СОДЕРЖАНИЕ
Введение 1                    Экономическая сущность и значение                                                                        государственных ценных бумаг 1.1             Сущность, виды государственных ценных бумаг и роль рынка государственных ценных бумаг в экономике 1.2             Становление рынка государственных ценных бумаг 1.3            Современное состояние рынка ценных бумаг 2                   Обращение государственных ценных бумаг 2.1            Структура и участники рынка ценных бумаг 2.2            Управление государственными ценными бумагами 2.3            Роль банков в развитии рынка ценных бумаг 3                    Проблемы и перспективы развития рынка государственных ценных бумаг Заключение Список использованной литературы	4   6   6 32 40 50 50 53 54           57           67 69

 

Введение

 

Актуальность темы. Развитие рынка государственных ценных бумаг в целом характеризуется положительными тенденциями и происходит на фоне сохраняющегося равновесного состояния системы долгосрочных базовых факторов, в числе которых устойчивая динамика обменного  курса и относительно низкий уровень инфляции.

Без подъема ре­ального сектора экономики Казахстана нет будущего. Подъем экономики невозможен без инвестиций. Активизация инвестиционного спроса, структурная перестройка экономики, ее радикальное технологическое обновление, создание эффективных технологических институ­тов, защита внутреннего рынка, поддер­жка экспорта — все это должно служить основой для проводимых реформ.

Многие десятилетия в Казахстане, по существу, не было ни финансового рын­ка, ни его инфраструктуры: частных ком­мерческих и инвестиционных банков, бирж, страховых обществ и т.п. В стране не существовало конкуренции между про­изводителями товаров и услуг, в том чис­ле финансовых, которые являются дви­гателем общественного прогресса. Рыноч­ная экономика требует использования потенциальных возможностей финансо­вого рынка, который представляет собой важнейший источник ее роста. По струк­туре финансовый рынок страны состоит из трех взаимосвязанных и дополняющих друг друга рынков: денежный, кредитный и рынок ценных бумаг.

Значительная роль рынка ценных бу­маг отводится и в стабилизации нацио­нальной валюты Казахстана, снижении темпов инфляции. Рынок ценных бумаг — это не обособленная система, а сегмент рынка, который не может функциониро­вать без всестороннего развития рыноч­ной экономики в целом. Состояние фи­нансового рынка зависит от ряда факто­ров, среди которых главную роль играют темпы инфляции. Дело в том, что при спаде производства и безудержном росте инфляции многие преимущества фондо­вого рынка, всегда считающегося надеж­ным средством защиты сбережений от инфляции, становятся абсурдом.

Рынок ценных бумаг — регулятор многих стихийно протекающих процессов в рыночной экономике. Это относится, прежде всего, к процессу инвестирова­ния капитала. Рынок ценных бумаг по­зволяет конкретным формам капитала оперативно концентрировать и продавать необходимые средства для осуществления конкретных проектов по ценам, устраи­вающим и кредиторов, и заемщиков.

Целью данной дипломной работы является изучение рынка государственных ценных бумаг и его роли в экономике. Для достижения заданной цели необходимо поставить перед собой и решить следующие задачи:

• Определить сущность и виды государственных ценных бумаг, а так же рассмотреть  становление  и развитие рынка ценных бумаг в Казахстане.
• Изучить современное состояние рынка ценных бумаг и деятельность банков на фондовом рынке.
• Исследовать проблемы и перспективы рынка ценных бумаг в Казахстане.

Научная новизна и практическая значительность работы обусавливается переходным периодом от кризисного состояния к стабильному.

Объектом дипломного исследования является современное состояние государственных ценных бумаг.

Оценка современного состояния решаемой научной проблемы предопределено значительной волатильностью фондовых индексов и усилением государственного регулирования в экономике страны в т. ч. на рынке ценных бумаг.

Теоретической и методологической основой и практической базой написания дипломной работы явились разработки ученных и практиков, законодательные и нормативные акты и данные KASE.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

• Экономическая сущность и значение государственных ценных бумаг
  • Сущность, виды государственных ценных бумаг и роль рынка государственных ценных бумаг в экономике

 

Государственные ценные бумаги (ГЦБ) – долговые ценные бумаги, выпущенные государством, эмитентами являются Министерство финансов РК или Национальный банк РК. Государственные ценные бумаги являются одним из самых привлекательных секторов финансового рынка, так как вложения средств в них имеют высокий уровень надежности и они обладают высокой ликвидностью. Доход по ГЦБ гарантирован государством и не облагается налогом.

Рынок краткосрочных займов или облигаций, обычно представляет заим­ствования на срок от семи дней до пяти лет. Обычно эти инструменты обращаются на организованных биржах, но структура ценообразования по этим инструментам делает их привлекательными только для небольшого круга про­фессиональных инвестиционных институтов и не представляющими интереса для частных лиц.

Рынок среднесрочных займов или облигаций. Среднесрочные ценные бумаги — это термин, который до недавнего времени использовался только в Великобритании и США и представлял облигации со сроком погашения от 5 до пятнадцати лет (в Великобритании) или от двух до десяти лет (в США).

Бессрочные облигации. Эти облигации, выпускаемые правительством, не имеют конкретной даты погашения. Выпуск таких инструментов может осуществляться по нескольким причинам, которые будут обсуждаться позже этой главе. Достаточно сказать, что инвесторы будут относиться к таким инструментам по-разному, и цены на них будут меняться гораздо быстрее, чем по любым датированным инструментам.

Поскольку такие правительственные заимствования представляют собой кредиты государству, то кредиторы будут ожидать не только возврата своих средств, но также и плату за использование их денег. Поскольку по кредиту такие платежи называются процентными, методы, которые правительство может использовать для выплаты эти процентов, называются «видами процентов».

По дисконтированию правительство включает все начисляемые на заимствование проценты и выплачивает вместе с основной суммой долга. Соответственно первоначальная сумма, предоставляемая в кредит государству, будет меньше той суммы, которую государство выплачивает в конце срока. Традиционно этот метод применяется практически да всех краткосрочных бумаг, но в последние годы он также стал популярен для более долгосрочных инструментов.

При купонных платежах государство устанавливает фиксированную годовую процентную ставку (купон), который выплачивается кредиторам либо раз в год, либо раз в полгода. В этом случае та сумма, которую государство заимствует в начале периода, будет равняться той сумме, которую оно выплатит в конце периода. Этот метод используется правительствами для большинства государственных облигаций.

Поскольку покупательная сила денег в будущем может быть меньше, чем в настоящий момент (поскольку цены, как правило, растут с течением времени — ценовая инфляция), то государства все больше и больше понимают, что для того, чтобы поощрять инвесторов предоставлять свои средства в кредит, они должны сделать свои продукты более привлекательными. Основой для индексации является публикуемая государством статистика инфляции. Инфляционный ценовой индекс будет расти по мере роста цен на основные товары и услуги, и соответственно правительство будет привязывать купонные платежи (проценты) и основную сумму долга (сумма к погашению) к этому индексу, что даст инвесторам стабильный доход от их средств в реальном выражении.

В процессе заимствования средств заемщик должен продумать, как он будет погашать займ, а кредитор должен учитывать вероятность того, что его средства могут к нему не вернуться. Оба должны, таким образом, решить, какая процентная ставка должна выплачиваться по займу. Совершенно очевидно, что заемщик хочет получить средства по наименьшей возможной ставке, а кредитор хочет предоставить средства в кредит по наивысшей возможной ставке. Для того чтобы обе стороны могли найти ставку, которая лежит где-то посередине, необходимо учесть ряд факто­ров. Эти факторы могут рассматриваться как другие факторы эмиссии, самым важным из которых является креди­тоспособность.

Кредитоспособность используется для определения способности заемщика ответить по своим финансовым обязательствам. В принципе это рейтинг способности погасить займ, и погасить в той форме, что и первоначальное заимствование. Считается, что правительства будут существовать всегда, хотя люди, которые входят в состав правительства, будут меняться. Если инвестор считает, что будущее правительство какой-либо страны сможет вернуть долг, то тогда кредитный рейтинг будет высоким (хорошим). Чем выше кредитный рейтинг, тем ниже процентная ставка, которая будет выплачиваться кредитору.

Поскольку правительства являются крупными заемщиками по разным причинам, то наиболее важный фактор кредитоспособности для кредитора — это стабильность государства. Кредитор также будет чувствовать себя более уверенно, если он увидит, что политика государства в области заимствований и планы использования средств ха­рактеризуются постоянством и что государство остается верным своим принципам заимствования. Как уже говори­лось, чем больше стабильности демонстрирует государство, тем меньший уровень процентных ставок потребуют кредиторы.

Если вернуться к покупательной силе валюты (по сравнению с тем, какой она будет в будущем), необходимо также обратить внимание на прогноз инфляции в стране. Если цены на товары, дома и т. д. растут быстро, то счи­тается, что инфляция высока. Если же цены растут медленно с течением времени, то тогда считается, что инфляция низкая. Поскольку кредитор знает, что пройдет какое-то время прежде, чем он получит свои деньги назад, то есте­ственно, он обеспокоен уровнем инфляции. Этот фактор распространяется на все виды заимствований независимо от того, является ли заемщиком государство или предприятие. В принципе, чем меньше уровень инфляция в на­стоящий момент и по прогнозам, тем меньше будет процентная ставка, требуемая кредитором. Совершенно очевидно, что по этим трем факторам — стабильность государства, способность к погашению, уровень инфляции — чем хуже ситуация, тем скорее это приведет к тому, что кредитор затребует более высокую процентную ставку, под которую он предоставит кредит, если он вообще на это пойдет.

Правительствам не требуется сразу вся сумма для финансирования какого-либо проекта. Пройдет несколько ме­сяцев или лет прежде, чем будут завершены некоторые проекты. В таких случаях правительство может искать ис­точники получения полной суммы, но в настоящий момент запросит только ее часть.

Существует два способа решения этого вопроса: первый — заимствование в форме траншей, когда правительство привлекает средства от кредиторов с последующим выпуском на рынок облигаций с таким же сроком погашения, которые могут быть приобретены другими кредиторами. Если был продемонстрирован хороший спрос (со стороны кредиторов) на определенные облигации и правительство удовлетворено той процентной ставкой, которую оно выплачивает, то государство может организовать дополнительный выпуск таких облигаций. Поскольку рыночные силы спроса и предложения преследуют противоположные цели, то на свободном рынке цены устанавливаются на том уровне, который является приемлемым для обеих сторон. Поэтому если первый кредитор знает, что будет предложено больше облигаций, то в том случае, если он захочет их продать, он будет конкурировать с государством. В результате по своему первоначальному кредиту он будет ожидать получения более высокой процентной ставки для того, чтобы компенсировать эту потерю привилегий.

Обратная ситуация складывается, если правительство использует второй метод и выпускает облигации с час­тичной оплатой. При этом методе правительство получает от кредиторов обязательство приобрести его облигации, но просит внести только часть суммы, а остальное разрешает заплатить позже. В этой ситуации кредитор не ожида­ет, что правительство организует дополнительные выпуски облигаций, но он может не платить всю сумму сейчас. Кредитор также может продать облигацию другому покупателю, и тогда он не должен будет вносить оставшуюся сумму, так как теперь это будет обязанностью нового кредитора. Необходимо помнить о том, что, чем дольше срок погашения займа и чем больше его сумма, тем выше риск невозврата. В связи с этим оба фактора приведут к тому, что кредитор будет требовать более высокую процентную ставку. Таким образом, в данном случае, поскольку кре­дитор предоставляет меньше денег, то он будет ожидать, что правительство предложит ему более низкую процент­ную ставку.

Хотя это не играет большой роли, все-таки следует учитывать частоту выплат по купону, т. е. выплачивает ли правительство годовую сумму процентов раз в год или чаще. Если купон в размере 10% выплачивается один раз в год в конце года, то кредитор знает, что на конец года он заработает только 10% от предоставленной в кредит сум­мы. Если же купон выплачивается два раза в год, т. е. правительство выплачивает 5% по прошествии первых шести месяцев и 5% в конце года, то тогда ситуация у кредитора несколько лучше. Хотя правительство выплатило все те же 10% годовых, все-таки кредитор может предоставить в кредит те 5%, которые он получил в конце первого полу­годия, и также заработать на них проценты (реинвестировать). Поскольку это означает, что кредитор имеет возмож­ность получить больший доход от полугодовых купонов, то тогда для того, чтобы получить такой же уровень до­ходности, что получатель одного платежа по купону, он может позволить себе потребовать несколько меньшую ставку.

Размещение ГЦБ в Республике Казахстан происходит на KASE

ГЦБ могут размещаться различными методами (аукционы, торги, открытая продажа и закрытое распространение и т.д.) На первичном рынке размещение выполняется на аукционах Министерства финансов и НБ РК. Обращение бу­маг на вторичном рынке происходило внебиржевых площадок.

Национальный Банк Республики Казахстан демонстрирует гибкий подход к проблеме управления денежной базой с помощью своих краткосрочных долговых обязательств. Ноты использовались эмитентом исключительно по своему дек­ларированному назначению.

В течение года решающее влияние на ликвидность ЦБ — наиболее популярного финансового инструмента в Казах­стане — оказывали два фактора: уровень инфляции и спекулятивная привлекательность валютного рынка

Покупателем ГЦБ могут быть любые юридические и физические лица, в том числе нерезиденты.

Основными инвесторами являются: население, банки второго уровня, пенсионные фонды, страховые компании, инвестиционные фонды.

Преимущества ГЦБ перед другими ценными бумагами:

• Доход от ЦБ не облагаются налогом.
• Высокий относительный уровень надежности и соответственно минимальный риск потери капитала и до­ходов по нему.

Таким образом, ГЦБ удостоверяют имущественные права держателя в отношениях займа, заемщиком в которых выступает пра­вительство Республики Казахстан или Национальный банк РК.

Виды государственных ценных бумаг и их классификация

Государственное специальное казначейское обязательство

Название «государственное специальное казначейское обязательство» (ГСКО) на казахском языке именуется — «Мемлекеттiк арнаулы кызынашылык мiндеттеме» (МЕАКАМ).

Выпуск специальных казначейских обязательств имеет национальный идентификационный номер, присваиваемый Агентством финансового надзора по ценным бумагам в соответствии действующими законодательными актами согласно утвержденным эмитентом параметрам выпуска.

На выпуск специальных казначейских обязательств оформляется Глобальный сертификат, в котором отражаются следующие параметры выпуска:

• национальный идентификационный номер;
• объем выпуска;
• срок обращения;
• дата выпуска;
• дата погашения;
• номинальная стоимость специального казначейского обязательства;
• ставка вознаграждения (интереса);
• дата выплаты вознаграждения (интереса).

Глобальный сертификат оформляется в двух экземплярах, один для эмитента, а второй для KASE.

По истечении срока обращения специальных казначейских обязательств и исполнения эмитентом своих обязательств, Глобальный сертификат признается недействительным. Номинальная стоимость специальных казначейских обязательств 1000 (одна тысяча) тенге.

На номинальную стоимость специальных казначейских обязательств, начиная с 1 января 2000 года, начисляется ставка вознаграждения (интереса), приведенная в Глобальном сертификате;

Срок обращения специальных казначейских обязательств составляет 10 календарных лет.

Все операции со специальными казначейскими обязательствами на вторичном рынке осуществляются в соответствии с нормативными правовыми актами, регулирующими вторичный рынок ценных бумаг.

Владельцы специальных казначейских обязательств вправе передавать их в залог, проводить операции РЕПО, покупать и продавать на вторичном рынке. При этом инвестор все операции по купле-продаже, залогу и операциям РЕПО оформляет через первичного дилера путем обращения в Центральный депозитарий.

KASE ежемесячно представляет эмитенту отчет о перемещении имущественных прав, включая операции РЕПО, на специальные казначейские обязательства по форме отчетности, утвержденной эмитентом и согласованной с KASE.

Учет, хранение и перемещение специальных казначейских обязательств осуществляется на счетах-депо в Центральном депозитарии в соответствии со Сводом правил Центрального депозитария.

Выплата начисленного вознаграждения (интереса) производится на соответствующую дату через каждые шесть месяцев с даты начисления вознаграждения (интереса), указанной в пункте 9 настоящего Положения, начиная с 25 июня 2000 года в пределах срока обращения специальных казначейских обязательств. В случае, если дата выплаты начисленного вознаграждения (интереса) выпадает на выходной или праздничный день, вознаграждение (интерес) выплачивается в первый рабочий день, следующий за расчетной датой;

Эмитент осуществляет выплату вознаграждения (интереса) и погашение специальных казначейских обязательств по номинальной стоимости в строгом соответствии со взятыми на себя обязательствами при их выпуске.

Погашение специальных казначейских обязательств и выплата начисленного по ним вознаграждения (интереса) осуществляется путем перевода денег на счета первичных дилеров, указанных в сводной ведомости на погашение Центрального Депозитария.

KASE не позднее трех рабочих дней до даты завершения срока обращения специальных казначейских обязательств и (или) выплаты ставок вознаграждения по ним направляет эмитенту сводную ведомость погашения Центрального депозитария, в которой указываются суммы погашения основного долга и (или) выплаты ставок вознаграждения (интереса) с указанием профессиональных участников держателей специальных казначейских обязательств.

Эмитент в течение трех рабочих дней с момента получения сводной ведомости на выплату процентов по специальным казначейским обязательствам перечисляет на счета первичных дилеров деньги в сумме, указанной в свободной ведомости.

Перемещение прав собственности на специальные казначейские обязательства от одного держателя к другому осуществляется только через Центральный депозитарий путем внесения соответствующих записей на счете-депо продавца и покупателя на основании письменных поручений и/или электронных поручений держателей специальных казначейских обязательств.

Индексированные казначейские обязательства

Индексированные казначейские обязательства (на государственном языке — «Мемлекеттiк индекстелген казынашылык мiндеттеме») (МЕИКАМ) являются государственными ценными бумагами, выпускаются Министерством финансов Республики Казахстан (далее — эмитент) от лица Правительства Республики Казахстан с целью финансирования текущего дефицита республиканского бюджета и свободно обращаются на рынке ценных бумаг Казахстана в соответствии с действующим законодательством Республики Казахстан.

Индексированные казначейские обязательства предоставляют владельцам право на получение их номинальной стоимости при погашении и на получение вознаграждения (интереса) в процентах к номинальной стоимости, выплачиваемого в порядке, установленном правилами.

Индексированные казначейские обязательства выпускаются в бездокументарной форме, размещаются и обращаются путем ведения соответствующих записей на счетах «депо» их держателей в Центральном депозитарии (далее — Депозитарий) и на счетах «депо», открытых у первичных дилеров по их инвесторам.

Индексация денег, вложенных инвесторами в индексированные казначейские обязательства, производится путем выплаты вознаграждения (интереса) по плавающей ставке, учитывающей темп инфляции за истекший трехмесячный период обращения индексированных казначейских обязательств.

Номинальная стоимость индексированного казначейского  обязательства — 1000 тенге.

Каждый выпуск имеет национальный идентификационный номер, присваиваемый агентством финансового надзора по ценным бумагам в соответствии с законодательством согласно утвержденным эмитентом параметрам выпуска.

Финансовым агентом, осуществляющим первичное размещение и погашение индексированных казначейских обязательств, выступает KASE. Взаимоотношения между эмитентом и Финансовым агентом регулируются действующим законодательством Республики Казахстан, настоящими Правилами, соглашением о первичном размещении, обращении и погашении государственных ценных бумаг Республики Казахстан, заключаемым между Министерством финансов и KASE.

Индексированные казначейские обязательства размещаются среди их держателей по номинальной стоимости со ставкой вознаграждения (интереса), включающей фиксированную ставку доходности, определенную на аукционе по первичному размещению соответствующей эмиссии индексированных казначейских обязательств, и компенсацию потерь от инфляции средств инвесторов, вложенных в индексированные казначейские обязательства.

Фиксированная ставка доходности определяется по предложениям покупателей на аукционной основе путем удовлетворения их заявок, начиная с наименьшей ставки доходности до достижения установленного объема эмиссии. Удовлетворение поданных заявок осуществляется по единой фиксированной ставке доходности, равной максимальной ставке удовлетворенной заявки участников аукциона.

Объем и условия каждой эмиссии индексированных казначейских обязательств устанавливаются эмитентом в пределах лимита государственного долга Правительства Республики Казахстан, предусмотренного в республиканском бюджете на соответствующий год.

 Срок и дата начала обращения государственных индексированных казначейских обязательств, день оплаты инвесторами их приобретения устанавливаются Министерством финансов Республики Казахстан при объявлении соответствующей эмиссии. Срок обращения государственных индексированных казначейских обязательств от трех месяцев и более должен иметь трехмесячную кратность.

 Держателями индексированных казначейских обязательств могут быть юридические и физические лица — резиденты и нерезиденты Республики Казахстан. При этом на аукционах индексированных казначейских обязательств непосредственно участвуют только первичные дилеры, которые определяются Министерством финансов Республики Казахстан. Остальные участники рынка государственных ценных бумаг (инвесторы) участвуют в аукционах первичного размещения только через первичных дилеров. Доля участия нерезидентов на аукционах определяется KASE. Решение по ценовым условиям проводимого аукциона и объему удовлетворения заявок его участников принимается эмитентом.

Все операции с индексированными казначейскими обязательствами на вторичном рынке осуществляются в соответствии с действующим законодательством Республики Казахстан.

Учет и перемещение прав собственности на индексированные казначейские обязательства осуществляется через депозитарий путем внесения соответствующих записей на счете «депо» продавца и покупателя на основании письменных поручений и/или электронных поручений держателей индексированных казначейских обязательств.

Погашение и выплата вознаграждения по казначейским обязательствам осуществляется за счет средств республиканского бюджета путем перевода денег на счета первичных дилеров в соответствии со сводной ведомостью Финансового агента, формируемой на основании данных депозитария.

Государственное краткосрочное казначейское обязательство

Название «государственное краткосрочное казначейское обязательство» на казахском языке именуется «МЕККАМ» — «мемлеккетiк кыскамерзiмдi казынашылык мiндеттеме».

Государственные краткосрочные казначейские обязательства выпускаются Министерством финансов Республики Казахстан от лица Правительства Республики Казахстан, являются государственными ценными бумагами и свободно обращаются на вторичном рынке ценных бумаг Казахстана в соответствии с действующим законодательством Республики Казахстан.

Государственные краткосрочные казначейские обязательства МЕККАМ выпускаются в дематериализованной форме со сроком обращения три, шесть и двенадцать месяцев, размещаются и обращаются путем ведения соответствующих записей на счетах-депо их держателей в депозитарии финансового агента и субдепозитариях первичных дилеров.

Финансовым агентом, осуществляющим размещение, депозитарное обслуживание обращения и погашения государственных краткосрочных казначейских обязательств МЕККАМ, выступает KASE. Взаимоотношения между эмитентом и финансовым агентом регулируются настоящим Законом РК “О рынке ценных бумаг”, нормативными документами Министерства финансов и KASE, соглашением о размещении и обслуживании выпусков в обращение государственных краткосрочных казначейских обязательств МЕККАМ, заключаемым между Министерством финансов и KASE, и действующим законодательством Республики Казахстан. Государственные краткосрочные казначейские обязательства размещаются среди их держателей по дисконтированной (со скидкой) цене, определяемой покупателями на аукционной основе, а выкупаются Министерством финансов Республики Казахстан по полной нарицательной (номинальной) стоимости по окончанию сроков, соответствующих срокам их обращения. Номинальная стоимость государственных краткосрочных казначейских обязательств МЕККАМ — 100 тенге.

Держателями государственных краткосрочных казначейских обязательств МЕККАМ могут быть юридические и физические лица — резиденты и нерезиденты Республики Казахстан. При этом на аукционах государственных краткосрочных казначейских обязательств МЕККАМ участвуют только первичные дилеры, которые определяются KASE совместно с Министерством финансов Республики Казахстан. Остальные участники рынка ценных бумаг (инвесторы и профессиональные участники) участвуют в аукционах только через первичных дилеров.

Объемы каждой эмиссии государственных краткосрочных казначейских обязательств МЕККАМ устанавливаются Министерством финансов Республики Казахстан исходя из объемов, предусмотренных в республиканском бюджете на соответствующий год. Максимальный объем приобретения государственных краткосрочных казначейских обязательств на одном аукционе отдельным первичным дилером или инвестором, процент удовлетворения неконкурентных заявок определяются Министерством финансов Республики Казахстан для каждого аукциона отдельно, исходя из ситуации на рынке государственных ценных бумаг. Доля участия нерезидентов на аукционах определяется KASE.

Министерство финансов Республики Казахстан определяет дату и условия проведения аукционов не позднее чем за семь календарных дней до даты проведения очередного аукциона и сообщает о них KASE, который, в свою очередь, в эти же сроки оповещает первичных дилеров путем передачи письменных уведомлений, составляемых в произвольной форме, с одновременной публикацией информации в периодической печати. Порядок проведения аукционов регулируется нормативными актами, утверждаемыми KASE. Аукционы по размещению государственных краткосрочных казначейских обязательств проводятся KASE с периодичностью, устанавливаемой Министерством финансов Республики Казахстан, исходя из объемов, определяемых согласно пункту 7 настоящего Положения, а также из ситуации на рынке государственных ценных бумаг.

Решение по ценовым условиям проводимого аукциона и объему удовлетворения заявок его участников принимается Министерством финансов Республики Казахстан в соответствии с условиями, определяемыми согласно пункту 7 настоящего Положения.

Владельцы государственных краткосрочных казначейских обязательств МЕККАМ вправе передавать их в залог, проводить операции РЕПО, покупать и продавать на вторичном рынке. При этом инвестор все операции по купле-продаже, залогу и операциям РЕПО оформляет через первичного дилера. Договор о залоге регистрируется в депозитарии KASE.

Учет, движение и хранение государственных краткосрочных казначейских обязательств осуществляются по счетам-депо в KASE и субдепозитариях первичных дилеров — по государственным краткосрочным казначейским обязательствам, принадлежащим непосредственно их инвесторам.

Министерство финансов Республики Казахстан производит погашение трехмесячных, шестимесячных и двенадцатимесячных государственных краткосрочных казначейских обязательств МЕККАМ по номинальной стоимости на девяносто первый, сто восемьдесят второй и триста шестьдесят четвертый календарный день, соответственно, с момента поступления средств от их первичного размещения в республиканский бюджет.

Министерство финансов Республики Казахстан вправе осуществлять досрочное погашение государственных краткосрочных казначейских обязательств — МЕККАМ по текущей стоимости, согласованной с АФН. Решение Министерства финансов Республики Казахстан о досрочном погашении доводится до KASE (по согласованию) за 10 календарных дней до даты такого погашения, который, в свою очередь, не позднее 5 календарных дней сообщает об этом первичным дилерам.

Государственное среднесрочное казначейское обязательство

Название «государственное среднесрочное казначейское обязательство» на казахском языке именуется — «Мемлекеттiк ортамерзiмдi казынашылык мiндеттеме» (МЕОКАМ).

Казначейские обязательства являются государственными ценными бумагами, выпускаются Министерством финансов Республики Казахстан от лица Правительства Республики Казахстан и свободно обращаются на рынке ценных бумаг Казахстана в соответствии с действующим законодательством Республики Казахстан.

Казначейские обязательства выпускаются в бездокументарной (дематериализованной) форме, размещаются и обращаются путем ведения соответствующих записей по счетам-депо их держателей и депозитарии финансового агента и субдепозитариях первичных дилеров.

Каждый выпуск имеет национальный идентификационный номер, присваиваемый Агентством финансового надзора в соответствии с действующим законодательством Республики Казахстан.

Финансовым агентом, осуществляющим размещение, депозитарное обслуживание обращения и погашения казначейских обязательств, выступает KASE, эмитентом выступает Министерство финансов Республики Казахстан. Взаимоотношения между эмитентом и финансовыми актами Министерства финансов и KASE, соглашением о размещении и обслуживании выпусков в обращение казначейских обязательств, заключаемым между Министерством финансов и KASE, и действующим законодательством Республики Казахстан.

Номинальная стоимость казначейского обязательства — 1000 тенге.

Казначейские обязательства размещаются среди их держателей по номинальной цене с годовой доходностью, определяемой по предложениям покупателей на аукционной основе путем удовлетворения их заявок начиная с наименьшей ставки до достижения установленного объема эмиссии. Удовлетворение поданных заявок осуществляется по единой процентной ставке, определенной в соответствии с пунктом 9 настоящего Положения.

Держателями казначейских обязательств могут быть юридические и физические лица — резиденты и нерезиденты Республики Казахстан. При этом на аукционах казначейских обязательств непосредственно участвуют только первичные дилеры, которые определяются KASE совместно с участием Министерства финансов Республики Казахстан. Остальные участники рынка государственных ценных бумаг (инвесторы) участвуют в аукционах только через первичных дилеров.

Процентная ставка доходности казначейских обязательств определяется в ходе проведения аукциона по первичному размещению казначейских обязательств. Процентная ставка устанавливается равной максимальной ставке удовлетворенной заявки участников, участвовавших на аукционе.

Начисление процентов производится с даты начала обращения казначейских обязательств по фиксированной процентной ставке, определенной в соответствии с пунктом 9 настоящего Положения.

Выплата процентов по казначейским обязательствам производится на соответствующую дату через каждые шесть месяцев после эмиссии казначейских обязательств в пределах срока обращения казначейских обязательств данной эмиссии.

Объемы и условия каждой эмиссии казначейских обязательств устанавливаются Министерством финансов Республики Казахстан в пределах лимита государственного долга, предусмотренного в республиканском бюджете на соответствующий год. Максимальный объем приобретения казначейских обязательств на одном аукционе отдельным первичным дилером или инвестором определяется Министерством финансов Республики Казахстан для каждого аукциона отдельно, исходя из ситуации на рынке государственных ценных бумаг. Доля участия нерезидентов на аукционах определяется KASE.

          Решение по ценовым условиям производимого аукциона и объему удовлетворения заявок его участников принимается Министерством финансов Республики Казахстан в соответствии с вышеназванными условиями.

Аукционы по размещению казначейских обязательств проводятся Финансовым агентом по графику, устанавливаемому эмитентом. Эмитент не позднее чем за семь календарных дней до даты проведения очередного аукциона сообщает Финансовому агенту дату и условия проведения аукциона казначейских обязательств, который, в свою очередь, не позднее чем за пять календарных дней оповещает первичных дилеров о дате и условиях проведения аукциона казначейских обязательств. Порядок проведения аукционов регулируется нормативными правовыми актами KASE.

Обращение казначейских обязательств начинается с момента совершения записи по счету-депо поступления денег в республиканский бюджет.

Владельцы казначейских обязательств вправе передавать их в залог, проводить операции РЕПО, покупать и продавать на вторичном рынке. При этом инвестор все операции по купле-продаже, залогу и операциям РЕПО оформляет через первичного дилера. Договор о залоге регистрируется в депозитарии KASE.

Учет и движение казначейских обязательств осуществляется по счетам-депо на KASE и субдепозитариях первичных дилеров непосредственно по каждому участнику рынка государственных ценных бумаг аналогично со структурой учета государственных краткосрочных казначейских обязательств — МЕККАМ.

Министерство финансов Республики Казахстан по окончании срока обращения соответствующего выпуска казначейских обязательств производит погашение казначейских обязательств по номинальной стоимости с окончательной выплатой процентов.

Министерство финансов Республики Казахстан вправе осуществлять досрочное погашение государственных среднесрочных казначейских обязательств с выплатой вознаграждения (интереса) за время их фактического нахождения в обращении. Решение Министерства финансов Республики Казахстан о досрочном погашении доводится до KASE (по согласованию) за 10 календарных дней до даты такого погашения, который, в свою очередь, не позднее 5 календарных дней сообщает об этом первичным дилерам.

Государственное краткосрочное казначейское валютное обязательство

Название «государственное краткосрочное казначейское валютное обязательство» (ГКВО) на государственном языке именуется — «Мемлекеттiк кыскамерзiмдi казынашылык валюталык мiндеттеме» (МЕКАВМ)

Казначейские обязательства являются эмиссионными государственными ценными бумагами, выпускаются Министерством финансов Республики Казахстан (далее — эмитент) от лица Правительства Республики Казахстан с целью финансирования текущего дефицита республиканского бюджета и свободно обращаются на рынке ценных бумаг Республики Казахстан в соответствии с действующим законодательством Республики Казахстан.

Казначейские обязательства выпускаются в бездокументарной форме, размещаются и обращаются путем ведения соответствующих записей на счетах «депо» в закрытом акционерном обществе «Центральный депозитарий ценных бумага (далее — Депозитарий) и на счетах «депо», открытых у первичных дилеров на рынке государственных ценных бумаг по их инвесторам.

Каждый выпуск имеет национальный идентификационный номер, присваиваемый АФН по ценным бумагам в соответствии с действующим законодательством, согласно утвержденным эмитентом параметрам выпуска.

Номинальная стоимость казначейского обязательства — 100 долларов США.

Финансовым агентом, осуществляющим размещение и погашение казначейских обязательств, выступает KASE (далее — Финансовый агент). Взаимоотношения между эмитентом и Финансовым агентом регулируются действующим законодательством Республики Казахстан, нормативными правовыми актами Министерства финансов и KASE, настоящими Правилами, соглашением о первичном размещении и обращении государственных ценных бумаг Республики Казахстан, заключаемым между Министерством финансов и KASE.

Казначейские обязательства размещаются среди инвесторов по дисконтированной цене, определяемой аукционным методом. Удовлетворение заявок участников аукциона начинается с предложений, поданных по наивысшей цене за казначейское обязательство, до достижения объявленного объема эмиссии с учетом неконкурентных заявок.

Аукционы по размещению казначейских обязательств проводятся Финансовым агентом по графику, устанавливаемому эмитентом. Эмитент не позднее чем за семь календарных дней до даты проведения очередного аукциона сообщает Финансовому агенту дату и условия проведения аукциона казначейских обязательств, который, в свою очередь, не позднее чем за пять календарных дней оповещает первичных дилеров о дате и условиях проведения аукциона казначейских обязательств. Порядок проведения аукционов регулируется нормативными правовыми актами KASE. Объем и условия каждой эмиссии казначейских обязательств устанавливаются эмитентом в пределах лимита правительственного долга Республики Казахстан, предусмотренного в республиканском бюджете на соответствующий год. Максимальный объем приобретения казначейских обязательств на одном аукционе отдельным первичным дилером или инвестором, процент удовлетворения неконкурентных заявок определяются эмитентом для каждого аукциона отдельно, исходя из ситуации на рынке государственных ценных бумаг. Доля участия нерезидентов на аукционах определяется KASE

Решение по ценовым условиям проводимого аукциона и объему удовлетворения заявок его участников принимается эмитентом в соответствии с условиями, определяемыми согласно пункту 10 настоящих Правил.

Оплата за приобретенные казначейские обязательства производится инвесторами в тенге до 11-00 часов дня оплаты, устанавливаемого эмитентом при объявлении условий каждой эмиссии, по официальному курсу Национального банка Республики Казахстан на дату, предшествующую дню оплаты.

Обращение казначейских обязательств начинается с момента получения первичными дилерами извещения от Финансового агента о поступлении денег на счет эмитента за приобретенные государственные ценные бумаги, приостанавливается за 5 рабочих дней до погашения казначейских обязательств.

Держателями казначейских обязательств могут быть юридические и физические лица — резиденты и нерезиденты Республики Казахстан. При этом на аукционах казначейских обязательств непосредственно участвуют только первичные дилеры, которые определяются эмитентом по рекомендации KASE — в случае отбора среди банков второго уровня, по рекомендации Агентством финансового надзора  — в случае отбора среди профессиональных участников рынка ценных бумаг. Остальные участники рынка государственных ценных бумаг (инвесторы) участвуют в аукционах первичного размещения только через первичных дилеров.

Все операции с казначейскими обязательствами на вторичном рынке осуществляются в соответствии с действующим законодательством Республики Казахстан. Учет и перемещение прав собственности на казначейские обязательства осуществляются через Депозитарий путем внесения соответствующих записей на счете «депо» продавца и покупателя на основании письменных поручений и/или электронных поручений держателей казначейских обязательств.

Эмитент производит погашение трехмесячных, шестимесячных, девятимесячных и двенадцатимесячных казначейских обязательств по номинальной стоимости на девяносто первый, сто восемьдесят второй, двести семьдесят третий и триста шестьдесят четвертый календарный день, соответственно, со дня, следующего за днем оплаты инвесторами приобретенных на аукционах по первичному размещению казначейских обязательств, установленным эмитентом при объявлении условий эмиссии.

Финансовый агент не позднее трех рабочих дней до даты погашения казначейских обязательств направляет эмитенту сводную ведомость, формируемую на основании данных Депозитария и включающую сведения о количестве казначейских обязательств, по которым производится погашение, и суммам выплат по каждому первичному дилеру.

Погашение номинальной стоимости казначейских обязательств осуществляется за счет средств республиканского бюджета путем перевода денег на счета первичных дилеров, в соответствии со сводной ведомостью Финансового агента.

Погашение номинальной стоимости казначейских обязательств эмитентом производится в тенге по официальному курсу Национального банка Республики Казахстан на дату, предшествующую дате погашения.

Ценные бумаги играют значительную роль в платежном обороте государства, в мобилизации инвестиций. Совокупность ценных бумаг в обращении составляет основу фондового рынка, который является регулирующим элементом экономики. Он способствует перемещению капитала от инвесторов, имеющих свободные денежные ресурсы, к эмитентам ценных бумаг. Рынок ценных бумаг является наиболее активной частью современного финансового рынка Казахстана и позволяет реализовывать разнообразные интересы эмитентов, инвесторов и посредников. Значение рынка ценных бумаг как составной части финансового рынка продолжает возрастать.

Рынок ценных бумаг вместе с кредитным рынком призван стабилизировать финансовое положение на отдельных предприятиях и в отраслях, а также в целом в народном хозяйстве за счет оперативного перераспределения средств на те направления и объекты, где в них ощущается наибольшая потребность. Такое перераспределение происходит не на основе произвольных административных решений, а по принципу наибольшей эффективности перераспределяемых денежных фондов. Вследствие этого достигается не только стабильность финансового положения, но и более эффективное развитие производства.

Возникновение и функционирование рынка ценных бумаг тесным образом связано с функционированием рынка реальных капиталов, то есть материальных ценностей, товаров. На определенном этапе исторического развития появляются ценные бумаги или так называемые фондовые активы. Они, по существу, являются отражением, — то есть титулом собственности — реально существующего капитала. Капитал в его натурально-вещественной форме, будучи продуктом труда и становясь товаром, должен существовать и в форме денег, ибо, раздвоение продукта на товар и деньги есть закон выражения продукта как товара.

Как известно, капитал может выступать в денежной, производственной и товарной формах. Именно рынок ценных бумаг (фондовый рынок) позволяет ускорить его переход от денежной к производственной форме. Таким образом, рынок ценных бумаг является одним из немногих возможных финансовых каналов, по которым сбережения перетекают в инвестиции. В то же время рынок ценных бумаг предоставляет инвесторам хранить и приумножать их сбережения.

Цель рынка ценных бумаг – аккумулировать финансовые ресурсы и обеспечить возможность их перераспределения путем совершения различными участниками рынка разнообразных операций с ценными бумагами, т.е. осуществлять посредничество в движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг. Задачами рынка ценных бумаг являются:

• мобилизация временно свободных финансовых ресурсов для осуществления конкретных инвестиций;
• формирование рыночной инфраструктуры, отвечающей мировым стандартам;
• развитие вторичного рынка;
• активизация маркетинговых исследований;
• трансформация отношений собственности;
• совершенствование рыночного механизма и системы управления;
• обеспечение реального контроля над фондовым капиталом на основе государственного регулирования;
• уменьшение инвестиционного риска;
• формирование портфельных стратегий;
• развитие ценообразования;
• прогнозирование перспективных направлений развития.

К основным функциям рынка ценных бумаг относятся: учетная, контрольная, сбалансирования спроса и предложения, стимулирующая, перераспределительная, регулирующая.

Учетная функция проявляется в обязательном учете в специальных списках (реестрах) всех видов ценных бумаг, обращающихся на рынке, регистрации участников рынка ценных бумаг, а также фиксации фондовых операций, оформленных договорами купли-продажи, залога, траста, конвертации и др.

Контрольная функция предполагает проведение контроля за соблюдением норм законодательства участниками рынка.

Стимулирующая функция заключается в мотивации юридических и физических лиц стать участниками рынка ценных бумаг. Например, путем предоставления права на участие в управлении предприятия (акции), права на получение дохода (процентов по облигациям, дивидендов по акциям), возможности накопления капитала или  права стать владельцем имущества (облигации).

Перераспределительная функция состоит в перераспределении (посредством обращения ценных бумаг) денежных средств (капиталов) между предприятиями, государством и населением, отраслями и регионами. При финансировании дефицита республиканского, областных и местных бюджетов за счет выпуска государственных и муниципальных ценных бумаг и их реализации осуществляется перераспределение свободных финансовых средств предприятий и населения в пользу государства.

Регулирующая функция означает регулирование (посредством конкретных фондовых операций) различных общественных процессов. Например, путем проведения операций с ценными бумагами регулируется объем денежной массы в обращении. Продажа государственных ценных бумаг на рынке сокращает объем денежной массы, а их покупка государством, наоборот, увеличивает этот объем.

Рынок ценных бумаг как инструмент рыночного регулирования играет важную роль. К вспомогательным функциям фондового рынка можно отнести использование ценных бумаг в приватизации, антикризисном управлении, реструктуризации экономики, стабилизации денежного обращения, антиинфляционной политике.

Краткосрочные ноты Национального Банка Казахстана

Краткосрочные ноты Национального Банка Казахстана — государственные ценные бумаги, эмитируемые Национальным Банком Казахстана. Порядок и условия выпуска, размещения, обращения и погашения краткосрочных нот определяются Национальным Банком Казахстана. Национальный Банк Казахстана в соответствии с целями денежно-кредитной политики вправе осуществлять выпуск краткосрочных нот как в национальной, так и в иностранной валюте.

Настоящие Правила определяют порядок проведения размещения, выплаты вознаграждения и погашения государственных ценных бумаг, на внутреннем рынке в целях неинфляционного финансирования дефицита республиканского бюджета.

Общие положения

• Понятия, используемые в настоящих Правилах:
• Первичный дилер – юридическое лицо, обладающее действующей лицензией на осуществление брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг с правом ведения счетов клиентов в качестве номинального держателя, и заключившее с Министерством финансов Республики Казахстан (далее – эмитент) договор на выполнение функций Первичного дилера (далее – договор) на рынке государственных ценных бумаг;
• Генеральный финансовый агент – юридическое лицо от имени и по поручению эмитента осуществляющее размещение и обслуживание государственных ценных бумаг;
• Финансовый агент – Первичный дилер, осуществляющий размещение и обслуживание государственных ценных бумаг среди инвесторов путем проведения подписки, на основании заключенного с Генеральным финансовым агентом агентского соглашения о размещении и обслуживании государственных ценных бумаг (далее – агентское соглашение);
• Цена отсечения – определяемая эмитентом минимальная цена, на которой заканчивается удовлетворение заявок;
• Средневзвешенная цена — средняя цена, взвешенная к общему объему государственных ценных бумаг, сложившемуся по цене отсечения;
• Ставка отсечения – определяемая эмитентом годовая ставка вознаграждения, по оторой удовлетворяются заявки;
• Аукцион – размещение:

дисконтных государственных ценных бумаг соответствующего выпуска по дисконтированным ценам, указанным в заявках, начиная с наибольшей цены и заканчивая на цене отсечения (удовлетворение множественности цен);
купонных государственных ценных бумаг соответствующего выпуска по ставке отсечения. При этом заявки со ставками вознаграждения ниже, чем ставка отсечения, удовлетворяются также по ставке отсечения (удовлетворение по единому ценовому условию);

• Доразмещение – размещение дополнительного объема:
  дисконтных государственных ценных бумаг соответствующего выпуска по средневзвешенной цене, сложившейся на аукционе данного выпуска;
  купонных государственных ценных бумаг соответствующего выпуска по ставке отсечения, сложившейся на аукционе данного выпуска;
• Повторное открытие – размещение дополнительного объема купонных государственных ценных бумаг выпуска, находящегося в обращении, через определенное эмитентом время с годовой ставкой вознаграждения и с датой погашения, установленной на аукционе данного выпуска, по ценам, указанным в заявках, начиная с наибольшей цены и заканчивая на цене отсечения;
• Подписка — размещение государственных ценных бумаг, в процессе которого используются установленные эмитентом ставки вознаграждения по каждому виду размещаемых государственных ценных бумаг и принимаются заявки на их приобретение от финансовых агентов с целью размещения их среди инвесторов;
• Условия выпуска, размещения, выплаты вознаграждения и погашения государственных ценных бумаг — сообщаемые эмитентом KASE условия выпуска, размещения, выплаты вознаграждения и погашения государственных ценных бумаг, содержащие информацию о виде выпускаемых государственных ценных бумаг, объявленном объеме размещения, дате размещения, дате начала обращения, сроке обращения выпускаемых государственных ценных бумаг, установленных ограничениях по приобретению государственных ценных бумаг, дате перечисления денег за государственные ценные бумаги, дате выплат вознаграждения (если предполагается), дате погашения, дате повторного открытия (если предполагается), дате досрочного погашения (если предполагается).
• Государственные ценные бумаги выпускаются с целью неинфляционного финансирования дефицита республиканского бюджета, размещаются и погашаются в соответствии с условиями выпуска, размещения, выплаты вознаграждения и погашения и действующим законодательством Республики Казахстан.
• Каждый выпуск государственных ценных бумаг имеет национальный идентификационный номер, присваиваемый уполномоченным органом, осуществляющим государственное регулирование рынка ценных бумаг, в установленном им порядке, в соответствии с законодательством Республики Казахстан согласно утвержденным эмитентом условиям выпуска, размещения, выплаты вознаграждения и погашения государственных ценных бумаг.
• Генеральным финансовым агентом эмитента является KASE в оответствии с заключенным между ними соглашением.
• Финансовыми агентами эмитента являются Первичные дилеры из числа банков второго уровня.
• Учет государственных ценных бумаг и прав по ним, а также техническое обслуживание совершаемых с ними сделок, осуществляется по счетам “депо” Первичных дилеров в Закрытом акционерном обществе “Центральный депозитарий ценных бумаг” (далее – Центральный депозитарий) и на индивидуальных субсчетах инвесторов, открытых на счетах “депо” Первичных дилеров.
• В размещении государственных ценных бумаг принимают участие Первичные дилеры.
• Инвесторы участвуют в размещении государственных ценных бумаг через Первичных дилеров, в соответствии с установленным последними документооборотом, и в порядке, оговоренном в договоре между инвестором и обслуживающим его Первичным дилером.
• Размещение государственных ценных бумаг осуществляется путем проведения:
• 1) аукциона;
• 2) доразмещения;
• 3) подписки;
• 4) повторного открытия.
• Эмитент самостоятельно определяет долю удовлетворения заявок с неконкурентными предложениями, а также долю удовлетворения заявок Первичных дилеров. Доля ограничения участия инвесторов-нерезидентов определяется KASE.
• Эмитент вправе удовлетворять заявки Первичных дилеров на приобретение государственных ценных бумаг выше или ниже объявленного объема размещения. При неудовлетворительных ценах (ставках вознаграждения) эмитент вправе объявить размещение несостоявшимся.
• Повторное открытие (либо досрочное погашение) государственных ценных бумаг осуществляется только для государственных ценных бумаг, в условиях выпуска, размещения, выплаты вознаграждения и погашения которых была определена дата повторного открытия (либо досрочного погашения), при этом за эмитентом закрепляется право, но не обязательство осуществления повторного открытия (либо досрочного погашения).
• Информация, связанная с размещением государственных ценных бумаг, передается через определяемую KASE электронную систему передачи данных.
• Электронные сообщения, передаваемые по электронной системе передачи данных, шифруются с помощью системы программно-криптографической защиты используемой KASE.
• В случае невозможности по техническим причинам передачи сообщений через электронную систему передачи данных, передача данных сообщений осуществляется на бумажных носителях по формам Приложений 1 и 2 к настоящим Правилам.

Порядок проведения аукциона

• Условия выпуска, размещения, выплаты вознаграждения и погашения государственных ценных бумаг сообщаются эмитентом KASE не менее, чем за 5 рабочих дней до выпуска государственных ценных бумаг.
• Полученные условия выпуска, размещения, выплаты вознаграждения и погашения государственных ценных бумаг сообщаются KASE Первичным дилерам и Центральному депозитарию в течение 1 рабочего дня после их получения.
• В день проведения аукциона, с 9-00 часов до 11-00 часов, Первичные дилеры подают в KASE заявки на приобретение государственных ценных бумаг с конкурентными и/или неконкурентными предложениями.
• В заявке с конкурентными предложениями:
  для дисконтных государственных ценных бумаг указывается количество приобретаемых государственных ценных бумаг, номинальная стоимость и предполагаемая дисконтированная цена одной государственной ценной бумаги, общий объем покупки по номинальной стоимости и дисконтированной цене;
  для купонных государственных ценных бумаг указывается количество приобретаемых государственных ценных бумаг, номинальная стоимость одной государственной ценной бумаги, общий объем покупки по номинальной стоимости, годовая ставка вознаграждения.
• В заявке с неконкурентными предложениями:
  для дисконтных государственных ценных бумаг указывается общее количество государственных ценных бумаг, которое Первичный дилер готов приобрести по средневзвешенной цене, сложившейся на аукционе;
  для купонных государственных ценных бумаг указывается общее количество государственных ценных бумаг, которое Первичный дилер готов приобрести по ставке отсечения, сложившейся на аукционе.
• Поступающие заявки принимаются к регистрации подразделением KASE, уполномоченным на проведение операций с государственными ценными бумагами (далее – уполномоченное подразделение) начиная с 9-30 часов до 11-00 часов дня проведения аукциона.
• Заявки, заполненные с нарушением порядка оформления или не подлежащие расшифровке, не принимаются к регистрации.
• Уполномоченное подразделение по мере поступления и регистрации заявок обобщает их в сводную ведомость аукциона по форме Приложений 3 и 4 к настоящим Правилам, которая подписывается руководителем уполномоченного подразделения.
• Не позднее 11-30 часов дня проведения аукциона сводная ведомость аукциона
• передается эмитенту средствами факсимильной связи для принятия решения о ценовых условиях аукциона, включающих определение цены отсечения (либо ставки отсечения) и соответствующего ей объема государственных ценных бумаг, а также решение о проведении (не проведении) доразмещения.
• Эмитент, не позднее 14-30 часов дня проведения аукциона, сообщает уполномоченному подразделению ценовые условия аукциона.
• Эмитент вправе оперативно, в день проведения аукциона изменить объявленные условия выпуска, размещения, выплаты вознаграждения и погашения в части ограничения приобретения государственных ценных бумаг Первичными дилерами или инвесторами, и удовлетворения заявок с неконкурентными предложениями.
• Уполномоченное подразделение на основании решения о ценовых условиях аукциона осуществляет размещение государственных ценных бумаг.
• При проведении аукциона в первую очередь удовлетворяются заявки с неконкурентными предложениями, а затем с конкурентными предложениями, в пределах объявленных условий выпуска, размещения, выплаты вознаграждения и погашения.
• Не позднее 15-00 часов дня проведения аукциона после получения решения эмитента о ценовых условиях аукциона уполномоченное подразделение выдает Первичным дилерам уведомления об удовлетворенном объеме заявок на аукционе по форме Приложения 2 к настоящим Правилам.
• Результаты размещения государственных ценных бумаг на аукционе передаются в Центральный депозитарий не позднее 15-00 часов дня проведения аукциона только в случае, если не будет проводиться доразмещение.
• Оригинал сводной ведомости аукциона передается эмитенту уполномоченным подразделением не позднее трех рабочих дней после проведения аукциона.
• В случае принятия эмитентом решения о проведении доразмещения, ценовые условия аукциона и условия проведения доразмещения сообщаются эмитентом не позднее 14-00 часов дня проведения аукциона.

Порядок проведения доразмещения

• Доразмещение государственных ценных бумаг проводится в день проведения аукциона.
• KASE сообщает Первичным дилерам условия проведения доразмещения не позднее 14-30 часов. Условия проведения доразмещения включают следующую информацию: национальный идентификационный номер выпуска государственных ценных бумаг, по которому проводится доразмещение, объем доразмещения, средневзвешенная цена (либо ставка отсечения), время окончания приема заявок.
• Заявки, поступающие на доразмещение, принимаются к регистрации уполномоченным подразделением до времени указанного в условиях проведения доразмещения.
• Уполномоченное подразделение по мере поступления и регистрации заявок обобщает их в сводную ведомость доразмещения по форме Приложений 5 и 6 к настоящим Правилам, которая подписывается руководителем уполномоченного подразделения.
• Сводная ведомость доразмещения передается эмитенту средствами факсимильной связи для принятия решения об объеме доразмещения.
• Уполномоченное подразделение на основании решения эмитента об объеме доразмещения осуществляет доразмещение государственных ценных бумаг. Приоритетом при удовлетворении заявок на доразмещении служит время их фактического поступления в KASE.
• По окончании доразмещения уполномоченное подразделение выдает Первичным дилерам уведомления об удовлетворенном объеме заявок на доразмещении по форме Приложения 2 к настоящим Правилам.
• После завершения доразмещения государственных ценных бумаг, уполномоченное подразделение передает результаты размещения государственных ценных бумаг на аукционе и на доразмещении Центральному депозитарию не позднее 18-00 часов.
• Оригинал сводной ведомости доразмещения с соответствующим сопроводительным письмом передается эмитенту уполномоченным подразделением не позднее трех рабочих дней после проведения доразмещения.
• Уполномоченное подразделение передает эмитенту сведения об объеме размещения государственных ценных бумаг на аукционе и доразмещении, по форме Приложения 7 к настоящим Правилам, не позднее трех рабочих дней после проведения доразмещения.

Порядок проведения повторного открытия

• Порядок проведения повторного открытия аналогичен порядку проведения аукциона в соответствии с Главой 2 настоящих Правил.
• В заявке с конкурентными предложениями при повторном открытии указывается количество приобретаемых государственных ценных бумаг, номинальная стоимость одной государственной ценной бумаги, предполагаемая цена приобретения, общий объем покупки по номинальной стоимости, ставка вознаграждения до погашения.
• В заявке с неконкурентными предложениями при повторном открытии указывается только общее количество государственных ценных бумаг, которое Первичный дилер готов приобрести по средневзвешенной цене, сложившейся на повторном открытии.
• Сводная ведомость повторного открытия подписывается руководителем уполномоченного подразделения и представляется эмитенту по форме Приложения 8 к настоящим Правилам.
• Результаты размещения государственных ценных бумаг на повторном открытии передаются в Центральный депозитарий не позднее 17-00 часов дня проведения повторного открытия.
• Оригинал сводной ведомости повторного открытия с соответствующим сопроводительным письмом передается эмитенту уполномоченным подразделением не позднее трех рабочих дней после проведения повторного открытия.
• Сведения об объеме размещения государственных ценных бумаг на повторном открытии передаются эмитенту по форме Приложения 7 к настоящим Правилам не позднее трех рабочих дней после проведения повторного открытия.

Порядок проведения подписки

• Эмитент, за две календарные недели до официального срока начала подписки на государственные ценные бумаги, сообщает KASE перечень финансовых агентов и условия подписки.
• KASE в день получения условий подписки уведомляет финансовых агентов об условиях и сроках предполагаемой эмитентом подписки на государственные ценные бумаги для дальнейшего уведомления инвесторов.
• В день, установленный для размещения государственных ценных бумаг путем проведения подписки финансовых агентов, с 9-30 часов до 16-00 часов, финансовые агенты передают заявки в KASE на приобретение государственных ценных бумаг в соответствии с условиями подписки и агентским соглашением.
• Уполномоченное подразделение, по мере поступления и регистрации заявок, обобщает их в сводную ведомость подписки по форме Приложения 9 к настоящим Правилам, которая подписывается руководителем уполномоченного подразделения и передается эмитенту средствами факсимильной связи не позднее 17-00 часов.
• На основании сводной ведомости подписки, уполномоченное подразделение в этот же день до 18-00 часов выдает финансовому агенту уведомление с указанием объема удовлетворенных заявок по подписке на государственные ценные бумаги по формеПриложения 2 к настоящим Правилам.
• Результаты размещения государственных ценных бумаг по подписке финансовых агентов передаются в Центральный депозитарий не позднее 17-00 часов дня проведения подписки.
• Оригинал сводной ведомости подписки с соответствующим сопроводительным письмом передается эмитенту уполномоченным подразделением не позднее трех рабочих дней после проведения подписки.
• Сведения об объеме размещения государственных ценных бумаг по подписке передаются эмитенту по форме Приложения 7 к настоящим Правилам не позднее трех рабочих дней после проведения подписки.

Порядок оплаты за государственные ценные бумаги

• Уполномоченное подразделение и Первичные дилеры, на основании уведомления об объеме удовлетворенных заявок, не позднее 17-00 часов дня оплаты, установленного эмитентом условиями выпуска и размещения государственных ценных бумаг, передают в Центральный депозитарий поручение «депо» на списание денег и зачисление государственных ценных бумаг по счетам «депо» (далее – поручение “депо”) в соответствии со “Сводом правил Центрального депозитария”.
• В этот же день, по мере поступления поручений «депо» от KASE и Первичных дилеров, в Центральном депозитарии проводится их сверка и по результатам сверки формируется и передается в Республиканское государственное предприятие на праве хозяйственного ведения “Казахстанский центр межбанковских расчетов” (далее – Центр) платежное поручение на списание денег с позиции Первичного дилера в межбанковской системе переводов денег (далее — позиция Первичного дилера) и зачисление их на позицию Центрального депозитария в межбанковской системе переводов денег (далее — позиция Центрального Депозитария).
• В случае несовпадения поручений «депо», представленных на KASE и Первичными дилерами, Центральным депозитарием передается в Центр платежное поручение на списание денег с позиции Первичного дилера только по совпадающим пунктам поручений и зачисление их на позицию Центрального депозитария.
• Центр сверяет наличие денег на позиции Первичного дилера с суммой денег, указанной в платежном поручении. При достаточности денег на позиции Первичного дилера, Центр осуществляет перевод денег с позиции Первичного дилера на позицию Центрального депозитария. В Центральном депозитарии, в течение пятнадцати минут после зачисления денег на его позицию, формируется и направляется в Центр платежное поручение о переводе денег на позицию Комитета Казначейства Министерства финансов Республики Казахстан (далее – Казначейство) в межбанковской системе переводов денег
• При недостаточности денег на позиции Первичного дилера, Центральным депозитарием направляется в KASE и Первичному дилеру уведомление о неисполнении поручения на основании полученного от Центра уведомления о недостаточности денег.
• На основании уведомления о списании денег с позиции Первичного дилера, полученного из Центра, Центральным депозитарием зачисляются государственные ценные бумаги на счет «депо» Первичного дилера.
• После зачисления государственных ценных бумаг на счет «депо» Первичного дилера, Центральным депозитарием направляется KASE и Первичным дилерам сообщение об исполнении поручений «депо».
• В случае получения Первичным дилером и KASE уведомления о неисполнении поручения «депо», Первичный дилер и KASE вправе повторно передать в Центральный депозитарий поручение «депо», предварительно убедившись в устранении причин, повлекших неисполнение поручения «депо».
• KASE на основании уведомления Центрального депозитария об исполнении поручения «депо» направляет Казначейству сведения о перечислении денег Первичными дилерами за приобретенные государственные ценные бумаги по форме Приложения 10 к настоящим Правилам не позднее трех рабочих дней после получения указанного уведомления.
• После получения от Центрального депозитария сообщения об исполнении поручения «депо», Первичные дилеры выдают инвестору свидетельство, удостоверяющее его право собственности на государственные ценные бумаги на бумажном носителе, если иное не предусмотрено договором инвестора с Первичным дилером.

Порядок выплаты вознаграждения и погашения государственных ценных бумаг.

• За два рабочих дня до дня погашения (выплаты вознаграждения) государственных ценных бумаг до 15-00 часов, Первичные дилеры передают в Центральный депозитарий поручения “депо” на осуществление погашения (выплаты вознаграждения) и свои банковские реквизиты.
• Центральный депозитарий, осуществив проверку на наличие достаточного количества государственных ценных бумаг на счете “депо” Первичного дилера, блокирует указанное в поручении “депо” количество государственных ценных бумаг.
• В тот же день не позднее 17-30 часов, сведения о предстоящем погашении (выплате вознаграждения) соответствующего выпуска государственных ценных бумаг с указанием их количества, суммы, подлежащей выплате при погашении (выплате вознаграждения) соответствующего выпуска, и банковских реквизитов Центрального депозитария передаются Центральным депозитарием уполномоченному подразделению.
• Уполномоченное подразделение на основании сведений Центрального депозитария о предстоящих погашениях (выплатах вознаграждения) соответствующих выпусков государственных ценных бумаг направляет эмитенту сведения о предстоящих погашениях (выплатах вознаграждения) и банковские реквизиты Центрального депозитария.
• В день погашения (выплаты вознаграждения) государственных ценных бумаг, эмитент до 15-00 часов осуществляет перевод денег на позицию Центрального депозитария в соответствии со сведениями о предстоящем погашении (выплате вознаграждения).
• Перевод денег на позиции Первичных дилеров в погашение (для выплаты вознаграждения) государственных ценных бумаг производится Центральным депозитарием по их номинальной стоимости (в размере, начисленном за соответствующий период по соответствующей ставке вознаграждения) в день погашения (выплаты вознаграждения) до 16-00 часов.
• После осуществления перевода денег в погашение государственных ценных бумаг, Центральным депозитарием осуществляется списание (погашение) государственных ценных бумаг со счетов «депо» Первичных дилеров.
• После погашения (выплаты вознаграждения) государственных ценных бумаг сообщение о произведенном погашении (выплате вознаграждения) в этот же день направляется в KASE и далее эмитенту.
• Вышеприведенный порядок погашения распространяется и на случаи проведения досрочного погашения соответствующего выпуска государственных ценных бумаг.
• Условия досрочного погашения сообщаются эмитентом KASE не позднее пяти рабочих дней до даты досрочного погашения.

Первичный рынок ценных бумаг

Первичным рынком ценных бумаг является экономическое пространство, которое ценная бумага проходит от ее эмитента до первого покупателя. Экономическим это пространство называется не только потому, что на нем действуют эмитент и инвестор, но и потому, что оно рационально организовано (для него характерно разделение труда, т.е. на нем функционируют специализированные брокерские и дилерские фирмы), выполняя определенную экономическую задачу только в рамках этого пространства эмитент может получить необходимый ему капитал. Дальнейшее движение ценной бумаги, т.е. ее движение от 1-го к n-ному покупателю, не может быть источником дохода для эмитента.

Вторичный рынок ценных бумаг

Вторичный рынок состоит из двух частей. Одна из этих частей может быть описана как рынок для «подержанных» ценных бумаг. Вторая часть состоит из дополнительных выпусков ценных бумаг, уже находящихся в обращении, независимо о того, является ли результатом выпуска

привлечение новых средств или нет.

Вышеупомянутые методы представляют собой общие способы получения листинга для ценных бумаг/компаний. Ниже приводятся методы, которые используются для получения листинга по новым выпускам уже существующих ценных бумаг, которые уже имеют этот листинг

 

• Становление рынка государственных ценных бумаг

 

Рынок ценных бумаг в Казахстане на­чал формироваться в первой половине 1994 года, когда Национальный банк стал сокращать нехарактерные для цен­тральных банков функции в пользу стан­дартных. В частности, Национальный банк стал предоставлять прямые креди­ты правительству на покрытие дефицита бюджета по ставке рефинансирования (а не по льготной ставке) и одновременно сокращать их объемы.

В 1998 году прямое кредитование пра­вительства было полностью прекращено, а весь правительственный долг перед Национальным банком был переоформ­лен в специальные десятилетние облига­ции МЕАКАМ. Со своей стороны с 1994 года министерство финансов начало пе­реходить к неинфляционным методам финансирования дефицита бюджета — за­имствованию на внутреннем рынке путем выпуска ценных бумаг. Первыми ГЦБ были трехмесячные казначейские обяза­тельства. В течение первых 6 месяцев аукционы по ним проводились редко и нерегулярно, примерно один раз в месяц, но уже к концу года они стали проводить­ся еженедельно.

В 1999 году в связи с апрельской девальвацией тенге интерес к тенговым ГЦБ упал. Министерство фи­нансов с целью поддержания рынка на­чало выпускать краткосрочные валют­ные ЦБ, а также осуществило выпуск специальных валютных облигаций АВМЕКАМ. В настоящее время краткос­рочные валютные ценные бумаги полно­стью погашены, а пятилетние были кон­вертированы в мае 2000 года в еврообли­гации.

Валютные ГЦБ не принесли их вла­дельцам каких-либо сверхдоходов. Они имели повышенную доходность только в период с апреля по июнь 1999 года (по 3-х месячным — по сентябрь). Период повы­шенной доходности затем сменился пе­риодом очень низкой доходности по при­чине стабилизации курса тенге, после чего их доходность стала сравнима с доходностью тенговых бумаг.

ГЦБ министерства финансов являются не только инструментом заимствования правительства на внутреннем рынке, но и инструментом регулирования денежной базы Национального банка на вторичном рынке. В связи с тем, что Национальный банк не может приобретать ГЦБ на пер­вичном рынке, а объем их на вторичном рынке пока очень невелик, то портфель ГЦБ Нацбанка недостаточен для целей регулирования денежной базы. Поэтому Национальный банк с 1995 года был вынужден выпускать свои ценные бума­ги — ноты.

Ноты Национального банка имеют ко­роткие сроки обращения — от 7 до 91 дня, достаточные для оперативного регулиро­вания денежной базы и поэтому они не конкурируют с ценными бумагами пра­вительства. В апреле 1999 года, в период введения режима свободно плавающего обменного курса, Национальным банком также выпускались валютные ноты, в том числе в разовом порядке специаль­ные ноты для защиты пенсионных акти­вов.

Увеличение объемов поступлений в рес­публиканский бюджет в 2000 году опре­делило относительно невысокую потреб­ность бюджета в заемных средствах, и в этом году впервые за годы существования рынка ГЦБ объем погашения ценных бумаг превысил объем их размещения. Кроме того, министерство финансов сни­зило объемы заимствования и увеличило сроки размещения государственных каз­начейских обязательств. Наблюдалась ус­тойчивая тенденция снижения уровня до­ходности на внутреннем рынке: только за 2000 год доходность по краткосрочным бумагам снизилась более чем в 2 раза.

Высокий уровень ликвидности на фи­нансовом рынке при значительном сни­жении чистой эмиссии ценных бумаг правительства привел к тому, что Наци­ональный банк для регулирования избыточной ликвидности банков был вынуж­ден выпуск тенговых краткосрочных нот более чем в два раза по сравнению с 1999 годом. Объем выпуска нот составил Т132,5 млрд., что привело к значительному увеличению доли нот НБК в структуре всех государ­ственных тенговых бумаг в обращении.

Рынок ГЦБ развивался не только в направлении количественного роста, за эти годы на нем произошли глубокие качественные изменения. Постоянно рас­ширяется спектр государственных цен­ных бумаг, увеличиваются сроки их об­ращения. Если в 1994 — 1996 годах эмити­ровались только краткосрочные бумаги (3-х, 6-ти и 12-и месячные бумаги), то с 1997 года эмитируются и среднесрочные дисконтированные и индексированные бумаги министерства финансов.

Начиная с 2000 года объем выпуска среднесрочных ценных бумаг стано­вится значительным и их выпуск дости­гает Т11,2 млрд., или 23,4 % от всего выпуска тенговых ГЦБ министерства финансов. С 2000 года регулярно вы­пускаются двух и трехлетние дисконти­рованные и индексированные по инф­ляции ценные бумаги, по которым отме­чается достаточно устойчивый спрос. Так, в 2001 году, несмотря на снижение доходности, по отдельным видам этих бумаг спрос превышал предложение более чем в 5-6раз.

Дальнейшее развитие рынка ГЦБ по мнению Национального банка, должно было идти в направлении еще большего расширения спектра государственных ценных бумаг (в частности, увеличения сроков обращения среднесрочных ценных бумаг до 5 лет). Это поможет рынку приобрести надежные среднесрочные индикаторы, что будет способствовать становлению в Казахстане развитого капитала и развитию вторичного рынка. Сложившаяся макроэкономическая ситуация весьма благоприятна для решения этой задачи: в среднесрочном плане прогнозируется дальнейшее снижение темпов инфляции.

Анализ привлечения ГЦБ в Накопительную пенсионную систему Казахстана.

В переходный период Казахстан столкнулся с жестким бюджетным дефицитом. В середине девяностых годов солидарная пенсионная система уже не могла обеспечить даже минимального уровня социальных гарантий. Правительством Республики Казахстан в качестве альтернативного пути решения данной проблемы была проведена реформа пенсионной системы на основе чилийской модели накопительной пенсионной системы.

Казахстан стал первой страной на территории СНГ, которая в 1998 г. начала планомерный переход к системе накопительного пенсионного обеспечения на принципах персональных пенсионных отчислений. Накопительная пенсионная система была призвана решить ряд проблем: смягчить социальную напряженность, постепенно освободить бюджет от бремени пенсионных выплат, способствовать появлению у граждан заинтересованности зарабатывать много и легально.

В результате пенсионной реформы будущие пенсии должны были сохраниться и приумножиться, а экономика получить еще одного институционального инвестора — пенсионные фонды. Граждане должны были получить возможность инвестировать на рынке свои пенсионные накопления.

Основополагающими принципами накопительной пенсионной системы, закрепленными в Законе РК «О пенсионном обеспечении в Республике Казахстан», являются:

государственное регулирование деятельности субъектов накопительной пенсионной системы: накопительных пенсионных фондов (НПФ), банков-кастодианов и организаций, осуществляющих инвестиционное управление пенсионными активами;

обеспечение права выбора перечисления пенсионных накоплений граждан в государственном или негосударственных накопительных пенсионных фондах;

гарантии государства состоявшимися пенсионерами на получение пенсий, а также несёт обязательства перед гражданами, имевшими трудовой стаж до начала пенсионной реформы;

гарантии государства состоявшимся пенсионерам на сохранение получаемого размера пенсий из Государственного центра по выплате пенсий и пособий, а также их индексацию с учетом роста потребительских цен;

разграничение пенсий и других форм социального обеспечения;

обязательность участия каждого гражданина трудоспособного возраста в формировании пенсионных накоплений;

эффективность инвестирования в сочетании с безопасностью пенсионных сбережений;

обеспечение права наследования граждан на накопления в государственном и негосударственных накопительных пенсионных фондах.

По данным Национального Банка Республики Казахстан по состоянию на 1 мая 2010 г. на рынке пенсионных услуг действуют 13 накопительных пенсионных фондов, один из которых является государственным. Инвестиционную деятельность фондов осуществляют 10 организаций.

По данным Нацбанка РК, количество вкладчиков накопительной пенсионной системы составило примерно 6,6 млн. человек, общее поступление пенсионных взносов — 340,4 млрд. тенге. На индивидуальные пенсионные счета вкладчиков начислен чистый инвестиционный доход в размере 105,2 млрд. тенге.

В 2008 году 75 — 80 процентов пенсионных активов было инвестировано в государственные ценные бумаги (ГЦБ) Минфина РК и в ценные бумаги относительно узкого перечня казахстанских предприятий. Остальные 20 — 25 процентов малыми долями были распределены между депозитами отечественных банков, ценными бумагами исполнительных органов, облигациями иностранных эмитентов и международных финансовых организаций при высокой доле активов в иностранной валюте.

Механизмы сохранности пенсионных средств предусмотрены в законе «О пенсионном обеспечении». НПФ, компании, управляющие пенсионными активами или само государство возместят вкладчикам убытки.

Однако, эта ситуация требует консолидации усилий всех заинтересованных сторон для решения проблемы доходного размещения пенсионных активов до начала массовых накопительных выплат.

Для улучшения ситуации в декабре 2003 г., а затем в июле 2004 г. были внесены изменения в «Правила по управлению пенсионными активами». Обязательства каждого НПФ по инвестированию в ГЦБ, за исключением ценных бумаг местных исполнительных органов, уменьшены с 35 до 25 % от общего объема пенсионных активов. Впервые дано право вкладывать в аффинированное золото — не более 5%. Увеличены лимиты инвестирования в ипотечные облигации до 20% и в облигации АО «Банк развития Казахстана» до 15 %. Значительно расширены возможности по приобретению акций иностранных эмитентов и долговых ценных бумаг с высоким рейтингом — до 40%.

Тем не менее, в условиях хронического дефицита финансовых инструментов у пенсионных фондов и управляющих компаний нет выбора. Им приходится вкладывать средства в те инструменты, которые есть на рынке. Так, доля ГЦБ в портфеле фондов за первые 6 месяцев снизилась всего на 2,7 пункта, с 53,3 до 50,6%.

Вместе с тем и доходность по ГЦБ продолжает снижаться. Порядка трети всех активов фондов приходится на краткосрочные ноты Национального банка, доходность по которым снизилась с 5,07% в декабре 2009 года до 4,98% в июне этого года.

Вокруг государственных ценных бумаг сложилась парадоксальная ситуация. Минфин и Национальный банк выпускают и планируют выпускать бумаги с доходностью 5-6-7% годовых. При этом официально объявляется, что годовая инфляция составит те же 6-8%.

Сегодня 51% активов НПФ вложено в госбумаги. Таким образом, пенсионные фонды одолжили государству около $1,5 млрд. Но никто не знает, куда, в какие проекты, на какие цели эти деньги будут использованы. Необходима прозрачность таких проектов, насколько эффективно используются личные средства миллионов вкладчиков накопительной пенсионной системы.

Доля негосударственных ценных бумаг в портфелях НПФ выросла за шесть месяцев с 29,7 всего до 30,4%, депозитов в банках — с 6,9 до 7,5%, а вложения в ценные бумаги иностранных эмитентов даже снизились с 9,5 до 8,7%. Еще около 2,8% пенсионных взносов вкладчиков, или порядка 11,5 млрд. тенге, вообще зависли на инвестиционных счетах. В сложившихся условиях пенсионные фонды вряд ли смогут переломить ситуацию.

С 1 января 2005 года вступили в силу новые правила выпуска, размещения, обслуживания и погашения ГЦБ. Выпуск ГЦБ должен осуществляться не через первичных дилеров — 17 банков второго уровня, а непосредственно через Казахстанскую фондовую биржу. Минфин отказался от практики досрочного погашения бумаг. Наряду с этими правилами предусматривается осуществление Минфином эмиссий долгосрочных ГЦБ сроком обращения 10, 15 и 20 лет.

Эти решения правительства стали первым шагом по поддержанию НПФ. Вместе с тем, можно отметить, что планируемое увеличение объема эмиссии ГЦБ не приведет к кардинальному изменению ситуации. Об этом свидетельствуют результаты последнего аукциона по размещению очередного выпуска шестилетних МЕОКАМ. Доходность МЕОКАМ, несмотря на значительный срок их обращения, в результате повышенного спроса составил 5,80%, что значительно ниже прогнозируемого уровня инфляции на этот год.

В августе 2004 года на заседании правительства в числе наиболее актуальных проблем Президент назвал отсутствие достаточного количества финансовых инструментов для вложений накопительных пенсионных фондов. Правительство предлагает решать эту проблему комплексно: и за счет запуска рынка акций, за счет продажи части государственного пакета акций национальных компаний, и за счет выпуска проектных облигаций под гарантии либо Министерства финансов, либо Банка развития. Повышение прозрачности является непременным условием развития и отечественного фондового рынка, от становления которого напрямую зависит судьба пенсионной системы. Казахстанские предприятия не хотят идти на фондовый рынок, и одна из главных причин — они не хотят раскрывать информацию об акционерах. В результате фондовый рынок не расширяется, так как корпоративные акции являются самыми доходными инструментами для инвестиций.

Мировая практика показывает, что гармонично развитым фондовым рынок считается в том случае, когда соблюдается баланс: 60% акций и 40% облигаций. Развитие рынка акций выгодно для институциональных инвесторов, работающих на долгосрочную инициативу, потому что в отличие от облигаций, доход по которым фиксирован, рынок акций может предложить наибольшую доходность за счет стоимости активов и дивидендов. На казахстанском фондовом рынке сейчас доля облигаций превалирует.

Возможными инструментами для вложения пенсионных активов могут стать:

государственные проектные ценные бумаги. Это могут быть ценные бумаги, выпущенные корпоративными эмитентами с гарантией государства, либо ГЦБ, эмитированные под определенные проекты.

акции и облигации казахстанских предприятий, национальных компаний по листингу «А» и «В».

акции и облигации России, Кыргызстана и Узбекистана.

акции и облигации иностранных компаний с более низким рейтингом и более высоким инвестиционным доходом;

ипотечные облигации.

Одна из главных задач государства на сегодня состоит в том, чтобы пенсионные накопления оставались в отечественной экономике и работали на нее, принося достаточный инвестиционный доход. Необходимо приложить все усилия для развития рынка ценных бумаг в рамках программ развития экономики в целом и расширения круга финансовых инструментов пенсионных активов НПФ.

О KASE.

15 ноября 1993 года в Казахстане была введена национальная валюта – тенге. На второй день после этого события – 17 ноября 1993 года – Национальный Банк Республики Казахстан и двадцать три ведущих казахстанских коммерческих банка приняли решение создать валютную биржу. Существовавший до этого Центр проведения межбанковских валютных операций (Валютная биржа) являлся структурным подразделением Национального Банка. Основными задачами, поставленными перед новой биржей, являлись организация и развитие национального валютного рынка в связи с введением тенге. Как юридическое лицо биржа была зарегистрирована 30 декабря 1993 года под наименованием «Казахская Межбанковская Валютная Биржа» в организационно-правовой форме акционерного общества закрытого типа.

Так была образована существующая в настоящее время Казахстанская фондовая биржа, а 17 ноября стало ее днем рождения.

03 марта 1994 года биржа была перерегистрирована под наименованием «Казахстанская Межбанковская Валютная Биржа», что объяснялось необходимостью приведения наименования биржи в соответствие с действовавшим законодательством.

В течение первых двух лет существования биржа занималась организацией торгов только иностранными валютами. Однако уже в августе 1994 года Биржевой совет поручил Правлению биржи начать проработку вопроса о развитии биржевого сервиса на рынке ценных бумаг, а для отражения направления дальнейшей деятельности биржи общее собрание ее акционеров приняло решение изменить наименование биржи на «Казахстанская межбанковская валютно-фондовая биржа» Под новым наименованием биржа была перерегистрирована 12 июля 1995 года.

С принятием Временного положения о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовой бирже, утвержденного постановлением Кабинета Министров Республики Казахстан от 03 октября 1994 года № 1099, деятельность фондовой биржи стала подлежать лицензированию Министерством финансов Республики Казахстан (до этого времени закон Казахской ССР «Об обращении ценных бумаг и фондовой бирже в Казахской ССР» от 11 июня 1991 года предусматривал только регистрацию фондовой биржи Министерством финансов республики). Необходимость получения лицензии на осуществление деятельности в качестве фондовой биржи была внесена также и в имеющий силу закона указ Президента Республики Казахстан «О ценных бумагах и фондовой бирже» от 21 апреля 1995 года. При этом функции лицензиара были переданы от Министерства финансов вновь образованной Национальной комиссии Республики Казахстан по ценным бумагам.

02 октября 1995 года биржа получила лицензию № 1 на осуществление биржевой деятельности на рынке ценных бумаг, однако действие этой лицензии ограничивалось правом на организацию торгов только государственными ценными бумагами. Впервые торги государственными ценными бумагами были проведены на бирже 14 ноября 1995 года. В то время в силу различных причин биржевой сегмент рынка долговых обязательств государства занимал небольшую долю, торги государственными облигациями имели эпизодический, нерегулярный характер, и через год – 20 сентября 1996 года биржа была вынуждена остановить торги этими ценными бумагами. В 1997 году торги государственными ценными бумагами не проводились. Активизация биржевого рынка долговых обязательств государства началась лишь в 1998 году после запуска в Казахстане накопительной пенсионной системы.

Поскольку названный указ Президента Республики Казахстан содержал запрет на выполнение фондовой биржей функций товарной биржи, по требованию лицензиара биржа была переименована и из ее названия была исключена валютная составляющая. 12 апреля 1996 года биржа была перерегистрирована под наименованием «Казахстанская фондовая биржа», а 13 ноября этого же года получила неограниченную лицензию Национальной комиссии Республики Казахстан по ценным бумагам на организацию торгов ценными бумагами.

Параллельно усилиям, которые предпринимались в направлении развития организованного рынка ценных бумаг, биржа проводила работу по развитию срочного рынка. В начале 1996 года была проведена работа по созданию нормативной базы, регулирующей биржевой рынок срочных контрактов, и в мае этого года состоялось открытие рынка валютных фьючерсов. К сожалению, первая попытка открытия данного рынка оказалась в то время нежизнеспособной, и торги срочными контрактами были остановлены в феврале 1998 года. Данный сектор рынка удалось восстановить только в марте 1999 года.

Так как новый закон Республики Казахстан «О рынке ценных бумаг» от 05 марта 1997 года ограничивал деятельность фондовой биржи только ценными бумагами, общее собрание акционеров биржи в апреле 1997 года приняло решение о ее реорганизации путем выделения в отдельное юридическое лицо ЗАО «Алматинская биржа финансовых инструментов» (AFINEX), которое было зарегистрировано 30 июля 1997 года. С 01 сентября того же года на торговую площадку AFINEX были переведены торги иностранными валютами и срочными контрактами. Сама Казахстанская фондовая биржа прошла перерегистрацию 03 июля 1997 года под своим прежним наименованием и 19 сентября этого года провела первые торги негосударственными эмиссионными ценными бумагами.

1998 год был отмечен восстановлением биржевого рынка государственных ценных бумаг, произошедшим за счет появления новой группы профессиональных участников рынка ценных бумаг – компаний по управлению пенсионными активами, которые в силу требований законодательства были обязаны оперировать только на организованном фондовом рынке. В том же году при помощи Национальной комиссии Республики Казахстан по ценным бумагам в Казахстане был сформирован организованный вторичный рынок суверенных еврооблигаций Республики Казахстан. Первые торги этими еврооблигациями состоялись на бирже 19 октября 1998 года. С 15 июля того же года биржа запустила в эксплуатацию котировочную торговую систему, что, по сути, разрешило проблему создания в Казахстане внебиржевой котировочной организации.

С 1999 года началось развитие биржевого рынка корпоративных облигаций, первые из которых были включены в официальный список биржи 01 февраля того же года. 1999 год отмечен также запуском с 05 июля биржевого сектора операций репо по государственным ценным бумагам и проведением 07 июля первого аукциона по размещению муниципальных облигаций.

Со вступлением в силу закона Республики Казахстан «О внесении изменений и дополнений в некоторые законодательные акты Республики Казахстан по вопросам акционерных обществ» от 10 июля 1998 года был устранен запрет на организацию фондовой биржей торгов иностранными валютами и другими, помимо ценных бумаг, финансовыми инструментами, что дало возможность присоединить AFINEX к Казахстанской фондовой бирже. Решение об этом было принято общим собранием акционеров 06 января 1999 года, а 16 марта этого года была произведена соответствующая государственная перерегистрация воссоединенной биржи.

07 января 2007 года вступил в действие приказ Председателя Агентства Республики Казахстан по регулированию деятельности регионального финансового центра города Алматы (АРД РФЦА) от 15 декабря 2006 года № 74, определяющий биржу оператором специальной торговой площадки РФЦА, первые торги на которой состоялись 27 февраля 2007 года.

08 августа 2007 года со вступлением в силу закона Республики Казахстан «О внесении изменений и дополнений в некоторые законодательные акты Республики Казахстан по вопросам развития регионального финансового центра города Алматы» от 21 июля 2007 года биржа утратила свой статус некоммерческой организации, а ее акции стали доступны к покупке любыми заинтересованными лицами (ранее круг акционеров биржи был законодательно ограничен только профессиональными участниками рынка ценных бумаг и другими организациями, не являющимися профессиональными участниками рынка ценных бумаг, но имеющими в соответствии с законодательством Республики Казахстан право на осуществление сделок с иными, кроме ценных бумаг, финансовыми инструментами).

С этой же даты был изменен принцип голосования на общем собрании акционеров биржи (вместо «один акционер – один голос» – «одна акция – один голос») и введено ограничение на максимальное количество акций биржи, которое может принадлежать ее одному акционеру совместно с его аффилиированными лицами. Это ограничение составляет 20 % от общего количества размещенных акций биржи для любых акционеров биржи, кроме АО «РФЦА» (право владения и пользования государственным пакетом акций которого принадлежит АРД РФЦА), которое вправе владеть до четверти от общего количества размещенных акций биржи (в настоящее время названное общество владеет 12 % от общего количества размещенных акций биржи)

23 августа 2007 года годовое общее собрание акционеров биржи утвердило стратегию ее развития на 2007–2010 годы, предварительно одобренную Биржевым советом 26 июля 2007 года.

Сегодня биржа представляет собой универсальный финансовый рынок, который условно можно разделить на пять основных секторов: рынок иностранных валют, рынок государственных ценных бумаг, рынок акций и корпоративных облигаций, рынок операций репо, рынок деривативов.

 

1.3   Современное состояние рынка ценных бумаг

 

Сейчас  Казахстан  стоит  на  пути   развития   рынка   ценных   бумаг, учитывающего как исторические казахстанские традиции, так  и  опыт  стран  с развитой рыночной экономикой.

 Как известно, основная цель развития рынка ценных бумаг  -содействовать эффективному   развитию   экономики   Казахстана,    ускорению    финансовой стабилизации и  экономическому  росту  на  основе  активизации  работы  всех субъектов рыночной экономики, в первую очередь, населения.

Рынок ценных бумаг может развиваться  только  при  нормальных  товарно-денежных   отношениях    и    отношениях    собственности.    Преобразование государственной  собственности  в  формы  собственности,  адекватные   новым рыночным  отношениям,  в   значительной   мере   осуществляется   путем   ее приватизации.

В последние десятилетия приватизация  имела  место  во  многих  странах мира. Особенно интенсивно она проводилась в  Англии.  Но  в  странах  Запада приватизация  происходила  в  период  развитой  рыночной  экономики,   когда емкость рынка позволяла поглотить  любое  количество  акций  приватизируемых предприятий. У нас же ситуация иная.

В условиях неразвитого казахстанского рынка ценных бумаг  приватизация, напрямую связанная  с  акционированием,  является  начальным  импульсом  для формирования рынка ценных  бумаг,  поскольку  позволяет  участвовать  в  нем большинству предприятий и  населения.  С  воссозданием  рынка  ценных  бумаг ценные бумага  превращаются  в  финансовые  инструменты,  доступные  широким слоям населения.

В целом,  развитие  рынка  ценных  бумаг  позволит  стимулировать  рост сбережений населения и  расширить  выбор  объектов  инвестирования,  создать механизм активного воздействия  на  работу  предприятий  путем  установления курсов ценных бумаг, отражающих их финансовое состояние,  а  также  повысить эффективность работы  различных  финансовых  институтов  путем  оперативного управления фондовым портфелем.

    В  рыночной  экономике  важная  цель  отводится  ценным   бумагам   как инструменту аккумулирования финансовых ресурсов и  направления  их  в  сферы наиболее прибыльного использования капитала, инвестирования производства   в отраслях, испытывающих хронический недостаток капиталовложений,  привлечения в хозяйственный оборот временно свободных средств юридических  и  физических лиц.

  Вкладчиков, прежде всего, интересуют  доходность  и  надежность  ценной бумаги. Инфляционное обеспечение денег  постоянно  вносит  свои  коррективы. Любой инвестор стремится получить  не  только  существенный  прирост  своего капитала в номинальном виде, но и сделать это как можно  быстрее.  Никто  не желает  в  условиях  постоянного  роста  цен  оставлять  свои   средства   в неликвидных  ценных  бумагах  на  длительный  срок.  Таким  образом,   общее состояние   экономики,   рост   цен,   банкротство   финансовых   институтов накладывают определенные ограничения на  становление  и  нынешнее  состояние рынка ценных бумаг в Казахстане. С формированием  экономической  системы,  а также принятием Национальной  программы  разгосударствления  и  приватизации ускорился  процесс  формирования  основных  элементов  рынка  ценных  бумаг.

Преобразование государственных предприятий в АО  позволило  использовать  им один из наиболее эффективных  механизмов  привлечения  инвестиций  —  выпуск акций.

Дополнительный  импульс  развитию  рынка  ценных  бумаг  дает  политика секьюритизации страны, т.е. процесса расширения использования  ценных  бумаг в качестве  инструмента,  опосредствующего  движение  ссудного  капитала,  а также  придания  другим  Инструментам  форм,  традиционно  присущих   ценным бумагам.  Этот  опыт  накоплен  многими  странами,  и  в   настоящее   время государство для покрытия дефицита бюджета все чаще прибегает не  к  эмиссиям денежных знаков, а к выпуску государственных ценных бумаг.

Рынок  ценных  бумаг  облегчает  и  расширяет  доступ  всем  субъектам экономики  к  получению  необходимых  им  денежных  ресурсов.  Выпуск  акций позволяет получать  финансовые  ресурсы  бессрочно,  до  конца существования предприятий; выпуск облигаций  позволяет  получать  кредит  на более выгодных условиях по сравнению с  условиями  банков-монополистов,  что способствует дальнейшему развитию рынка ценных бумаг.

Как и многие страны, вставшие на  путь  рыночной  экономики,  Казахстан сталкивается со значительными трудностями в  развитии  рынка  ценных  бумаг. Отсутствие  в  прошлом  этого  вида  деятельности,  помимо   соответствующих государственных   законодательных    актов,    требует    целенаправленного стимулирования его развития, поддержания обратной  связи  между  участниками рынка ценных бумаг и  регулирующими  органами,  выработки  у  широких  слоев населения  культуры  обращения  с  ценными  бумагами,  привития  интереса  к инвестированию,  устранения   негативного   представления   о   «нетрудовом» характере доходов, получаемых от вложения в ценные бумаги.

Еще к началу прошедшего 2009 г. государству удалось решить  большинство из задач, касающихся проблемы развития рынка ценных  бумаг,  поставленных  в Программе развития от 2006 г.,  в  реализации  которой  удалось  создать  и развить инфраструктуру фондового рынка. Но ее  успешная  реализация  тем  не менее не дала реальной активизации фондового рынка  страны  и  вовлечения  в инвестиционный процесс широкого спектра потенциальных участников.

К 2001 году уже  полностью был сформирован  рынок  государственных  ценных бумаг,  имеющий   налаженную   инфраструктуру   и   отработанные   механизмы проведения операций. Государственные  ценные  бумаги  являются  одним  из самых надежных видов ценных бумаг, обращающихся  на  казахстанском  фондовом рынке.  Также  создана  базовая  законодательная,  институциональная   и техническая  инфраструктура  рынка  негосударственных   эмиссионных   ценных бумаг. Рынок корпоративных ценных  бумаг  в  Казахстане  развивается  не столь активно, хотя именно  данный  элемент  финансовой  системы  во  многом предопределяет эффективность функционирования рыночной экономики.

Программа развития рынка ценных бумаг на  2007-2010  гг.  исходит  из того, что активизация фондового рынка и увеличение его объемов  не  являются самоцелью. Необходимо избежать ошибок,  совершенных  многими  развивающимися странами, создавшими спекулятивные рынки, неизбежные крахи которых  приводят к общему кризису экономики. Сложившаяся ситуация влечет за  собой  пересмотр роли иностранных портфельных инвестиций  в  формировании  внутреннего  рынка ценных бумаг. Целью новой программы и является задействование  рынка  ценных бумаг как эффективного механизма мобилизации и перераспределения  внутренних сбережений  и  средств  потенциальных  иностранных  инвесторов  с  созданием необходимых  условий  для  привлечения  портфельных  инвестиций  в  реальную экономику.

B Казахстане стабильно продолжает функционировать рынок государственных ценных бумаг, представленный на 1 января 2010 г.:

• номинированными в    тенге    государственными    казначейскими обязательствами Министерства финансов Республики Казахстан (МЕККАМ —  3,6,12 месяцев в обращении);
• государственными среднесрочными   казначейскими   обязательствами (МЕОКАМ — 24);
  • специальными казначейскими обязательствами со сроком обращения десять лет (МЕАКАМ — 120);
  • национальными сберегательными облигациями (НСО);
  • краткосрочными нотами Национального  банка,  используемыми  в  целях регулирования денежной массы;
  • государственными индексированными  казначейскими   обязательствами (МЕИКАМ — 3,6,12) номинированными   в   долларах    США    специальными    валютными государственными облигациями (АВМЕКАМ);
  • краткосрочными валютными обязательствами (МЕКАВМ -3,6,9,12);
  • дисконтными и  купонными  облигациями   гг.   Алматы   и   Астаны, соответственно.

По состоянию  на  1  января  2010  г.  суммарный  объем  находящихся  в обращении  государственных  ценных  бумаг  Республики  Казахстан  составляет 112970,0 млн. тенге, в том числе  номинированных  в  тенге  —  66528,8  млн. тенге, номинированных в доллаpax США — 46441,21 млн. тенге.

Удельный вес негосударственных  ценных  бумаг,  а  также  ценных  бумаг международных финансовых организаций составляет 1899,8 млн. тенге.

В   2010    г.    существенное    развитие    получили    казахстанские институциональные  инвесторы.  Деятельность  Агентства финансового надзора   будет направлена  на  сохранение  имеющихся  позитивных  тенденций  и  на  решение существующих проблем.

В 2009 году объем выпуска  государственных  ценных  бумаг  составил  по номинальной стоимости 200099,1 млн. тенге, что на 19,3% больше  чем  в  2008 году.

В целом если 2008 год  можно  назвать  годом  реального  запуска  рынка негосударственных облигаций и стабилизации институциональной  инфраструктуры фондового  рынка,  то  в  2007 году  были  предприняты  меры  по  повышению привлекательности инвестирования в ценные бумаги. Одним из значимых  событий 2001 года стало упразднение Национальной комиссии  Республики  Казахстан  по ценным бумагам с передачей ее функций и полномочий Национальному Банку.

К 2009 году рынок ценных бумаг Казахстана можно считать сформированным, хотя существует много проблем.

Показатели рынка государственных ценных бумаг за 2010 г:

За январь – декабрь 2008 года объем операций купли – продажи государственных ценных бумаг на КФБ, включая облигации местных исполнительных органов, составил 938,4 млрд. тенге (7,804 млрд. долл. США). В результате совокупный объем торгов государственными ценными бумагами снизился относительно соответствующего периода 2007 года на 5,4% (на 3,2% в долларовом выражении). За отчетный период было проведено операций по первичному размещению на общую сумму 465 162,2 млн. тенге, в тоже время объем операций по вторичной купле – продаже государственных бумаг составил 473 237,1 млн. тенге (Таблица 1).

 

Таблица 1.

Рынок ГЦБ за январь-декабрь 2008 г.

Месяц	Сектор размещений	Вторичный рынок, купля-продажа	Итого, в млн. тенге
Январь	24 031,5	36 020,8	60 052,3
Февраль	34 871,0	25 442,4	60 313,4
Март	36 710,2	29 301,0	66 011,2
Апрель	31 310,2	53 632,8	84 943,0
Май	30 585,1	10 282,9	40 868,0
Июнь	34 357,8	23 622,8	57 980,6
Июль	23 645,4	16 478,9	40 124,3
Август	45 126,7	39 426,0	84 552,7
Сентябрь	57 144,4	56 681,2	113 825,6

Продолжение таблицы 1

Октябрь	46 173,2	60 455,9	106 629,1
Ноябрь	45 145,2	51 274,6	96 419,8
Декабрь	56 061,5	70 617,8	126 679,3
итого	465 162,2	473 237,1	938 399,3
Примечание – составлено по данным KASE

 

 

Показатели рынка государственных ценных бумаг за 2009 г:

За 2009 год объем торгов государственными ценными бумагами вырос относительно 2008 года на 50,1% (на 21,0% в долларовом выражении). В абсолютном выражении объем операций купли – продажи государственных ценных бумаг на KASE составил Т1,408 трлн. ($9,443 млрд.).

За отчетный период было проведено операций по первичному размещению на общую сумму T698,1 млрд. ($4,659 млрд.), в то же время объем операций по вторичной купле – продаже государственных ценных бумаг составил Т710,0 млрд. ($4,784 млрд.) (Диаграмма 1.)          Диаграмма 1. Динамика торгов ГЦБ за 2009 г.

         Примечание – составлено по данным KASE

 

Активное размещение государственных ценных бумаг Министерством финансов РК и Национальным Банком РК связано с финансированием дефицита республиканского бюджета и проведения более гибкой денежно‐кредитной политики в условиях сокращения государственных доходов. (Диаграмма 2.)

Диграмма 2. Финансирование дефицита государственного бюджета за              счет правительственных займов

Примечание — составлено по данным KASE

 

Данные меры Правительства РК и НБ РК способствуют развитию отечественного фондового рынка в условиях кризисных явлений. В условиях дефицита ликвидных и надежных корпоративных ценных бумаг наблюдается высокий спрос на государственные ценные бумаги со стороны институциональных инвесторов. Это, однако, приводит к снижению процентных ставок по ним.

На конец 2009 года было зарегистрировано 77 брокерских и (или) дилерских организаций, в начале года их количество составляло 104 компании. Общее количество участников РФЦА составило 44 компаний, из которых 7 с иностранным участием. В начале года их количество составляло 58.

Сложившаяся ситуация на рынке ценных бумаг способствовала сокращению деятельности брокерских и дилерских организаций. Кроме того, негативные события на финансовом рынке, в частности дефолты по сделкам РЕПО, показали неспособность некоторых компаний выполнять свои обязательства в силу своей низкой капитализации.

Таблица 2.

План выпусков государственных ценных бумаг на 2010 г.
Месяц проведения аукциона	Вид ГЦБ	Планируемый объем размещения, тенге
Январь	МЕККАМ	11 000 000 000
	МЕОКАМ	14 000 000 000
	МЕУКАМ	15 000 000 000
	МЕУЖКАМ	13 000 000 000
Итого:		53 000 000 000
Февраль	МЕККАМ	11 000 000 000
	МЕОКАМ	13 000 000 000
	МЕУКАМ	16 000 000 000
	МЕУЖКАМ	14 000 000 000
Итого:		54 000 000 000
Март	МЕККАМ	11 000 000 000
	МЕОКАМ	14 000 000 000
	МЕУКАМ	15 000 000 000
	МЕУЖКАМ	13 000 000 000
Итого:		53 000 000 000
Апрель	МЕККАМ	11 000 000 000
	МЕОКАМ	14 000 000 000
	МЕУКАМ	16 000 000 000
	МЕУЖКАМ	13 000 000 000
Итого:		54 000 000 000
Май	МЕККАМ	10 000 000 000
	МЕОКАМ	14 000 000 000
	МЕУКАМ	15 000 000 000
	МЕУЖКАМ	14 000 000 000
Итого:		53 000 000 000
Июнь	МЕККАМ	11 000 000 000
	МЕОКАМ	14 000 000 000
	МЕУКАМ	15 000 000 000
	МЕУЖКАМ	14 000 000 000
Итого:		54 000 000 000
Июль	МЕККАМ	11 000 000 000
	МЕОКАМ	14 000 000 000
	МЕУКАМ	15 000 000 000
	МЕУЖКАМ	13 000 000 000
Итого:		53 000 000 000
Август	МЕККАМ	11 000 000 000
	МЕОКАМ	14 000 000 000
	МЕУКАМ	15 000 000 000

 

Продолжение таблицы 2

	МЕУЖКАМ	13 000 000 000
Итого:		53 000 000 000
Сентябрь	МЕККАМ	11 000 000 000
	МЕОКАМ	14 000 000 000
	МЕУКАМ	15 000 000 000
	МЕУЖКАМ	14 000 000 000
Итого:		54 000 000 000
Октябрь	МЕККАМ	11 000 000 000
	МЕОКАМ	14 000 000 000
	МЕУКАМ	15 000 000 000
	МЕУЖКАМ	13 000 000 000
Итого:		53 000 000 000
Ноябрь	МЕККАМ	11 000 000 000
	МЕОКАМ	14 000 000 000
	МЕУКАМ	15 000 000 000
	МЕУЖКАМ	13 000 000 000
Итого:		53 000 000 000
Декабрь	МЕККАМ	11 000 000 000
	МЕОКАМ	14 000 000 000
	МЕУКАМ	15 000 000 000
	МЕУЖКАМ	14 978 281 000
Итого:		54 978 281 000
Всего:		641 978 281 000
Примечание – составлено по данным KASE

 

В отчетном году произошло уменьшение количества участников РФЦА вследствие принятия решений учредителями юридических лиц – участников РФЦА о добровольном возврате лицензий на осуществление брокерской и дилерской деятельности. Кроме того, ряд таких компаний произвели процедуру реорганизации путем их присоединения к «материнским» компаниям. В основном прекратили свою деятельность брокерские компании, пришедшие на рынок на волне краткосрочного роста казахстанского рынка ценных бумаг 2006‐2008 гг.

При этом наблюдается повышение качества деятельности брокерских и дилерских организаций, так как некоторые компании получили дополнительное членство на KASE по иным категориям, позволяющим осуществлять деятельность со сложными финансовыми инструментами, в том числе и на рынке срочных контрактов.

Сегодня казахстанский рынок ценных бумаг — механизм для  удовлетворения взаимных  интересов  инвесторов   и   эмитентов   (данная   оценка   находит подтверждение  в  результатах   обзора   международными   экспертами   стран Центральной, Восточной Европы и СНГ). И хотя потенциал  рынка  ценных  бумаг реализован далеко  не  полностью,  его  позитивные  достижения  и  тенденции развития налицо.

Таким образом, на сегодняшний день состояние экономики  Казахстана,  во многом зависит от благосостояния населения,  которое определяет   спрос   на   ценные   бумаги.   Поэтому   экономический   рост, сопровождаемый увеличением доходов  населения,  главный  фактор  возрождения рынка ценных бумаг. Сказать, что  в  нашей  республике  рынок  ценных  бумаг вообще не  был  развит,  нельзя.  Хоть  и  в  малой  степени,  но  обращение государственных ценных бумаг  имели  место.  Однако  развитие  рынка  за  счет  выпуска  государственных  ценных   бумаг   приобрело   особую актуальность лишь в настоящее время.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Обращение государственных ценных бумаг

2.1   Структура и участники рынка ценных бумаг

 

Рынок ценных бумаг имеет свои особенности, которые связаны  с конкретной структурой обращающихся ценных бумаг, деловой активностью тех или иных участников рынка, общим состоянием экономики, выбранной моделью рынка.

 Участников фондового рынка можно разделить на два уровня. Первый составляют те, кто принимает решение о проведении операций с ценными бумагами. Сюда включаются эмитенты, инвесторы, брокеры, маклеры и дилеры. Второй — те, кто выполняет функции, связанные с осуществлением решений, принятых на первом уровне, то есть обеспечивают регистрацию и расчеты по совершенным операциям, учет прав владельцев ценных бумаг и выполнение агентских функций по начислению и выплате доходов. К ним наряду с биржами относятся регистраторы, номинальные держатели, депозитарии, торговые, расчетные системы и другие. Все они образуют инфраструктуру рынка ценных бумаг.

Одно и то же юридическое лицо может проводить деятельность, относимую как к первому, так и ко второму уровню. Коммерческие банки выполняют функции участников обоих уровней.

Рассмотрим характеристику каждого из перечисленных выше участников.

Брокер — это профессиональный участник рынка ценных бумаг, который занимается брокерской деятельностью. Брокер на чужие деньги за комиссионные выполняет поручения, чтобы купить или продать ценные бумаги. В качестве брокера могут выступать как физические лица, так и организации. Профессиональная брокерская деятельность на фондовом рынке выполняется на основании лицензии, полученной в установленном порядке. В Казахстане    предусматривалось, что «юридическое лицо в любой организационно-правовой форме не имеет права осуществлять посредническую деятельность на рынке ценных бумаг без специалиста, имеющего лицензию на право совершения операций с ценными бумагами», а правом заключения сделок от имени юридического лица обладал только специалист, имеющий лицензию.  Брокер получает эту лицензию в Агентстве Финансового Надзора. Законом допускается совмещение брокерской деятельности с другими видами деятельности на рынке ценных бумаг. Так как основной доход брокер получает за счет комиссионных, взимаемых от суммы сделки. Поэтому задача брокера заключается в том, чтобы иметь клиентов, среди которых были бы как поставщики ценных бумаг, так и их покупатели, владельцы временно свободных денежных средств.

Дилером называется профессиональный  участник рынка ценных бумаг (физическое лицо или организация), осуществляющий дилерскую деятельность.  Дилер на собственные деньги, на свой страх и риск ведет фондовые операции. Доход дилера состоит из разницы цен продажи и покупки. Поэтому дилер должен постоянно контролировать и учитывать меняющуюся конъюнктуру рынка. Обычно он специализируется на определенных видах ценных бумаг, но крупные организации могут обслуживать рынок ценных бумаг в целом. Выступая в роли оператора рынка, дилер объявляет цену продажи и покупки, минимальное и максимальное количество покупаемых и (или) продаваемых бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены.

Одним из профессиональных участников рынка ценных бумаг могут быть управляющие компании независимо от конкретной юридической формы их организации, но имеющие государственную лицензию на деятельность по управлению ценными бумагами. Указанная деятельность включает:

• управление ценными бумагами, переданными их владельцами в соответствующую компанию;
• управление денежными средствами клиентов, предназначенными для прибыльного вложения в ценные бумаги;
• управление ценными бумагами и денежными средствами, которые компании получают в процессе своей деятельности на рынке ценных бумаг.

В зависимости от национального законодательства той или иной страны, исторических традиций и особенностей формирования национальных фондовых рынков банки могут играть на них различную роль.

Регистраторами на рынке ценных бумаг обычно называют организации, которые по договору с эмитентом ведут реестр. Реестром называется список владельцев именных ценных бумаг, составленный на определенную дату. Задача регистратора состоит в том, чтобы вовремя и без ошибок предоставлять реестр эмитенту. Он нужен для того, чтобы эмитент мог исполнить свои обязанности перед владельцами выпущенных им ценных бумаг. Регистраторы появились в результате приватизации и создания первых акционерных обществ для ведения реестров акционеров. Реестр владельцев ценных бумаг — это составленный на определенную дату список владельцев именных ценных бумаг одного выпуска. Такой список позволяет идентифицировать собственников и количество принадлежащих им ценных бумаг. Реестры акционеров могут вести сами акционерные общества, банки, инвестиционные институты, депозитарии и специализированные регистраторы.

Основная обязанность регистратора — своевременное предоставление реестра эмитенту. Другая обязанность регистратора, тесно связанная с основной — ведение лицевых счетов владельцев ценных бумаг и номинальных держателей счетов, которые при бездокументарном выпуске удостоверяют право собственности на ценные бумаги.

Номинальный держатель — это лицо, которое ведет учет реальных собственников.

Депозитарии — это юридические лица, осуществляющие учет прав и хранение ценных бумаг эмитентов и других владельцев. Каждому держателю ценных бумаг в депозитарии открывается отдельный лицевой счет «Депо». На этом счете учитывается право на ценные бумаги и операции по их перемещению. Депозитарии регистрируются в реестре специализированного регистратора как номинальные держатели ценных бумаг группы акционеров, то есть на номинального держателя в системе ведения реестра записаны ценные бумаги, принадлежащие депонентам этого реестра. Операции, проводимые в пределах одного номинального держателя, не отражаются у держателей реестра. При составлении реестра владельцев ценных бумаг одного выпуска номинальный держатель обязан предоставить держателю реестра список всех депонентов, хранящих ценные бумаги этого выпуска у него на счетах «Депо», и передавать держателю реестра иную информацию, необходимую для составления реестра.

Совершение сделок с ценными бумагами сопровождается не только их передачей от одного владельца к другому или переучетом прав собственности на них у реестродержателей или в депозитариях, но и противоположно направленной передачей денег за эти ценные бумаги от их покупателя к продавцу. Если речь идет о разовых или немногочисленных сделках, то расчеты по ним производятся обычным путем, как и при сделках купли-продажи других товаров. Однако на рынке ценных бумаг, организованном в форме биржевой торговли или на основе компьютерных систем торговли, число сделок и участников торговли очень велико, что объективно привело к выделению деятельности по расчетам с ценными бумагами в специфическую сферу с образованием присущих ей специализированных на указанных расчетах организациях — расчетно-клиринговых.

В практике эти организации могут иметь такие названия, как: Расчетная палата, Клиринговая палата, Клиринговый центр, Расчетный центр и т. п. В самом общем плане Расчетно-клиринговая организация — это специализированная организация банковского типа, которая осуществляет расчетное обслуживание участников организованного рынка ценных бумаг. Ее главными целями являются:

• минимальные издержки по расчетному обслуживанию участников рынка;
• сокращение времени расчетов;
• снижение до минимального уровня всех видов рисков, которые имеют место при расчетах.

Инвестиционный фонд — это, с одной стороны, институт кредитно-финансового рынка, с другой — юридическое лицо, продающее свои акции и инвестирующее средства в различные ценные бумаги, а также управляющее коллективными инвестициями владельцев капитала фонда.

Они являются наиболее удобной формой инвестирования и приращения капитала. Люди снимают деньги с банковских счетов и вкладывают их в акции фондов. Кроме того, имущественные ценные бумаги, принадлежащие акционерам инвестиционных компаний, также дают, кроме текущего дохода и увеличения стоимости вложений, право получения доли собственности в случае ликвидации эмитента. Инвестиционные фонды могут быть подразделены на накопительные и распределительные. Накопительные не распределяют свой доход, а реинвестируют его в новые активы; распределительные больше направляют доход на выплату дивиденда по своим акциям. Деятельность инвестиционных фондов регулируется Советом директоров, который контролирует работу компании по составлению и обновлению портфелей и консультационным услугам. Обычно инвестиционный фонд связан с банком-гарантом, в котором хранятся ценные бумаги, приобретаемые фондом, и осуществляются расчеты, связанные с его деятельностью.

Итак, в заключении можно сделать общий вывод о функциях, которые выполняет каждый из участников. Брокер, как и дилер, занимается совершением гражданско-правовых сделок в качестве поверенного или комиссионера. Управляющие компании осуществляют деятельность по управлению ценными бумагами. Регистраторы, как и номинальные держатели, ведут учёт собственников ценных бумаг. Депозитарии осуществляют учёт прав и хранение ценных бумаг. Расчётно-клиринговые организации осуществляют обслуживание участников рынка ценных бумаг. Инвестиционный фонд совершает продажу своих акций и инвестирует средства в различные ценные бумаги.

 

2.2 Управление  государственными ценными бумагами

 

На казахстанском рынке ценных бумаг функцио­нируют  следующие фондовые биржи: KASE, избранная в качестве модельной. Ею была разработана система двухуровнего листинга, тре­бования которого отвечают международным стандар­там организации открытой торговли корпоративньми ценными бумагами.

На рынке ценных бумаг в Казахстане систему типовых мер законодательного, исполнительного и кон­тролирующего характера разрабатывают и осуществляют KASE, Ми­нистерство финансов, Национальный банк, АФН.

Министерство финансов Республики Казахстан выступает в качестве органа, осуществляющего эмис­сию государственных ценных бумаг. Основные внутриминистерские подразделения, принимающие учас­тие в регулировании рынка ценных бумаг: Комитет валютно-финансового контроля, Казначейство, Главная — налоговая инспекция, Департамент по управлению го­сударственным имуществом и активами, Департамент по приватизации.

К основным задачам Департамента по управле­нию государственным имуществом и активами отно­сительно рынка ценных бумаг относится обеспечение управления государственными паями, пакетами акций акционерных обществ.

В процессе регулирования рынка ценных бумаг Департамент по приватизации выполняет следующие функции:

• осуществление государственной политики в воп­росах приватизации государственной собствен­ности;
• обеспечение управления государственными пая­ми, пакетами акций акционерных обществ и ком­паний;
• организация продажи объектов государственной собственности Республики Казахстан.

 

2.3. Роль банков в развитии рынка ценных бумаг

 

B Казахстане коммерческие банки рассматривают деятельность на рынке ЦБ как одно из важнейших направлений своей деятельности. Многие из них уже создали или создают структурные подразделения по работе с ценными бумагами, которые функционируют таким образом, что банки в одних случаях являются инвесторами, в других — эмитентами, в третьих — посредниками.

Выступая в качестве инвесторов, коммерческие банки поку­пают ценные бумаги государства, различных акционерных обще­ств и таким образом формируют свой портфель ценных бумагу. Интерес банков заключается, даже, не столько в получении в будущем дивидендов, сколько в возможности участия в качестве акционеров в управлении делами той или иной компании. При­сутствует и определенный спекулятивный интерес. Если дела данной компании пойдут успешно, ее акции будут котироваться высоко, и в определенный момент их можно будет продать, реализовав прибыль в виде курсовой разницы.

Портфели ценных бумаг отечественных коммерческих бан­ков отчасти формируются из акций акционерных обществ, кото­рые, как правило, возникли недавно, и будущее их неизвестно. Инвестиции в такие ценные бумаги высоколиквидными активами назвать нельзя, они близки по риску к кредитным вложениям. И если кредитный риск ограничивается, как правило, несколькими месяцами, то акции являются бессрочными ценными бумагами, и в связи с этим средства, вложенные в них, подвержены даже большему риску, чем кредитные вложения. Преодолеть подо­бную ситуацию можно только путем развития рынка государст­венных ценных бумаг. В этом случае портфели ЦБ коммерческих банков будут иметь структуру, более соответствующую их фун­кциональному назначению как регуляторов ликвидности.

Коммерческие банки в Казахстане играют активную роль в становлении фондового рынка.

Сегодня в Казахстане конкуриру­ют между собой банки, представляющие два разных направления развития экономики — капитализм бюрократический и капита­лизм частнопредпринимательский. Но поскольку управлять эко­номикой (а значит, определять пути ее развития) может только тот, кто владеет собственностью, то и рынок ценных бумаг (как определяющий, кому принадлежат титулы собственности и обес­печивающий их перемещение) приобретает особую экономиче­скую и историческую значимость.

Какие бы цели не ставили перед собой банки на фондовом рынке или в иных областях, для их достижения им в первую очередь нужны средства. В данном случае интерес представляют средства, образованные за счет эмиссии ценных бумаг.

Их роль изначально весьма значима: без эмиссии ценных бумаг не может быть образован уставной капитал банка и поэтому невозможно само его существование. Может возник­нуть вопрос: стоит ли называть доли собственности, приобрета­емые участниками банков, акционерного общества закрытого типа, ценными бумагами? В принципе — да, и не столько исходя из самого названия общества, сколько из того, что эти доли несмотря на все ограничения все же могут менять владельцев

В последнее время банки все более активно приобретают ценные бумаги других предприятий и организаций. Цель у них та же, что и у инвесторов, вкладывающих средства в акции банков, — закрепление за собой прав собственности. Достигается это путем участия в образовании новых предприятий или акцио­нировании уже существующих. Банки в силу специфики деятель­ности и практически полного отсутствия зарубежной конкуренции выигрывают битву за собственность, которая с момента начала приватизации является скрытой пружиной, при­водящей в действие многие рычаги в экономике Казахстана. Но, оттесняя конкурентов от контроля за экономикой, финансовый капитал сталкивается с не менее мощной силой — государством. Практически не игравший самостоятельной роли при социа­лизме Национальный банк Республики сегодня укрепил свою независимость и усилил свою роль в регулировании денежно-кредитной сферы. Наращивается золотовалютный резерв Нацбанка, который к концу 2009 г. составил более 20 млрд. долларов.

Наиболее мощные потенциальные инвесторы в Казахстане — коммерческие банки, так как созданные инвестиционные прива­тизационные фонды пока не способны осуществлять реальные инвестиционные программы.

Коммерческий банк (тем более небольшой) должен оберегать свою независимость. Люди, им владеющие, обязаны помнить, как легко может уйти от них реальный контроль за делом. Если все-таки потребовалась допол­нительная эмиссия, то следует отдать предпочтение закрытой подписке. Всеми средствами (поддержанием курса акций, тра­стовыми договорами, дополнительными соглашениями) необхо­димо стремиться ограничить участие новых акционеров в управлении банком.

Законодательство разрешает коммерческим банкам выпу­скать следующие виды ценных бумаг: акции, облигации, депозит­ные и сберегательные сертификаты, чеки и векселя. И хотя банки реализуют это право по мере своих возможностей, привлека­тельность того или иного финансового инструмента для его эмитента и покупателя остается неодинаковой. Разница в отно­шении различных видов ценных бумаг определяется намерения­ми инвесторов и законодательными ограничениями в этой сфере.

Коммерческие банки могут выступать в качестве имитентов собственных акций, облигаций, векселей, депозитных сертификатов и других ценных бумаг, а так же роли инвесторов, приобретая ценные бумаги за свой счет, и, наконец, банки имеют право проводить посреднические операции с ценными бумагами, получая за это комиссионное вознаграждение.

Вывод: сегодня значение портфеля государственных ценных бумаг для банков качественно меняется. Если раньше банки могли рассчитывать на достаточно адекватную рыночным индикаторам доходность по государственным ценным бумагам, то сейчас портфель государственных ценных бумаг в большей степени рассматривается как гибкий технологичный инструмент управле­ния ликвидностью банка, который намного функциональнее кор­респондентского счета.

  

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. Проблемы и перспективы развития рынка

 

Одной из основных проблем, тормозящих развитие  рынка  ценных  бумаг  в Казахстане,   является   неразвитая   законодательная   база.    Действующее законодательство не  полностью  раскрывает  такие  вопросы  функционирования рынка ценных бумаг, как обеспечение  защиты  прав  и  интересов  инвесторов, создание и  деятельность  управляющих  инвестиционными  фондами,  эмиссия  и обращение производных ценных бумаг и др. Основной  причиной,  негативно повлиявшей на развитие казахстанского рынка ценных  бумаг,  стал  глобальный финансовый кризис развивающихся рынков, в  результате  которого  иностранные инвесторы  начали  ускоренный   вывод   из   Казахстана   своих   капиталов.

Существовал также ряд субъективных  причин,  по  которым  рынок  не  получил нормального развития.

Как мы уже отмечали, процесс развития рынка ценных бумаг носит  сложный и  зачастую  неоднозначный  характер.  Основополагающим  принципом   данного процесса   должны   быть   комплексность   и   системность,   что   позволит сбалансировано и гармонично эволюционировать всем элементам рынка.

Развитие рынка ценных бумаг вовсе не ведет к исчезновению других рынков капиталов,     происходит     процесс     их      взаимопроникновения      и взаимостимулирования. С одной стороны,  рынок  ценных  бумаг  оттягивает  на себя капиталы, а с другой, перемещает их  через  механизм  ценных  бумаг  на другие рынки, способствуя их развитию. Масштабы и значение рынка  ценных бумаг таковы, что его разрушение прямо  ведет  к  разрушению  экономического процесса, процесса  воспроизводства  вообще.  Поэтому  все  участники  рынка имеют  прямую  заинтересованность  в  том,   чтобы   рынок   был   правильно организован и жестко контролировался в  первую  очередь  самым  главным  его участником — государством.

Казахстанский фондовый рынок пока не перешел к стадии активного  роста, что выражается в  низкой  эмиссионной  активности  организаций  —  эмитентов негосударственных ценных бумаг. Определенный  оптимизм  вызывает  тот  факт, что в IV квартале 2009 г.  произошло  повышение  цен  и  увеличение  объемов сделок со всеми наиболее популярными акциями.

Можно  сделать  вывод  о  подтверждении  сделанных  ранее  АФН прогнозов относительно постепенного увеличения  объемов  сделок  с наиболее  популярными  акциями   и   цен   на   них   вследствие   повышения инвестиционной активности ООИУПА. Положительный опыт в  выпуске  принципиально нового инструмента  —  облигаций  местных  исполнительных  органов  –  будет способствовать тому, что в будущем финансовый рынок  получит  дополнительные инструменты,  а  казахстанская   экономика   —   дополнительные   финансовые ресурсы.

Следует напомнить, что все сделки с  ценными  бумагами   осуществляются профессиональными участниками рынка ценных  бумаг,  имеющими  разрешение  на совершение тех или иных операций, купля-продажа ценных бумаг производится  в письменной форме путем  подписания  сторонами  договора.  Фондовые  биржи  в своих  правилах  ведения  биржевой  торговли  могут  предусмотреть  и   иные требования  к  форме   совершения   сделок   с   участием   профессиональных  посредников. При совершении сделок с ценными  бумагами  профессионалы  рынка ценных   бумаг,   осуществляя   консультационную   деятельность   при   даче рекомендаций  по  операциям  с  ними,  должны   прежде   максимально   полно установить инвестиционные цели  и  задачи  клиента,  сохранять  коммерческую тайну обо всех его сделках и не допускать ознакомления с  ней  третьих  лиц.

Все  операции  с  ценными   бумагами   (с   фондовыми   особенно)   подробно регламентируются  нормативными  актами.

Что  касается  практической  реализации  программы   «голубые   фишки», предусматривающей   вывод   на   организованный   фондовый     рынок    части государственных  пакетов  акций  наиболее  крупных  и  привлекательных   для инвесторов казахстанских компаний, то  это  по  времени  совпало  с  началом мирового финансового кризиса.

Не  способствует  популяризации  негосударственных   ценных   бумаг   и действующая система налогообложения, предоставляющая государственным  ценным бумагам и банковским депозитам заведомо более выгодные условия по  сравнению с негосударственными Ценными бумагами.

Казахстан постоянно  испытывает  влияние  мировых  фондовых   бирж,  на которых обращаются различные ценные бумаги. На крупнейшей  в  мире  фондовой бирже  в  Нью-Йорке  обращаются  акции  (в  основном,  именные)   внутренних (американских)   и   иностранных   компаний,   облигации   (именные   и   на предъявителя),  инвестиционные  сертификаты.  На  Токийской  бирже  торгуют, главным  образом,  именными  акциями  внутренних   эмитентов   и   небольшим процентом долговых ценных бумаг (именных и предъявительских). На  Лондонской фондовой  бирже  обращаются  иностранные  и  внутренние  ценные  бумаги  (на предъявителя и именные, соответственно).  Это  —  твердопроцентные  акции  и облигации государственных займов, а также инвестиционные сертификаты .

В каждой стране существует не одна, а целая система фондовых  бирж.  По роли, которую играют  отдельные  биржи  в  национальных  биржевых  системах, можно выделить группу стран с моно- и полицентрическими  системами  фондовых бирж.

В системах первого типа доминирует одна биржа, расположенная в  главном финансовом  центре  страны,  остальные  имеют  региональное  значение  (США, Италия, Франция, Япония). Так, на  Миланской  и  Парижской  фондовых  биржах сосредоточено около 95% национального оборота ценных бумаг, на  Нью-Йоркской и Токийской, — соответственно, 84 и 80%. Развитие организованного  фондового рынка в Казахстане происходит в рамках этой биржевой системы.

Полицентрические  системы  фондовых  бирж  функционируют  в   Германии, Австрии, Канаде, Швейцарии. Деятельность  региональных  бирж,  как  правило, направлена на обслуживание ценных бумаг местных компаний и часто не  выходит за рамки определенного района. Однако надо  отметить  тенденцию  объединения провинциальных бирж. К полицентрическому  устройству  организованного  рынка ценных  бумаг   тяготеет   российская   биржевая   система,   представленная значительным количеством региональных структур. Фондовый рынок,  как  и  вся экономика в целом, не застрахован от  спадов  и  других  потрясений,  иногда вызывающих паралич  всей  экономической  деятельности.  Рынок  ценных  бумаг всегда   был   и   будет   индикатором   финансово-экономического   здоровья государства:    резкое    падение    биржевых    курсов    служит    грозным предзнаменованием общей финансовой катастрофы в стране, всякое же  оживление экономики немедленно сказывается на объемах финансовых операций.

В целях активизации фондового рынка  АФН разработала проект программы развития  фондового рынка  на  2009   —   2010   гг.,   который   направлен   для   обслуживания заинтересованным министерствам и ведомствам.

Новая программа обращена на формирование  фондового  рынка  в  качестве эффективного   механизма    мобилизации    и    перераспределения    средств отечественных и иностранных инвесторов, привлечения  инвестиций  в  реальную         экономику  Казахстана.  Одна  из  основных  ее  задач  —   совершенствование регулирования фондового рынка и финансового рынка в целому.

Ожидается, что в нынешнем году процесс  развития  казахстанского  рынка ценных бумаг будет носить  эволюционный  характер.  В  этот  период,  скорее всего, не произойдет усиления стагнационных  процессов.  Наиболее  вероятным сценарием  развития  событий  представляется  увеличение  объемов  сделок  с наиболее популярными ценными бумагами. Представляются  вероятными  следующие изменения в  инфраструктуре  рынка  ценных  бумаг:  количество  небанковских организаций к концу 2010 г. составит не более  10  —  15,  на  базе  KASE  и Центрального  депозитария   будет   создана   общереспубликанская   торгово- расчетная система, позволяющая, во-первых, участвовать  в  биржевых  торгах, находясь в  любом  регионе  Казахстана,  во-вторых,  осуществлять  различные сделки по способам  их  заключения  и  исполнения,  в-третьих,  обеспечивать высокую степень прозрачности фондового рынка.

         Сокращение количества брокеров-дилеров  —  небанковских  организаций  и регистраторов — не окажет  негативного  влияния  на  общее  состояние  рынка ценных бумаг, так как будет компенсировано обеспечением доступа клиентов  из любых регионов Казахстана к их  услугам  через  посредников,  осуществляющих деятельность на рынке ценных  бумаг,  и  их  действующими  и  потенциальными клиентами.

    Для  полноценного  функционирования  рынка  ценных   бумаг   необходимо создание   механизма   государственного   регулирования   фондового   рынка, сочетающего в себе учет интересов инвесторов и  государства,  с  максимально возможным  его  невмешательством  в  практику  фондовой  торговли.   Следует постоянно изучать опыт других стран, чтобы в процессе развития рынка  ценных бумаг  избежать  многих  ошибок.  Значительный   импульс   придаст   участие иностранных инвесторов, помощь компетентных  международных  организаций.

В Казахстане было бы  полезным  при  АФН  организовать   специализированный   отдел   аналитиков,   готовящих аналитическую информацию для открытой печати, что  заинтересует  и  расширит возможности инвесторов для вложения свободных  средств  в  ценные  бумаги  и послужит своеобразным «толчком» развития рынка ценных бумаг.

Планируется:

а)   обеспечить  развитие  внутренних  институциональных  инвесторов  и таким образом решить проблему привлечения сбережений населения  в  экономику Казахстана;

б)   повысить    инвестиционную    привлекательность    казахстанских негосударственных ценных бумаг;

в)  сбалансировать спрос и предложение на ценные бумаги, создав, с одной  стороны,  широкий  выбор  инструментов,  а  с  другой, устойчивую инвесторскую базу;

г)   завершить  приватизацию  государственных  пакетов  акций  «голубых фишек».

Еще раз подчеркнем, что для привлечения на фондовый  рынок  максимально широкого  спектра   инвесторов   государство   в   большей   степени   будет ориентироваться на возможности внутренних инвесторов.           Основная ставка  может быть сделана на различные формы  коллективного  инвестирования.  Государство также    должно    поддерживать    иностранных    портфельных    инвесторов, ориентированных на долгосрочное присутствие на  казахстанском  рынке  ценных бумаг. Необходимо защитить внутренний финансовый рынок  с  помощью  контроля притока иностранных инвестиций в те или иные секторы экономики, а  также  их перераспределение, исходя из приоритетов государства.

Отечественный  рынок  ценных  бумаг   должен   предоставить   гражданам республики возможность беспрепятственного  участия  в  процессе  становления рынка  и   использования   ценных   бумаг   как   альтернативного   варианта инвестирования  свободных  финансовых  ресурсов.  Именно   эти   возможности позволят  реализовать   предлагаемую АФН модель развития рынка ценных бумаг.

В целом, при выполнении всех запланированных мероприятий  в  Казахстане удастся создать все необходимые условия для развития рынка  ценных  бумаг  в качестве  регулятора  всех  рыночных  отношений  и   механизма   мобилизации свободных финансовых ресурсов в различные отрасли и секторы экономики.

Рынок государственных ценных бумаг формировался постепенно.  Во-первых, наращивались объемы обращающихся на рынке ценных бумаг. Это относится как  к первичному, так и к вторичному рынку ГЦБ.

Создание   за    относительно    короткое    время    удовлетворительно

функционирующего рынка государственных  ценных  бумаг  является  плюсом  для экономики страны, тем не менее  данный  рынок  имеет  противоречия,  которые должны быть устранены путем его  дальнейшего  совершенствования.  Во-первых, этот рынок концентрирует большую часть  всех  свободных  рыночных  ресурсов, отвлекая  их  тем  самым  от  инвестиционных  вложений  в  реальный   сектор экономики. Поэтому должен сохраняться контроль за  тем,  чтобы  эмиссия  ГЦБ оставалась  в  границах,  не  подрывающих  инвестиционные  перспективы.  Во- вторых,   постоянное   наращивание    выпуска    государственных    долговых обязательств приводит  к  повышению  расходов  государства  по  обслуживанию долга, а  также  нарушает  соотношение  потоков  финансовых  ресурсов  между государством и предприятием.

Противоречия функционирования рынка ГЦБ  могут  быть  преодолены  путем дальнейшего совершенствования этого сегмента финансового рынка.

Основными  направлениями   дальнейшего   развития   внутреннего   рынка государственных ценных бумаг, на наш взгляд, станут:

• снижение доходности государственных ценных бумаг;
• реструктуризация внутреннего  долга  в  пользу  более  долгосрочных заимствований;
• расширение круга держателей государственных ценных бумаг;
• развитие сектора  государственных  ценных  бумаг  местных  органов управления (муниципальных ценных бумаг).

Основным  условием  развития  финансового   рынка   является   снижение доходности государственных ценных бумаг, так как  высокая  доходность  ведет не только к увеличению стоимости обслуживания государственного долга,  но  и повышает общий уровень цен на заемные ресурсы.  Сейчас  многие  коммерческие банки рассматривают рынок ГЦБ как наиболее надежный и в достаточной  степени доходный объект вложения свободных финансовых  ресурсов.  Именно  поэтому  в своем арсенале они  в  большинстве  случаев  имеют  два  основных  источника доходов  —  вклады  в  инструменты  рынка  государственных  ценных  бумаг  и комиссионные  за  предоставление  услуг.  Все  это   значительно   осложняет ситуацию с инвестированием реального сектора экономики.

Необходимо отметить, что в процессе развития все же удалось значительно снизить доходность государственных ценных  бумаг,  за  счет  активизации  на рынке накопительных пенсионных  фондов  данная  тенденция,  возможно,  будет сохраняться.    Однако    достичь    оптимального     уровня     доходности, соответствующего   реальным   возможностям   экономической    системы,    на сегодняшний день пока не удалось.

Одной из мер по снижению стоимости обслуживания государственного  долга является его реструктуризация в  пользу  более  долгосрочных  заимствований.

Министерством финансов предпринимаются шаги по удлинению сроков займов,  тем не менее сейчас, как и прежде, в структуре рынка ГЦБ большую часть  занимают краткосрочные инструменты.

Кроме  того,  стоимость  обслуживания  государственного   долга   можно уменьшить, увеличив число инвесторов, желающих  участвовать  в  кредитовании государства. На сегодняшний день актуальным является  привлечение  на  рынок населения  и  нерезидентов.  Что  касается   населения,   то   сегодня   оно практически не участвует на рынке государственных долговых  обязательств.  В Казахстане  по-прежнему   основная   доля   государственных   ценных   бумаг приобретается первичными дилерами за свой счет.  Ранее Министерством  финансов  Республики  Казахстан  эмитировались   национальные сберегательные облигации, предназначенные для  размещения  в  т.ч.  и  среди физических лиц.  Но  в  связи  с  переходом  к  режиму  свободно  плавающего обменного курса тенге в  настоящее  время  данные  ценные  бумаги  оказались практически не востребованы. Поэтому для  привлечения  сбережений  населения необходимо использовать новые  ликвидные  инструменты,  которые  могут  быть возвращены эмитенту в любое  время  или  по  истечении  определенного  срока держания. При этом важную роль играет стоимость  государственных  облигаций, которая должна быть минимальной, т.е. доступной большинству граждан.

 Помимо  привлечения   сбережений   населения,   значительно   увеличить возможности инвестиционного  механизма  позволяет  участие  нерезидентов  на рынке ценных бумаг. Первый шаг  в  направлении  решения  данной  задачи  уже сделан  —  принято  принципиальное  решение  о   допуске   нерезидентов   на внутренний рынок государственных ценных бумаг.                       Перспектива участия иностранных инвесторов на рынке ценных бумаг  будет напрямую зависеть от умения преодолеть кризис доверия  со  стороны  западных инвесторов, которые еще очень плохо  знакомы  с  условиями  и  особенностями отечественного  фондового  рынка,  чтобы  в   больших   масштабах   заняться операциями с новыми для них инструментами.

Дальнейшее    совершенствование    рынка    государственных    долговых обязательств предполагает  развитие  сектора  государственных  ценных  бумаг местных исполнительных органов.

В соответствии с Законом Республики  Казахстан  «О  бюджетной  системе» местные  исполнительные  органы  имеют   право   заимствовать   средства   у юридических и физических  лиц,  иностранных  государств  для  финансирования региональных  инвестиционных  программ,   согласованных   с   правительством Республики Казахстан. Заимствование может осуществляться в  форме  договоров (соглашений) займа или выпуска ценных бумаг местных исполнительных  органов.

Основываясь на изданном  праве,  Мангыстауская  область  впервые   в   истории финансового рынка Казахстана произвела эмиссию  валютных  облигаций  местных исполнительных органов на сумму  около  3  млн.  долл.  США.  Этому  примеру вскоре  последовали  местные  исполнительные  органы   Атырауской   области, городов Алматы и Астаны.

Таким образом, первые шаги в развитии рынка муниципальных ценных  бумаг сделаны. Однако в настоящее время  предложение  ГЦБ  местных  исполнительных органов еще весьма ограничено.

Превратить рынок муниципальных облигаций в мощное средство  привлечения капитала можно лишь предпринимая меры по дальнейшему его  совершенствованию.

Во-первых,  необходимо  решить  макроэкономическую  проблему,  связанную   с деньгами «под матрасом», которые необходимо заставить работать на  экономику страны. Во-вторых, нужно завершить формирование  первоначальной  нормативно — правовой базы, регулирующей  выпуск  государственных  ценных  бумаг  местных исполнительных органов, а также разработать стандарты бухгалтерского  учета, которые сделают местные органы управления более прозрачными структурами.  В- третьих,   рынку   муниципальных   ценных   бумаг   необходима    эффективно организованная и функционирующая инфраструктура  в  лице  профессионалов  по проектированию,  юридическому  оформлению   и   рейтингованию   займов.   В- четвертых, эффективному функционированию рынка  муниципальных  ценных  бумаг будет способствовать развитие местного самоуправления в республике.

 Потенциал рынка муниципальных ценных бумаг неограничен, и его  развитие может стать одним из ключевых компонентов роста экономики в ближайшие годы.

 Говоря о дальнейшем развитии рынка государственных ценных бумаг, нельзя не затронуть вопроса о перспективах заимствования  на  международных  рынках капитала.

 Перспективы казахстанских еврооблигационных выпусков будут зависеть как от государственного  подхода  к  регулированию  внешних  займов,  так  и  от тенденций развития мирового рынка  после  недавнего  кризиса.  Относительная выгодность еврооблигаций по отношению к  внутренним  государственным  ценным бумагам будет зависеть, во-первых, от сравнительной динамики их  доходности, во-вторых, от темпов прироста курсов иностранных валют.

 В будущем возможен  выход  на  рынок  еврооблигаций  и  квазисуверенных заемщиков  в  лице  местных  органов  управления.  Но  для  начала   местным исполнительным органам необходимо приобрести  достаточный  опыт  по  выпуску ценных бумаг на внутреннем рынке.

 В Казахстане будет сформирована система государственного регулирования фондового  рынка,  позволяющая  обеспечить   эффективную   защиту   прав   и охраняемых законом интересов инвесторов. Для  создания  реальных  механизмов реализации данной задачи будет,  прежде  всего,  усилена  роль  Агентства финансового надзора как органа  государственного регулирования рынка ценных бумаг. В этих целях в ходе реализации Программы:

 – будут расширены полномочия Агентства финансового надзора  в  части регулирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг  с предоставлением  ей  права  на  самостоятельное  наложение  административных санкций по отношению к данным участникам;

 – Агентству финансового надзора  будут  представлены  дополнительные права  на  осуществление  контроля  за  деятельностью  эмитентов  с   правом наложения административных санкций в части  выполнения  ими  отдельных  норм законодательства,  определяющих  порядок  их  деятельности  и   входящих   в компетенцию Агентства финансового надзора;

 – в наиболее  крупных  областных  центрах  республики  будут созданы территориальные подразделения Агентства финансового надзора;

 – будет разработан и представлен  для  принятия  Парламентом Республики Казахстан закон «О защите прав  и  охраняемых  законом  интересов инвесторов на рынке ценных бумаг».

В   целом   формирование   развитого   и   устойчивого   рынкагосударственных долговых обязательств в перспективе будет зависеть от  общей экономической ситуации в  стране.  Государству  же  необходимо  создать  все условия для развития стимулов к сбережению, накоплению и трансформации их  в инвестиции.

Для развития альтернативных форм финансирования инвестиционных проектов, по которым в соответствии с законодательством могут быть предоставлены государственные гарантии, будет рассмотрена возможность гарантирования Правительством Республики Казахстан облигаций, выпущенных для финансирования данных инвестиционных проектов. В частности, для таких инвестиционных проектов будут внесены соответствующие изменения в Бюджетный Кодекс Республики Казахстан

Кроме того, для выпусков облигаций, осуществленных в целях финансирования инвестиционных проектов, будет рассмотрена возможность использования гарантий АО «Банк Развития Казахстана» в качестве альтернативы государственным гарантиям.

При наступлении случаев исполнения государством обязательств по гарантиям будет предусмотрен механизм принудительного выпуска акций эмитента вышеуказанных облигаций, с их последующей передачей в собственность государства. Соответствующие изменения и дополнения будут внесены в Закон «Об акционерных обществах».

С целью уточнения редакции в Закон Республики Казахстан «О рынке ценных бумаг» будут внесены поправки, предусматривающие порядок выпуска коммерческих бумаг.

Будет проведена работа с информационными и аналитическими агентствами по обеспечению разработки ими ряда индексов, рассчитанных на основе небольшого набора фундаментальных индикаторов, позволяющих инвесторам оценить общее направление рынка, оценить макроэкономическую ситуацию, привлекательность отраслей, динамику и эффективность портфеля институциональных инвесторов.

В качестве одного из привлекательных способов заполнения национального рынка ценных бумаг будет совершенствоваться порядок допуска иностранных ценных бумаг как государственных, так и корпоративных. Для выполнения этой задачи Программой предусматривается передача полномочий по установлению требований к иностранным ценным бумагам в целях их допуска к обращению на организованном рынке ценных бумаг Республики Казахстан, организатору торгов.

С учетом передового международного опыта для обеспечения ликвидности казахстанского рынка ценных бумаг будет установлено требование к объему размещенных и свободно обращаемых акций в момент включения и нахождения в официальном списке биржи по наивысшей категории, а именно, минимальный объем размещенных акций, находящихся в собственности мелких акционеров (миноритариев), и/или в собственности институциональных инвесторов (накопительных пенсионных фондов, инвестиционных фондов) должен составлять не менее 25% от эмиссии акций. При этом данное требование ведется поэтапно с 2006 года.

В виду необходимости уточнения отдельных норм законодательства по итогам правоприменительной практики Законов Республики Казахстан «Об акционерных обществах», «О рынке ценных бумаг» будет разработан проект Закона Республики Казахстан «О внесении изменений и дополнений в некоторые законодательные акты Республики Казахстан по вопросам деятельности акционерных обществ».

Это будет способствовать повышению привлекательности ценных бумаг, выпускаемых эмитентами-резидентами Республики Казахстан для инвесторов (в том числе иностранных), так как интерес у серьезных инвесторов вызывают только АО, деятельность которых прозрачна для всех и механизм деятельности которых в значительной степени прост и отработан в ходе практической деятельности.

В целях определения наиболее надежных способов обеспечения облигаций в законопроекте будет уточнено понятие обеспеченной облигации.        Полноценная база данных показателей рынка ценных бумаг будет содержать сведения, достаточные для проведения фундаментального анализа рынка ценных бумаг, и будет использоваться профессиональными участниками и инвесторами рынка ценных бумаг, а также повысит качество обмена информацией с международными организациями по мониторингу мирового рынка ценных бумаг и сравнению показателей отечественного и зарубежного рынка ценных бумаг.

В ходе реализации Программы будут совершенствоваться принципы деятельности и функции СРО. Агентство по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций будет устанавливать основные требования к профессиональным участникам рынка ценных бумаг, а СРО — более детальные стандарты осуществления профессиональной деятельности и требования к их внутренним документам.

Ожидаемые результаты введения в действие Программы, в 2010 году:

• капитализация внутренних корпоративных облигаций официального списка организованного рынка будет составлять около 375 млрд. тенге;
• биржевые обороты негосударственных эмиссионных ценных бумаг за этот период возрастут более, чем в 2 раза и составят около 300 млрд. тенге;

Отношение капитализации рынка внутренних корпоративных облигаций официального списка организованного рынка к внутреннему валовому продукту составит 5%.

Отношение объемов биржевой торговли негосударственными ценными бумагами официального списка организованного рынка к внутреннему валовому продукту в период действия Программы увеличится до 4%.

Развитие рынка государственных ценных бумаг в целом будет способствовать созданию необходимых предпосылок для обеспечения экономической и социальной безопасности государства.

Все эти мероприятия будут способствовать достижению главной экономической задачи финансовой системы, о которой упомянул Глава государства в своем выступлении — аккумулированию временно свободных средств населения и предприятий и предоставление этих финансовых ресурсов тем, кто в них нуждается.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

 

Выпуск государственных ценных бумаг — важный источник привлечения средств для мобилизации дополнительного капитала для уже существующих предприятий, а также пополнения государственного и местного бюджета. Это своеобразный канал финансирования.

Следует отметить, что введение различного вида государственных ценных бумаг в финансово-денежный оборот позволяет без увеличения общей денежной массы повысить мобильность финансовых ресурсов, сосредоточить их на более важных участках производства, обращение, потребление продукции, товаров и услуг. Направление инвестирования, то есть вложения средств, определяется на рынке спросом и предложением, возможностью получения для инвесторов большей прибыли при равном риске вложений. Выпуск государственных ценных бумаг чаще всего и сосредоточен в тех областях и сферах, которые обещают принести большой доход.

Знание видов государственных ценных бумаг, возможностей их приобретения и продажи, правил обращения, выгод и опасностей их покупки сегодня крайне необходимо не только хозяйственным руководителям и предпринимателям, но членам трудовых коллективов просто человеку, желающему стать обладателем акции, облигации, сертификата.

Довольно часто покупатель ценной бумаги, приобретающий её тем или иным способом, просто не в состоянии оценить, какие ценные бумаги целесообразно хватать, а какие нет. Рынок, как говорится, есть рынок, и риска на нём не избежать.

Итак, в данной дипломной работе были выделены главные особенности становления рынка государственных ценных бумаг в Казахстане.

Во-первых, обычно развитие эффективных рынков государственных ценных бумаг сопровождает рост всей национальной экономики. В Казахстане зарождение и становление фондового рынка, его довольно динамичное развитие происходило на фоне постоянного спада производства. Такая диспропорция в динамиках рынка государственных ценных бумаг и общеэкономических процессов вызывает кризисные явления на этом рынке. С другой стороны, недоразвитость и несовершенство самого фондового рынка препятстввовало преодолению тенденции к сужению воспроизводства.

Во-вторых, «непрозрачность» рынка, рискованность операций на нем, преобладание долговых обязательств государства для покрытия бюджетного дефицита вызывают доминирование краткосрочных ценных бумаг. А это, в свою очередь, отвлекает свободные средства от долгосрочного инвестирования, которое всегда является важнейшим фактором экономического роста.

В-третьих, дестабилизирующее влияние на казахстанский рынок государственных ценных бумаг оказывают инфляция и инфляционные ожидания. Это характерно для всех стран в переходный период. Риск обесценения денег сдерживает инвесторов от долгосрочных вложений стратегического характера.

В-четвертых, серьезным препятствием на пути создания эффективно функционирующего фондового рынка в Казахстане является несовершенство законодательства и норм регулирования по ценным бумагам.

В настоящее время идет процесс дальнейшего развития рынка ценных бумаг в Казахстане. Правительство постоянно принимает ряд мер, которые способствуют развитию рынка государственных ценных бумаг в республике. Также департамент регулирования рынка ценных бумаг НБ РК ужесточает контроль на рынке государственных ценных бумаг, что приводит к безопасности вкладов инвесторов и соблюдению законодательства РК. Таким образом делая наши компании более привлекательными для инвесторов

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список использованной литературы

 

1. Закон “Об акционерных обществах” от 13.05.2003
2. Закон “О рынке ценных бумаг” от 02.07.2003
3. Бексултанова А.Ж. Рынок ценных бумаг Казахстана, Алматы: Атамура, 2008, с.41-53.
4. Берзон Н.И., Булкова Е.А., Кожевников Н.А., Чаленко А.В. Фондовый рынок. М., Вита-пресс. 2007.
5. Галанов В. А., Басова А. И. Рынок ценных бумаг, Алматы, Данкер, 2005.
6. Га­ланова В. Л.,. Басова А.И. Рынок ценных бумаг Финансы и стати­стика, 2006. С. 160.
7. Га­ланова В. Л.,. Басова А.И. Рынок ценных бумаг, 2007. С. 160.
8. Государственные ценные бумаги. Итоги 2006 года. «Рынок ценных бумаг Казахстана». 2001. № 2. С. 22-27.
9. Джолдасбеков А., Аягузов К. Краткий обзор развития фондового рынка Республики Казахстан в 2005 — 2007 гг. // Рынок ценных бумаг Казахстана. №12, 2008, с. 19-23
10. Джолдасбеков А., Иванова A. Истори­ческая справка о системе государственного регулирования рынка ценных бумаг Peспyблики Казахстан // Рынок ценных бумаг Казахстана. N 6, 2006. С. 30.
11. Есенов Б. Проблемы и перспективы раз­вития фондового рынка в Казахстане//Саясат. N 6, 2005. С. 72.
12. Ильясов К.К. . Финансово-кредитные проблемы развития экономики Казахстана /Под ред.– Алматы: Бiлiм, 2005. с. 11-112.
13. Информационное сообщение Националь­ной комиссии // Рынок и право: приложение к журналу «Рынок ценных бумаг Казахста­на». N5(6), 2008.
14. Каленова С.О. О развитии рынка ценных бумаг в Казахстане. // Рынок ценных бумаг Казахстана. №6, 2006. с. 4-5
15. Карагузов Ф. Ценные бумаги и регулирование их обращения в Республике Казахстан. А.: Каржы-Каражат, 2005. С.50-53.
16. Кенжегузин М.Б. Рынок ценных бумаг Казахстана: про­блемы формирования и развития, 2005. С. 5.
17. Колесникова, B.C. Торкановского В И. М Ценные бумаги. Учебник..: Финансы и статистика, 2006. С. 69.
18. Кортынюк Б.А. Рынок ценных бумаг : Учебник. Второе издание. – СПб.: Изд-во Михайлова В.А., 2006г – 352с.
19. Лялин В.А. «Ценные бумаги и фондовые биржи» М:. 2006г. 160с
20. Омаров Ж.Ж. Регулирование рынка ценных бумаг // Саясат. №1, 2004. с. 4-8.
21. Осипова Г.М. Основы экономической теории. Алматы, 2005г.
22. Сейткасимов Г.С., Ильясов Л.А. Ценные бумаги и фондовый рынок. А..- Эконо­мика, 1998. С. 4-40, 166.
23. Сайт Казахстанской фондовой биржи. www.kase.kz