Дипломная работа. Совершенствования оценки экономической эффективности инвестиционных проектов

СОДЕРЖАНИЕ

 

     Введение…………………………………………………………………………..

 

ГЛАВА I.Теоритические аспекты планирования долгосрочных инвестиций……………………………………………………………………………

• Сущность и виды инвестиций…………………………………………
• Определение, сущность инвестиционного проекта и этапы его реализации……………………………………………………………..
• Способы и источники финансирования инвестиционного проекта………………………………………………………………..
• Основные критерии и методы оценки инвестиционного проекта..

 

ГЛАВА   II. Анализ кредитной деятельности АО «БанкЦентрКредит» и оценка эффективности инвестиционного проекта ТОО «Дархан»………………

2.1. Краткая характеристика и анализ кредитной деятельности АО «БанкЦентрКредит»……………………………………………………………….

2.2.   Программа проектного финансирования банка……………………….

2.3.   Оценка и выбор инвестиционного проекта ТОО «Дархан»………….

2.4. Основные проектные риски, возникающие в ходе реализации инвестиционного проекта и методы по их снижению…………………………..

 

ГЛАВА III. Пути совершенствования оценки экономической эффективности инвестиционных проектов………………………………………

3.1. Методологические подходы к оценке инвестиционных проектов в условиях современной экономической ситуации Казахстана…………………..

 

Заключение…………………………………………………………………….

Список использованной литературы…………………………………………

Приложения……………………………………………………………………

 

Введение

 

Актуальность и степень изученности проблемы. Одним из важнейших условий устойчивого развития национальной экономики является активизация инвестиционной деятельности. Функционирование хозяйственного комплекса страны немыслимо без инвестиций, обеспечивающих непрерывность воспроизводства, разработку и реализацию производственных, инновационных и социальных программ и проектов, позволяющих увеличить объемы производства, повысить эффективность экономического развития республики. Развитие рыночных отношений, приватизация государственной собственности, распад командно-плановой экономики, сокращение объемов производства, рост числа неплатежеспособных предприятий и организаций изменили механизм управления инвестиционными проектами, повлияли на темпы и характер инвестиционной деятельности как основы экономического роста, повышения конкурентоспособности предприятий и экономики в целом.

Проблема принятия инвестиционных решений традиционно находится в центре внимания, как ученных-теоретиков, так и хозяйственников-практиков. И это объяснимо: инвестирование играет ключевую роль в фундаментальных экономических процессах, протекающих как на уровне всей экономики, так и на уровне отдельного предприятия. От качественных и количественных характеристик инвестиций зависят производственный потенциал страны, эффективность его функционирования, отраслевая и воспроизводственная структура общественного производства.

Инвестиционная деятельность представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации.  Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности.

Управление инвестиционной деятельностью фирмы является важной составной частью финансового менеджмента (иногда выделяемой в самостоятельную сферу экономического управления проектами (Project Menedgment), которое призвано обеспечить решение следующих задач:

• обеспечить высокие темпы экономического развития фирмы, в том числе максимизировать доходы от инвестиционной деятельности. Эта задача должна решаться в соответствии со стратегией развития фирмы;
• минимизировать риск, связанный с инвестициями. При неблагоприятных условиях инвестиционные риски могут привести к потере не только доходов, но и основного капитал;
• повысить финансовую устойчивость и платежеспособность фирмы.

Так как инвестиционная деятельность связана с отвлечением финансовых ресурсов, то эти ресурсы могут иссякнуть ранее, чем будет получен доход от реализации инвестиционного товара.

Значение экономического анализа  для планирования и осуществления инвестиционной деятельности трудно переоценить. При этом особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных  вложений, которые предусмотрены по проекту. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег.

Весьма часто предприятие сталкивается с ситуацией, когда имеется ряд альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов. Естественно, возникает необходимость в сравнении этих проектов и выборе наиболее привлекательных из них по каким-либо критериям.

Таким образом, тема дипломной работы посвящена оценке и выбору инвестиционных проектов. В основу данной работы положены труды ведущих ученых и специалистов, а также практические разработки и публикации экономистов Казахстана.

Целью данной работы является изучение основных методов оценки и выбора инвестиционных проектов и экономическое обоснование реализации данных проектов на примере коммерческого банка АО «БанкЦентрКредит».

В соответствии с поставленной целью была предпринята попытка, решить следующие задачи:

• охарактеризовать сущность инвестиционного проекта, рассмотреть основные способы и источники финансирования. Исследовать основные методы оценки и выбора инвестиционного проекта;
• дать анализ и оценку инвестиционного проекта на примере АО «БанкЦентрКредит», ТОО «Дархан», осветить их проектные риски;
• осветить основные пути совершенствования оценки экономической эффективности инвестиционных проектов.  Предложить основные методические подходы к оценке эффективности инвестиционных проектов с учетом специфики казахстанской экономики.

Методология. Методологической основой  для написания дипломной работы послужили труды зарубежных экономистов по теории управления проектами с использованием законодательных и нормативных актов Республики Казахстан по проблемам инвестиционной деятельности, материалы периодической печати.

В дипломной работе в качестве инструментов исследования применялись общенаучные методы: анализ и синтез, сравнения и обобщения, расчетно-аналитический, экспертный, статистический.

Структура работы  составлена в соответствии с поставленными задачами. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы, приложений.

 

 

 

ГЛАВА I. Теоритические аспекты планирования долгосрочных инвестиций

 

1.1. Сущность и виды инвестиций

 

В современных условиях среди наиболее важных факторов развития экономики в Казахстане существенное место отводится активизации инвестиционной деятельности предприятий. Теоретическому обоснованию проблемы привлечения и использования инвестиций посвящено достаточное количество зарубежных и отечественных работ по мнению некоторых ученых-экономистов понятие «инвестиционная деятельность» используется для широкого круга явлений, связанных с вложением финансовых ресурсов в различные активы с целью получения доходов в кратко- или долгосрочной перспективе. В зависимости от характера активов, являющихся объектами инвестиционной деятельности, выделяются инвестиции в материальные активы или реальный капитал в нематериальные активы.

Инвестиции – долгосрочные вложения капитала с целью получения прибыли – являются необходимой составляющей эффективного развития любого предприятия и являются предпосылкой экономического роста экономики страны в целом.

Инвестиционная деятельность предприятий в Казахстане регулируется законами «Об инвестициях», «О внесении изменений и дополнений в Указ Президента Республики Казахстан, имеющий силу закона», «О налогах и других обязательных платежах в бюджет», «Об инвестиционных фондах в Республике Казахстан», «О финансовом лизинге».

Согласно отечественному закону «Об иностранных инвестициях», инвестиции- это все виды имущественных ценностей и прав на них, а также прав на интеллектуальную собственность, вкладываемых инвесторами в объекты предпринимательской деятельности в целях получения прибыли (дохода).

Инвестиции – это то, что «откладывается» на завтра, чтобы как можно больше и эффективнее употребить в будущем. Одну их часть представляют потребительские блага, не используемые в текущем периоде, а откладываемые в запас (на увеличение запасов); другую – ресурсы, направляемые на расширение производства (вложения в здания сооружении, машины, оборудование и т.д.) инвестициями могут быть как денежные средства, так и акции, другие ценные бумаги, паевые взносы, движимое и недвижимое имущество, авторские права, ноу-хау (секреты производства) и др. По финансовому определению, инвестиции – это все виды активов (средств), вкладываемых в хозяйственную деятельность в целях получения дохода (выгоды); по экономическому – расходы на создание, расширение или реконструкции. И техническое перевооружение основного и оборотного капитала.

Все инвестиции подразделяют на две основные группы: реальные и портфельные.

Реальные (прямые) инвестиции – это в основном долгосрочные вложения средств (каптала) непосредственно в средства производства и предметы потребления. Они представляют собой финансовые вложения в конкретный, как правило, долгосрочный проект и обычно связаны с приобретением реальных активов. При этом может быть использован и заемный капитал в том числе и банковский кредит. В таком случае банк также становится инвестором, осуществляющим реальное инвестирование.

Портфельные инвестиции – это вложение капитала в проекты, связанные, например, с формированием портфеля и приобретением ценных бумаг и других активов. В данном случае основная задача инвестора – формирование и управление оптимальным инвестиционным портфелем, осуществляемое, как правило, посредством операции покупки и продажи ценных бумаг на фондовом рынке.

Затраты (независимо от источников их финансирования), направленные на возмещение потребленных средств, расширение и техническое перевооружение мощностей действующих предприятий, на приобретение основных фондов производственного и непроизводственного назначения, относят к долгосрочным инвестициям.

В практике планирования и учета долгосрочные инвестиции группируются по следующим признакам:

• по уровню централизации источников финансирования: централизованные (средства государственного бюджета), нецентрализованные (собственные средства предприятий, заемные и привлеченные финансовые ресурсы и др.);
• по технологической структуре (составу работ и затрат): на строительные и монтажные работы, приобретение всех видов оборудования, инструмента и инвентаря, прочие капитальные работы и затраты;
• по характеру воспроизводства основных фондов: новое строительство, расширение реконструкции, техническое перевооружения;
• по способу выполнения работ: подрядным (контрактным) и хозяйственным способом;
• по назначению: производственного и непроизводственного назначения.

Предпринимая то или иное долгосрочное вложение капитала, руководство фирмы рассчитывает, что затраченные средства принесут определенную выгоду в будущем. Обычно их получение растягивается на несколько лет (во всяком случае, больше чем на один год) после вложения капитала. В числе примеров долгосрочных инвестиций можно назвать  вложения в такие активы, как оборудование, здания и сооружения, земля, а также  освоение выпуска новой продукции, внедрение новой системы распределения продукции или реализация новой программы исследований и разработок. Короче говоря, будущий успех и прибыльность фирмы зависят от решений относительно долгосрочных инвестиций, принимаемых сегодня.

Таким образом, планирование долгосрочных  инвестиций —  это процесс идентификации, анализа и отбора инвестиционных проектов, доходы (денежные потоки) от которых, как предполагается, должны поступать на протяжении нескольких лет (во всяком случае больше чем на протяжении одного года).

Планирование долгосрочных инвестиций включает:

• определение инвестиционных проектов, которые соответствовали бы стратегическим целям фирмы;
• расчет приростных денежных расходов и поступлений (после уплаты налогов), связанных с реализацией конкретного инвестиционного проекта в рамках производственной деятельности фирмы;
• определение стоимости приростных денежных потоков от реализации инвестиционных проектов;
• отбор проектов, исходя из критерия приемлемости на основе максимизации стоимости;
• периодическую переоценку реализуемых инвестиционных проектов и выполнение окончательной оценки для завершенных проектов.                                                                                                                                                                                                                                                                                          

 

1.2. Определение, сущность инвестиционного проекта и этапы его реализации.

 

Важнейшее свойство капитала состоит, как известно, в возможности приносить прибыль его владельцу. Долгосрочное вложение капитала, или инвестирование — одна из форм использования такой возможности.

Суть инвестирования, с точки зрения инвестора (владельца капитала), заключается в отказе от получения прибыли «сегодня» во имя прибыли «завтра». Операции такого рода аналогичны предоставлению ссуды банком. Соответственно, для принятия решения о долгосрочном вложении капитала необходимо располагать информацией, в той или иной степени подтверждающей два основополагающих предположения:

1) вложенные средства должны быть полностью возмещены;

2) прибыль, полученная в результате данной операции, должна быть достаточно велика, чтобы компенсировать временный отказ от использования средств, а также риск, возникающий в силу неопределенности конечного результата.

Следовательно, как отмечают Любушин Н.П., Лещева В.Б., Дьякова В.Г., прежде чем вкладывать в проект деньги, необходимо провести его комплексную экспертизу, чтобы доказать целесообразность и возможность воплощения, а также оценить эффективность в техническом, коммерческом, социальном, экологическом и финансовом аспектах.

Согласно определению, которое дает Мировой банк «понятие проект» обозначает комплекс взаимосвязанных мероприятий, предназначенных для достижения в течение заданного периода и при установленном бюджете, оставленных задач с четко определенными целями.

Существует, по крайней мере, четыре признака, выделяющие проект среди других мероприятий и видов деятельности.

1. Ориентация на достижение поставленной цели. Любая человеческая деятельность характеризуется целепологанием. Однако постановка четких целей в сфере проектной деятельности приобретает особый смысл. Проектная деятельность является более «жесткой» с точки зрения поставленных целей: радикальный отказ от первоначальных целей фактически означает «смерть» проекта (при этом может произойти «рождение» нового проекта). Четкая постановка конечных целей проекта помогает успешно реализовывать проект через правильное формулирование промежуточных целей и задач.
2. Ограниченная протяженность во времени. Проект выполняется в течение определенного (как правило, заранее установленного) срока. Залогом успешной реализации проекта является оптимальное распределение усилий и ресурсов во времени, что обеспечивается составлением графиков выполнения работ и мероприятий в рамках проектной деятельности.
3. Координация выполнение взаимосвязанных действий. Проект сложен по своей сути: он включает выполнение многих действий, которые должно быть определенным образом увязаны между собой во времени и пространстве.
4. Уникальность. Каждый проект обладает неповторимыми особенностями и признаками. Не существует абсолютно идентичных проектов, даже если в их основе лежат одинаковые действия.

 Таким образом, проект – это комплекс взаимосвязанных мероприятий, предназначенных для достижения  поставленных целей при определенном бюджете и в течение ограниченного времени.

Рисунок 1 – Основные элементы проекта.

 

                                             ПРОЕКТ

 ОСНОВНЫЕ ЭЛЕМЕНТЫ ПРОЕКТА

Основными признаками проекта является: наличие цели; изменения; ограниченность во времени; неповторимость; ограниченность требуемых ресурсов; комплексность и разграничение; специфическая организация проекта.

Также можно выделить характеристики проекта: назначение проекта; стоимость проекта; объем работ проекта; сроки выполнения проекта; качество проекта; ресурсы проекта; исполнители проекта; риски проекта.

Предложения по инвестиционным проектам могут появляться из многих источников. В целях анализа инвестиционные проекты можно разделить на пять категорий.

1. Производство новых товаров или увеличение объемов выпуска уже существующих.
2. Замена оборудования или зданий.
3. Научные исследования и разработки.
4. Изыскания.
5. Другое (например, устройства, повышающие безопасность труда или предназначенные для контроля загрязнения окружающей среды).

Объекты инвестиций принято различать также по:

1. Масштабам проекта:

Малые проекты – это такие проекты, которые в большинстве случаев не нуждаются в особой проработке технико-экономических обоснований – ТЭО. Однако, следует иметь в виду, что допущенные и в малых проектах ошибки могут оказать существенное влияние на эффективность инвестиционного процесса. Малые проекты находят свое применение в основном при расширении производства и увеличении ассортимента выпускаемой продукции. Отличительной чертой малых проектов являются простота в управлении и сравнительно небольшие сроки их реализации. В практике США проект считается малым, если инвестиции не превышают 10-15 млн.долл.

Средние проекты используются в основном при разработке инвестиционных проектов для реконструкции и технического перевооружения действующих основных фондов. Реализация этих проектов осуществляется последовательно по отдельным производствам в соответствии с фазами инвестиционного цикла.

Крупные проекты  представляют собой, как правил, прогрессивной технологией по выпуску конкурентоспособной продукции или оказанию услуг, как на внутреннем, так и на внешнем рынках.

К мегапроектам относятся такие инвестиционные программы, которые состоят из множества проектов, взаимообусловленных и связанных между собой по выпуску конечной продукции. Мегапроекты отличаются очень высокой стоимостью (более 1 млрд.долл.), сложностью и продолжительностью (5-7 лет). Подобные проекты (программы), как правило, реализуются правительствами или крупнейшими корпорациями. Отдельные фирмы могут принимать участие в их реализации в качестве исполнителей.

2. Срокам реализации:

 Краткосрочные (до 1 года) связаны с освоением новых технопроцессов, разработка которых уже завершена (или технология приобретена), с обновлением оборудования и др.

 Среднесрочные и долгосрочные (проекты более 1 года, включающие научно-технические разработки, освоение новой продукции, новой технологии и др.). Повышение сроков реализации проектов приводит к увеличению риска), проект может устареть).

3. Степени независимости

Взаимоисключающие (проекты не могут быть реализованы одновременно и необходимо выбирать один из них).

Взаимосвязанные (проекты способствуют реализации друг друга).

Взаимонезависимые (осуществление одного не противоречит и не связано с другим).

Одним из выводов на основании всего сказанного является необходимость тщательного подбора участников проекта.

Состав участников инвестиционных проектов и выполняе­мые ими функции в значительной степени зависят и определя­ются используемым типом управления инвестиционным проек­том — традиционным или прогрессивным.

При использовании традиционного типа управления инвестиционным проектом выделяют следую­щих основных участников:

спонсор (организатор) — координирует взаимодействие всех участников проекта, ведет переговоры, анализирует коммерче­ские предложения, поступившие от подрядчиков и поставщи­ков, исследует рынок, отвечает за формирование полного «финансового пакета», выбирает финансового партнера; иногда спонсор берет на себя обязанности по строительному инжини­рингу (спонсором может быть как некоммерческая структура, так и коммерческая организация);

подрядчик — инженерно-строительная фирма, привлеченная для проектирования и строительства;

поставщик оборудования — филиалы, дочерние компании, либо сами подрядчики, которые подписывают контракты на поставку оборудования и оказание услуг;

консультант по вопросам страхования — привлекается для выявления страхуемых рисков, оценки степени защищенности проекта с помощью страхового покрытия и подготовки соот­ветствующих рекомендаций.

консультант по юридическим вопросам — подготавливает доку­менты и рассматривает все соглашения и контракты по проекту;

консультант по налоговым вопросам — анализирует налого­вую ситуацию в стране реализации проекта и налоговые обяза­тельства участников и разрабатывает рекомендации по мини­мизации налоговых платежей;

консультант по маркетингу (может быть привлечен для оценки надежности показателей проекта, особенно если отсут­ствуют твердые договоры на продажу изделий, произведенных в результате реализации проекта);

финансовый консультант — обеспечивает наиболее благо­приятные финансовые, кредитные и расчетные условия реализации проекта на основе сопоставления различных вариантов реализации проекта и проведения финансового анализа. В случае привлечения средств для реализации проекта из-за рубежа участие опытного финансового консультанта необходимо для представле­ния проекта в соответствии с требованиями международных стан­дартов, облегчающими подбор потенциальных инвесторов и кре­диторов. Роль финансового консультанта могут взять на себя как консалтинговые компании, так и кредиторы, например, банк или другая финансовая организация. Важно, чтобы финансовый кон­сультант принимал участие в разработке проекта с самого начала (существуют примеры, когда организаторы проектов затрачивали на разработку обоснования значительные средства, а проект ока­зывался нежизнеспособным с финансовой точки зрения);

кредиторы — предоставляют кредиты для финансирования проекта, обеспечивая их возможное фондирование (например, по­купка ценных бумаг и иных фондов) с учетом требований проекта.

В настоящее время эффективное управление рассматривает­ся в качестве самого ценного капитала фирмы, который позво­ляет наиболее эффективно осуществлять инвестиционные про­екты, поэтому традиционный тип организации и управления проектами, при котором заказчик (спонсор) осуществляет функции управления, резко сокращается, уступая место про­грессивной форме управления инвестиционным проектом.

Дело в том, что большинству заказчиков трудно ориентиро­ваться и быть достаточно компетентным во всех вопросах, свя­занных с принятием решений и реализацией проектов, поэтому главной фигурой при прогрессивной форме управления проек­том становится управляющий проектом, его менеджер.

Управляющий проектом — как правило, представитель строи­тельной или проектно-строительной организации, который осуществляет общее управление проектом, финансовое управ­ление (финансовый анализ, кредиты, планирование и контроль за ликвидными средствами проекта), управление персоналом и управление строительным производством. [31].

Каждый проект независимо от его сложности и объема работ является объектом управления в течение всего жизненного цикла (иногда говорят – проектного цикла), который представляет собой промежуток времени от момента рождения идеи до окончания ее эксплуатации. Т.е. проект в своем развитии определенные состояния: от состояния, когда «проекта еще нет», до состояния, когда «проекта уже нет». Промежуток времени между моментом появления проекта и моментом его ликвидации называется жизненным циклом проекта. Согласно сложившейся практике, состояния, через которые проходит проект, называют фазами (этапами, стадиями). Можно выделить три основные фазы развития проекта: предынвестиционную, инвестиционную и эксплуатационную. Суммарная продолжительность этих стадий составляет срок жизни проекта.

В реальных казахстанских условиях в сложном цикле  проектного кредитования особенно важное значение приобретает грамотное проведение предынвестиционной фазы. Для того чтобы обеспечить успешное финансирование конкретного инвестиционного проекта, во-первых, необходимо тщательно проработать концепцию проекта. Во-вторых, следует оценить его  эффективность. В-третьих, надо проработать ТЭО инвестиций. И наконец, завершить предынвестиционную фазу проекта необходимо разработкой качественного бизнес-плана его практической реализации. [29].

Разработка концепции проекта предусматривает формирование идеи реализации проекта и исследование возможностей ее реализации. Следующим шагом является постановка четкой цели проекта. Затем намечаются задачи, которые необходимо решить в ходе реализации данного проекта.

Далее следует сформировать основные характеристики проекта (предпроектное исследование инвестиционных возможностей). К таким характеристикам относятся: наличие альтернативных технических решений; спрос на продукцию проекта; продолжительность проекта; уровень базовых, текущих и прогнозных цен на продукцию проекта; сложность проекта и т.п.

Первая фаза, непосредственно предшествующая основному объему инвестиций, во многих случаях не может быть определена достаточно точно. На этом этапе проект разрабатывается, готовится его технико-экономическое обоснование, проводятся маркетинговые исследования, осуществляется выбор поставщиков сырья и оборудования, ведутся переговоры с потенциальными инвесторами и участниками проекта.

Также здесь может осуществляться юридическое оформление проекта (регистрация предприятия, оформление контрактов и т.п.) и проводиться эмиссия акций и других ценных бумаг.

Как правило, в конце предынвестиционной фазы должен быть получен развернутый бизнес-план инвестиционного проекта. Все вышеперечисленные действия, разумеется, требуют не только времени, но и затрат. В случае положительного результата и перехода непосредственно к осуществлению проекта понесенные затраты капитализируются и входят в состав так называемых «предпроизводственных затрат» с последующим отнесением на себестоимость продукции через механизм амортизационных отчислений.

Следующий отрезок времени отводится под стадию инвестирования или фазу осуществления. Принципиальное отличие этой фазы развития проекта от предыдущей и последующей фаз состоит, с одной стороны, в том, что начинают предприниматься действия, требующие гораздо больших затрат и носящие уже необратимый характер (закупка оборудования или строительство), а, с другой стороны, проект еще не в состоянии обеспечить свое развитие за счет собственных средств.

На данной стадии формируются постоянные активы предприятия. Некоторые виды сопутствующих затрат (например, расходы на обучение персонала, на проведение рекламных мероприятий, на пуско-наладку и другие) частично могут быть отнесены на себестоимость продукции (как расходы будущих периодов), а частично — капитализированы (как предпроизводственные затраты).

С момента ввода в действие основного оборудования (в случае промышленных инвестиций) или по приобретении недвижимости или иного вида активов начинается третья стадия развития инвестиционного проекта — эксплуатационная фаза. Этот период характеризуется началом производства продукции или оказания услуг и соответствующими поступлениями и текущими издержками.

Значительное влияние на общую характеристику проекта будет оказывать продолжительность эксплуатационной фазы. Очевидно, что, чем дальше будет отнесена во времени ее верхняя граница, тем большей будет совокупная величина дохода.

Важно определить тот момент, по достижении которого денежные поступления проекта уже не могут быть непосредственно связаны с первоначальными инвестициями (так называемый «инвестиционный предел»). Например, при установке нового оборудования им будет являться срок полного морального или физического износа.

Общим критерием продолжительности срока жизни проекта или периода использования инвестиций является существенность вызываемых ими денежных доходов с точки зрения инвестора. Так, при проведении банковской экспертизы на предмет предоставления кредита, срок жизни проекта будет совпадать со сроком погашения задолженности и дальнейшая судьба инвестиций ссудодателя уже не будет интересовать. [29].

Как правило, устанавливаемые сроки примерно соответствует сложившемся в данном секторе экономики периодам окупаемости или возвратности долгосрочных вложений. В условиях повышенного инвестиционного риска средняя продолжительность принимаемых к осуществлению проектов, очевидно, будет ниже, чем в стабильной экономической обстановке.

Таблица 1 – Содержание цикла инвестиционного проекта.

Стадия	Этап	Цели и содержание этапа
1.Прединвестиционная фаза
1.1. Исследование возможностей	1.1.1.         Анализ и уточнение идеи инвестиционного проекта. 1.1.2.        Формирование инвест-го предложения. 1.1.3.        Определение инвест-х возможностей и состава возможных инвесторов	Обсуждение идеи проекта, возможных результатов ее реализации. Анализ инвестиционной ситуации в стране, регионе, отрасли. Оформление идеи инвестиционного проекта в виде инвестиционного предложения. Привлечение внимания потенциальных инвесторов к инвестиционному предложению.
1.2 Подготовка ТЭО проекта	1.2.1.  Предварительное технико-экономическое обоснование (ПТЭО). 1.2.2. Детальная проработка инвестиционного предложения. Подготовка и анализ ТЭО инвестиционного проекта.	Предварительный этап разработки основного документа – бизнес-плана. Цель – оценка целесообразности затрат на разработку ТЭО и бизнес-плана. Содержание: оценки риска требуемых ресурсов и ожидаемых результатов. Если ПТЭО положительно оценивает инвестиционное предложение, то проводится его детальная проработка и разрабатывается ТЭО. На основе анализа делается заключение о проекте. Если заключение положительное, то при необходимости разрабатывается бизнес-план.
1.3. Разработка, анализ и оценка бизнес-плана	1.3.1.Разработка бизнес-плана. 1.3.2.Осуждение бизнес-плана с инвесторами. 1.3.3.Уточнение (доработка) бизнес-плана. 1.3.4.Принятие решения об инвестировании.	Обсуждение бизнес-плана специалистами по маркетингу, финансам, технологии и др. проводится с целью оценки его объективности, углубления проработки отдельных разделов, т.е. с целью снижения неопределенности результатов инвестирования. Прединвестиционная фаза завершается принятием решения о финансировании проекта (или отказа) конкретным инвестором.

 

 

Продолжение таблицы 1.

2.Инвестиционная фаза
2.1.Правовая подготовка реализации проекта	2.1.1.Проведение переговоров и заключение контрактов и договоров. 2.1.2.Создание (при необход-ти) юридического лица.		Подготовка и заключение договоров со всеми участниками разработки и реализации инвестиционного проекта. В том числе: заключение кредитных договоров; договоров на выполнение контрагентских работ; размещение заказов на оборудование и др. Назначение руководителя проекта, определение его статуса.
2.2. Научно-техническая проработка проекта*             2.3. ФОССТИС (формирование спроса и стимулирование сбыта)**	2.2.1.Техническая подготовка производства. 2.2.2.Организ-я подг-ка произ-ва         2.3.1.Формирование товаропроводящей сети. 2.3.2.Реклама. 2.3.3.Формирование стратегии сбыта.	Подготовка технической документации на новый (инвестиционный продукт). Разработка планов производства. Заключение договоров на поставку комплектующих. Установка нового оборудования. Перепланировка. Изменение производственной структуры и структуры управления.   Заключение договоров а поставку продукции. Выработка политики цен по инвестиционному товару Соответствуют названию этапов.
2.4. Строительство ***	2.4.1. Подготовка строительной документации. 2.4.2.Строительно-монтажные работы. 2.4.3.Приемо-сдаточные испытания	Соответствуют названию этапов.
3. Фаза эксплуатации проекта.         Учет, контроль, анализ. Производство продукта

 

* Для инвестиционных проектов, включающих освоение и производство нового изделия.

** Для инвестиционных проектов, предполагающих изменения на рынках сбыта.

*** Для инвестиционных проектов, предполагающих новое строительство.

 

1.3. Способы и источники финансирования инвестиционных проектов

 

Все направления и формы инвестиционных проектов осуществляются за счет формируемых им инвестиционных ресурсов от характера формирования этих ресурсов во многом зависит уровень эффективности предприятия.

Формирование источников финансирования проекта предполагает анализ возможности и целесообразности привлечения акционерного капитала (дополнительной эмиссии на проект), заемного капитала в виде долгосрочных кредитов и/или лизинга и др. Целесообразность того или иного набора источников инвестиционных ресурсов оценивается по их влиянию на конечные показатели эффективности проекта. [25].

Финансирование проекта включает четыре этапа:

1. Предварительное изучение жизнеспособности проекта.
2. Разработка плана реализации проекта.
3. Организация финансирования.
4. Контроль за выполнением плана и условий финансирования.

На первом этапе до представления проекта инвесторам прово­дится предварительный анализ жизнеспособности проекта. Дела­ется это для того, чтобы определить стоит ли проект дальнейших затрат времени и средств и будет ли потока наличности достаточно для покрытия всех издержек и получения средней прибыли.

Этап планирования реализации проекта охватывает процесс от момента предварительного изучения его жизнеспособности до ор­ганизации финансирования. На этом этапе проводится оценка всех показателей и рисков по проекту с анализом возможных путей раз­вития экономической, политической и других ситуаций; прогнози­руется влияние на жизнеспособность проекта таких факторов, как: процентные ставки по кредитам, темпы роста инфляции, валютные риски и т.д.

После завершения первых двух этапов разрабатываются пред­ложения по организации схемы финансирования проекта.

После организации финансирования по проекту на фазе его ре­ализации осуществляется контроль за выполнением плана и усло­вий финансирования.

Инвестиционная деятельность в Казахстане может финансироваться за счет:

• собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов инвестора (прибыль, амортизационные отчисления, денежные накопления и сбережения граждан и юридических лиц, средства, выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий, и другие средства);
• заемных финансовых средств инвестора (банковские и бюджетные кредиты, облигационные займы и другие средства);
• привлеченных финансовых средств инвестора (средства, получаемые от продажи акций, паевые и иные взносы членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц);
• денежных средств, централизуемых объединениями (союзами) предприятий в установленном порядке;
• инвестиционных ассигнований из государственных бюджетов, местных бюджетов и внебюджетных фондов;
• иностранных инвестиций.

Собственные источники финансирования.

Прибыль — главная форма чистого дохода предприятия, выражающая стоимость прибавочного продукта. Ее величина выступает как часть денежной выручки, составляющая разницу между реализационной ценой продукции (работ,  услуг) и ее полной себестоимостью. Прибыль является обобщающим показателем результатов коммерческой деятельности предприятия. После уплаты налогов и других платежей из прибыли в бюджет у предприятия остается чистая прибыль. Часть ее можно направлять на капитальные вложения производственного и социального характера. Эта часть прибыли может использоваться на инвестиции в составе фонда накопления или другого фонда аналогичного назначения, создаваемого на предприятии.

Вторым крупным источником финансирования инвестиций на предприятиях являются амортизационные отчисления. Накопление стоимостного износа на предприятии происходит систематически (ежемесячно), в то время как основные производственные фонды не требуют возмещения в натуральной форме после каждого цикла воспроизводства. В результате формируются свободные денежные средства (путем включения амортизационных отчислений в издержки производства), которые могут быть направлены для расширения воспроизводства основного капитала предприятий. Кроме того, ежегодно вводятся в эксплуатацию новые объекты, на которые по установленным нормам (% от балансовой стоимости) начисляется амортизация. Однако такие объекты не требуют возмещения до истечения нормативного срока службы.

Необходимость обновления основных фондов, вызванная конкуренцией товаропроизводителей, заставляет предприятия производить ускоренное списание оборудования с целью образования накопления для последующего вложения их в инновации. Ускоренная амортизация как экономический стимул инвестирования осуществляется двумя способами.

Первый заключается в том, что искусственно сокращаются нормативные сроки службы и соответственно увеличиваются нормы амортизации. Амортизационные отчисления, начисленные ускоренным методом, используются предприятиями самостоятельно для замены физически и морально устаревшей техники на новую, более производительную. За счет высоких амортизационных отчислений понижаются размер налогооблагаемой прибыли, а следовательно, величина налога. Для стимулирования обновления оборудования малым предприятиям наряду с применением метода ускоренной амортизации разрешено в первый год его эксплуатации списывать на себестоимость продукции дополнительно как амортизационные отчисления до 50% первоначальной стоимости активных основных фондов со сроком службы более 3 лет.

Второй способ ускоренной амортизации заключается в том, что без сокращения установленных государством нормативных сроков службы основного капитала отдельным фирмам разрешается в течение ряда лет производить амортизационные отчисления в повышенных размерах, но с понижением их в последующие годы.

Акционирование как метод инвестирования.

В нашей стране ценные бумаги включают: акции, облигации, казначейские обязательства государства, сберегательные сертификаты и др. Оборот ценных бумаг и составляет собственно финансовый рынок. Он существенно расширяет возможности привлечения временно свободных денежных средств предприятий и граждан для инвестирования на производственные и социальные мероприятия.

Выпуск ценных бумаг в современных условиях должен способствовать мобилизации рассредоточенных средств предприятий для осуществления крупных инвестиций, смягчить последствия сокращения объемов бюджетного и ликвидации ведомственного финансирования. Экономической основой становления рынка ценных бумаг служат также постоянно растущие средства населения, не обеспеченные товарным покрытием. В структуре источников финансирования инвестиций снижается доля долгосрочных кредитов банков в связи с ростом ставки банковского процента. Поэтому методом внешнего финансирования инвестиционных программ предприятий становится эмиссия ценных бумаг. Этот процесс, заключающийся в замещении банковского кредита рыночными долговыми обязательствами (акциями и облигациями), получил название «секьюритизация».

Ценные бумаги представляют собой документы, подтверждающие право собственности владельца на имущество или денежную сумму, которые не могут быть реализованы или переданы другому лицу без предъявления соответствующего документа. Они удостоверяют также право владения или отношения займа, определяющие взаимоотношения между лицом, выпустившим эти документы, и их владельцами. Ценные бумаги дают право их владельцам на получение дохода в виде дивиденда (процента), а также возможность передачи денежных и иных прав, вытекающих из этих документов, другим лицам. В финансовой практике к ценным бумагам относятся лишь те, которые могут быть объектом купли-продажи, а также источником получения регулярного или разового дохода.

Ценные бумаги делятся на 2 группы:

1. Опосредующие отношения совладения- акции;
2. Отношения долгосрочного займа — облигации, простые и переводные векселя, банковские акцепты, депозитные сертификаты, ипотеки и др.

Кредитование инвестиций.

Кредит выражает экономические отношения между заемщиком и кредитором, возникающие в связи с движением денег на условиях возвратности и возмездности. В настоящее время инвесторы привлекают кредит в те сферы предпринимательской деятельности, которые дают быстрый эффект (в форме получения прибыли или дохода).

Основой кредитных отношений юридических и физических лиц с банком является кредитный договор. В этом документе предусматриваются, как правило, следующие условия: суммы выдаваемых ссуд, сроки и порядок их использования и погашения, процентные ставки и другие выплаты за кредит, формы обеспечения обязательств (залог, договор гарантии, договор поручительства, договор страхования), перечень документов, представляемых 6aнкy. Конкретные сроки и периодичность погашения долгосрочного кредита, выдаваемого юридическим лицам, устанавливаются по договоренности банка с заемщиком исходя из окупаемости затрат, платежеспособности и финансового состояния заемщика, кредитного риска, необходимости ускорения оборачиваемости кредитных ресурсов.

Выдача долгосрочного кредита на объекты производственного и непроизводственного назначения осуществляется при представлении заемщиком следующих документов, подтверждающих его кредитоспособность и возможность кредитования мероприятия: 

• устава (решения) о создании предприятия;
• бухгалтерского баланса предприятия на последнюю отчетную дату, заверенного налоговой инспекцией;
• технико-экономического обоснования (расчета, отражающего экономическую эффективность и окупаемость затрат на строительство);
• других документов, подтверждающих финансовое состояние и кредитоспособность предприятия.

Банк осуществляет наблюдение за ходом выполнения кредитуемых мероприятий. При невыполнении заемщиком своих обязательств банк вправе применять экономические санкции, предусмотренные кредитным договором.

Лизинг как метод инвестирования.

Одним из перспективных направлений для нашей страны в переходный период к рынку может стать лизинг. Лизинг представляет собой долгосрочную аренду машин, оборудования, транспортных средств, а также сооружений производственного характера, т.е. форму инвестирования. Все лизинговые операции делятся на два типа: оперативный — лизинг с неполной окупаемостью, финансовый — лизинг с полной окупаемостью. К оперативному лизингу относятся все сделки, в которых затраты арендодателя (лизингодателя), связанные с приобретением сдаваемого в аренду имущества, окупаются частично в течение первоначального срока аренды. Оперативный лизинг имеет следующие особенности:

• арендодатель не рассчитывает покрыть все свои затраты за счет поступлений от одного арендатора (лизинга получателя);
• сроки аренды не охватывают полного физического износа имущества;
• риск от порчи или утери имущества лежит главным образом на арендодателе;
• по окончании установленного срока имущество возвращается арендодателю, который продает его или сдает в аренду другому клиенту.

В состав оперативного лизинга включаются: рентинг — краткосрочная аренда имущества от одного дня до одного года; хайринг — среднесрочная аренда от одного года до трех лет. Указанные операции предполагают многократную передачу стандартного оборудования от одного арендатора к другому.

Финансовый лизинг предусматривает выплату в течение срока аренды твердо установленной суммы арендной платы, достаточной для полной амортизации машин и оборудования, способной обеспечить ему фиксированную прибыль. Финансовый лизинг делится на: лизинг с обслуживанием;  леверидж лизинг; лизинг в «пакете».

Лизинг с обслуживанием представляет собой сочетание финансового лизинга с договором подряда и предусматривает оказание целого ряда услуг, связанных с содержанием и обслуживанием сданного внаем оборудования.

Леверидж лизинг — особый вид финансового лизинга. В этой сделке большая доля (по стоимости) сдаваемого в аренду оборудования берется внаем у третьей стороны — инвестора. В первой половине срока аренды осуществляются амортизационные отчисления по арендованному оборудованию и уплата процентов по взятой ссуде на его приобретение, что понижает облагаемую налогом прибыль инвестора и создает эффект отсрочки налога.

Лизинг в «пакете» — система финансирования предприятия, при которой здания и сооружения предоставляются в кредит, а оборудование сдается арендатору по договору аренды.

Исходя из источника приобретения объекта лизинговой сделки лизинг можно разделить на прямой и возвратный. Прямой лизинг предполагает приобретение арендодателем у предприятия-изготовителя (поставщика) имущества в интересах арендатора. Возвратный лизинг заключается в предоставлении предприятием-изготовителем части его собственного имущества лизинговой компании с одновременным подписанием контракта об его аренде. 

Таким образом, предприятие получает денежные средства от сдачи в аренду своего имущества, не прерывая его эксплуатации. Подобная операция тем выгоднее предприятию, чем больше будут доходы от новых инвестиций, по сравнению с суммой арендных платежей. В условиях лизинга имущество, используемое арендатором в течение всего срока контракта, числится на балансе лизингодателя, за которым сохраняется право собственника.

Лизинг существенно отличается от аренды. В отличие от арендатора лизингополучатель не только получает объект в длительное пользование. На него возлагаются традиционные обязанности покупателя, связанные с правом собственности: оплата имущества, возмещение потерь от случайной гибели имущества, его страхование и техническое обслуживание, а также ремонт. В случае выявления дефекта в объекте лизинговой сделки лизингодатель считается свободным от гарантийных обязательств, и все претензии лизингополучатель непосредственно предъявляет поставщику.

Финансовые ресурсы лизинговых компаний формируются за счет: взносов участников, поступлений арендных платежей, ссуд банков; средств, полученных от продажи ценных бумаг. Прибыль лизинговых компаний образуется как разность между полученными доходами и расходами. Основной вид дохода — арендная плата. Арендные платежи за использование объектов лизинга должны обеспечить лизингодателю (банку или лизинговой компании) возмещение затрат на приобретение и содержание имущества (до сдачи его в аренду), а также необходимую величину прибыли. Арендный платеж может быть установлен неизменным на весь период лизинга или меняющимся исходя из уровня колебания ссудного процента. При этом учитывается динамика инфляции. Из полученной прибыли лизинговая компания уплачивает проценты за кредит, налоги в бюджет, а чистая прибыль используется ею самостоятельно.

При использовании лизинга необходимо учитывать то, что он дает лишь временное право лизингополучателю использовать арендованное имущество, но может оказаться более дорогостоящим, чем банковский кредит на приобретение того же оборудования.

1.4.Основные критерии и методы оценки инвестиционного проекта

 

Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта – это заключительное звено проведения прединвестиционных исследований. Она должная основываться на информации, полученной и проанализированной на всех этапах работы.  Экономическая оценка олицетворяет собой интегральный  подход к анализу инвестиционного проекта. Как следствие, информация именно этого раздела бизнес-плана является ключевой при принятии потенциальным инвестором решения об участии в проекте.

Инвесторы не приступят к практической реализации инвестиционного проекта, если не будут уверены, что проект обеспечит:

• возврат вложенных средств за счет доходов, получаемых в ходе реализации проекта;
• получение прибыли, обеспечивающей рентабельность инвестиций не ниже желательного для фирмы уровня;
• окупаемости инвестиций в пределах срока, приемлемого для фирмы.
• Основной задачей оценки экономической эффективности проекта является определение реальности достижения именно таких результатов инвестиционной деятельности.

Зарубежные и отечественные авторы рекомендуют группировать информацию, имеющую наибольшее значение для экономического анализа, в следующие основные разделы, или формы финансовой оценки:

— Балансовый отчет;

     — Отчет о прибылях и убытках;

— Отчет о движении денежных средств.

Указанные формы в целом соответствуют аналогичным формам финансовой отчетности, используемым в Казахстане и других странах. Основное отличие базовых форм финансовой оценки от отчетных форм состоит в том, что первые представляют будущее, прогнозируемое состояние предприятия (инвестиционный проект). Структура базовых форм обеспечивает возможность проследить динамику развития проекта в течение всего срока его жизни по каждому интервалу планирования. [22].

Важнейшей задачей экономического анализа инвестиционных проектов является расчет именно будущих денежных потоков, т.е. будущих денежных поступлений и расходов, возникающих при реализации инвестиционного проекта. Только поступающие денежные потоки могут обеспечить реализацию инвестиционных проектов. Поэтому именно поступающие денежные потоки, а не прибыль становиться центральным фактором в анализе. Иначе говоря, экономический анализ инвестиционных решений должен быть основан на  исследовании доходов и расходов, выраженных в Фоме денежных потоков, а не на изменениях, вызванных только условностями бухгалтерского учета. [10].

Инвестиционный процесс всегда связан с риском, ибо время усиливает неопределенность, и чем длиннее сроки окупаемости затрат, тем рискованнее проект. Поэтому при принятии решений необходимо учитывать фактор времени, т.е. оценивать затраты, выручку, прибыль, рентабельность от реализации, того или иного проекта с учетом временных изменений.

Методы, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на две группы: методы, учитывающие фактор времени. и простые методы, то есть методы, не учитывающие фактор времени.

В свою очередь, данные две группы можно подразделить на подгруппы:

1. Методы дисконтирования:

— метод определения чистой текущей стоимости проекта (NPV).  Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IC) будет генерировать в течение n лет, годовые доходы в размере P₁, P₂, …, Р_n. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) соответственно рассчитываются по формулам:

 

,

.        (1)        

Очевидно, что если:   

• NPV > 0, то проект следует принять;
• NPV < 0, то проект следует отвергнуть;
• NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

При прогнозировании доходов по годам необходимо по возможности учитывать все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов. [10].

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение m лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:

,     (2)

где i — прогнозируемый средний уровень инфляции.

Расчет с помощью приведенных формул вручную достаточно трудоемок, поэтому для удобства применения этого и других методов, основанных на дисконтированных оценках, разработаны специальные статистические таблицы, в которых табулированы значения сложных процентов, дисконтирующих множителей, дисконтированного значения денежной единицы и т. п. в зависимости от временного интервала и значения коэффициента дисконтирования.

Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен во временном аспекте, т. е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

Область применения и трудности NPV-метода.

При помощи NPV-метода можно определить не только коммерческую эффективность проекта, но и рассчитать ряд дополнительных показателей. Столь обширная область применения и относительная простота расчетов обеспечили NPV-методу широкое распространение, и в настоящее время он является одним из стандартных методов расчета эффективности инвестиций, рекомендованных к применению ООН и Всемирным банком.

Однако корректное использование NPV-метода возможно только при соблюдении ряда условий:

Объем денежных потоков в рамках инвестиционного проекта должен быть оценен для всего планового периода и привязан к определенным временным интервалам. Денежные потоки в рамках инвестиционного проекта должны рассматриваться изолированно от остальной производственной деятельности предприятия, т.е. характеризовать только платежи и поступления, непосредственно связанные с реализацией данного проекта. Принцип дисконтирования, применяемый при расчете чистого приведенного дохода, с экономической точки зрения подразумевает возможность неограниченного привлечения и вложения финансовых средств по ставке дисконта. Использование метода для сравнения эффективности нескольких проектов предполагает использование единой для всех проектов ставки дисконта и единого временного интервала (определяемого, как правило, как наибольший срок реализации из имеющихся).

При расчете NPV, как правило, используется постоянная ставка дисконтирования, однако в зависимости от обстоятельств (например, ожидается изменение уровня процентных ставок) ставка дисконтирования может дифференцироваться по годам. Если в ходе расчетов применяются различные ставки дисконтирования, то, во-первых, формулы (1) и (2) неприменимы и, во-вторых, проект, приемлемый при постоянной  ставке дисконтирования, может стать неприемлемым.

— метод расчета рентабельности инвестиций по проекту (PI). Этот метод является, по сути, следствием метода чистой текущей стоимости. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле:

. (3)

Очевидно, что если:   

• РI > 1, то проект следует принять;
• РI< 1, то проект следует отвергнуть;
• РI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Логика критерия PI такова: он характеризует доход на единицу затрат; именно этот критерий наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченность сверху общего объема инвестиций.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV. либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

— метод расчета внутренней номы прибыли проекта (IRR). Вторым стандартным методом оценки эффективности инвестиционных проектов является метод определения внутренней нормы рентабельности проекта (internal rate of return, IRR), т.е. такой ставки дисконта, при которой значение чистого приведенного дохода равно нулю.

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0.

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

На практике любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет некоторые обоснованные расходы па поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать «ценой» авансированного капитала (CC). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя CC (или цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.

Если:

• IRR > CC. то проект следует принять;
• IRR < CC, то проект следует отвергнуть;
• IRR = CC, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Практическое применение данного метода осложнено, если в распоряжении аналитика нет специализированного финансового калькулятора. В этом случае применяется метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. Для этого с помощью таблиц выбираются два значения коэффициента дисконтирования r₁<r₂ таким образом, чтобы в интервале (r₁,r₂) функция NPV=f(r) меняла свое значение с «+» на «-» или с «-» на «+». Далее применяют формулу:

,

где  r₁ — значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r₁)>0 (f(r₁)<0);

        r₂ — значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r₂)<О (f(r₂)>0).

Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (r₁,r₂), а наилучшая аппроксимация с использованием табулированных значений достигается в случае, когда длина интервала минимальна (равна 1%), т.е. r₁ и r₂ — ближайшие друг к другу значения коэффициента дисконтирования, удовлетворяющие условиям (в случае изменения знака функции с «+» на «-«):

r₁ — значение табулированного коэффициента дисконтирования, минимизирующее положительное значение показателя NPV, т.е. f(r₁)=min_r{f(r)>0};

r₂ — значение табулированного коэффициента дисконтирования, максимизирующее отрицательное значение показателя NPV, т.е. f(r₂)=max_r{f(r)<0}.

Путем взаимной замены коэффициентов r₁ и r₂ аналогичные условия выписываются для ситуации, когда функция меняет знак с «-» на «+».

Область применения и трудности IRR-метода.

При анализе условий применения IRR-метода в литературе выделяются два типа инвестиционных проектов: изолированно проводимые, или чистые инвестиции и смешанные.

Под чистыми инвестициями понимаются инвестиции, которые не требуют промежуточных капиталовложений, а полученные от реализации проекта средства направляются на амортизацию вложенного капитала и в доход. Нормальным признаком чистых инвестиций является характер динамики сальдо денежных потоков: до определенного момента времени только отрицательные сальдо (т.е. превышения расходов над доходами), а затем — только положительные сальдо (чистый доход), причем итоговое сальдо денежных потоков должно быть неотрицательным (т.е. проект должен быть номинально прибыльным).

Формальным признаком смешанных инвестиций является чередование положительных и отрицательных сальдо денежных потоков в ходе реализации проекта.
Однозначное определение показателя IRR становится невозможным, а применение IRR-метода для анализа смешанных инвестиций — нецелесообразным. Эффективность смешанных инвестиций рассчитывается при помощи применения NPV-метода или одного из специальных методов расчета эффективности. Поэтому, говоря далее об IRR-методе,  будет иметься в виду анализ только чистых инвестиций.

Для определения эффективности инвестиционного проекта при помощи расчета внутренней нормы рентабельности используется сравнение полученного значения с базовой ставкой процента, характеризующей эффективность альтернативного использования финансовых средств. Проект считается эффективным, если выполняется следующее неравенство:

IRR > i,   где i — некоторая базовая ставка процента.

Этот критерий также ориентирован в первую очередь на учет возможностей альтернативного вложения финансовых средств, поскольку он показывает не абсолютную эффективность проекта как таковую (для этого было бы достаточно неотрицательной ставки IRR), а относительную — по сравнению с операциями на финансовом рынке.

Показатель IRR может применяться также и для сравнения эффективности различных инвестиционных проектов между собой. Однако здесь простого сопоставления значений внутренней нормы рентабельности сравниваемых проектов может оказаться недостаточно. В частности, результаты, полученные при сравнении эффективности инвестиционных проектов при помощи NPV- и IRR-методов, могут привести к принципиально различным результатам. Это обусловлено следующими обстоятельствами: для достижения абсолютной сопоставимости проектов необходимо применение т.н. дополнительных инвестиций, позволяющих устранить различия в объеме инвестированного капитала и сроках реализации проектов. При использовании NPV-метода предполагается, что дополнительные инвестиции также дисконтируются по базовой ставке процента i, в то время как использование IRR-метода предполагает, что дополнительные инвестиции также обладают доходностью, равной внутренней норме рентабельности анализируемого проекта и которая заведомо выше, чем базовая ставка дисконта.

На практике сравнительный анализ инвестиционных проектов проводится в большинстве случаев при помощи простого сопоставления значений внутренних норм рентабельности. Несмотря на определенную теоретическую некорректность, такой подход позволяет устранить влияние субъективного выбора базовой ставки процента на результаты анализа. Действительно, основная цель использования инструментария дополнительных инвестиций заключается в попытке согласовать результаты сравнительного анализа при помощи применения NPV- и IRR-методов, точнее, привязать второе к первому, поскольку при таком подходе приоритет имеет чистый приведенный доход проекта. Кроме того, применение инструмента дополнительных инвестиций корректно только в случае сравнительного анализа альтернативных, или взаимоисключающих, проектов, что еще более сужает область его применения и делает совершенно непригодным для анализа инвестиционной программы.

В целом по сравнению с NPV-методом использование показателя внутренней нормы рентабельности связано с большими ограничениями.

Во-первых, для IRR-метода действительны все ограничения NPV-метода, т.е. необходимость изолированного рассмотрения инвестиционного проекта, необходимость прогнозирования денежных потоков на весь период реализации проекта и т.д.

Во-вторых, сфера применения IRR-метода ограничена только областью чистых инвестиций.

2. Простые методы:

— метод расчета периода окупаемости инвестиций (PP). Этот метод — один из самых простых и широко распространен в мировой практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя РР имеет вид:

РР = n , при котором       Рк > IC.

Показатель срока окупаемости инвестиций очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе.

Во-первых, он не учитывает влияние доходов последних периодов. Во- вторых, поскольку этот метод основан на не дисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением их по годам.

Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта — главное, чтобы инвестиции окупились как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических изменений.

Методы дисконтирования. Проблема адекватной оценки экономической эффективности проекта, связанного с вложением капитала заключается в определении того, насколько будущие поступления оправдают сегодняшние затраты. Все показатели будущей деятельности инвестиционного проекта должны быть откорректированы с учетом снижения ценности (значимости) денежных ресурсов по мере отдаления операций, связанных с их расходованием или получением. Практически корректировка заключается в приведении всех величин характеризующих финансовую сторону осуществления проекта, в масштаб цен, сопоставимый с имеющимся «сегодня». Причиной такого разного отношения к одной и той же денежной сумме является, то, что денежные средства, вложенные в любого рода коммерческие операции, способны через определенный период времени превратиться в большие за счет полученного  с их помощью дохода.

Данный факт является аксиомой финансовых операций и предопределяет весь механизм экономического обоснования и анализа инвестиционных проектов. [22].

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ГЛАВА II. Анализ кредитной деятельности АО «БанкЦентрКредит» и оценка эффективности инвестиционного проекта ТОО «Дархан».

 

2.1. Краткая характеристика и анализ кредитной деятельности АО «БанкЦентрКредит».

 

Акционерное Общество «БанкЦентрКредит» создано 19 сентября 1988 года и является одним из первых коммерческих банков Казахстана.

Банк имеет собственную широкую филиальную сеть по республике, обслуживает юридических и физических лиц в свыше 100 филиалах и отделениях. Корреспондентская сеть банка насчитывает порядка 40 иностранных банков, что позволяет осуществлять расчеты с Вашими партнерами по всему миру.

В сентябре 1988 г. — создан Алматинский Центральный кооперативный банк — один из первых кооперативных банков СССР.

Август  1991 г. — Банк перерегистрирован в Казахский Акционерный ЦентрБанк.

Май 1995 г. — Приобретение 100 % пакета акций Казахстанского Интернационального Банка у Chase Manhattan Bank и Правительства Республики Казахстан.

Ноябрь 1996 г. — Банк перерегистрирован как OAO «Банк ЦентрКредит»

Декабрь 1997 г. — Банк выиграл тендер по приватизации ЗАО «Жилстройбанк».

Июль 1998 г. — Завершена реорганизация АО «Банк ЦентрКредит» путем слияния с ЗАО «Жилстройбанк».

Сентябрь 2002 г. — Получение второго синдицированного займа на сумму US$ 15 млн.

Ноябрь 2002 г.- Международное рейтинговое агентство Moody’s Investors Service присвоило следующие рейтинги АО «БанкЦентрКредит»:
Ва2 –долгосрочный рейтинг по банковским депозитам в иностранной валюте;
NP –краткосрочный рейтинг по банковским депозитам в иностранной валюте;
D–рейтинг финансовой устойчивости.
Прогноз всех рейтингов – «стабильный».

Август 2003 г. – БанкЦентрКредит открыл свой Учебный Центр.

Май 2003 г. — обращение банка ЦентрКредит к предприятиям малого и среднего бизнеса. Повышение финансовой прозрачности предприятий — главное условие роста кредитования реального сектора.

Май 2003 г. — Вручение АО «Банк ЦентрКредит» приза «Серебряная пружина» и грамоты в номинации «Новое имя — Новый образ»

Апрель 2003 г. — Рейтинговое агентство Fitch повысило долгосрочный рейтинг АО «Банк ЦентрКредит» — до «В+» с «В-«.

Декабрь 2002 г. — Система «Быстрые переводы» АО «Банк ЦентрКредит» признана победителем в номинации «Самые лучшие денежные переводы в Республике Казахстан».

Основной деятельностью Банка традиционно является прием депозитов и предоставление ссуд и кредитов в тенге и иностранной валюте. Банк также предлагает широкий спектр услуг по обслуживанию текущих счетов клиентов, таких как платежи, дебитные и кредитные карточки, инкассирование, а также розничный банкинг.

По состоянию на 31 Декабря 2004г. помимо своего головного офиса, Банк располагал 20 универсальными филиалами в Казахстане и 25 РКО и 10 центрами персонального обслуживания

Посредством коммерческого банковского бизнеса, Банк предоставляет продукты и услуги преимущественно средним и крупным казахстанским и международным компаниям, осуществляющим свою деятельность в Казахстане, включая торговое и структурное финансирование, проектное финансирование, услуги интернет банкинга и управления активами, а также краткосрочное кредитование и другие общие банковские услуги.

Первый стратегический план банка был разработан в 1998 году. В 2003 году был создан новый специализированный департамент, отвечающий за стратегический менеджмент, в том числе и за планирование.

В данное время банк традиционно ориентирован на малый и средний бизнес. Миссия банка – способствовать развитию малого и среднего бизнеса в Казахстане.

В то же время банк планирует на будущее  три базовых направления: крупный бизнес, малый и средний бизнес (МСБ), ритэйл (розница).  МСБ – это традиция банка, и в ссудном портфеле он занимает порядка 45%.  Два, три года назад в Казахстане появился розничный банкинг, и соответственно, это стало одним из приоритетов банка, он занимает 20-25%.

Банк растет, развивается, увеличивается его капитал, повышаются возможности по привлечению ресурсов, поэтому сейчас банк ориентируется больше на корпоративных клиентов.

Сейчас стратеги банка рассчитана до 2010 года, имеется среднесрочный план на ближайшие два года. Управление бизнесом поделено на управление четырьмя перспективами: финансы, клиенты, процессы и персонал.

Банк обслуживает крупные и средние казахстанские промышленные предприятия и транснациональные компании, действующие в Казахстане, работая в нескольких направлениях: краткосрочное кредитование, торговое финансирование, проектное финансирование, кредитование малого и среднего бизнеса. Одновременно с этим банк представляет услуги физическим лицам, осуществляя потребительское и ипотечное кредитование, а также кредитование частных предпринимателей в рамках программы поддержки малого бизнеса. Банк кредитует преимущественно частный сектор.

     Уставный капитал «БанкЦентрКредит» на 1 августа 2004 года составил 6,2 миллиарда тенге, активы — 122,6 миллиарда тенге, ссудный портфель — 85 миллиардов. Таким образом, рост портфеля с начала года составил 40 процентов. Банк входит в первую «пятерку» ведущих банков Республики Казахстан.

АО «Банк ЦентрКредит» — активный участник программы «Постприватизационная поддержка сельского хозяйства», которая реализуется Минсельхозом и Всемирным Банком.

ОАО ‘Банк ЦентрКредит расширяет свое участие в программах поддержки сельского хозяйства. Как сообщили в пресс-службе банка, в 2004 году кредитование сельхозпроизводителей увеличилось в три раза и составило 9,6 млрд. тенге.

В ссудном портфеле банка кредиты, выданные сельскому хозяйству, составили 15,3%. Показатель превысил уровень 2003 года на 6,3 млрд. тенге. Ссудный портфель банка в общем, кредитном вложении в сельское хозяйство страны составляет 8%, что в два раза больше объемов 2003 года.

Из общей суммы субъектам малого и среднего бизнеса, специализирующимся в сельском хозяйстве, банком было выделено 1,3 млрд. тенге.

Кроме того, “Банк ЦентрКредит” использует для выдачи кредитов переработчикам сельскохозяйственной продукции средства программного займа Азиатского Банка Развития. Также, начиная с ноября 2002 года, в рамках реализации первого транша кредитной линии Всемирного Банка “Банк ЦентрКредит” профинансировал сельхозпроекты на сумму более $1,1 млн.

 

 В последние годы «БанкЦентрКредит» активно кредитует именно реальный сектор экономики. Для этого он привлекает средства международных финансовых организаций, обслуживает кредитные линии Всемирного банка и Европейского банка реконструкции и развития по программам поддержки предприятий малого и среднего бизнеса, Азиатского банка развития по программе постприватизационной поддержки села, сотрудничает и с другими известными финансовыми институтами.
     Международный кредитный рейтинг банка подтвержден международными рейтинговыми агентствами на уровне странового. А это значит, что он пользуется доверием на мировом рынке капитала.
     Сейчас «ЦентрКредит» отдает приоритет работе, направленной на развитие и расширение предприятий малого и среднего бизнеса. По итогам 2003 года Европейский банк реконструкции и развития признал «БанкЦентрКредит» самым динамично развивающимся банком по программе малого бизнеса Казахстана. А Европейский центр по изучению рынка присвоил ему звание лучшего банка для малого и среднего бизнеса в республике.
     Большое значение «БанкЦентрКредит» придает и партнерству с Министерством сельского хозяйства — на сегодняшний день им освоено более полутора миллионов долларов государственных субсидий, выделенных на кредитование сельхозпроизводителей

Значительную долю ресурсов предполагается выделить на кредитование инновационных проектов, направленных на реализацию стратегии индустриально-инновационного развития, и принять активное участие в разработке и осуществлении программ ипотечного кредитования.

На 1 июля 2004 года общий объем выданных кредитов физическим лицам увеличился на 36% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года и составил более 17 млрд. тенге. Доля кредитов физических лиц в общем ссудном портфеле составляет 20,43%, из них 60,82% кредитов выдано в тенге и 39,18% в долларах США.

Качество кредитов. Кредитный риск банка сконцентрирован в портфеле ссуд, аккредитивов и гарантий клиентам. Средства в банках размещаются преимущественно на краткосрочной основе, при этом регулярно осуществляется мониторинг финансового состояния заемщиков, по результатам которого для каждого банка устанавливается свой лимит размещения средств.

Кредиты клиентам выдаются под залог недвижимости, гарантий, товарных запасов, оборудования, государственных ценных бумаг, акций и депозитов. На 31 декабря 2004 года значительно выросла доля ссуд, обеспеченных недвижимостью (23,8%), что обусловлено бурным ростом ипотечного кредитования.

Банк постоянно ведет работу по улучшению качества ссудного портфеля. В течение 2004 года доля сомнительных и убыточных ссуд снизилась с 8,8% до 3,5 %.

 

2.2. Программа проектного финансирования «БанкаЦентрКедит».

 

В последние годы в США и Западной Европе широкое распространение получило так называемое проектное финансирование как способ долгового финансирования, адаптированный к специфике финансирования инвестиций.

На сегодняшний день в Казахстане на государственном уровне был принят ряд важных документов, создавших все предпосылки для развития нового и перспективного направления в кредитной деятельности как проектное финансирование. Это принятие индустриально-инновационной политики государства и законов по созданию инновационных и инвестиционных фондов. Исходя из этого, многими казахстанскими банками было принято стратегическое решение о создании специализированного подразделения – Управления проектного финансирования.

Проектное финансирование представляет собой методологию организации финансирования и реализации крупных проектов имеющих, с точки зрения обычного кредитования, повышенные риски.

Смысл проектного финансирования состоит в том, чтобы, оценивая совокупные выгоды и издержки, выбрать такой источник и способ финансирования инвестиционного проекта, который был бы максимально эффективен для банка в целом. В отличие от обычного кредитования, при котором источником возврата кредитных ресурсов является финансово-хозяйственная деятельность заемщика, включая доходы от реализации проекта, в проектном финансировании источником погашения служит приток денежных средств, получаемый в результате реализации конкретного проекта. Следовательно, источником возврата вложенных средств является прибыль от реализации инвестиционного проекта, обособленная от финансовых результатов деятельности инициаторов проектов. При этом в качестве залогового обеспечения могут выступать активы заемщика. Однако, в случаях с высоким уровнем проектных рисков, банк может потребовать и дополнительных гарантий или обеспечения.

В зависимости от того, какую долю, риска принимают на себя кредитор и заемщик, различают три формы проектного финансирования:

 — с полным регрессом на заемщика;

 — с ограниченным регрессом на заемщика;

 — без регресса на заемщика.

Первая форма наиболее популярна из-за простоты получения требуемых средств. Полную ответственность за возмещение предоставленной суммы несет заемщик. Применяется этот способ кредитования  для некоммерческих кредитов, экспортных кредитов, небольших проектов и др. Ограниченный регресс на заемщика предполагает распределение ответственности за отдельные риски между различными участниками инвестиционного процесса. Например, заемщик отвечает по рискам эксплуатации проекта, поставщики оборудования – за риски своевременности и комплектности производства и т.п. при финансировании без регресса на заемщика кредитор принимает на себя все риск. Естественно, что стоимость кредита при этом существенно возрастает. Необходимы особые условия, которые заставили бы кредитора пойти на высокий риск. Ими могут быть высокая прибыльность проекта, стабильный рынок сбыта инвестиционного продукта, надежность участников реализации проекта, политическая стабильность в стране.

Чем отличается обычное банковское кредитование инвестиционных проектов от проектного финансирования? В данном случае кроме банков в финансировании (кредитовании) инвестиционного проекта могут принимать участие, как правило, еще несколько финансовых и коммерческих структур. Это такие участники как инвестиционные и инновационные фонды, коммерческие фирмы, сами заемщики и т.п. Соответственно возникает вопрос строгой координации действий всех участников проекта и четкой регламентации их прав и обязанностей.

При проектном финансировании банк может выступать в проекте не только как кредитор, а также как участник проекта. То есть, при выдаче кредита заемщику без права регресса (оборота на последнего), банк получает, как правило,  долю прибыли, а не вознаграждение за пользование кредитом. Такие взаимоотношения с заемщиком оформляются в виде получения банком доли акций компании, которые позволяют банку контролировать весь ход реализации проекта. В той же роли могут выступить и другие участники проекта, предоставляющие денежные средства, поставляющие оборудование и оказывающие услуги.

Управление проектного финансирования является структурным подразделением Департамента кредитных рисков «БанкаЦентрКедит».

Целью деятельности данного подразделения является расширение бизнеса и укрепление позиций Банка на инвестиционном рынке.

Задачи: привлечение  потенциальных заемщиков имеющие  экономически обоснованные и жизнеспособные инвестиционные проекты и организация их финансирования

  Основные функции сектора Проектного Финансирования:

• анализ эффективности и рентабельности проекта;
• оценка рисков по проектам; участие в разработке стратегии и развития проекта;
• разработка схем финансирования;
• участие в разработке стратегии выхода из проекта;
• сотрудничество с потенциальными инвесторами и кредиторами, организация финансирования/софинансирования;
• привлечение к участию в проекте уполномоченных государственных финансовых институтов и местных органов власти;
• мониторинг и контроль за ходом реализации проекта.

Процессы финансирования проекта в Банке:

1. Выбор приоритетных отраслей.

Этот процесс является инициирующей стадией организации проектного финансирования. Оценка отрасли и предприятия по выбору приоритетной отрасли производится Департаментом анализа и управления рисками.

2. Отбор проектов.

Предварительный отбор заявок на проектное финансирование осуществляется в соответствии с определенными отраслевыми приоритетами и портфельными лимитами. Осуществляется специалистами УПФ.

3. Сбор и анализ предварительной информации по проекту.
4. Внешняя экспертиза; Внутренняя экспертиза.
5. Работа по привлечению ресурсов (инвестиционных, инновационных фондов и т.д.) и структурирование сделки.

УПФ подготавливает инвестиционное предложение  для финансовых институтов; определяет участников проекта; определяет источники финансирования.

6. Утверждение проектов.

Подготовка и защита инвестиционного проекта (УПФ);

Утверждение или отклонение инвестиционного проекта (КК ГО)

7. Подписание договоров.

Юридическое оформление всех необходимых документов (договоров, соглашений).

8. Курирование и персональный контроль за ходом реализации проекта с привлечением компаний-консультантов.

Финансирование и контроль над реализацией проекта

9. Выход из проектов (полное погашение обязательств).

Критерии отбора проектов:

Отрасль (приоритетные отрасли);

Опыт работы в данной отрасли не менее 3 лет;

Рентабельность по проекту (IRR>30%);

Основной источник погашения – доход от реализации проекта;

Окупаемость проекта (не менее 5 лет);

Участие собственными средствами (не менее 30 %);

Наличие всей документации по проекту;

Обеспечение  (от степени рискованности проекта).

 

Требования к заемщику:

• Отраслевая принадлежность (перспективной, приоритетной отрасли);
• Базовая компетенция заемщика (опыт работы в данном направлении не менее 3 лет, положительная деловая репутация);
• Открытость компании (финансовая прозрачность, низкий политический риск);
• Документация по проекту (детально разработанный бизнес-план, наличие полной разрешительной документации по проекту; наличие контрактов, договоров  с компанией поставщиками и подрядчиками);
• Участие в проекте (участие в проекте собственными средствами не менее 30% от суммы финансирования).

Требования к рассматриваемому проекту:

• Положение в отрасли (потенциал стать лидером в отрасли);
• Эффективность (рентабельность вложенного капитала выше 30% годовых);
• Срок окупаемости (не более 10 лет);
• Капитализация (тенденция к росту на период кредитования);
• Размер инвестиций (минимально до 1 млн.долл., максимально до 5 млн. долл.);
• Обеспечение (приобретаемые активы, блокирующий пакет акций, депозит, гарантии, лицензии, товары в обороте).

 

 

 

 

2.3. Оценка и выбор инвестиционного проекта ТОО «Дархан».

 

Инвестиционный проект оценивается, прежде всего, с точки зрения его технической выполнимости, экологической безопасности и экономической безопасности, под которой понимают результат сопоставления получаемой прибыли и затрат, т.е. определяется норма прибыли.

Смысл анализа и оценки инвестиционного проекта заключается в представлении всей информации о нем в виде позволяющем лицу, принимающему решение, сделать заключение о целесообразности (или нецелесообразности) осуществления инвестиций.

Традиционно и вполне закономерно то, что центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения средств в операции с реальными активами занимает экономическая оценка инвестиционных проектов.

Для оценки экономической эффективности проектов, рассмотрим инвестиционный проект, предполагающий производство  и переработку продукции молочного животноводства в Байзаковском районе Жамбылской области.

Проектом предусматривается организация молочной фермы на 400 голов и мини-завода по переработке молока мощностью 15 тонн/ сутки. Исходные данные для расчета экономической эффективности инвестиционного проекта по производству и переработке продукции молочного животноводства на примере ТОО «Дархан» Байзаковского района Жамбылской области представлены в таблице 2.

Таблица 2 – Исходные данные для расчета экономической эффективности инвестиционного проекта по производству и переработке продукции молочного животноводства

Курс (тенге/1 доллар США)	140
Стоимость машин и оборудования, долл. США	925000
Производственная мощность (тонн/день)	15
Количество рабочих дней в году	360
Производственная мощность (тонн/год)	5400
Стоимость молока, высока (тг./литр)	55
Стоимость молока, низкая (тг./литр)	30
Стоимость молочного жира (тг./литр)	473
НДС: (%)	16
Импортные пошлины (%)	5
Налог на прибыль (%)	30
Собственный капитал (%)	15
Процентная ставка по привлеченным ресурсам (%)	10
Розничная торговая надбавка (%)	18
Ежегодное увеличение ФОТ (%)	5

 

Для оптимального использования перерабатывающего оборудования планируется организовать поставку сырья с близлежащих крестьянских хозяйств. В частности, молоко будет поставляться из КХ «Жидек» (участник проекта) и из других хозяйств.

Реализация проекта будет осуществляться на территории ТОО «Дархан», которое находится в 20км от районного центра Сарыкемер, 50 км от города Тараза. На территории хозяйства находятся 5 коровников размером 50 на 70 м. достаточных для размещения молочного стада в количестве 400 голов и молодняка.

Перерабатывающий завод и хранилище будут построены на расстоянии одного километра от молочных ферм. Существующие помещения при соответствующей реконструкции и ремонте могут быть использованы для реализации проекта. Земля и здания будут арендованы на 49 лет.

Основной целью проекта является производство молочной продукции высокого качества для удовлетворения потребностей регионального рынка (Южно-Казахстанская область, Жамбылская область, город Тараз и близлежайшие районы).

Продукция и маркетинг. При реализации маркетинговой стратегии будет использован опыт реализации успешных проектов в данной области таких компаний как «ФудМастер», «РаимбекФуд» и др.

При проведении предварительного маркетингового исследования выяснилось, что наиболее интересными для производства молочными продуктами являются: пастеризованное молоко (3,2 % жирность), йогурт и кефир (3,2 % жирность) и сметана (20 % жирность).

Таким образом, согласно производственному плану (таблица 3), перерабатывающий завод будет производить 15 тонн продукции в сутки в трехсменном режиме, в том числе:

— 12000 кг пастеризованного молока (3,2 % жирность);

— 3000 кг йогурта/кефира (3,2 % жирность);

— 450 кг сметаны (20 % жирность).

Таблица 3. Производство.

Продукт	Кол- во   (кг/ день)	Кол- во (шт/ день)	Розн. цена (тг/шт)	Розн. цена ($|шт)	Опт цена ($/шт)	Товаро- оборот ($/год)
Пастеризованное молоко (1 литр. пакет)	12000	12000	74	0,56	0,40	2574153
Кефир (0,5 литр. пакет)	3000	600	45	0,32	0,13	715042
Сметана (0,2 литр. стакан)	450	2250	88,5	0,59	0,46	375397
Итого выручка от реализации						3664592

Далее рассмотрим показатели чистого маржинального дохода (Таблица 4).

Таблица 4. – Расчет чистого маржинального дохода.

Продукт	Сыре (мол. жир) (кг/ед)	Сырье на ед. ($/ед)	Упа-ковка ($/ед)	Сырье и упа- ковка ($/ед)	Опт. цена ($/ед)	Чист. маржин. Доход ($/ед)
Пастеризованное молоко   (3,2% жирн.)	0,032	0,24	0,10	0,34	0,40	0,26
Кефир (0,5 литр.3,2 жирн.)	0,016	0,12	0,075	0,20	0,13	0,13
Сметана (0,2 литр.20% жирн.)	0,040	0,030	0,035	0,34	0,46	0,12

 

Для того чтобы проникнуть и укрепиться на существующем рынке молочных продуктов при укоренившемся мнении о низком качестве отечественной продукции неободимо осуществлять достаточно агрессивную политику по продвижению товаров и собственное торговой марки№ бюджет компании по продвижению товаров на рынок составит не менее 2 % от годового товарооборота (73000 долл. США в год).

Для обеспечения перерабатывающих мощномтей сырьем на начальных стадиях развития проекта необходимо будет производить его закупку в близлежащих хозяйствах. В числе немногих хозяйств, способных обеспечить поставку молока приемлимого качества может быть КХ «Жидек» и другие хозяйства. Кроме того, помимо совместного проекта по созданию молочной фермы на 400 голов, на ТОО «Дархан» будет развиваться собственное молочное животноводство, что будет являться дополнительным источнком сырья.

В сезоне 2002 года закупочные цены по Жамбылской области варьировались в пределах от 40 тенге за литр молока в зимний период до 25 тенге в летний период. Чтобы обеспечить поставки высококачественного молока в нужном количестве необходимо предлагать как минимум 30 тенге за литр в среднем. Сырье высокого качества (например, соответствующего 1 классу по стандартам Голландии), используемое при производстве детского питания будет закупаться из расчета 55 тг/литр. Сырье, поставляемой КХ «Жидек» будет закупаться по цене 55 тг/литр.

Предполагается, что проект сможет обеспечить 50% поттребностей перерабатывающего завода в сырье по цене 55 тг/литр. Остальные 50 % потребностей  в сырье будут покрываться ТОО «Дархан», которое в качетсве своего вклада будет поставлять в совместное предприятие молоко по цене 30 тг/литр. Ежегодные    затраты    на     приобретнеи     сырья    будут    составлять

1.555.933 доларов, на упаковку – 622.350 долларов.

Суммарные затраты на приобретение импортного перерабатывающео обордовния составят 925.000 долларов, на траспортировку, монтаж, обучение специалистов – 98.000 долларов. Таким образом, суммарные затраты на оборудование составят 1.023.000 долларов, импортная пошлина (5%) на воззимое оборудование – 46.250 долларов (Таблица 5).

Таблица 5 – Инвестиционные затраты и затраты на содержание основных фондов, долл.США.

Категория	Стои-мость	Со- дер- жание	Затраты на содер- жание	Нор- ма амор- тиза- ции	Амор- тизац. отчис- ления	Оста- точная стои- мость 8 год
Машины и оборудование (импорт)	925000	0,1	92500	0,10	92500	18500

 

Продолжение таблицы 5.

Импортные пошлины	46250
Транспортировка, монтаж, наладка	98000
Реконструкция зданий и сооружений	250000	0,02	5000	0,05	12500	150000
Специализированный транспорт (5; 3,5 тонн)	43898	0,1	4390	0,10	4390	8780
Дизельный электрогенератор	20000	0,1	2000	0,10	2000	4000
Итого затрат	1383148		103890		111390	347780

 

В связи с отсутствием и надежностью транспортной инфраструктуры, играющей важное значение в конкурентной борьбе, становиться очевидным осуществление крупных инвестиций в эту сферу. Стоимость двух грузовиков емкостью 5 тонн каждый, оснащены холодильным оборудованием, а цистерны емкостью 3.5 тонн составит 44.000 долларов.

Во избежание перебоев с электроэнергией, особенно в зимний период, необходим дополнительно установит в качестве резерва автономно электростанцию. Затраты на приобретение дизельной электростанции мощностью 80 к/ватт составят 20.000 долларов. Предполагается, автономная электростанция будет работать около 600 часов в год, потребляя 10 литров дизельного топлива в час.

Затраты на реконструкции. Зданий и сооружений по предварительным оценкам составят 250.000 долларов.

Норма амортизационных отчислений на производственные машины и оборудования составят 12,5 %. Срок проекта – 8 лет. Остаточная  стоимость оборудования составляет 20 % от первоначальной. Ежегодные затраты на содержание и поддержание технического состояния оборудования составляют 10 % от первоначальной стоимости. Норма амортизационных отчислений на здания и сооружения составляют 5 % в год, ежегодные затраты на содержание составят 2% в год. В итоге амортизационные отчисления и затраты на содержание основных средств составят 111.390 долларов и 103.890 долларов соответственно.

Инвестиционные затраты включают в себя не только затраты на приобретение основных средств, но и на приобретение и формирование товарных запасов, запасных частей и других оборотных средств. В частности, если предполагается, что на новом оборудовании будет производиться новый продукт, потребуются дополнительные средства на формирование запасов сырья, дебиторской задолженности, оборотного капитала и т.д. частично затраты на обеспечение данных нужд компенсируются кредиторами, оставшаяся часть должна быть покрыта инвестиционными ресурсами. При определении потребностей в оборотном капитале, как правило, предполагается, что при завершении проекта активы представляющие собой капитал, могут быть реализованы по номинальной стоимости.

Расчет потребности в оборотном капитале проводится исходя из следующих соображений:

— дебиторская задолженность. Средний период задолженности – 45 дней со дня фактической продажи продукции: 45/360 х годовой товарооборот (360-число рабочих дней);

— товарно-материальный запасы (14/360 х на формирование ТМЗ);

— денежные средства. Необходимо иметь запас денежных средств достаточный для покрытия месячного фонда оплаты труда (30/360 х ФОТ).

Предполагается, что компания не будет иметь кредиторскую задолженность, поэтому чистый оборотный капитал в этом случае будет равен текущим активам (Таблица 6).

Текущие издержки. Предполагается, что на весь период реализации проекта руководить деятельностью предприятия будет генеральный директор. На данную позицию планируется пригласить зарубежного специалиста, имеющего достаточный опыт в области производства по переработки молока. Заработная плата руководителя проекта составит 37.500 долларов в год. Суммарные затраты на оплату персонала составят 197.700 долларов в год. При этом предполагается, что затраты на оплату труда будут расти более высоким темпом по сравнению с другими статьями расходов, в связи с этим в расчетах предусмотрено ежегодное увеличение расходов на оплату труда на 5%.

Потребление электроэнергии составит 1660 к/ватт в день (1560 к/ватт и 100 к/ватт на производственные и административные нужды соответственно) по цене 0,03 доллара за к/ватт. Ежегодное потребление электроэнергии скорректировано с учетом работы автономной дизельной электростанции (600 часов в год) стоимостью 0,23 доллара за литр дизельного топлива.

Приобретение 3 грузовиков грузоподъемностью 5 и 3,5 тонн включено в первоначальные инвестиционные затраты предполагается, что автомобили будут проходить 180.000 км в год, потребляя 1 литр дизельного топлива на 5 км.

Ежегодные затраты на продвижение продукции на рынок, как уже было отмечено выше, составят 2 % от суммарного товарооборота (Таблица 7).

Таблица 7 – Себестоимость продукции.

Статьи затрат	Количество	Цена за ед. ($/ед)	Стоимость $		Доля в общих затратах, %
1	2	3	4		5
Текущие издержки
Сырье (молоко; 3,8%, высокая)	2700000	0,37	1006780		40,13
Сырье (молоко; 3,8%, низкая)	2700000	0,20	549153		21,89
Упаковка
Пастеризованное молоко, 1 литр. пакет	4320000	0,1	432000		17,22
Кефир, 0,5 литр. пакет	2160000	0,075	162000		6,46
Сметана, 0,2 литр. стакан	810000	0,035	28350		1,13
Энерго- водоснабжение и т.д.		0,030			0,00
Электроэнергия (пр-во: 1.560 к/ватт/мес.)	562000	0,030	16860		0,67
Электроэнергия (здания: 100 к/ватт/мес.)	36000	0,030	1080		0,04
Электроэнергия  (генератор 600 час/год)	138240	0,030	-4147	-0,17
Дизельное топливо (10 литр/час; 600 час/год)	6000	0,220	1320	0,05

 

 

 

Продолжение таблицы7.

 

Вода (45000 литров в день)	16200000	0,000	0	0,00
Расходные материалы
Лабораторные химикаты, культура.			2375	0,09
Чистящие средства			3750	0,15
Транспортные расходы	36000	0,220	7920	0,32
Ремонт и содержание основных средств			103890	4,14
Оплата труда персонала
Генеральный директор (иностранный специалист)	1	37500	37500	1,49
Заместитель директора (маркетинг)	1	18000	18000	0,72
Менеджер по производству и качеству	2	7200	14400	0,57
Инженер	1	5400	5400	0,22
Техники	3	4800	14400	0,57
Операторы, водители	30	3600	108000	4,30
Итого текущие издержки			2509030	100,00
Амортизационные отчисления			111390
Затраты на мероприятия маркетинга	3664592	0,020	73292
Потери при переработке, хранении и реализации	3664592	0,020	73292
Непредвиденные расходы	2509030	0,025	62726
Итого себестоимость продукции			2829729

 

 

Ставка налога на прибыль принималась исходя из существующей ставки равной 30 %.

Инвестор предоставит 15% необходимых ресурсов в качестве вклада в уставный капитал. Остальные 85% будут предоставлены в виде долгосрочного кредита. Кредит предоставляется сроком на 9 лет и будет погашаться 8 равными частями. Процентная ставка составит 10% годовых  в валюте  (Таблица 10.)

Потоки денежных средств, генерируемые проектом, представлены в таблице 10.

Результаты. Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта по переработке молока и производству молочной продукции проводилась исходя из срока жизни проекта – 8 лет. Результаты представлены в таблице 9, согласно базовому.

Согласно базовому сценарию развития проекта чистая текущая стоимость проекта NPV равна 413.853 долларов при ставке дисконтирования 10%, внутренняя норма прибыли IRR – 14,76%., период окупаемости (дисконтированный) проекта – 5,26 (7,24) года.

Расчет прибыли (убытка). В таблице 8 представлен прогнозируемый расчет прибыли (убытка) по годам реализации проекта. Он предназначен для того, чтобы показать распределение прибыли между акционерами, кредиторами, предоставившими финансовые ресурсы, и налоговыми органами. Отчет о прибылях и убытках данного инвестиционного проекта показывает стабильные положительные финансовые результаты деятельности предприятия на протяжении всего периода планирования, имеющие тенденцию к повышению.

 

Таблица 8 – Расчет прибыли (убытка) при реализации проекта (тыс.долл.США).

Показатель	Годы
	1	2	3	4	5	6	7	8
Выручка от реализа- ции продукции	3664592	3664592	3664592	3664592	3664592	3664592	3664592	3664592
Переменные издержки
Сырье (молоко, 3,8% жирн.)	1006780	1006780	1006780	1006780	1006780	1006780	1006780	1006780
Сырье (молоко; 3,8% жирн)	549153	549153	549153	549153	549153	549153	549153	549153
Упаковка	622350	622350	622350	622350	622350	622350	622350	622350
Энерго-во- доснабж.	14033	14033	14033	14033	14033	14033	14033	14033
Расходные материалы	14045	14045	14045	14045	14045	14045	14045	14045
Затраты на меропр-я марке- тинга	73292	73292	73292	73292	73292	73292	73292	73292

 

 

 

 

Продолжение таблицы 8.

Потери по перера- ботке, хранению, реализ-ии	73292	73292		73292	73292		73292		73292		73292		73292
Ремонт и содерж-е основных средств	88306	88306		88306	88306		88306		88306		88306		88306
Итого перемен. издержки	2503976	2503976		2503976	2503976		2503976		2503976		2503976		2503976
Маржин. доход	1160616	1160616		1160616	1160616		1160616		1160616		1160616		1160616
Маржин. доход (%)	31,67	31,67		31,67	31,67		31,67		31,67		31,67		31,67
Переменные издержки
Энерго- водосна- бжение	1080	1080	1080			1080		1080		1080		1080		1080
Аморти-зацион. отчисл.	111390	111390	111390			111390		111390		111390		111390		111390
Ремонт и содержа- ние осн. средств	15583	15583	15583			15583		15583		15583		15583		15583
Итого постоян. издержки	325753	332863	340329			348167		356398		365040		374115		383643
Прибыль до уплаты налогов и процен-в	834863	827753	820287			812449		804218		795576		786501		776973
Рентабе- льность,%	22,78	22,59	22,38			22,17		21,95		21,71		21,46		21,20
Процент по кредитам	151346	120389	103191			85992		68794		51595		30957		10319
Валовая прибыль	683517	707364	717097			736456		735424		743980		755440		268329
Налог на прибыль	239231	247577	250984			254260		257398		260393		364440		268329
Чистая прибыль	444286	459787	466113			472197		478026		483587		491104		498325

 

Анализ чувствительности проекта. Результаты анализа чувствительности проекта представлен в таблице (приложение 3) . анализ проводился  для того, чтобы определить, насколько проект чувствителен к изменению основных параметров. При проведении анализа чувствительности проекта использовались оптимистический и пессимистический сценарий развития  и изменения наиболее важных параметров проекта: стоимость сырья и цена реализации продукции (товарооборот). Результаты анализа показали, что проект наиболее чувствителен к изменению цены реализации продукции (товарооборот). Так, 10 – процентное увеличение товарооборота ведет к увеличению показателя NPV в 5,5 раз, а  показателя внутренней нормы прибыли IRR в 2,3 раза. В тоже время снижение товарооборота предприятия на 10% приводит к резко отрицательным результатам (IRR – минус 1,462,654 долларов, IRR  — минус 8,66%).

Другой важный параметр проекта – стоимость сырья (62 % в структуре издержек). При снижении затрат на приобретение сырья (снижении закупочных цен) чистая текущая стоимость проекта увеличивается в 3 раза и внутренняя норма прибыли увеличивается на 61%. Соответственно при увеличении затрат приобретение сырья значение данных показателей уменьшается NPV – до минус 416.083 долларов, IRR – 5,03%.

Согласно проведенному анализу можно делать вывод, что проект достаточно чувствителен к изменению стоимости сырья и товарооборота предприятия. Увеличение параметров может сделать проект привлекательным с экономической точки зрения.

В связи с этим в случае более детальной проработки проекта особое внимание следует уделять мероприятиям маркетинга (реализация продукции по цене не ниже базовой) и процессу закупки сырья.

Проект является приемлемым по критериям чистой текущей стоимости проекта (NPV) и внутренней нормы прибыли (IRR). Маржинальная рентабельность составляет в среднем 31%, рентабельность продаж – 22 %, что является достаточно высокими показателями для проектов в данной сфере производства.

2.4. Основные проектные риски, возникающие в ходе реализации инвестиционного проекта и меры по их снижению.

Риск как экономическая категория – это возможность неблагоприятного исхода связанная с событиями, которые могут произойти, а могут и не произойти. В случае совершения непредвиденного события возможны три экономичских результата: отрицательный (проигрыш, убыток ущерб); нулевой; положительный (выигрыш, прибыль, выгода).

Риск – это возможность, а точнее угроза потери предпринимателем части своих ресурсов доходов или произведение дополнительных расходов при совершении финансовых операций.

Многообразие и сложность экономических отношений между хозяйствующим субъектами в условиях рынка определяют существование различных видов риска:

—  Производственный риск;

—  Финансовый риск;

—  Макроэкономический риск.

Из числа финансовых рисков наиболее опасными являются инвестиционные риски, поскольку они связан с возможной потерей капитала фактического инвестиционного дохода от ожидаемой величины.

Инвестиционные риски  классифицируются по ряду признаков:

— по временному признаку: краткосрочные (период вложения менее года); долгосрочные (период вложений более одного года).

— по объекту инвестирования: риски реальных инвестиций (проектные риски); риски финансовых инвестиций (портфельные риски).

Проектный риск – это опасность нежелательных отклонений в будущем, из расчета которых принимаются решения в настоящем. Природа происхождения рисков связана с неоднозначностью будущего из-за стохастичности (вероятности) и неопределенности многих процессов и событий.

Выделяют следующие этапы управления рисками:

1. Выявление (идентификация) риска.
2. Оценка риска.
3. Управление риском.
4. Контроль риска

Организационные меры по профилактике и нейтрализации рисков

— Диверсификация – это распределение капиталовложений между разнообразными видами деятельности, результаты которых между собой непосредственно не связаны.

—  Страхование – это передача определенных рисков страховой компании.

— Лимитирование предполагает установление лимита определенных сумм расходов, продажи товаров в кредит, вложение капитала и т.п.

— Резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов – установление соотношения между потенциальными рисками и размерами расходов, необходимых для преодоления последствий этих рисков (для финансирования дополнительных работ, компенсации непредвиденных накладных расходов и др.)

Таблица 12- Виды рисков и меры по их снижению

Виды неопределенности и риска		Меры по снижению риска
1.Нестабильность эконом-го законодательства и текущей экономической ситуации, условий инвестирования и использования прибыли. 2. Внешнеэкономический риск (возможность введения ограничений на торговлю и поставки, закрытия границ, изменений таможенной политики) 3.Неопредленность политической ситуации, риск неблагоприятных социально-политических изменений в стране или регионе.       4.Неполнота или неточность информации о финансовом положении и деловой репутации предприятий-участников ИП (возможность неплатежей, банкротств, срывов обязательств).       5.Неполнота или неточность информации о динамике технико-экономических показателей, параметров новой техники и технологии.	Диверсификация производства Страхование участников проекта от различных рисков.Заключение контрактов на условиях «под ключ. 2. Подбор альтернативных каналов сбыта Создание «запаса прочности» по ценам, производство товара с уникальными характеристиками. 3.Отказ от существующих проектов в нестабильных регионах, а также затрагивающих стратегические интересы государства. Подбор альтернативных рынков. Привлечение международных институтов к финансировании. Проекта. «Лоббирование» проекта. 4. Диверсификация деятельности предприятий–участников проекта. Страхование участников от различных рисков. Тщательный отбор участников проекта получение рекомендаций участниками от независимых лиц, организаций. Изучение завершенных аудиторами финансовых отчетов за ряд лет. 5.Отказ от финансирования принципиально новых проектов. Исключение или к сведение минимуму использование новых технологий или оборудования.

Продолжение таблицы 12.

 

6.Колебания рыночной конъектуры, цен, валютных курсов. Неправильный выбор рынков сбыта.             7.Экологичсекий и производ-но-технологический риск (потенциально экологически опасный проект, аварии и отказ оборудования, производственный брак и т.п.)

6.Заключение долгосрочных безусловных контрактов с четкой фиксацией цен и серьезными штрафными санкциями. Проведение грамотного маркетингового исследования. Выбор и включение в условия договоров механизма перерасчета валют. Страхование валютных рисков. Наличие продуманной маркетинговой политики. Формирование собственной дилерской сети   7. Финансирование современных и экологически чистых проектов. «Запас прочности» по экологии, заблаговременные консультации с соответствующим службами и властными структурами по вопросам экологии. Приоритет проектам экологически чистого продукта. Формирование благоприятного отношения к проекту в СМИ.

 

 

Таблица 13- Прочие риски

 

Способы уменьшения негативных последствий

Коммерческий риск           Риск неоптимального распределения ресурсов     Экономические колебания и изменения вкуса клиента       Действия конкурентов

Правильное определение допустимого уровня соотношения финансовых коэффициентов. Правильный выбор способов повышения прогнозируемой рентабельности инвестиций в данный проекта.   Четкое и правильное определение приоритетов при распределении ресурсов в зависимости от их наличия. Правильные маркетинговые исследования для определения точного количества производимых продуктов. Использование матричной методики   Эффективное прогнозирование и планирование   Активная деятельность по изучению и предвидению возможных действий конкурентов и их учет в маркетинговой и производственной деятельности.

Продолжение таблицы 13.

Недовольство работников     Изменение цен, спроса, уровня прибыли         Финансовый риск, связанный с пассивностью капиталов с одновременным размещением больших средств в одном проекте и т.д.             Риск неправильно выбранного проекта           Ошибки менеджера       Национальные и межнациональные волнения

Хорошо продуманные социально-экономические программы для служащих, учет их требований и просьб, создание благоприятной психологической обстановки   Более тщательное прогнозирование. Хеджирование и другие способы смягчения последствии риска       Правильное управление финансами своевременное размещение пассивных средств в приносящие прибыли проекты или предоставление выгодных кредитов. Главное, чтобы капитал не лежал «мертвым грузом», а работа. Передача части риска другим фирмам путем их подключения к участию в финансировании дорогостоящих и рискованных проектов, использование венчурного капитала.   Тщательная проверка всех аргументов «за» и «против» Использование компьютерного моделирования для более точного просчета вариантов в случае особой сложности проектов.   Более тщательная система контроля и проверки, оправданного дублирования, особенно в ответственных узловых звеньях бизнеса, когда ошибка менеджера может очень дорого стоить. В этой связи полезно моделирование возможность финансовых последствий ошибок при выполнении наиболее дорогостоящих проектов.   Это можно учесть и предвидеть. Избежать или смягчить последствия с помощью правильной работы по связям с общественностью с учетом национально-психологических условий в данной местности

 

 

 

Продолжение таблицы 13.

Непредвиденные правительственные постановления (об изменениях в законах, ценах, налогах и т.д.)         Риск уничтожения большого количества однотипного имущества     Пожар и другие стихийные бедствия       Риск уничтожения или порчи груза при транспортировке       Риск небрежности работников     Риск приостановки деловой активности фирмы

Необходимо тщательно изучать подзаконные акты по основным законам, а также внимательно следить за ситуацией абсолютно непредвиденных постановлений не бывает. Они готовятся заранее после обработки общественного мнения             Самострахование     Страхование сумм вероятных убытков       Страхование стоимости груза (морская, авиационная и другие виды транспортной страховки)     Страхование стоимости возможных убытков от небрежности работников   Страхование суммы возможных потерь за весь период остановки бизнеса

 

Методы анализа рисков инвестиционных проектов включают:

-метод безрискового эквивалента;

-метод скорректированной на риск ставки дисконта;

-анализ чувствительности;

-метод сценариев;

-деревья решений;

-имитационное моделирование методом Монте-Карло.

Исходя из приведенного анализа проекта в подпункте 2.3. видно, что согласно критериям NPV, IRR, PI  проект является экономически выгодным. При анализе рисков выявлено, что суммарный риск ниже среднего, это дает возможность сказать, что проект является реальным и прибыльным.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ГЛАВА III. Пути совершенствования оценки экономической эффективности инвестиционных проектов.

 

3.1. Методологические подходы к оценке инвестиционных проектов в условиях современной экономической ситуации Казахстана.

 

Современная социально-политическая и макроэкономическая обстановка в Казахстане, несмотря на значительные изменения в лучшую сторону по сравнению с первыми годами экономических реформ, все еще остается неблагоприятной для осуществления активной деятельности в сфере реальных инвестиций. При этом можно сослаться на моменты, которые наиболее существенно сказываются на инвестиционной активности в целом и затрудняют оценку инвестиционных проектов в частности. Среди них:

-общая нестабильность и непредсказуемость развития событий во всех сферах жизни страны;

-относительно высокие темпы инфляции и их неравномерность в различных областях экономической деятельности;

-еще большая нестабильность рынка финансовых ресурсов;

несовершенство действующего законодательства, в связи с чем невозможно с достаточной степенью уверенности прогнозировать развитие макроэкономической обстановки на длительный срок .[8]

В ситуации, когда действуют подобные факторы, прогнозирование затрат, прибыли и учет рисков в проектном анализе становится более трудной задачей по сравнению с ситуацией, существующей в этой сфере на Западе, в условиях более стабильной макроэкономической среды. В то же время подход к анализу инвестиций, существовавший в условиях плановой экономики и административно-командных методов управления в бывшем СССР, в настоящее время неприменим. Во-первых, в силу того, что изменилась сама критериальная база оценки экономической эффективности инвестиций. Во-вторых, иностранный инвестор ставит непременным условием участия в проекте, наличие детального технико-экономическое обоснование, разработанного по общемировым стандартам. Подобная ситуация требует разработки специфических методов проектного анализа, в которых бы сочетались западный опыт расчета и анализа показателей экономической эффективности инвестиционных проектов и учет казахстанской специфики, которая заключается в быстром (и далеко не всегда предсказуемом) изменении макроэкономической ситуации, уровня темпов роста инфляции, неравномерности макроэкономических показателей по регионам и отраслям хозяйства.[31].

При формировании инвестиционного проекта необходимо уделять особое внимание тем внешним условиям, в которых он будет осуществляться. Особенно это важно для Казахстана на современном этапе в силу огромной территории и неравномерности распределения многочисленных факторов, оказывающих влияние на инвестиционное проектирование.

В современных казахстанских условиях оценка макроэкономической ситуации в рамках формирования и анализа инвестиционных проектов имеет важное значение, так как именно она является определяющим фактором при выявлении экономической эффективности инвестиционного проекта, формирует ожидания в инвестиционной сфере. Суть данной оценки заключается в анализе макроэкономических индикаторов, их соотношений, определении номинальных и эффективных значений.

К основным индикаторам, по которым можно провести анализ и оценку макроэкономичской ситуации в стране, можно отнести:

-макроэкономические показатели развития экономики (платежный баланс, торговый баланс и т.д.);

-темп инфляции (по предметным областям);

-ставка рефинансирования Национального Банка РК;

-средняя доходность государственных ценных бумаг;

-обменный валютный курс.

Анализ платежного баланса, дефицита бюджета и дргих макроэкономических показателей развития экономики позволяет выявить общий инвестиционный фон и предложить возможные действия правительства. Особое значение имеет правильное определение темпа инфляции [26].

Соотношение темпа инфляции с другими макроэкономическими индикаторами позволяет более полно представить инвестиционную привлекательность той или иной области экономической деятельности, выбрать наиболее приемлемые критерии оценки эффективности проекта, определить структуру его экономичских показателей.

Специфика современной ситуации в Казахстане накладывает свое ограничение на использование стандартных методов оценки в том виде, в каком они используют на Западе и в других странах с развитым рыночным хозяйством.

В этой связи мы предлагаем ряд рекомендаций, позволяющих при сохранении методической корректности и объективности оценки инвестиционных проектов учесть особенности казахстанских условий их осуществления.

Общая нестабильность достоверного прогнозирования динамики развития нескольких параллельных процессов – политического, экономического, финансового и т.п. (к тому же слишком  зависимых друг от друга), не способствует объективной оценки проектов.

Тем не менее использование специальных методов анализа экономической эффективности инвестиций все-таки является необходимым. В этой части главной проблемой становится обеспечение объективности, как при подготовке исходной информации, так и при ее интерпретации.

Нашими основными рекомендациями по адаптации стандартных методов оценки экономической эффективности инвестиционных проектов в условиях Казахстана, выработанными на основе изучения и практического применения современного инструментария инвестиционного анализа, являются следующие:

1) Базовым (исходным)

 вариантом расчета должен быть расчет в постоянных ценах. Эта рекомендация основывается на признании очевидного факта прогнозировать развитие макроэкономической ситуации в Казахстане очень сложно. Рабочих гипотез может быть выдвинуто множество, и все они должны быть приняты во внимание и рассмотрены. Однако единственной общей исходной позицией для всех сценариев развития инфляционных и других макроэкономических процессов должно быть предложение о сохранении сложившегося соотношения цен на товарном рынке и достигнутого уровня процентных ставок на рынке капиталов. Этот подход применим на начальном этапе цикла формирования и анализа инвестиционного проекта, поскольку является простым и дешевым способом отсеивания малоперспективных проектов.

Главное условие достоверности оценки инвестиционного проекта – возможность проверки использованных исходных данных. Это условие может быть выполнено, если имеется вся исходная информация, используемая в расчетах, т.е.цены на все элементы затрат могут быть взяты либо по фактическому сложившемуся уровню, либо по ближайшим аналогам на рынке товаров и услуг. Имеющийся стандартизированный аппарат позволит в этом случае сопоставить и проанализировать проекты, подготовленные специалистами располагающими различными взглядами на текущую ситуацию и имеющие неодинаковый доступ к информации.

Все вышесказанное в связи с оценкой инфляционных процессов относится и к тенденциям развития законодательной и нормативной базы в Казахстане. В первую очередь это должно проявиться в отказе от попыток предсказать точные даты проведения переоценки основных фондов предприятий или введения механизмов индексирования амортизационных отчислений. Также надо признать трудно прогнозируемыми минимальный размер оплаты труда, ставки налогов, ставку рефинансирования Национального банка Республики Казахстан.

Наконец, существует «опасность» введения новых налогов или наоборот, установления новых льгот по уже имеющимся налогам. Безусловно, перечисленные факторы могут оказывать значительное влияние на результаты расчетов – через величину налогов, амортизации и процентных выплат.

 Расчет в постоянных ценах или расчет в денежных единицах с постоянной покупательной способностью при фиксированных ставках налогов и процента, — лучших компромиссах для начальной оценки инвестиционных проектов в условиях современной ситуации Казахстана. Однако на этапе более глубокой проработки инвестиционного проекта для минимизации влияния трудно прогнозируемых факторов возможно применение методов, которые будут рекомендованы ниже.

2) Для выполнения расчетов в постоянных ценах необходимо определить реальную стоимость капитала, измеряемую, как правило, размером реальной банковской ставки по предоставляемым финансовым ресурсам. Из теории следует, что реальная ставка представляет собой разность между номинальной ставкой и темпом инфляции, отнесенную к индексу инфляции. Можно также рекомендовать различные агрегаты из таких параметров, как ставки по «длинным» и «коротким» деньгам, ставка рефинансирования Нацбанка Республики Казахстана и доходность государственных ценных бумаг для определения ставки сравнения, минимальной нормы прибыли и индекса инфляции.

3) Расчеты в текущих ценах, безусловно, необходимы для анализа риска, связанного с осуществлением инвестиций. В данном контексте должна исследоваться устойчивость проекта к вероятным изменениям внешних факторов. Число просчитываемых в процессе анализа сценариев может быть неограниченным. Также должны рассматриваться и возможнее последствия изменения законодательного окружения.

4) Для проектов, предлагающих наличие иностранного инвестора, расчет может вестись в долларах США или любой другой свободно конвертируемой валюте. При этом следует отметить, что доллар США в Казахстане не является денежной единицей с неизменной покупательной способностью. Более того, покупательная способность доллара в последнее время непрерывно снижается, то есть доллар фактически подвержен воздействию внутренней инфляции. Следовательно, наряду с расчетом в постоянных долларах при сложившейся структуре цен дополнительно должны быть учтены и возможные различия в динамике внешних и внутренних цен.

Особое внимание необходимо уделять влиянию инфляции как одного их факторов, который всегда должен учитываться в инвестиционных расчетах, даже если темпы роста цен невысоки. Тем более остра эта проблема для Казахстана. Необходимо отметить, что при оценке экономической эффективности инвестиционных проектов с использованием стандартных методов предполагается, что инфляция не оказывает или оказывает незначительное влияние  на проект. В то же время в условиях современной экономической ситуации Казахстана инфляция заметно меняет выгодность тех или иных проектов, как ориентированных на внутренний рынок, так и делающих ставку на экспорт продукции казахстанских предприятий.

Инфляционное воздействие нельзя не учитывать при анализе и выборе проектов инвестиций. На практике это почти не делается, а если и делается, то на основе ошибочного предположения, о том, что инфляция всегда в равной мере повышает стоимость поступлений и затрат, поэтому чистая прибыль от проекта после корректировки темп инфляции будет якобы соответствовать чистой прибыли в текущих ценах. Однако инфляционный рост цен на различные сырье и материалы чаще всего происходит неравномерно. Это происходит по причине различного уровня эластичности спроса предприятия на потребляемые им сырье, энергию, услуги, с одной стороны, и покупательского спроса на готовую продукцию данного предприятия —  с другой стороны.

Учет инфляции в рамках инвестиционного анализа требует:

-отражения инфляционных ожиданий получателя инвестиций в планах денежных поступлений по намеченному им к реализации проекта;

-использования коэффициентов дисконтирования. Учитывающих инфляционные ожидания инвесторов.

При этом надо помнить, что предоставляя средства, инвестор оговаривает свой доход в форме номинальных ставок, но сами ставки отражают его инфляционные ожидания и поэтому они по природе ближе к реальным (эффективным) ставкам доходности, но которые ориентируется денежный рынок. Поэтому оценку возможности обеспечить такой уровень доходности надо вести на основе данных о будущих денежных потоках в текущих ценах, не корректируя их через базисные индексы цен  для  восстановления неизменной покупательной способности. В этом просто нет нужды, так как требуемые инвесторам уровни доходности уже включают в себя подстраховку за потерю денежных средств вследствие инфляции их покупательной способности.

Отсюда следует, что самое важное при разработке инвестиционного проекта в условиях высокой инфляции – правильно учесть инфляцию при прогнозировании денежных поступлений. Недооценка их роста под влиянием повышения цен сделает проект незаслуженно неприемлемым, а переоценка может привести  к большим трудностям в будущем с погашением обязательств перед инвесторами. Единственное, что может сделать в этой связи разработчик инвестиционного проекта – попытаться  максимально достоверно оценить влияние возможной инфляции в будущем на каждый вид денежных поступлений.

Конечно, прогноз самой инфляции – дело чрезвычайно сложное и ненадежное, так как динамика цен определяется огромным количеством  разнообразных факторов.

Необходимо классифицировать элементы будущих денежных поступлений по степени их «отзывчивости» на инфляционные процессы.

Конечно, в  каждом проекте такая классификация может сложиться по-своему, но тем не менее можно указать на некоторые типовые элементы денежных поступлений с различной реакцией на инфляцию.

Так, инфляция крайне слабо влияет на амортизационные отчисления и во всяком случае, это влияние носит не непрерывный Ю а дискретный характер, обнаруживаясь только тогда когда правительство принимает решения о переоценке основных средств и изменении ставок амортизационных отчислений. Аналогичным образом влияние инфляции проявляется весьма слабо по тем элементам ресурсов, которые приобретаются на основе долгосрочных контактов с тем или иным  образом фиксированными ценами или покупаются на фордварных рынках с фиксацией цены на момент заключения контракта, а не на момент поставки.

Есть элементы денежных потоков, которые двигаются в общем темпе инфляции. Это, прежде всего. Цены на те ресурсы, которые покупаются в обычном порядке, а также цены на готовую продукцию.

Для того чтобы провести научно обоснованный учет инфляционных факторов в инвестиционном анализе необходимо в обязательном порядке произвести инфляционную коррекцию денежных потоков. Одинаково ли, различно ли инфляционное искажение денежных потоков, в любом случае приходится предварительно отдельно корректировать их по уровню инфляции. Подчеркнем в этой связи, что еще на стадии первичной отбраковки проектов заведомо негодными признаются те из них, рентабельность которых ниже темпов инфляции. Также проекты не обеспечивают предприятию противоинфляционную защиту.

Так, чистый годовой денежный поток от проекта (CF) определяется по формуле:

(R-C)x(1-T)+ DT = R-C – RT-TC+DT+D-D=(R-C-D)x(1-T)+D,

где R – выручка от проекта;

      C — затраты (кроме амортизационных отчислений);

      D — амортизационные отчисления;

      T – ставка налогообложения прибыли.

 В левой части уравнения динамика группы (R-C) х (1-Т) прямо следует за динамикой инфляции, если доходы и затраты растут одинаковыми темпами. А вот DT не изменяется по ходу инфляционного процесса, поскольку амортизационные отчисления базируются на цене приобретения основных активов и ставка налогообложения фиксирована.

Таким образом, инфляция снижает реальный (очищенный от инфляции) денежный поток и норму прибыли проекта.[24].

Последовательность работы при исчислении реальных денежных потоков от инвестиционного проекта должна быть следующей:

1) Просчитываются номинальные потоки доходов и номинальные потоки денежных затрат (и то, и другое – с учетом инфляционного роста цен);

2) вычисляются чистые денежные потоки;

3) с чистых денежных потоков  «сбрасывается» инфляционный фактор и рассчитываются реальные чистые денежные потоки.

Оценка экономической  эффективности инвестиционных проектов с выполнением вышеприведенных рекомендаций, помогает обеспечить в первую очередь объективность результатов. Вторым существенным моментом является гарантия сопоставимости проектов, подготовленных различными группами экспертов, что может быть особенно актуально для инвестиционных и финансовых институты и организаций, имеющих дело с большим объемом работы по экспертизе предложений.

Основной особенностью накладывающей глубокий опечаток на инвестиционное проектирование в переходный период, который переживает сейчас Казахстан, как уже говорилось выше, является структурный кризис, обуславливающий недостаточную стабильность экономической, политической, социальной среды, в которой будет осуществляться инвестиционный проект. Данное обстоятельство определяет требования, предъявляемые к инструментарию инвестиционного проектирования, которые необходимо предъявлять на настоящем этапе.

Помимо классических требований в к достоверности исходных данных  стандартизированного их представления при формировании инвестиционного проекта, а также  адекватности методов анализа предлагается уделять особое внимание следующим аспектам:

-формированию вариантов проекта при разных вариантах исходных данных, схем инвестирования, различных значениях показателей макроэкономичской среды;

-оценке риска, выделению факторов риска с учетом показателей социально-политического, внутри – и внешнеэкономического окружения проектов;

-сравнению проектов и вариантов проектов между собой с учетом не только финансовых т экономических показателей, но и региональных т отраслевых аспектов.

-прогнозированию чувствительности проектов и вариантов проектов к изменению макроэкономических показателей, выбору проектов по критерию наименьшей чувствительности  к наиболее нестабильным показателям с учетом факторов риска;

-моделированию процесса выполнения проекта с возможностью прогнозирования вариантов воздействия на проект изменения макроэкономических показателей;

-планированию  выполнения проекта в виде последовательной программы действий на инвестиционной фазе;

-обеспечению мониторинга хода проектов с возможностью разработки оптимальных методов дальнейшего развития в текущей макроэкономической среде.

Исходя из этих требований, необходимо создать  инструментарий проектного анализа, применение которого даст адекватные результаты при формировании и анализе инвестиционных проектов в современных условиях Казахстана.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

 

Проблема принятия инвестиционных решений традиционно находится в центре внимания, как ученых-теоретиков, так и хозяйственников-практиков. И это объяснимо: инвестирование играет ключевую роль в фундаментальных экономических процессах, протекающих как на уровне всей экономики, так и на уровне отдельного предприятия. От качественных и количественных характеристик инвестиций зависят производственный потенциал страны, эффективность его функционирования, отраслевая и воспроизводственная структура общественного производства.

Таким образом, ключевым фактором, определяющим возможность стабилизации и последующего экономического роста страны, является высокая инвестиционная активность.

Решение многих социальных проблем, таких как безработица, условия труда, уровень жизни населения связано с масштабами инвестиционного процесса и его эффективностью. Но, несмотря на значительное количество публикаций по данной проблеме, для казахстанской экономики она не решена.

Инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов любой динамично развивающейся коммерческой организацию принятие такого рода решений осложняется различными факторами: вид инвестиций, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов; ограниченность финансовых ресурсов доступных для инвестирования, риски связанные с принятием того или иного решения.

При оценке инвестиционных проектов учитывают критерии, которые должны обеспечить уверенность в том, что: кредитный риск больше, чем капитальный риск; технико-экономический и финансовый план удовлетворительны; источники, стоимость сырья и продукции, используемых проектом, гарантированны; проект обеспечен топливом по приемлемым ценам; существует рынок для реализации товара или услуг проекта, а  транспортировка до рынка осуществима по приемлемым ценам; подрядчики управленческий персонал опытны и надежны; проект не включает неопробированную технологию; контрактные соглашения между партнерами и другими заинтересованными сторонами заключены, а лицензии разрешения получены; нет риска экспроприации; риски учтены; валютные риски распределены; проект имеет ценные активы как дополнительное обеспечение; обеспечено надлежащее качество поставляемых ресурсов и активов; предусмотрено соответствующее страховое покрытие; учтены и распределен форс-мажорный риск, риск издержек; проект будет иметь удовлетворяющие инвесторов показатели; осуществлен реалистичный прогноз инфляции и процентной ставки.

Названные выше критерии дают основание для выделения 5 основных принципов для реализации проекта:

-жизнеспособность проекта;

-участие в реализации проекта опытных, сильных и добросовестных партнеров;

-учет и распределение всех рисков проекта;

-урегулирование всех производственных аспектов;

разработка конкретно скоординированных планов действий и наличие начального бизнес-плана.

В результате написания дипломной работы были решены следующие задачи:

• Дана характеристика сущности инвестиционного проекта, рассмотрены основные способы и источники финансирования. Исследованы основные методы оценки и выбора инвестиционного проекта;
• Дан анализ и оценка инвестиционного проекта на примере АО «БанкЦентрКредит», ТОО «Дархан», освещены основные проектные риски;
• Освещены основные пути совершенствования оценки экономической эффективности инвестиционных проектов.  Предложены основные методические подходы к оценке эффективности инвестиционных проектов с учетом специфики казахстанской экономики.

Анализ  теоретических  основ  планирования долгосрочных инвестиций,  изучение  сущности инвестиционных проектов и методов их оценки, освещение  основных способов и источников финансирования инвестиционного проекта,  а также исследование основных путей совершенствования оценки экономической эффективности инвестиционных проектов, проведённых  в  работе,  позволяют  сделать  следующие  выводы:

Инвестиционный проект – это долгосрочный календарный план вложения средств фирмы в такие активы, как оборудование, здания, земля, технологии и т.п. и получения доходов от этих вложений.

В каждом периоде времени инвестиционный проект предполагает как доходы, так и расходы. Доходы состоят из выручки от реализации продукции и услуг, связанных с данным проектом. Затраты можно разделить на капиталовложения – инвестиции (покупка оборудования, патентов и т.д.) и текущие затраты (стоимость полуфабрикатов, сырья комплектующих, оплата труда и т.п.). другими словами, доходы называют притоком денежных средств, а затраты –оттоком денежных средств.

Инвестиционные расчеты выполняются, как правило, за промежуток времени, равный году, то есть суммы, являющиеся членами денежного потока, порожденного инвестиционным проектом, соответствуют величине потока за год.

При оценке эффективности инвестиционных проектов необходимо решать следующие задачи:

-оценка реализуемости проекта, т.е. проверка удовлетворения всем реально существующим ограничениям технического, финансового, экологического и другого характера;

-оценка потенциальной целесообразности реализации проекта, его абсолютной эффективности, т.е. проверка условия, согласно которому совокупные результаты по проекту не менее ценны, чем требуемые затраты всех видов;

-оценка сравнительной эффективности проекта, т.е. оценка преимуществ рассматриваемого проекта по сравнению с альтернативными проектами.

В настоящее время наибольшее распространение получили следующие методы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов, которые в свою очередь можно разделить на две группы: методы, предполагающие использование дисконтирования, то есть, учитывающие фактор времени; простые методы, не учитывающие фактор времени.

В свою очередь, данные группы можно разделить на подгруппы.

1. Методы дисконтирования:

— метод определения чистой текущей стоимости проекта (NPV);

— метод расчета рентабельности инвестиций по проекту (PI);

— метод расчета внутренней номы прибыли проекта (IRR);

2.Простые методы:

— метод расчета периода окупаемости инвестиций (PP).

На практике инвесторы сталкиваются с ситуацией, когда необходимо принять решение исходя из двух или более альтернативных проектов. Другими словами, достижению цели – максимизации ценности предприятия, способствуют два и более инвестиционных проекта.  И инвестору необходимо выбрать наиболее эфеективный. При оценке альтернативных инвестиционных проектов возникают проблемы выбора критерия. Основная причина кроется в том, что NPV –  это абсолютный показатель, а PI и  IRR – относительные.

Для полного понимания  применения основных методов оценки, в практической части была проведена оценка эффективности инвестиционного проекта ТОО «Дархан, предусматривающий переработку молочных изделий. Рассмотрены концепции проектного анализа и основные направления его проведения. Также была предоставлена классификация рисков инвестирования. 

Проект является приемлемым по критериям чистой текущей стоимости  проекта (NPV) и внутренней нормы прибыли (IRR). Маржинальная рентабельность составляет в среднем 31%, рентабельность продаж – 22%, что является достаточно высокими показателями для проектов в данной сфере производства. В тоже время финансовые результаты крайне чувствительны к изменению основных параметров: цене реализации конечного продукта и стоимости сырья. В целом проект можно рассматривать как привлекательный с точки зрения долгосрочного инвестирования финансовых ресурсов. При дальнейшей доработке проекта особое внимание следует уделить маркетинговым аспектам реализации проекта.

Современные зарубежные методы формирования и анализа инвестиционных проектов наряду с отечественными методиками, разработанными в условиях командно-административной экономики, не дают адекватных результатов  в современных казахстанских условиях, в силу специфики последних. Для получения адекватных результатов необходимы методы, концентрированные на особенностях текущей ситуации, основной из которых является определенная нестабильность макроэкономической среды, в условиях которой выполняется проекта. В связи с этим, основное внимание в процессе формирования и анализа инвестиционного проекта должно уделяться моделированию воздействий на проект внешней среды и анализу риска и устойчивости проекта, что в свою очередь, требует особой точности в подготовке исходных данных для инвестиционного проектирования.

Нами подготовлены рекомендации по совершенствованию методики оценки экономической эффективности инвестиционных проектов, учитывающие специфику современной экономической ситуации в Казахстане, использование которых позволит получить более объективные результаты при анализе проекта на предмет его экономической эффективности. Это в конечном итоге будет содействовать снижению риска при проектировании и повышению вероятности успешной реализации проекта.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список использованной литературы:

Законодательно-нормативные акты:

1. Гражданский кодекс  Республики Казахстан  от 27.12.94 г.№ 268-III  (Особенная  часть)
2. Кодекс Республики  Казахстан  «О  налогах   и  других  обязательных  платежах  в  бюджет»  (Налоговый  Кодекс) от  06.2001 г.  № 210-II 
3. Закон Республики  Казахстан  «О  финансовом  лизинге»  от  07.2000 г.№78-II 
4. Закон Республики Казахстан «О внесении изменения и дополнений в некоторые законодательные акты Республики Казахстан по вопросам лизинга» от 05.07.2000 г. № 75 – II
5. Закон Республики Казахстан  «Об инвестициях» от 08.01.2003г.№ 374 – II.
6. Закон Республики Казахстан «О внесении изменений и дополнений в Указ Президента Республики Казахстан, имеющий силу закона» от 08.01.2003 г. № 374 – II.
7. «Об инвестиционных фондах в Республике Казахстан» от 05.08.2001 г. № 75 – II.

Учебная и специальная литература, монографии:

8. Оспанов М.Т., Мухамбетов Т.И. Иностранный капитал и инвестиции: вопросы теории, практики привлечения и использования. – Алматы, 1997 – с.55.
9. Бочаров В.В. Финансово-кредитные методы регулирования рынка инвестиций. – М.: Финансы и статистика, 1995 – с.5.
10. Ван Хорн Дж.К., Дж.М.Вахових (мл.). Основы финансового менеджмента.-М., 2004.
11. Беренс В.Д., Хавренек П.Н. Руководство по оценке эффективности инвестиций-М.: ИНФРА-М, 1997.
12. Шапиро В.Д. Управление проектами. — М.: «Инфра», 1998.
13. Москвин В.А. Кредитование инвестиционных проектов. — М: «Финансы и статистика», 2001.
14. Стоянов Е.С. Финансовый менеджмент. – М.: «Перспектива», 2001.
15. Катасонов В.Ю., Морозов Д.С. Проектное финансирование: организация, управления риском, страхование.- М.: «Анкил», 2000.
16. Катасонов В.Ю. Рынок проектного финансирования. – М.: «Финансовый бизнес», 1998.
17. Шенаев В.Н., Ирниязов Б.С. Проектное кредитование. Зарубежный опыт и возможности его использования в России. – М.: АС «Консалтбанкир», 1996.
18. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. М.: Банки и биржи. ЮНИД, 1997.
19. Нупов К.Ш. Модели оценки эффективности в нефтегазовой отрасли. (на материалах Республики Казахстан). Автореферат. Алматы, 2004.
20. Федоров В., Ширшов В., Бойко С. Инвестиции и инфляция. М.: «Экономист», 1998.
21. Бочаров В.В., Леонтьев В.Е. Корпоративные финансы. С-П.: «Питер», 2002.
22. Ковалев В.В. Практикум по финансовому менеджменту. – М: «Финансы и статистика», 2004.
23. Фальцман В. Оценка инвестиционных проектов и предприятий. – М: «Теис». 2001.
24. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. М: «Финансы и статистика», 2002.
25. Садвакасова А.Б. Хаджиева А.Б. Управление рисками коммерческих банков. Учебное пособие. Алматы, 2000.
26. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С., Негашев Е.В. Методика финансового анализа.- М: «Инфра-М», 2001.
27. Медведев Г.А. Курс финансовой математики.- М: ТОО «Остожье», 2000.
28. Лещенко М.И. Основы лизинга.- М: «Финансы и статистика», 2001.
29. Гейдаров М.М. Анализ инвестиционных проектов. Алматы, 2002.
30. Гробовой П.Г. и др. Риски в современном бизнесе. – М: «Финансы и статистика», 1994.
31. Решке Д., Шелл Х., Управление проектами. – М: «Юнити», 1996.
32. Шапиров В.Д. Управление проектами. Зарубежный опыт. – С-П: «Два три» 1995.
33. Мустафин М.А. Моделирование в инвестиционных проектах. Банки Казахстана. № 7, 2004.
34. Кажмухаметова А.А. Теоритические аспекты анализа инвестиционных проектов. Банки Казахстана. № 7, 2004.
35. Шапагатова Б.С. Риск – дело благородное. Технологии управления. Март, 2005.