционное управление пенсионными активами «АЛЬФА ТРАСТ»; АО «NOMAD FINANCE»; АО «Первый Брокерский Дом»; АО «ДЕРБЕС СЕКЬЮРИТИЗ».

Самыми активными участниками биржевого рынка Казахстана в 2004 году признаны:

1) АО «Банк ТуранАлем» – 16,57% от объема всех проведенных на бирже операций, лидер в секторах купли-продажи ГЦБ и операций репо; ведущий оператор в секторе срочных контрактов;

2) АО «Казкоммерцбанк» – 7,13% биржевого оборота

3) АО «АТФБанк» – 4,78% биржевого оборота

4) АО «Евpазийский банк» – 4,75% биржевого оборота

5) АО «Альянс Банк» – 4,70% биржевого оборота

В 2004 году АО «ТуранАлем Секьюритиc» сохранило на KASE лидирующие позиции по объему сделок купли-продажи НЦБ и в качестве ведущего финансового консультанта эмитентов, который вывел на KASE наиболее объемные выпуски ценных бумаг. Нельзя не отметить АО «General Asset management», которое вышло в лидеры биржевого рынка ценных бумаг среди брокерско–дилерских организаций.

2005 году приняты в члены биржи: АО «Финансовая компания «REAL-INVEST.kz» (06.02.04), АО «Казкоммерц Инвест» (09.04.04),
АО «Организация, осуществляющая инвестиционное управление пенсионными активами «Bailyk asset management» (ранее именовалось ЗАО «Компания по управлению пенсионными активами «BESTINVEST») (06.05.04), АО «Валют-Транзит-Банк» (14.06.04), АО «Сентрас Секьюритиз» (05.07.04), АО «Организация, осуществляющая инвестиционное управление пенсионными активами «Premier Asset Management» (24.09.04), АО «Финансовая компания «Альянс Капитал» (14.12.04), АО «Халык Секьюритис» (14.12.04).

Таблица 2 — Детальная структура оборота КASE в 2004 году (млн.USD,%)

3.2 Биржевые торги негосударственными ценными бумагами

В 2004 году казахстанский рынок НЦБ продолжал развиваться в тенденциях прежних трех лет и качественно не изменил своего облика. По-прежнему главной движущей силой рынка были растущие активы основных институциональных инвесторов – БВУ и НПФ, а также расширение денежной массы в республике.

Важнейшим событием года стало принятие новой версии закона Республики Казахстан «Об инвестиционных фондах». С этим законом профессиональные участники связывают основные надежды на развитие в стране рынка акций. В течение отчетного периода принятие данного закона не оказало фактического влияния на фондовый рынок, так как до конца 2004 года в Казахстане были зарегистрированы всего два паевых инвестиционных фонда – «Compass Портфельные Инвестиции» и «Compass Прямые Инвестиции». Оба фонда являются закрытыми, относятся к разряду фондов рискового инвестирования и в течение отчетного года не успели проявить себя. Регистрация новых инвестиционных фондов в основном началась в 2005 году, что по мнению KASE должно принести свои плоды уже к середине 2006 года.

Другим знаменательным событием 2004 года следует считать утверждение постановлением Правительства Республики Казахстан от 24 декабря 2004 года № 1385 Программы развития рынка ценных бумаг Республики Казахстан на 2005–2007 годы. Этот документ содержит множество положений, призванных значительно ускорить развитие данного сектора экономики. Наиболее значимой инициативой программы является передача ГПА казахстанских компаний и их дочерних структур в управление создаваемой государственной холдинговой компании. В последующем часть этих ГПА будет продана на организованном фондовом рынке. В результате, как рассчитывают авторы программы, в качестве которых выступили Министерство экономики и бюджетного планирования Республики Казахстан и АФН, на рынке начнут свободно обращаться долевые ценные бумаги первоклассных эмитентов, появится институт независимых директоров национальных компаний, что в свою очередь улучшит качество их корпоративного управления.

Среди других событий 2004 года, способных позитивно повлиять на развитие фондового рынка Казахстана, также следует отметить:

IV Конгресс финансистов Казахстана (15 ноября, г. Алматы), на котором Президент страны дал понять, что развитие фондового рынка в республике находится под его личным контролем и является одним из приоритетных направлений развития экономики
утверждение постановлением Правительства Республики Казахстан от 24 декабря 2004 года № 1359 Программы развития накопительной пенсионной системы Республики Казахстан на 2005–2007 годы
все движения Правительства в направлении создания в г. Алматы регионального финансового центра

Насыщенность 2004 года событиями, подобными перечисленным выше, является характерной его особенностью и иллюстрирует возросшее внимание руководства страны к проблемам фондового рынка. Это обстоятельство позволяет надеяться на ускорение темпов развития казахстанского рынка акций и облигаций с выходом его на новый качественный уровень приблизительно к середине 2006 года.

Скорость количественного роста казахстанского рынка НЦБ, судя по биржевой его составляющей, в 2004 году продолжала снижаться. Как и в 2003 году, это было обусловлено объемом самого рынка, который в денежном выражении быстро увеличивался и не мог сохранять прежнюю скорость роста в процентном выражении. В денежном же выражении достигнутый в 2004 году прирост объема биржевых сделок с НЦБ является рекордно высоким за всю новейшую историю Казахстана.

Особенностью 2004 года стало рекордно высокий оборот биржевого рынка акций и, особенно, его опережающий рост относительно рынка корпоративных облигаций. Впервые со времен казахстанского «облигационного бума» долевые инструменты успешно конкурировали на биржевой площадке по объему сделок с долговыми инструментами.

Не умоляя значимости этого факта, который иллюстрирует эволюцию казахстанского фондового рынка в правильном, следует надеяться, направлении, нужно признать, что 2004 год стал очередным годом несбывшихся надежд. Страна по-прежнему не имеет развитого рынка акций. Он остается узким и «схемным». Складывающиеся на нем цены по-прежнему не отражают экономического развития страны, отдельных секторов ее экономики или успехов/неудач эмитентов. А прецеденты истинно рыночной торговли долевыми инструментами – скорее исключение, чем правило. Доказательством тому является рост в 2004 году объема и доли нерыночных (прямых) биржевых сделок с акциями. Если в 2003 году на такие сделки пришлось 75,6% оборота акций на KASE ($ 199,1 млн), то в 2004 году – 85,9% ($ 809,5 млн).

Таблица 3 — Объем сделок биржевого рынка НЦБ в Казахстане и его изменение

Всего в торговых списках KASE на 01 января 2005 года находилось 176 ценных бумаг 80 эмитентов. Число ценных бумаг за год снизилось на 2,2% (в 2003 году наблюдался рост на 45,2%), эмитентов – на 24,5% (рост на 34,2%).

Капитализация биржевого рынка акций выросла в 2004 году в долларовом выражении на 62,5% с $ 2,425 млрд до $ 3,941 млрд (в 2003 году данный показатель увеличился на 80,9%). В тенговом эквиваленте рост данного показателя оценивается в 47,4% – с 347,5 млрд тенге на начало 2004 года до 512,3 млрд тенге на его конец.

Основными факторами, повлиявшими в 2004 году на капитализацию биржевого рынка долевых инструментов, являлись:

динамика торговых списков (то есть результат листинга на KASE новых акций и делистинг ранее включенных);
изменение оплаченных уставных капиталов листинговых компаний;
получение на KASE в течение 2004 года рыночной оценки акциями, которые на начало года ее не имели;
регистрация выпусков акций, которые не получили на KASE в 2004 году рыночной оценки.

Результаты проведенных исследований показывают, что наибольшее и, причем, позитивное влияние на капитализацию рынка акций в 2004 году оказал третий фактор – изменение цен торгующихся акций. Вес данного фактора составляет приблизительно 72%. На его долю приходится около 118 млрд тенге прироста стоимости рынка. Лидерами здесь выступили (в порядке убывания значимости) простые акции АО «Казахтелеком», ОАО «СНПС-Актобемунайгаз», АО «Казкоммерцбанк» и АО «Народный сберегательный банк Казахстана». Решающее влияние указанного фактора подтверждается и высокой корреляцией показателя капитализации с поведением индекса KASE_Share, который рассчитывается по лучшим котировкам спроса маркет–мейкеров. По мнению специалистов KASE, результат проведенных исследований подтверждает гипотезу о значительном потенциале роста курса большинства акций казахстанских эмитентов, существенно недооцененных в котировках маркет–мейкеров.

Вторым по значимости фактором с весом в 23% (около 38 млрд тенге прироста стоимости рынка) является изменение оплаченных уставных капиталов листинговых компаний. Здесь в абсолютном денежном выражении уверенно лидируют казахстанские банки – АО «Банк ТуранАлем» и АО «Казкоммерцбанк», а АО «АТФБанк» чуть проиграло по данному показателю АО «Усть-Каменогорский титано-магниевый комбинат».

Капитализация биржевого рынка облигаций в 2004 году увеличилась на $ 2,674 млрд до $ 5,276 млрд или в 2,1 раза (в 2003 году рост оценивался в $ 1,315 млрд или в 2,1 раза). В тенговом эквиваленте рост оценивается в 83,9% – с 373,0 млрд тенге на начало года до 685,9 млрд тенге на его конец. Как и раньше, основное влияние на данный показатель оказывало расширение официального списка KASE. Несмотря на то, что этот список потерял в 2004 году облигации девяти наименований (в связи с их погашением), листинг новых ценных бумаг с избытком компенсировал эти потери. Изменение капитализации данного сегмента рынка ввиду динамики цен, равно как и в результате частичного досрочного погашения облигаций, было незначительным.

Оборот биржевого рынка НЦБ в 2004 году продолжал расти с высокой скоростью. Общий объем сделок с акциями и корпоративными облигациями оценивается в 248,0 млрд тенге или в эквиваленте $ 1 830,0 млн. Относительно 2003 года оборот вырос на 95,3 млрд тенге ($ 804,8 млн) или на 62,4% (78,5% в долларовом эквиваленте). В 2003 году суммарный объем сделок с НЦБ на KASE вырос на 59,5 млрд тенге ($ 421,6 млн), однако скорость роста была в целом выше – 63,8% в тенге и 69,8% в долларовом эквиваленте.

Первичный рынок

Доля размещений в общем обороте НЦБ на KASE в 2004 году несколько снизилась. В 2001 году этот показатель составлял 14,8%, в 2002 году – 5,5%, в 2003 году – 9,4%, в 2004 году – 8,5%. Отсюда следует, что бирже удалось в целом сохранить свои позиции на данном рынке. Однако проведение публичных размещений ценных бумаг в Казахстане по-прежнему является исключением, а не правилом. Связано это в основном со сложившимися традициями, согласно которым целевое размещение по подписке оказывается для эмитента и андеррайтера более эффективным, нежели публичное.

Всего в 2004 году на KASE проведено 48 (25)18 результативных размещений и доразмещений корпоративных облигаций тринадцати наименований и акций двух наименований. Размещения осуществлялись путем проведения специализированных торгов с удовлетворением конкурентных заявок по поданной цене или по цене отсечения, а также методом открытых торгов. За год было проведено 13 (17) специализированных торгов по ценным бумагам восьми наименований, методом открытых торгов отработано 36 (8) сессий по размещению ценных бумаг девяти наименований. Продавая свои акции и облигации на первичном рынке KASE, эмитентам удалось привлечь в 2004 году 21 138,1 (14 138,9) млн тенге, что по текущим курсам, действующим на даты заключения сделок, составляет эквивалент $ 156,3 ($ 96,4) млн. Всего в данном секторе рынка торговой системой KASE зарегистрировано 119 (96) сделок.

Основными участниками биржевых размещений НЦБ по-прежнему остаются субъекты пенсионного рынка, хотя по сравнению с 2003 годом их доля в суммарном объеме размещенных НЦБ уменьшилась наряду с уменьшением доли БВУ на фоне роста доли брокеров–дилеров и обслуживаемых ими клиентов.

Доля размещенных на открытом рынке облигаций в 2004 году от суммарного объема их выпусков не превысила 23,0%, тогда как в предыдущем 2004 году составляла 35,7%.

Наиболее активным участником первичного рынка НЦБ на KASE в 2004 году, судя по объему купленных на специализированных и открытых торгах ценных бумаг, является АО «Центрально-Азиатская Трастовая Компания». На его долю приходится 18,5% от суммарной стоимости купленных акций и облигаций. На втором месте – АО «KG Securities» (16,9%), на третьем – АО «Накопительный пенсионный фонд Народного Банка Казахстана» (13,1%). Всего же на первичном рынке НЦБ в качестве покупателей работало в 2004 году году от своего имени и от имени своих клиентов 18 членов KASE категории «Р».

Вторичный рынок

Изменения нормативной базы KASE, регулирующей данный сектор биржевого рынка, нельзя назвать принципиальными. Поэтому существенного влияния на конъюнктуру рынка они не оказали. Распределение объема сделок купли-продажи НЦБ по месяцам в 2004 году было неравномерным (рис. 6) и зависело от действия самых различных факторов. Особенно активными были:

май (в результате: проведения на KASE четырех крупных сделок с простыми акциями АО «Корпорация Казахмыс», позволяющих предполагать существенные изменения в составе акционеров медного гиганта; сопутствующего этим сделкам перераспределения денег на рынке; оттока денег инвесторов с рынка ГЦБ на рынок НЦБ в результате резкого снижения объема размещений ГЦБ и падения ликвидности на их вторичном рынке; перелома в тренде доходности казахстанских корпоративных облигаций, вызванного присвоением Казахстану наиболее консервативным агентством Standard & Poor’s кредитного рейтинга инвестиционного уровня);
август (благодаря двум крупным прямым сделкам с простыми акциями АО «Корпорация Казахмыс», которые, скорее всего, были связаны с изменением состава акционеров компании ввиду получения рынком информации о намерении преобразования АО «Корпорация Казахмыс» в ТОО);
сентябрь (в результате проведения на KASE серии из четырех прямых крупных сделок с простыми акциями АО «Народный сберегательный банк Казахстана», две из которых заключены по аномально высоким ценам; возможно, что эти сделки были совершены с целью закрепления цен на более высоком уровне в преддверии объявленного аукциона по размещению простых акций банка восьмого выпуска).

Рис.6. Активность рынка и структура оборота НЦБ в секторе купли-продажи в 2004 году, включая ГПА

Как видно на упомянутом графике, после мая активность биржевого рынка НЦБ заметно выросла, причем, в основном за счет торговли акциями официального списка категории «А». Выше было показано, что большую роль здесь играла торговля бумагами АО «Корпорация Казахмыс». Не будет преувеличением сказать, что во многом активность торговли НЦБ на KASE поддерживалась ликвидностью именно этого инструмента. На его долю в биржевом обороте вторичного рынка купли-продажи НЦБ по итогам отчетного года пришлось 19,2%, а вторичного рынка купли-продажи акций – 33,9%.

В свою очередь, высокий интерес инвесторов к акциям медной компании был обусловлен намерением руководства АО «Корпорация Казахмыс» преобразовать его в ТОО, что и было реализовано в конце 2004 года. В результате казахстанский фондовый рынок потерял не только почти миллиард долларов капитализации внутреннего рынка акций, но и инструмент, который являлся наиболее ликвидной негосударственной ценной бумагой на протяжении последних четырех лет.

Наименее активным месяцем отчетного года на рынке НЦБ оказался апрель, закрывший начало года, в течение которого рынок переживал не лучшие времена.

Пассивное начало года – традиция Казахстана. В этом периоде на рынок выводится меньше новых ценных бумаг. Проводить заключительные транзакции перед закрытием первого календарного квартала для корректировки финансовой отчетности, как правило, нет нужды. Крупнообъемных сделок, обусловленных локальными причинами, обычно не наблюдается. Наращивание объема инвестиций активов НПФ в ценные бумаги иностранных эмитентов создало избыточное предложение на рынке корпоративных облигаций. Это предопределило падение их котировок в индексном выражении и рост доходности для покупателей, начиная с первой декады апреля. К тому же в апреле вступили в силу Правила признания сделок с ценными бумагами как заключенных с целью манипулирования ценами. Данные правила заставили брокеров-дилеров более внимательно подходить к заключению нерыночных по своей сути сделок, что не могло позитивно сказаться на биржевом обороте НЦБ. Не способствовала росту ликвидности на рынке НЦБ и повышенная волатильность курса тенге к доллару, наблюдаемая в этом месяце.

В течение отчетного года торговой системой KASE на вторичном рынке НЦБ зарегистрировано 4 555 (2 139) сделок с 43 289 790 215 (14 315 555 724) ценными бумагами. Из 252 (251) проведенных торгов 252 (249) были результативными. Объем результативных торгов за день варьировал от $ 3,6 тыс. ($ 6,82) до $ 176,5 млн ($ 150,8 млн) и в среднем за год оценивается в $ 6,6 млн ($ 3,7 млн). Среднее значение месячного оборота – $ 139,5 млн ($ 77,4 млн) или 18,9 млрд (11,5 млрд) тенге.

Негативной тенденцией года стал продолжающийся рост доли прямых сделок с НЦБ, заключенных на бирже. Если по результатам 2002 года на прямые сделки пришлось 12,1% от общего объема заключенных сделок (23,7% от общего количества сделок), то в 2003 году на них пришлось 41,1% (39,9%), а в 2004 году – 58,3% (59,0%). Результаты проведенного опроса трейдеров показали, что в большинстве случаев участникам торгов выгоднее заключать прямые сделки, так как они в большей степени отвечают интересам членов KASE и их клиентов. Причем это касается как акций, так и облигаций. Более рыночный характер торговли облигациями, показанный на графике – относительная иллюзия, так как долговые инструменты не торгуются на KASE франкфуртским аукционом после уравнивания/пересечения цен заявок на покупку и продажу в процессе открытых торгов. По облигациям сделка заключается сразу, что позволяет брокерам синхронизировать свои действия в торговой системе KASE по телефону и заключать прямые сделки, замаскированные под рыночные. Практика показала, что какие-либо административные меры к инициаторам прямых сделок не являются эффективными. Казахстанский рынок НЦБ еще не созрел для объективного формирования цен большинства торгуемых на нем инструментов. Можно лишь добиться, как это пыталось делать АФН в 2004 году, чтобы цены прямых сделок отклонялись от рыночных цен на минимальную величину.

Всего в заключении сделок купли-продажи НЦБ на KASE в 2004 году принимало участие 40 членов биржи категорий «Р» и «Н»: 20 (18) брокерско–дилерских компаний, 13 БВУ, 6субъектов пенсионного рынка и АО «Банк Развития Казахстана». На долю банков и их клиентов пришлось 4,58% (13,8%) брутто-оборота сектора, на долю брокерско–дилерских компаний и их клиентов – 83,9% (80,8%), на долю ООИУПА – 7,7% (5,4%). Наиболее активный трейдер контролировал 27,5% (22,5%) всего объема сделок, два – 37,5% (34,1%), три – 45,8% (44,3%), пять – 60,5% (62,0%). Наиболее активным участником сектора в 2004 году признано АО «ТуранАлем Секьюритиc», на втором месте – АО «KIB ASSET MANAGEMENT Ltd» (10,0% брутто-оборота), на третьем – АО «АИМ» (8,3%).

Сектор купли-продажи акций

Объем сделок с акциями вырос за 2004 год на $ 679,1 млн (в 3,6 раза) или на 88,4 млрд тенге (в 3,3 раза) до $ 942,3 млн (127,5 млрд тенге). Число сделок увеличилось с 1 053 до 2 837. При этом число наименований акций, вовлеченных в сделки, выросло относительно 2003 года с 46 до 54. Сектор качественно не изменился. Складывающиеся цены акций, как и раньше, не отражали финансового состояния эмитентов, их успехов или неудач и в лучшем случае реагировали на изменение балансовой стоимости акции, меняющейся по причине увеличения уставного капитала. В подавляющем большинстве динамика цен формировалась интересами акционеров, которые использовали акции как залоговый инструмент или объект взаиморасчетов.

Нельзя отрицать, что относительно 2003 года рынком был достигнут определенный прогресс. Прецеденты истинно рыночной торговли акциями стали встречаться чаще. Однако даже лидер рынка – акции АО «Корпорация Казахмыс» – в основном выступал объектом прямых сделок, а динамика его цен далеко не всегда выглядела обоснованной исходя из текущей конъюнктуры и показателей деятельности эмитента.

Сектор купли-продажи облигаций

Число сделок в 2004 году относительно прошлого года выросло здесь более чем в полтора раза до 1 710. Объем операций увеличился на $ 205,6 млн (в 1,4 раза) или на 21,03 млрд тенге (в 1,3 раза) до $ 721,0 млн или 97,9 млрд тенге. Число наименований облигаций, вовлеченных в сделки, достигло 83, тогда как в 2003 году этот показатель не превысил 57 наименований ценных бумаг.

Данный сектор биржевого рынка в 2004 году развивался в том же ключе, что и ранее. Инвесторы отдавали предпочтение работе с бумагами наиболее высокого инвестиционного качества, то есть с облигациями официального списка KASE категории «А» (рис. 7).

Рис.7. Распределение объема сделок вторичного биржевого рынка по типу ценных бумаг и категориям списков (включая ГПА)

Структура оборота, представленная на рис.5, не отвечала структуре доступного на KASE корпоративного долга (рис. 6).

Рис. 8. Инструментальная структура оборота облигаций на КASE в секторе купли-продажи в 2004г.

Объясняется это, прежде всего, системным укреплением тенге к доллару США, в результате чего ликвидность облигаций, номинированных в долларах, а также индексированных по изменению курса тенге к доллару, на вторичном рынке была ниже. Основные инвесторы – НПФ – предпочитали воздерживаться в 2004 году от покупки международных корпоративных облигаций, на долю которых в конце года приходилось около половины номинальной стоимости облигаций категории «А». Банки и брокерско–дилерские компании использовали долларовые инструменты тоже довольно редко, пытаясь сыграть на волатильности курса USD/KZT. На рис. 8 хорошо видно, что наибольший интерес участники рынка проявили к облигациям, ставка купона которых зависела от уровня потребительских цен в Казахстане. Относительно высоким спросом пользовались неиндексированные тенговые обязательства, а также облигации, защищенные от ревальвации тенге к USD (серые и бежевые тона на диаграмме).

Описанным обстоятельством объясняется структура списка наиболее торгуемых облигаций в секторе купли-продажи KASE в 2004 году, а также более значительный рост цен тех ценных бумаг, доход по которым был защищен от укрепления тенге к доллару.

В ценовом отношении рынок корпоративных облигаций на KASE в 2004 году отличался от предыдущего периода. В 2004 году дефицит инструментов для инвестиций ощущался на рынке уже не столь остро. В секторе купли-продажи симптомов перегрева рынка практически не было видно. Это следует из динамики ценовых показателей торгов. Существенного изменения «чистых» цен облигаций на KASE, равно как и характеризующего их индекса KASE_BC, по итогам 2004 года не зафиксировано. Доходность корпоративных облигаций в индексном выражении по итогам года также практически не изменилась. Это стало возможным благодаря расширению списков KASE, изменению их структуры в пользу ценных бумаг, индексированных по уровню инфляции24, а также – увеличению срока обращения доступных на бирже облигаций. Средневзвешенная дюрация обязательств, рассчитанная по всем заключенным на KASE в секторе купли-продажи сделкам, выросла в 2004 году до 1 913 дней с 1 650 дней в 2003 году.

Наиболее существенное влияние на тренд доходности облигаций на KASE в 2004 периоде оказало присвоение в мае 2004 года Казахстану кредитного рейтинга инвестиционного уровня агентством Standard & Poor’s. Именно это обстоятельство развернуло индекс KASE_BY вниз после кратковременного апрельского ралли, вызванного временным «затариванием» рынка. Перелом тренда во многом был вызван изменением котировок международных облигаций казахстанских эмитентов, на которые присвоение рейтинга оказало наиболее выраженное влияние.

Рис.9. Инструментальная структура официального списка KASE на 01.01.05

3.2 Биржевые торги государственными ценными бумагами

В отличие от 2003 года отчетный период на рынке ГЦБ был очень похожим на предыдущий. Потребности государственного бюджета в привлеченных средствах были крайне низки. Благоприятная для Казахстана конъюнктура мировых сырьевых рынков обеспечивала необходимые поступления в казну. Ввиду растущего притока в Казахстан иностранной валюты, которую в больших объемах был вынужден скупать Национальный Банк, проблема избыточной тенговой ликвидности продолжала оставаться фактором всеобщего беспокойства. Ситуация усугублялась тем, что в октябре 2004 года Министерство финансов Республики Казахстан должно было погасить суверенные международные облигации третьего выпуска (XS0102764031) суммарной номинальной стоимостью $ 300 млн, что дополнительно сужало и без того узкий спектр финансовых инструментов, доступных для инвестирования активов институциональных инвесторов.

Описанная ситуация предопределила в 2004 году конъюнктуру внутреннего рынка ГЦБ, с одной стороны, и отношение к нему эмитентов ГЦБ – Министерства финансов и Национального Банка, с другой.

К основным чертам рынка ГЦБ 2004 года следует отнести:

рост заимствований государства в виде государственных ценных бумаг (то есть капитализации рынка ГЦБ), обусловленный в большей степени не потребностями государственного бюджета, а необходимостью стерилизации казахстанского рынка от избыточной денежной массы и предоставления новых финансовых инструментов институциональным инвесторам, испытывающим дефицит объектов для вложения денег
отказ государства от заимствований на внешних рынках, финансирование обслуживания внешнего долга за счет внутренних займов в тенге, рекомендации частному сектору поступать так же
дальнейшее изменение структуры государственного долга, выпущенного в виде ГЦБ, в сторону увеличения доли внутренних облигаций в тенге
неизменно высокий спрос со стороны резидентов Казахстана на ГЦБ при их размещении, предопределивший дальнейшее падение их доходности.

Стратегия Национального Банка на первичном рынке ГЦБ относительно 2003 года не изменилась. Снижая инфляционные риски, головной банк был вынужден наращивать объем находящихся в обращении краткосрочных нот. Этот показатель увеличился за 2004 год в номинальном выражении с 205,7 до 407,7 млрд тенге (с эквивалента $ 1 426,2 до 3 135,9 млн), то есть в 1,98 (2,20) раза. При этом выпуском своих нот НБК не только компенсировал уменьшение эмиссионной активности Министерства финансов, но и увеличивал свой долг адекватно растущей денежной массе.

Примечательной особенностью 2004 года стало повышенное внимание Министерства финансов к проблемам, решение которых, строго говоря, не входит в прямые обязанности данного государственного органа. Не испытывая сложностей с финансированием доходной части государственного бюджета, МФ в течение всего года старалось помочь НБК в стерилизации рынка от «лишних» денег, а инвесторам – в решении проблемы дефицита финансовых инструментов. С этой целью дефицит государственного бюджета в 2004 году был сверстан на уровне 92,7 млрд тенге или 1,8% от ВВП, и его финансирование планировалось провести за счет выпуска ГЦБ МФ.

О необходимости активно развивать внутренний рынок ГЦБ, чтобы помочь НБК удержать тенге от чрезмерного укрепления и обеспечить НПФ Казахстана долгосрочными тенговыми инструментами, Министр финансов Ерболат Досаев начал говорить еще в феврале отчетного года. Задача эта была названа «первостепенной», и решить ее предполагалось путем отказа МФ от внешних заимствований и выводом на внутренний рынок Казахстана долгосрочных (15–20 лет) облигаций МФ, доход по которым будет зависеть от уровня инфляции. Выпуск таких облигаций первоначально планировалось осуществить после 01 апреля 2004 года. При этом предполагалось, что данные облигации будут предназначены только для казахстанских НПФ, и их свободное обращение на вторичном рынке будет запрещено. Кроме того, в феврале 2004 года Министерством финансов было озвучено намерение отказаться от института Первичных дилеров на рынке ГЦБ, через которых происходило размещение облигаций, а само размещение проводить на KASE. По мнению специалистов МФ нововведения обеспечат доступ на первичный рынок не только банкам, но и небанковским организациям, включая ООИУПА, что позволит увеличить число участников размещений до 50.

К сожалению, на подготовку описанных нововведений ушел почти год. В течение отчетного периода МФ, НБК и KASE провели большую работу, результатом которой стали новые Правила выпуска, размещения, обслуживания и погашения государственных казначейских обязательств Республики Казахстан, утвержденные постановлением Правительства Республики Казахстан от 08 сентября 2004 года № 941 и введенные в действие с 01 января 2005 года, а также пакет внутренних документов биржи, регламентирующих порядок размещения на KASE облигаций МФ. Кроме того, соответствующим образом была модифицирована ТС и разработаны расчетные процедуры по результатам торгов при размещении ГЦБ.

Помощь Министерства финансов Национальному Банку и фондовому рынку Казахстана не ограничилась планами. В течение почти всего года МФ активно работало на первичном рынке ГЦБ, выпуская новые бумаги со сроком обращения от 91 дня до 10 лет. Пик заимствований пришелся на сентябрь, когда МФ накапливало деньги для погашения суверенных еврооблигаций, осуществляя рефинансирование данного долга через привлечение тенге на внутреннем рынке. Объем выпуска МЕКАМ в этом месяце в номинальном выражении достиг 34,4 млрд тенге. В целом же за отчетный период капитализация рынка ГЦБ Министерства финансов выросла с 263,7 до 281,6 млрд тенге (с эквивалента $ 1,828 до 2,166 млрд) или на 6,8% (18,5%). При этом предпочтение отдавалось среднесрочным28 МЕОКАМ, доля которых в обращении существенно увеличилась.

Задержка вывода на рынок обещанных Министерством финансов индексированных по уровню инфляции долгосрочных сберегательных облигаций была в значительной степени компенсирована Правительством через другую программу – программу развития ипотечного кредитования. В соответствии с этой программой АО «Казахстанская Ипотечная Компания», получившее в августе 2003 года статус финансового агентства, осуществило
в 2004 году пять новых выпусков обеспеченных облигаций суммарной номинальной стоимостью 25,0 млрд тенге. Срок обращения этих бумаг, пользующихся высоким спросом, варьирует от 4,9 до 10,3 лет, а размер ставки вознаграждения по ним индексируется по уровню инфляции в Республике Казахстан.

За 2004 год общая капитализация казахстанского рынка ГЦБ, рассчитанная как суммарная номинальная стоимость находящихся в обращении облигаций (включая внутренние ГЦБ, муниципальные облигации29 и международные ценные бумаги Республики Казахстан), увеличилась в тенге на 45,2% или 217,1 млрд, в эквиваленте USD по текущим курсам – на 61,1% или $ 2,034 млрд. Соответствующие показатели 2003 года: рост в тенге на 63,4% или 184,7 млрд, в эквиваленте USD – на 76,3% или $ 1 428,4 млн. Так как тенге к доллару США в номинальном выражении укрепился за 2004 год на 9,3%, рост государственного долга в эквиваленте USD выглядит наиболее впечатляющим.

Первичный рынок

Методика вывода ГЦБ на рынок в 2004 году не претерпела изменений. Размещение ценных бумаг Министерства финансов и Национального Банка по-прежнему проходило на заочных аукционах, проводимых Национальным Банком при посредничестве Первичных дилеров МФ и Первичных агентов НБК. Первичное размещение муниципальных облигаций осуществлялось через KASE.

Как это не парадоксально, но в 2004 периоде эмиссионная активность Национального Банка снизилась на фоне двукратного увеличения находящегося в обращении долга (см. выше). Объясняется это тем, что НБК в 2004 году выпускал более длинные бумаги. Средневзвешенный срок нот, проданных на аукционах отчетного года, составил 244 дня, тогда как соответствующий показатель 2003 года не превысил 155 дней. Значительно сократилось и количество выпусков нот. Связано это с тем, что с марта 2004 года НБК перешел к проведению преимущественно одного аукциона в неделю, как правило – в пятницу, после закрытия отчетной недели30. С одной стороны, это позволяло использовать данные об остатках денег на корреспондентских счетах БВУ более эффективно, с другой – облегчало участникам рынка планирование финансовых потоков. В этих условиях на каждом аукционе 2004 года размещалось больше нот, чем в 2003 году (в среднем 8,6 млрд тенге в номинальном выражении долга против 5,0 млрд тенге в 2003 году). Бросается в глаза и значительное падение доходности нот к погашению для покупателя. Как уже было сказано выше, обслуживание столь объемного долга привело к убыткам НБК по итогам 2004 года. Поэтому головной банк активно использовал спрос для удешевления стоимости обслуживания, игнорируя индикативные ставки денежного рынка, которые сам же и устанавливал. Острое желание участников рыка инвестировать свои деньги в традиционный «инструмент ожидания» выступало главным фактором, формирующим цены нот при их размещении.

Доля среднесрочных облигаций (МЕОКАМ) в общем объеме ГЦБ, выпущенных МФ в 2004 году, снизилась относительно предыдущего года, а рост эмиссионной активности достигался в основном за счет выпуска дисконтных МЕККАМ. Специалисты KASE склонны объяснить эту ситуацию текущими нуждами бюджета, финансирование которого эффективнее было осуществлять за счет размещения «коротких» бумаг. К тому же МЕККАМ можно было размещать по более высокой цене, существенно снижая стоимость обслуживания долга. Впрочем, падение доходности ГЦБ МФ на первичном рынке было характерно для бумаг практически всех выпусков. Однако доходность наиболее «длинных» облигаций снижалась медленнее на фоне растущего уровня инфляции в среднегодовом выражении.

Падение доходности ГЦБ на первичном рынке является главной тенденцией как 2004 года, так и двух предыдущих лет. Рынок демонстрировал «перегрев». Его участники, испытывая избыточную ликвидность в тенге, не могли воздействовать на эмитентов ГЦБ параметрами своего спроса для игры на повышение ставок. Если эти параметры не совпадали с ожиданиями МФ и НБК, эмитенты достигали желаемой для них доходности «жестким» отсечением либо просто отказывались от размещения. Последнее случалось крайне редко. Из 99 объявленных аукционов по размещению ГЦБ в 2004 году ввиду неудовлетворительных параметров спроса не состоялось лишь три (23 апреля, 19 мая и 17 сентября). Все они касались размещения нот НБК. Облигации же МФ пользовались на рынке неизменным спросом в силу более высокой доходности.

Как и в 2003 году, уровень доходности облигаций, складывающийся на первичном рынке ГЦБ, во многом определял цены их вторичного рынка, служа ориентиром. Если по каким-либо причинам доходность ГЦБ для покупателя к погашению на вторичном рынке становилась ниже, чем на аукционах, спрос на первичном рынке рос, а на вторичном – падал.

Национальный Банк отработал 2004 год на первичном рынке ГЦБ с положительным сальдо нетто-заимствования в размере 187 101,7 млн тенге. При этом объем выпуска его нот по сумме привлечения достиг 561 891,5 млн тенге, а объем их погашения по номинальной стоимости – 374 789,8 млн тенге. Соответствующие показатели 2003 года – 127 245,4 млн тенге, 61 325,7 млн тенге и 485 780,3 млн тенге.

Министерство финансов отработало отчетный год на первичном рынке ГЦБ (включая еврооблигации) с положительным сальдо нетто-заимствования в размере 838,3 млн тенге. При этом в бюджет фактически поступило 126 212,0 млн тенге, а из бюджета было изъято для погашения ГЦБ и выплаты вознаграждений по ним 125 373,6 млн тенге. В 2003 году сальдо МФ тоже было положительным в размере 25 965,3 млн тенге при объеме поступлений 105 113,4 млн тенге и объеме изъятия (погашения) 79 148,1 млн тенге.

Сравнивая приведенные данные можно заметить, что в 2003 году вклад МФ в стерилизацию рынка от «лишних» денег выглядит более существенным, чем в 2004 году периоде. Это объясняется необходимостью погашения в 2004 году суверенных еврооблигаций, значительная часть которых – приблизительно три четверти объема выпуска – обращалась за пределами Республики Казахстан. Погашение этих бумаг в пользу нерезидентов Казахстана не привело к росту денежной массы в стране. В то же время основная сумма денег для погашения евронот была заимствована МФ на внутреннем рынке. Если исключить из расчета сальдо МФ данные по обслуживанию суверенных еврооблигаций третьей эмиссии, то его значение вырастет до 46 207,5 млн тенге. Отсюда следует, что в 2004 году Министерство финансов в большей степени, чем ранее, помогало Национальному Банку в решении возложенных на него задач.

Вторичный рынок

Оборот казахстанского рынка купли-продажи ГЦБ, выпущенных Министерством финансов и Национальным Банком, продолжал расти в 2004 году, однако скорость этого роста, как и в предыдущем периоде, снизилась. Объем биржевых и внебиржевых операций купли-продажи ГЦБ по данным ЦД и KASE достиг в 2004 году 784,6 млрд тенге и увеличился относительно 2003 года на 84,0 млрд тенге или 16,3%. Соответствующие показатели 2003 года к 2002 году составили 186,9 млрд тенге (+36,4%), 2002 года к 2001 году – 174,4 млрд тенге (+51,4%). Объяснить данную тенденцию динамикой капитализации рынка ГЦБ можно лишь частично. Объем выпущенного в виде ГЦБ внутреннего долга (в тенге) вырос в 2002 году относительно предыдущего года на 100,0 млрд тенге (+106,0%), в 2003 году – на 191,7 млрд тенге (+98,7), в 2004 году – на 265,3 млрд тенге (+68,7%). Так как ликвидность суверенных еврооблигаций на местном рынке упала за последние три года практически до нуля, учитывать их в данном случае едва ли стоит.

Результаты анализа приведенных данных позволяют утверждать, что рост объема находящегося в обращении долга, выпущенного в виде ГЦБ, оказывал в последние три года заметное влияние на оборот вторичного рынка. Вместе с тем влияние это не было решающим, а 2004 год продемонстрировал резкое падение оборачиваемости облигаций. По мнению KASE, обусловлено это действием нескольких факторов. Главный из них – объем размещений. Перепродажа нот НБК Первичными дилерами, выкупившими их на аукционах, казахстанским ООИУПА являлась самой популярной операцией на биржевом вторичном рынке отчетного года. О существовании высокой корреляции объема размещений и оборота вторичного рынка говорит график, приведенный на рис. 10. А, как указывалось выше, в 2004 году МФ и НБК продали на первичных аукционах облигаций на 22,1 млрд тенге меньше, чем в 2003 году. Другим фактором, существенно ограничивающим ликвидность ГЦБ на вторичном рынке, является очень низкая доходность этих бумаг. Перепродавать ГЦБ с положительной ценовой разницей становится все труднее.

Не отрицая важность указанных выше факторов нужно отметить, что основной причиной, влиявшей на активность вторичного рынка ГЦБ в 2004 году, является желание (или нежелание) участников рынка использовать государственные облигации в качестве залогового инструмента или предмета псевдорыночной торговли, мотивацию которой определить, с точки зрения KASE, трудно. Как видно на рис. 10, наибольший объем сделок с ГЦБ на вторичном рынке 2004 года был проведен в июне и декабре. На долю этих месяцев приходится 40% всего годового оборота ГЦБ на KASE. Вместе с тем 77% сделок июля проведены между собой всего двумя членами KASE. При этом брутто-оборот участников торгов был очень большим при почти нулевом нетто. Похожая картина наблюдалась и в декабре. Объем сделок 30 и 31 декабря 2004 года превысил 62 млрд тенге, то есть весь оборот ноября, составив 59,6% от декабрьского оборота. Это аномальное явление было вызвано завершающими проводками года. Участники рынка приводили в порядок свою финансовую отчетность, широко используя так называемые внутренние сделки и взаимозачеты.

Приведенные факты показывают, что значительная доля оборота рынка ГЦБ в Казахстане по-прежнему представляет из себя фрагменты денежного рынка. К рынку ценных бумаг такие сделки почти не имеют отношения.

В указанном контексте интересно смотрится кардинальное увеличение доли биржевого оборота ГЦБ на всем казахстанском рынке этих бумаг (рис. 10). В 2004 году данный показатель достиг исторического максимума и составил 96,0%, тогда как в 2003 году биржевая доля не превышала 49,8%, в 2002 году – 57,8%, в 2001 году – 64,8%. Начиная с февраля отчетного года практически весь оборот казахстанского рынка ГЦБ проходил через KASE, что доказывает преимущества биржевых технологий, а также полную адаптацию участников к современным методам заключения сделок.

Рис. 10. Объем сделок купли-продажи ГЦБ на первичном, вторичном рынках и доля биржевого оборота в 2004 году

Биржевой вторичный рынок

Отчетный год в очередной раз подтвердил, что данный сектор рынка сложился в плане нормативной базы, инфраструктуры и расчетной составляющей. Поэтому необходимости что-либо менять здесь не было. Наиболее значимым событием в данном контексте является ввод в действие с 09 августа 2004 года нового внутреннего документа KASE «Регламент торгов и работы Системы подтверждения», утвержденного решением Правления KASE от 05 августа 2004 года. В этом документе закреплен фактический регламент торгов, который ранее был установлен различными внутренними документами, решениями Биржевого совета и Правления KASE, а также настройками торговой системы. Какого-либо влияния на конъюнктуру рынка ГЦБ ввод этого документа в действие не оказал.

Всего в 2004 году на KASE было проведено 252 сессии по купле-продаже ГЦБ. Торги проводились с 11:30 до 18:00 ALT и все без исключения являлись результативными. Торговой системой KASE в данном секторе зарегистрировано 3 688 (3 290) сделок34 с 5 868 232 990 (1 959 676 349) облигациями. Объем торгов за день варьировал от 47,8 млн тенге или $ 366,9 тыс. (21,2 млн тенге или $ 143,3 тыс.) до 36,2 млрд тенге или $ 278,3 млн (13,6 млрд тенге или $ 87,7 млн), составив в среднем за год 3,0 млрд тенге или $ 22,1 млн (1,4 млрд тенге или $ 9,3 млн). Среднее значение месячного оборота – 62,8 млрд тенге или $ 1 389,9 млн (29,1 млрд тенге или $ 195,6 млн).

Инструментальная структура оборота данного сектора рынка в 2004 году относительно 2003 года претерпела существенные изменения. Связано это было с действием ряда факторов. Наиболее заметно на структуру оборота повлияло досрочное погашение МЕАКАМ – самых доходных бумаг на вторичном рынке 2003 года. Ускорившееся в 2004 году укрепление тенге к доллару США привело к резкому снижению оборота на KASE суверенных еврооблигаций. Их долю и долю МЕАКАМ в обороте заняли ноты НБК, активно продававшиеся на первичном рынке. Как уже было сказано выше, перепродажа банками субъектам пенсионного рынка этих нот, приобретенных на аукционах, в течение одного-трех дней после размещения являлась самой популярной операцией. Ценовая разница при этом была незначительной и почти не меняла доходность облигаций к погашению для покупателя. Однако в силу незначительной дюрации доходность продавца в этом случае достигала очень большой величины.

Примечательно, что вовлечение в сделки вторичного рынка МЕОКАМ происходило вне взаимосвязи с объемом их размещения. Это было хорошо заметно в июне и сентябре 2004 года. В июне при весьма рядовом объеме размещения облигаций МФ их доля в обороте выросла благодаря нерыночным по своей сути сделкам, упомянутым выше. Напротив, большой объем заимствования Министерства финансов в сентябре никак не повлиял на структуру оборота вторичного рынка, который по-прежнему был представлен в основном сделками с нотами НБК. Описанные закономерности можно объяснить тем, что МЕОКАМ в основном выкупались на аукционах субъектами пенсионного рынка, которые предпочитают держать эти ценные бумаги в своих портфелях до погашения.

Сказать что-либо нового относительно динамики доходности ГЦБ к погашению для покупателя на вторичном рынке 2004 года нельзя. Как и в предшествующем году, для внутренних бумаг она в основном определялась ценами первичного рынка, где инициатива формирования доходности полностью принадлежала эмитентам. По описанным выше причинам наибольшим снижением доходности на аукционах характеризовались самые короткие облигации – МЕККАМ и ноты НБК. Это нашло адекватное отражение при их вторичном обращении.

Доходность международных облигаций суверенного долга Казахстана по итогам года практически не изменилась. Однако следует отметить, что ликвидность этих ценных бумаг на KASE была крайне низкой. Отсутствие маркет–мейкеров по этим ценным бумагам и единичные сделки, заключенные членами биржи в 2004 году с облигациями данного типа, не позволили сформировать представительную статистическую выборку, на основании анализа которой можно было бы получить достоверные данные об изменении цен. По мнению KASE основным курсообразующим фактором здесь выступал график купонных выплат. По мере приближения к дате такой выплаты цены бумаг, как правило, росли под влиянием повышения спроса, а после получения купона владельцы еврооблигаций предпочитали продавать бумаги, что приводило к росту их доходности.

Биржевой вторичный рынок ГЦБ в 2004 году по-прежнему контролировался в основном банками второго уровня. На долю этих членов KASE пришлось 60,3% брутто-оборота (в 2003 году – 61,9%). Брокерско–дилерские компании немного потеснили в 2004 году году субъектов пенсионного рынка (20,9% брутто-оборота, в 2003 году – 19,4%). Четыре ООИУПА и два НПФ, являвшиеся в 2004 году членами KASE категории «К», контролировали в 2004 году 18,5% брутто-оборота ГЦБ (в 2003 году – 17,9%). На долю других участников пришлось 0,3%. Приведенные изменения едва ли следует считать принципиальными, потому что некоторые брокерско–дилерские компании выполняют на KASE заявки субъектов пенсионного рынка, не являющихся членами биржи. Из приведенных данных также следует вывод о том, что «двигателем» вторичного рынка ГЦБ в Казахстане по-прежнему являются БВУ, которые обеспечивают ликвидность государственных облигаций в отличие от НПФ, предпочитающих держать ГЦБ в своих портфелях до погашения.

Всего в заключении сделок в секторе купли-продажи ГЦБ на KASE в 2004 году принимало участие 46 членов биржи (в 2003 году – 38) категории «К». Степень монополизации сектора в 2004 году характеризуется следующими данными. На долю самого активного участника торгов пришлось 33,5% (23,3%)36 брутто-оборота, на долю двух – 46,0% (33,0%), трех – 53,8% (40,1%), пяти – 65,7% (50,8%).

Наиболее активным участником торгов ГЦБ в секторе купли-продажи по итогам года признано АО «Банк ТуранАлем» (33,5% объема сделок). На втором месте – АО «General Asset management» (12,5%), на третьем – АО «АТФБанк» (7,8%).

Сектор торговли ГПА

В течение 2004 года Министерство финансов реализовало на KASE ГПА двух компаний – ОАО «Усть-Каменогорский титано-магниевый комбинат» (ныне – АО «Усть-Каменогорский титано-магниевый комбинат») и АО «Альянс Банк». Уполномоченными брокерами по продаже этих пакетов выступили ТОО «KIB ASSET MANAGEMENT Ltd.» (ныне – АО «KIB ASSET MANAGEMENT») и РГП «Информационно-учетный центр» соответственно.

Для организации продажи на KASE ГПА ОАО «Усть-Каменогорский титано-магниевый комбинат», состоящий из 167 260 простых акций (15,5% от общего количества размещенных на дату проведения торгов акций компании), был разделен на две части:

107 910 акций (64,5% от продаваемого ГПА или 10,0% от общего количества размещенных акций, торговый код NZ_UTMK_10) было предложено на продажу неделимым лотом 26 января 2004 года
59 350 акций (35,5% от продаваемого ГПА или 5,5% от общего количества размещенных акций, торговый код NZ_UTMK_5.5) было выставлено для розничной продажи (один лот – одна акция) 26 января 2004 года

Лот NZ_UTMK_10 был выкуплен 26 января за 777 167 820,00 тенге или $ 5 571 095,48 по текущему биржевому курсу USD, установленному на KASE в этот день (139,50 тенге за доллар США), что соответствует цене 7 202,00 тенге за акцию ($ 51,63). NZ_UTMK_5.5 был выкуплен в период с 28 по 30 января 2004 года. Общая сумма сделок составила 540 916 261,65 тенге или $ 3 880 136,22 по текущему биржевому курсу тенге к доллару на дату заключения сделок. Цена сделок варьировала от 8 251 до 10 200 тенге за акцию ($ 59,20 – $ 73,17). Заявки на покупку предложенных пакетов выставляли 4 члена KASE.

ГПА АО «Альянс Банк» был предложен на продажу неделимым лотом 03 декабря 2004 года. Он состоял из 12 955 простых акций (1,85% от общего количества размещенных на тот момент акций банка) и имел торговый код NZ_ASBN. В период с 03 по 14 декабря торги этим ГПА не были результативными, и лишь 15 декабря 2004 года лот был продан за 124 368 000,00 тенге или $ 956 456,20 по текущему биржевому курсу USD, установленному на KASE в этот день (130,03 тенге за доллар США). Цена сделки составила 9 600 тенге за акцию ($ 73,83). Все заявки на покупку выставлялись одним членом KASE.

Рынок муниципальных организаций

2004 год стал последним годом, в котором можно было говорить о каком-либо развитии казахстанского рынка муниципальных облигаций. Отношение Правительства к этим ценным бумагам, имеющим статус государственных, продолжало меняться в негативную сторону, что в полной мере нашло отражение в новом Бюджетном кодексе Республики Казахстан, введенном в действие с 01 января 2005 года. Согласно ему заимствование местными исполнительными органами областей, городов республиканского значения и столицы должно осуществляться только в виде получения займов от Правительства Республики Казахстан. Других способов заимствования не предусматривается, что адекватно запрету на выпуск муниципальных облигаций.

Все эти события напрямую касались казахстанского рынка муниципальных облигаций и не могли позитивно влиять на него. Под давлением описанных обстоятельств биржа не уделяла существенного внимания данному сектору рынка. Поэтому в нормативную базу KASE в течение 2004 году вносились лишь редакционные правки, приводящие внутренние документы биржи в соответствие с меняющимся законодательством.

За все время торгов в 2004 году на KASE было заключено 25 сделок на общую сумму 5 878,1 млн тенге или эквивалента $ 42 081,1 тыс. Соответствующие показатели 2003 года – 5 811,9 млн тенге или $ 39 741,4 тыс. В сделки были вовлечены облигации пяти выпусков из восьми доступных.

В целом описываемый сегмент рынка, как и раньше, не производил впечатление развитого. С одной стороны, это было обусловлено незначительным объемом капитализации рынка, с другой – относительно высокими рисками, присущими муниципальным облигациям, с третьей – укреплением тенге к доллару США, по изменению курса которого индексируется номинальная стоимость всех без исключения муниципальных облигаций, с четвертой – минимальным участием ПА на рынке муниципальных облигаций. Согласно данным НБК объем инвестиций ПА НПФ в муниципальные облигации в 2004 году снизился с 769,5 млн тенге до 144,3 млн тенге, а доля этих ценных бумаг в портфелях НПФ упала с 0,21% до 0,03% (в основном в результате указанных погашений). На биржевом вторичном рынке доля участия ПА в сделках с муниципальными облигациями не превысила 0,42% от их брутто-оборота (в 2003 году – 1,1%). Конъюнктуру рынка здесь задавали в основном БВУ и их клиенты.

Наиболее активным участником торгов муниципальными облигациями на KASE в секторе купли-продажи по итогам 2004 года признано АО «Банк ТуранАлем» (94,9% от суммарного брутто-оборота сделок). На втором месте – ОАО «Казкоммерц Секьюритиз» (1,7%), на третьем – АО «Банк ЦентpКpедит» (1,4%).

Рынок иностранных ГЦБ и облигаций МФО

Данный сектор рынка является самым молодым на KASE, так как внутренний документ биржи «Правила допуска иностранных государственных ценных бумаг к обращению» был утвержден решением Биржевого совета 06 августа 2003 года и введен в действие с 07 августа этого же года.

Правилами предусмотрено, что в качестве инициаторов допуска иностранных государственных ценных бумаг вправе выступать только члены биржи категории «Р», обладающие лицензиями на осуществление брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг первой категории (с правом ведения счетов клиентов в качестве номинального держателя), а к обращению на бирже допускаются и на бирже могут обращаться только те иностранные ГЦБ, учет которых осуществляется в ЦД и по которым имеется маркет–мейкер.

Первоначальная версия Правил предусматривала, что к обращению на KASE допускаются иностранные ГЦБ, которые выпущены государствами, являющимися членами Организации экономического сотрудничества
и развития (OECD) и имеющими суверенные долгосрочные кредитные рейтинговые оценки в иностранной валюте не ниже «А» (по классификации рейтинговых агентств Standard & Poor’s и Fitch) или «А2» (по классификации рейтингового агентства Moody’s).

В целях стимулирования появления иностранных ГЦБ на KASE 30 декабря 2003 года Биржевой совет понизил требования к государствам, выпущенные которыми ценные бумаги допускаются к обращению на KASE. Было исключено требование о членстве таких государств в OECD, а также понижено требование к минимальному уровню суверенной долгосрочной кредитной рейтинговой оценки в иностранной валюте с «А» до «BBB-» (по классификации рейтинговых агентств Standard & Poor’s и Fitch) и с «А2» до «Baa3» (по классификации рейтингового агентства Moody’s). Одновременно было установлено, что при рассмотрении рейтинговых оценок государств Правление KASE должно руководствоваться следующими принципами:

принимать во внимание только оценки, присвоенные (подтвержденные, обновленные) в течение последних восемнадцати месяцев
при наличии рейтинговых оценок, присвоенных несколькими рейтинговыми агентствами, принимать во внимание наивысшую из этих оценок
в случае если в течение последних шести месяцев какое-либо рейтинговое агентство ухудшило долгосрочную кредитную рейтинговую оценку государства в иностранной валюте принимать во внимание последнюю из этих оценок. Соответствующая поправка в Правила допуска иностранных государственных ценных бумаг к обращению была введена в действие с 13 февраля 2004 года

После принятия постановления АФН «О требованиях к эмитентам и их ценным бумагам, допускаемым (допущенным) к обращению на фондовой бирже, а также к отдельным категориям списка фондовой биржи» от 15 марта 2004 года № 63 в названные Правила было внесено еще одно изменение, а именно был исключен третий принцип, которым Правление KASE должно руководствоваться при рассмотрении рейтинговых оценок государств, чьи ценные бумаги предполагается допустить к обращению на KASE. Данное изменение было утверждено решением Биржевого совета 24 марта 2004 года и введено в действие с 17 июня 2004 года.

Прочие поправки, внесенные в 2004 году в Правила допуска иностранных государственных ценных бумаг к обращению, носили редакционный характер.

Модификация названных Правил начала приносить свои плоды во второй половине отчетного года. 11 августа 2004 года на основании заявления АО «ТуранАлем Секьюритис» и письма ЦД решением Правления KASE к обращению на бирже были допущены государственные облигации внешнего займа Российской Федерации двух эмиссий:

«Россия-2028» (ISIN – XS0088543193, торговый код KASE – RU_01_2806; 2,5 млрд USD, 24.06.98–24.06.28, полугодовой купон 12,750% годовых; Moody’s – «Baa3», S&P – «BB+», Fitch –»BB+»)
«Россия-2030» (XS0114288789, RU_02_3003; 18,4 млрд USD, 28.08.00– 31.03.30, поэтапная амортизация долга, полугодовой multi-step купон 2,25 – 7,50% годовых; Moody’s – «Baa3», S&P – «BB+», Fitch –»BB+»)

Маркет-мейкером по указанным ценным бумагам выступило “ТуранАлем Секьюритис” объемом обязательной котировки в размере 10 000 единиц валюты выпуска в номинальном выражении долга.

Всего в 2004 году в ТС было подано 476 заявок на покупку и продажу описанных выше иностранных ГЦБ. Основной объем котировок принадлежал маркет–мейкеру. Спрос со стороны еще одного члена KASE присутствовал в ТС только в период с 25 августа по 22 сентября, но сделок заключено не было, так как участники торгов не смогли достичь ценового компромисса. После указанной даты на биржевой площадке с иностранными ГЦБ работал только их маркет–мейкер.

Причины отсутствия интереса казахстанских инвесторов к названным иностранным ГЦБ кроются в их долларовой деноминации, широком спрэде маркет–мейкера, а также в относительно низкой доходности, в результате чего эти ценные бумаги не смотрятся привлекательно на фоне облигаций казахстанских эмитентов аналогичного инвестиционного качества.

Рынок облигаций МФО

Биржевой рынок облигаций МФО возник в Казахстане 2001 году по инициативе субъектов пенсионного рынка, находившихся в поиске новых объектов для инвестирования пенсионных активов. К сожалению, после относительно успешной торговли облигациями МФО в 2001 году в последующие два года сделок с этими ценными бумагами на KASE заключено не было. Отчетный год также не порадовал своей активностью, несмотря на устранение противоречий в законодательных нормах, заставивших биржу в 2003 году отстранить БВУ от участия в биржевых торгах облигациями МФО.

С 01 января 2004 года изменения, внесенные в закон Республики Казахстан «О банках и банковской деятельности в Республике Казахстан», позволили БВУ осуществлять сделки с облигациями МФО, перечень которых устанавливается АФН. Данный перечень был утвержден постановлением Правления АФН от 09 февраля 2004 года, введенным в действие с 17 марта 2004 года.

Поскольку перечень МФО, утвержденный названным постановлением АФН, отличался от перечня МФО, приведенного во внутреннем документе KASE «Правила допуска ценных бумаг международных финансовых организаций к обращению», этот биржевой документ был в 2004 году соответствующим образом модифицирован.

Следует также отметить, что в целях ликвидации негативных последствий противоречивости законодательства еще в 2003 году KASE приравняло процедуру допуска ценных бумаг МФО к обращению на бирже к процедуре включения НЦБ в официальный список KASE. А 21 января 2004 года в Правила допуска ценных бумаг международных финансовых организаций к обращению было внесено уточнение, согласно которому за допуск ценных бумаг МФО к обращению на бирже листинговые сборы не взимаются.

Описанные выше изменения нормативной базы не повлияли на активность рынка облигаций МФО на KASE.

Торги этими облигациями в 2004 году проводились ежедневно по рабочим дням основным методом биржи c 11:30 до 17:00 ALT. К обращению в секторе были допущены ценные бумаги Международного банка реконструкции и развития (IBRD), Международной финансовой корпорации, Европейского банка реконструкции и развития, Межамериканского банка развития (IADB), Банка международных расчетов, Азиатского банка развития (ASDB), Африканского банка развития, Исламского банка развития, Европейского инвестиционного банка, Скандинавского инвестиционного банка, Банка развития Европейского Совета.

В течение отчетного периода члены биржи не вывели на KASE ни одной новой облигации МФО. Поэтому в 2004 году на бирже торговались те же бумаги, что и в 2003 году, кроме погашенных 17 марта 2003 еврооблигаций IBRD (ISIN – US459056PP62).

В отличие от прошлого года, описываемый сектор рынка в 2004 году подавал признаки жизни, но не более. В ТС зарегистрировано три сделки с облигациями МФО на общую сумму 37,6 млн тенге (эквивалент $ 273,7 тыс.), которые касались бумаг IBRDD120405. Эти сделки были связаны с попытками участников рынка сыграть на изменении курса тенге и доллара США к евро.

Узость биржевого рынка облигаций МФО в 2004 году специалисты KASE склонны объяснять незначительным спросом со стороны институциональных инвесторов на данные бумаги ввиду их низкой доходности, отсутствием ликвидности на казахстанском рынке этих бумаг, укреплением тенге к доллару США и труднопрогнозируемым поведением курса тенге к евро и доллару США. К тому же, как и в предыдущем году, для покупки и продажи облигаций МФО казахстанские БВУ и ООИУПА использовали уже сложившиеся связи, позволяющие им работать на мировом рынке без местных посредников.

Лидером биржевого рынка облигаций МФО в 2004 году было признано ГНПФ, на долю которого пришлось 50,0% биржевого брутто-оборота этих облигаций.

Развитие рынка РЕПО

Данный сектор в 2004 году продолжал лидировать на финансовом рынке Казахстана по объему операций. Он по-прежнему оставался, с одной стороны, основным источником «коротких денег» при возникновении проблем краткосрочной ликвидности, с другой – сферой инвестирования временно свободных денег, с третьей – инструментом регулирования денежного обращения со стороны Национального Банка.

Подход к рынку репо со стороны Национального Банка в 2004 году несколько изменился. Значительное увеличение поступлений в Казахстан иностранной валюты в виде экспортной выручки, заемных средств и прямых иностранных инвестиций привели к опасности «перегрева» экономики, что заставило Национальный Банк в конце года ужесточить денежно-кредитную политику. Одной из мер такого ужесточения стала работа в направлении повышения учетных ставок. Несмотря на высказанное Национальным Банком в конце отчетного года намерение повысить ставку рефинансирования, она так и не была повышена, оставшись к концу 2004 года на уровне 7,00% годовых. Но от постепенного понижения единой ставки по операциям репо (ЕСР) НБК в 2004 году пришлось отказаться. Эта индикативная ставка на начало 2004 года составляла 4,50% годовых ± 150 базисных пунктов и изменялась головным банком в 2004 году трижды. С 01 августа ЕСР была снижена до 3,5% годовых ± 200 базисных пунктов, с 01 октября она была поднята до 4,0% годовых ± 200 базисных пунктов, с 01 декабря – до 4,25% годовых ± 200 базисных пунктов.

На протяжении всего отчетного периода НБК ежедневно публиковал уровни своих индикативных ставок по привлечению и размещению денег на рынке репо на сроки «овернайт», одна и две недели. Эти показатели изменялись синхронно изменению ЕСР. При этом минимальное значение ЕСР отвечало объявленной НБК ставке операции репо «овернайт» по привлечению денег, а максимальное – ставке операций репо на все три срока по размещению денег.

Установленные НБК ставки оказывали в 2004 году незначительное влияние на рынок репо и даже на рыночное поведение самого Национального Банка. Подавляющее большинство заключенных им на KASE сделок характеризовалось более низким значением ставок, нежели минимально объявленное значение ЕСР. Более того, это значение фактически являлось максимальной ценой коротких денег, которые НБК временно изымал из обращения для стерилизации ликвидности участников рынка.

В предыдущем отчете было указано, что начиная с середины сентября 2003 года НБК отказался от поддержки краткосрочной ликвидности БВУ на рынке репо и ограничивался только привлечением денег. Эта стратегия сохранилась и в 2004 году, в котором Национальный Банк осуществил лишь одну операцию обратного репо 29 декабря. Все остальные операции репо, осуществленные НБК, были направлены на привлечение денег.

Приведенные данные свидетельствуют о том, что на финансовом рынке Казахстана в течение всего отчетного года существовала избыточная ликвидность по тенге, которая способствовала неуклонному снижению цены самых «коротких» денег. Особенно это ощущалось в октябре и ноябре 2004 года, когда под влиянием высоких цен нефти на мировом рынке, а также по причине активизации резидентов Казахстана по размещению долговых ценных бумаг за рубежом, на внутреннем рынке страны продавались огромные суммы долларов США. Покупка значительной части этой валюты НБК привела к росту денежной массы, в результате чего отдельные сделки открытия репо «овернайт» заключались на KASE под 0,15% годовых. Столь низких ставок доходности казахстанский рынок еще не видел. Поведение индекса TONIA в эти месяцы не показало характерной ритмичности, которая определялась графиком бюджетных платежей. Ликвидность участников финансового рынка по тенге и их клиентов оказалось столь высокой, что «налоговые недели» октября и ноября были отработаны банками без привлечения «коротких» денег.

В целом на казахстанском финансовом рынке операции репо с ценными бумагами осуществлялись как на KASE, так и вне биржи.

На KASE в 2004 году, как и раньше, работало два сектора: сектор так называемого «прямого» репо, для заключения сделок в котором участники торгов предварительно согласовывают параметры сделки и затем заключают ее через KASE, и сектор автоматического репо, где на открытый торг выставляются лоты денег, а в качестве цен спроса и предложения выступают ставки доходности операций репо. В качестве предметов операций репо на KASE могли использоваться ГЦБ и НЦБ. При торговле в секторе автоматического репо оценка бумаг, используемых в качестве предмета репо, осуществлялась ТС автоматически, исходя из результатов рыночной оценки
в соответствии с применяемыми на KASE методиками. Операции репо в секторе автоматического репо с НЦБ имели стандартные сроки в 1, 2, 3, 7, 14 и 28 дней. Для репо с НЦБ в стандартных сроках допускались отклонения от указанных величин. В секторе «прямого» репо можно было осуществлять операции репо на любой срок.

Вне биржи операции репо с ГЦБ проводились участниками в прежнем режиме путем заключения прямых сделок через Первичных дилеров МФ и Первичных агентов НБК с регистрацией этих сделок в ЦД. Операции этого типа декларировались сторонами сделок и регистрировались ЦД как собственно операции репо и операции с ипотекой (сделки по открытию и закрытию ипотеки).

Согласно данным, которыми располагает KASE, общий объем казахстанского рынка репо в 2004 году достиг 5 838,3 млрд тенге и вырос относительно 2003 года в 1,72 раза. В силу того, что достоверная информация по внебиржевому рынку репо с НЦБ, по всей видимости, в Казахстане отсутствует, объем этих сделок в приведенных показателях не учитывается.

Доля биржевого оборота на рынке репо 2004 года заметно выросла относительно предыдущего отчетного периода – с 94,6% до 97,3% – и варьировала по отдельным месяцам от 95,3% до 99,5%. Тенденция падения доли биржевого оборота, намеченная в последнем квартале отчетного года, является кратковременной и объясняется активизацией одного из банков при проведении внебиржевых операций, а также заключительными проводками года, корректирующими финансовую отчетность.

Высокая доля биржевых операций позволяет смело интерполировать конъюнктуру организованного рынка репо на весь казахстанский рынок и утверждать, что по сравнению с 2003 годом принципиальных изменений она не претерпела, определяясь в основном избыточностью свободных денег. Как и в 2003 году, помесячная динамика объема операций репо на KASE зависела от множества факторов (событий на валютном рынке, погашения крупных выпусков ГЦБ, регулирующих действий Национального Банка и других факторов). Однако решающим все же являлось количество свободных денег у участников торгов и их клиентов.

Биржевой рынок РЕПО

Этот сегмент рынка в 2004 году регулировался внутренними документами KASE «Правила осуществления операций репо» и «Спецификация рынка автоматического репо», введенными в действие с 24 декабря 2002 года. Оценка акций и облигаций, используемых в качестве предмета репо, велась в соответствии с Методикой оценки ценных бумаг, утвержденной решением Правления KASE от 19 февраля 2003 года.

Относительная молодость описываемого сегмента рынка заставляла KASE критически относиться к его нормативной базе. Различные прецеденты, возникающие в процессе проведения торгов и расчетов, являлись тем опытом, на основании которого биржа в 2004 году продолжала изменять и дополнять вышеперечисленные документы.

С 01 января 2004 года вступило в силу дополнение в Правила осуществления операций репо, утвержденное решением Биржевого совета 30 декабря 2003 года и касающееся ответственности участников операций репо, осуществленных «прямым» способом, в случае нарушения ими обязательств по исполнению сделок закрытия, относящихся к данным операциям. Нововведение обязывало виновного в срыве сделки закрытия репо участника выплатить другому участнику данной операции репо неустойку в размере 5% от суммы расторгнутой сделки закрытия репо.

С 01 марта 2004 года были введены в действие дополнения в Правила осуществления операций репо, согласно которым:

в случае срыва операции репо, осуществляемой «прямым» способом» и предметом которой являлась ценная бумага, исключенная из числа ценных бумаг, которые допущены к обращению на KASE, в дату закрытия в результате неисполнения продавцом репо своих обязательств по исполнению сделки закрытия, относящейся к данной операции репо, размер неустойки, которую продавец репо обязан выплатить покупателю репо, увеличился до 50% от суммы расторгнутой сделки закрытия репо (данное дополнение было утверждено решением Биржевого совета от 30 декабря 2003 года)
допускается изменение параметров (даты закрытия или цены закрытия) сделки закрытия репо, которая относится к операции репо, осуществляемой «прямым» способом, за исключением случаев, если ценная бумага, которая используется в качестве предмета данной операции репо, исключена из числа ценных бумаг, допущенных к обращению на KASE (данное дополнение было утверждено решением Биржевого совета от 03 декабря 2003 года и несколько изменено решением Биржевого совета от 20 октября 2004 года)

Работа KASE над повышением ответственности участников биржевого рынка репо при исполнении своих обязательств перед контрагентами вылилась в дополнения и изменения Правил осуществления операций репо, утвержденные Биржевым советом 20 октября 2004 года. Этими корректировками, вступившими в силу с 22 декабря 2004 года, был установлен запрет на осуществление операции репо любым способом, если на намеченный момент заключения относящихся к ней сделок открытия и закрытия стало известно, что в течение предполагаемого срока данной операции репо будет производиться полное или частичное погашение ценных бумаг, предполагаемых к использованию в качестве предмета данной операции репо.

Внутренний документ KASE «Спецификация рынка автоматического репо» за отчетный год не претерпел принципиальных изменений. А вот в Методику оценки ценных бумаг, используемых в качестве предмета операций репо, изменения вносились дважды. С 01 января 2004 года вступили в силу изменения и дополнения, утвержденные Биржевым советом 23 декабря 2003 года и касающиеся порядка определения доходности ГЦБ Республики Казахстан, входящих в первую группу, негосударственных облигаций, выпущенных организациями – резидентами Казахстана в соответствии с законодательством Казахстана и других государств, в том числе с использованием SPV. Вторые изменения и дополнения были утверждены Биржевым советом 18 июня 2004 года и введены в действие с 22 июля 2004 года. Этими поправками установлено, что для определения доходности ГЦБ Республики Казахстан (и, соответственно, их цены), входящих во вторую или третью группы, используются параметры сделок с данными ценными бумагами, заключенных на биржевых торгах в течение последних 30 календарных дней, предшествующих дате оценки (в прежней редакции было пять дней). Кроме того, поправками установлено ограничение для объема котировок, используемых в качестве рыночной цены акций. После введения в действие изменений и дополнений для определения рыночной цены акций должны использоваться только те котировки, объем которых составляет не менее эквивалента 1 000 МРП.

Всего на рынке репо KASE в 2004 году было проведено 252 торговые сессии. Торги проводились ежедневно по рабочим дням с 11:30 до 18:00 ALT, если в качестве предмета репо использовались ГЦБ, и с 11:30 до 17:00 ALT в случае использования НЦБ. За год на KASE было заключено 35 524 (25 542) сделки с 73 058 733 724 (22 063 055 473) ценными бумагами на сумму 5 683,5 (3 208,9) млрд тенге или эквивалента $ 42 012,0 ($ 21 523,6) млн, в том числе:

на рынке «прямого» репо

2 260 (1 954) сделок открытия репо на сумму 313,4 (225,2) млрд тенге или эквивалента $ 2 324,5 ($ 1 510,2) млн

2 029 (1 908) сделок закрытия репо на сумму 273,2 (230,2) млрд тенге или эквивалента $ 2 018,9 ($ 1 541,0) млн

на рынке автоматического репо

15 615 (10 884) сделок открытия репо на сумму 2 559,6 (1 384,6) млрд тенге или эквивалента $ 18 921,7 ($ 9 289,2) млн

15 620 (10 796) сделок закрытия репо на сумму 2 537,3 (1 368,9) млрд тенге или эквивалента $ 18 746,9 ($ 9 183,3) млн

Все торговые сессии года были результативными. Ежедневный объем торгов варьировал от 11,7 млрд тенге ($ 82,4 млн, 09 января) до 55,7 млрд тенге ($ 428,6 млн, 30 декабря) и в среднем за год составил 22,6 млрд тенге ($ 166,7 млн). Среднее значение месячного оборота – 473,6 млрд тенге или $ 3 501,0 млн.

Всего в осуществлении биржевых операций репо на KASE в 2004 году принимало участие 45 членов KASE (в 2003 году – 41). На долю банков пришлось 79,1% от брутто-оборота рынка, брокерско–дилерских компаний – 9,4%, субъектов пенсионного рынка – 10,4%, других участников торгов – 1,2%.

Степень монополизации рынка репо в 2004 году характеризуется следующими данными. На долю самого активного участника торгов (исключая Национальный Банк) пришлось 15,7 (13,8)% брутто-оборота, на долю двух – 23,5 (24,6)%, трех – 29,2 (31,9)%, пяти – 39,5 (43,9)%. Таким образом, относительно 2003 года степень монополизации незначительно снизилась.

Наиболее активным участником торгов на биржевом рынке репо в 2004 году среди членов KASE признано АО «Банк ТуранАлем» (15,7% от общего объема сделок). На втором и третьем местах – АО «Казкоммерцбанк» (7,8%) и АО «Альянс Банк» (5,6%).

Сектор автоматического репо

Принцип работы данного сектора был изложен выше. Объем операций «прямого» репо в 2004 году несколько вырос, но доля этого сектора в общем объеме данного рынка продолжает падать.

2004г. как и раньше, участники рынка предпочитали работать в основном с инструментами репо «овернайт». Их доля на рынке автоматического репо оставалась приблизительно постоянной на протяжении всего года.

В качестве предметов операций репо участники торгов использовали в основном ГЦБ, составляющие основную долю государственного долга: МЕОКАМ, ноты НБК и частично МЕККАМ. Относительно 2003 года здесь не произошло кардинальных перемен, так как структура государственного долга, выпущенного в виде ГЦБ – основных предметов операций автоматического репо – изменилась мало. Место досрочно погашенных МЕАКАМ (3,7% в обороте автоматического репо 2003 года) и суверенных международных облигаций третьего выпуска, погашенных в октябре 2004 года, заняли в основном ноты НБК. Доля этих бумаг выросла относительно 2003 года с 28,5 до 44,5%. Вместо МЕОКАМ (55,5% в 2003 году) участники рынка чаще использовали в качестве предмета репо МЕККАМ, доля которых увеличилась с 3,4 до 4,1%. Обращает на себя внимание резкое снижение доли в обороте рынка автоматического репо суверенных еврооблигаций Казахстана – с 11,2 до 1,2%, что невозможно объяснить только погашением этих ценных бумаг третьего выпуска. Системное укрепление тенге к доллару США в течение отчетного периода практически свело на нет ликвидность этих облигаций на местном рынке и привело к их выводу за пределы страны. Именно этим обстоятельством аналитики KASE склонны объяснить редкое появление данных облигаций на всех торговых площадках KASE.

Следует особенно отметить продолжающееся вовлечение в операции автоматического репо НЦБ. Эта тенденция, намеченная в конце 2002 года, получила мощное развитие как в 2003 году, так и в 2004 году . Если в 2002 году сделки были заключены только с пятью соответствующими инструментами, то в 2003 году число инструментов, вовлеченных в операции репо, выросло до 45, а в 2004 году – до 85. Объем соответствующих операций увеличился с 576,6 млн тенге в 2002 году до 18,2 млрд тенге в 2003 году и до 60,9 млрд тенге в 2004 году . Такая динамика была связана с положительным опытом, наработанным рынком в 2002–2003 годах, расширением списка НЦБ, прошедших на KASE процедуру листинга, а также с модификацией методики рыночной оценки НЦБ, используемых в качестве предметов операций автоматического репо.

Динамика ставок доходности в секторе автоматического репо была более спокойной, нежели в 2003 году. Объяснялось это отсутствием дефицита тенге на рынке. Волатильность ставок доходности операций репо значительно снизилась, а их зависимость от срока операций репо практически исчезла. Нередко ставки репо «овернайт» оказывались выше, чем цена более длинных денег, так как кассовые разрывы банков стали короче, и острую потребность они испытывали только в самых коротких тенге.

Как и ранее, наиболее активно в секторе автоматического репо в 2004 году себя проявили БВУ, работающие как дилеры и брокеры. На их долю (без учета Национального Банка) пришлось 51,6% брутто-оборота рынка
(в 2003 году – 80,0%). Брокерско–дилерские компании и их клиенты контролировали 39,6% оборота (7,9%), субъекты пенсионного рынка – 1,4% (6,2%).

Сектор «прямого» репо

Существование этого сектора по-прежнему обусловлено желанием участников торгов осуществлять операции репо по предварительно согласованным параметрам без риска перехвата заявок третьими лицами. Поэтому элемент торга присутствует здесь лишь частично – между сторонами, намеренными провести операцию. В дальнейшем речь идет о регистрации таких сделок на бирже с использованием предоставляемого KASE сервиса. В отличие от сектора автоматического репо, который в значительной степени регулируется Национальным Банком, на рынке «прямого» репо можно проводить операции по любой доходности, с любыми бумагами и на любые сроки. Ряд мер, предпринятых в 2004 году АФН и KASE в направлении ограничения возможностей участников заключать сделки «скрытого» репо с НЦБ в секторе купли-продажи, позитивно сказались на росте объема операций репо, проводимых договорными сделками. Существенным ограничением для развития данного сегмента рынка является по-прежнему действующий запрет на участие в операциях «прямого» репо активов НПФ.

Наиболее часто, как и в секторе автоматического репо, в этом секторе участники использовали репо «овернайт». На его долю в 2004 году пришлось 44,3% (в 2003 году – 42,3%) от всего объема сделок открытия репо и 20,7% (27,9%) от общего числа сделок. Как и в секторе автоматического репо, наибольший объем операций участники провели на срок до 30 дней. При этом в качестве предметов репо использовались в основном ГЦБ. На более длинные сроки деньги привлекались преимущественно под залог НЦБ. Те же закономерности были характерны и для 2003 года. Однако в 2004 году под залог НЦБ участники рынка брали взаймы на более длительные сроки. В течение года в секторе «прямого» репо операции открывались на 180 (131) различных сроков от 1 до 1095 (368) дней.

Относительно 2002 года в инструментальной структуре рынка «прямого» репо зафиксировано резкое падение доли операций с еврооблигациями Казахстана (с 5,4% до 0,5%) при росте доли объема сделок с нотами НБК (с 31,0% до 46,4%) и НЦБ (с 8,7% до 18,4%). Доля использования МЕККАМ осталась на прежнем уровне, как и муниципальных облигаций. В целом можно сказать, что инструментальная структура оборота в секторе «прямого» репо, как и на рынке автоматического репо, задавалась соответствующей структурой государственного долга, выпущенного в виде ГЦБ, при более выраженном интересе участников к НЦБ как к предмету репо на срок более 30 дней. При этом спектр используемых корпоративных ценных бумаг заметно расширился. Если в 2003 году в сделки «прямого» репо было вовлечено 42 наименования НЦБ, то в 2004 году – 89.

Ставки доходности на рынке «прямого» репо в целом повторяли поведение ставок автоматического репо. Во всяком случае, по наиболее популярным срокам, что было характерно и для 2003 года. Объясняется это тем, что подавляющий объем оборота в секторе касался операций репо «овернайт», в качестве предметов которых использовались ГЦБ. Для этих ценных бумаг характерны минимальные риски ликвидности. При открытии репо на длительные сроки участники торгов использовали преимущественно НЦБ. На ставки доходности в данном случае оказывало существенное влияние инвестиционное качество залога, степень его ликвидности в секторе купли-продажи и другие факторы, как это было на протяжении двух предыдущих лет.

Рынок «прямого» репо в 2004 году, как и ранее, контролировался в основном банками. На долю этих членов KASE, работавших от своего имени и от имени своих клиентов, пришлось 65,6% брутто-оборота. Брокерско–дилерские компании контролировали 34,4% оборота, на долю остальных участников пришлось 0,03%. Соответствующие показатели в 2003 году равнялись 86,9%, 12,7% и 0,4%. Отсюда можно сделать вывод о значительном снижении активности банков в секторе «прямого» репо и росте активности брокерско–дилерских компаний.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Итак, в данной дипломной работе были приведены теоретические и практические данные по брокерско-дилерской деятельности банков.

Для развития брокерско-дилерской деятельности банков предлагаю схему государственного финансирования крупных инвестиционных проектов на территории Республики Казахстан. Эта схема будет отличаться от схемы Банка Развития Казахстана и Инвестиционного фонда Казахстана. Она представляет собою комбинацию бюджетного финансирования и использования механизма фондового рынка (рис.11).

Рис.11. Схема развития брокерско-дилерской деятельности банков с использованием бюджетного финансирования

В качестве объектов финансирования могут выступать масштабные капиталоемкие проекты, прежде всего инфраструктурные объекты и разработка крупных месторождений.

Участие в проекте будет осуществляться в виде учреждения нового юридического лица – акционерного общества. Доля государства при этом должна быть более 30%, поскольку впоследствии акции, принадлежащие государству будут выставляться на продажу на открытом рынке, а заинтересовать серьезных стратегических инвесторов легче, если предлагается, как минимум, блокирующий пакет.

Благодаря участию снижается риск и увеличивается привлекательность проекта в глазах как отечественных так и зарубежных инвесторов. Помимо этого, в качестве дополнительных гарантий с иностранными инвесторами будут оговариваться минимальные сроки, в течение которых государство не может добровольно выйти из проекта. Реализация пакета акций на открытом рынке может быть осуществлена раньше этих сроков только по согласованию с ними. Всем участникам проекта при этом предоставляется преимущественное право выкупа акций на основе внутреннего аукциона.

Подготовка и раскрутка проекта, поиск и подбор потенциальных соинвесторов должны осуществляться государством с привлечением ведущих казахстанских и западных инвестиционных и консалтинговых компаний. Окончательное право выбора соинвесторов, тем не менее, остается за государством. Если участники проекта не выскажут желания приобрести госпакет, его продажа на открытом рынке тоже должна быть организована с привлечением профессиональных консультантов.

Преимущества такой схемы:

рост объемов инвестиций в реальном секторе, в том числе действие эффекта мультипликатора;
дополнительное привлечение в экономику иностранных инвестиций и стратегических иностранных инвесторов;
снижение рисков иностранных инвесторов за счет участия государства;
возможность выбора приоритетных направлений инвестирования;
эффективное использование свободных бюджетных средств;
содействие активизации роля фондового рынка в привлечении инвестиций;
развитие брокерско-дилерской деятельности банков.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

Закон Республики Казахстан от 2 июля 2003 года № 461-II о рынке ценных бумаг(с изменениями, внесенными Законами РК от 07.07.04 г. № 577-II; от 20.12.04 г. № 13-III; от 21.04.05 г. № 46-III; от 08.07.05 г. № 72-III)
Постановление Правления Агентства Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций от 27 ноября 2004 года № 326 (с изменениями и дополнениями от 27.08.2005 г.)
Постановление Правления Агентства Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций от 15 марта 2004 года № 62 (с изменениями и дополнениями от 27.08.2005 г.)
Постановление правления Национального Банка Республики Казахстан от

21 апреля 2003 года № 142 об утверждении Правил осуществления

кастодиальной деятельности на рынке ценных бумаг (с изменениями,

внесенными постановлениями Правления Агентства РК по регулированию

и надзору финансового рынка и финансовых организаций от 25.10.04 г.

№ 299; от 26.03.05 г. № 77)

Постановление Правления Национального Банка Республики Казахстан от 21 апреля 2003 года № 137 Об утверждении Правил осуществления деятельности по управлению инвестиционным портфелем (с изменениями, внесенными постановлением Правления Агентства РК по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций от 25.10.04 г. № 298)
Шаламов В.В. Брокеры-дилеры. – Алматы. 2005.- 4c.
Алёхин Б.И. Рынок ценных бумаг. – Москва. 1994.- 15с.
Сейткасимов Г.С., Ильясов А.А. Ценные бумаги и фондовый рынок. – Алматы. 1998.- 35с.
Ауэзов М.М. Международные рынки долговых инструментов. – Алматы. 2000.- 45с.
Кенжегузин М.Б., Додонов В.Ю., Сейфуллина А.Р., Амринова А.К. Рынок ценных бумаг Казахстана: проблемы формирования и развития.- Алматы. 1998.- 45с.
Алибаева М.М. Биржевое дело. – Семипалатинск. 2001.- 55с.
Бейсембетова И.К., Жаркынбаев Е.С., Иванов М.И. Фондовый рынок Республики Казахстан: Проблемы и перспективы развития.- Алматы. 2002.-4с.
Брокеры и регистраторы на рынке ценных бумаг //Под ред. д.э.н. проф.Туркебаева Э.А.– Алматы: Ирбис. 1999.– 45с.
Деньги, кредит, банки //Под ред. Г. С. Сейткасимова.- Алматы: Экономика. 1999.- 64с.
Стратегия развития РК и реформирование национальных производительных сил //Под ред. Кенжегузина М.Б.- Алматы: Гылым. 1998.- 75с.
Инвестиции в Казахстане //Под ред. Мамырова Н.К.- Алматы: Экономика. 1997.- 56c.
Формирование открытой рыночной экономики Казахстана //Под ред. Мамырова Н.К.- Алматы: Экономика. 2000.- 45c.
Шаго Е. История брокерских услуг //Рынок ценных бумаг. – 2005.- №17. — С.50.
Батищева Т. Брокеры: мифы и реальность //Ценные бумаги. – 2005.- №3.- С.2.
Капышев Б.Х. Депозитарий в Республике Казахстан //Рынок ценных бумаг. – 2005.- №16.- С.33.
Развитие фондового рынка Казахстана //РЦБК. – 2005.- №11.- С.9.
Кенжегузин М.Б. Глобализация и национальные экономические интересы Казахстана //Мысль.- 2005.- №1.- С.53-60.
Саханова А.Н. Развитие механизмов финансирования инвестиций //Банки Казахстана.- 2003.- №11.- С.18-23.
Саханова А.Н. Структура бюджетного процесса //Финансы Казахстана.- 2003.- №6.- С.29-34.
Нурланова Н.К. Особенности формирования регионального рынка инвестиций в Республике Казахстан в период углубления рыночных преобразований //Саясат.- 2001.- №9.- С.49-53.
Нурланова Н.К. Макроэкономические пропорции и динамика экономического развития //Вестник университета «Туран».- 1999.- №1-2.-C.35-40.
Нурланова Н.К. Современные региональные теории устойчивого экономического роста и их адаптация в условиях Казахстана //Финансы.- 2005.- №6.- С.5-7.
Додонов В.Ю. К вопросу о формировании системы регулирования экономики переходного периода //Известия МН-АН РК. Сер.обществ. наук.- 1997. -№5. -С.3-9.
Кенжегузин М., Додонов В. Экономические реформы в Казахстане: этапы, проблемы, итоги //Экономика и статистика.- 2001.- №2.- С.3-9.
Баймуратов У.Б. Денежно-финансовая система РК: особенности и проблемы //Банки Казахстана.- 2004.- №4.- С.5-13.
Баймуратов У.Б. Иностранные инвестиции в Республике Казахстан:особенности и проблемы //Транзитная экономика.- 2002.- №2.-С.28-38.
Баймуратов У.Б. Новая модель национальной денежно-финансовой системы Республики Казахстан //Транзитная экономика.- 2001.- №5-6.- С.102-113.
Отчет KASE за 2004 год.– Алматы. 2005.- С.27-33.
Казахстанская фондовая биржа //kase.kz
Агентство финансового надзора //nsc.kz
Интернет-трейдинг //www.etrade.kz

В сторону земли движется мощная магнитная буря

В Сети распространилось видео, на котором директор…

Спортсменка из Казахстана завоевала золотую медаль на…

Больше 13 тысяч иностранцев работают в Казахстане

В Афганистане женщинам запрещено разговаривать друг с…

Беспилотники обстреляли Тамбовскую область

Эрдоган вынужден прервать БРИКС. Число жертв теракта…

В Америке Трампа сравнили с фашистом

Америка грозит уничтожением военным из КНДР, которые…

Первый шаг к завершению военного конфликта предложил…

Дипломная работа. Развития брокерско-дилерской деятельности банков на организованном рынке

СОДЕРЖАНИЕ