[:ru]
Казахстанский фондовый рынок может оказаться достойным альтернативным сектором, который диверсифицирует базу привлечения финансирования как для спекулянтов, так и для стратегических инвесторов. Тем не менее он имеет ограниченный инструментарий и предоставляет доступ только к определенным малоликвидным квазигосударственным институциональным игрокам
В период 2000–2007 годов самыми активными и инновационными с точки зрения привлечения ликвидности являлись БВУ: через механизм секьюритизации они передавали выделенные активы на баланс специальных финансовых организаций. К примеру, таким активом могли выступать ипотечные кредиты с одинаковым сроком погашения, кредитной процентной ставкой.
В 2008–2009 годах крупные банки столкнулись с дефолтом по своим долговым обязательствам, последующим снижением кредитных рейтингов и не смогли полностью своевременно уменьшить долговую нагрузку. Требование финансового регулятора по повышению капитализации банковского сектора заметно ужесточило лимиты, и именно АО «ФПК» (Фонд проблемных кредитов) несет основную нагрузку по высвобождению проблемных долгосрочных активов и их последующей реструктуризации.
В то же время кредитование экономики в реальном секторе ощутимо замедлилось, и сегмент компаний средней и крупной капитализации с каждым годом ощущает дефицит долгосрочного фондирования. Огромная ликвидность средств, размещенных на депозитах БВУ, аккумулируется на счетах в НБ РК начиная с 2015 и не перераспределяется на кредитование бизнеса. Проблема в нежелании банков нести повышенные кредитные риски. Ставка доходности по нотам НБ РК покрывает инфляционные ожидания и не дает возможности нести повышенные кредитные риски предприятий, не решивших проблемы десятилетней давности.
Преимущества для потенциального инвестора-облигационера следующие. Во-первых, он управляет риском через прозрачную регулируемую инфраструктуру. Банк-кастодиан хранит и ведет учет выделенных активов, с кастодиального счета идет выплата купонного вознаграждения облигационерам и погашение основной суммы номинала. Аудит активов проводится ежегодно. Законом предусмотрена функция представителя держателей облигаций. Эта организация предоставляет ежеквартальный отчет регулятору о платежеспособности и предупреждает риск дефолта компании-эмитента. Во-вторых, обеспечение по долговым ценным бумагам дает возможность минимизировать кредитные риски со стороны эмитента. В-третьих, инвестор имеет право реализовать этот инструмент на вторичном фондовом рынке. В-четвертых, для физических лиц-инвесторов предусмотрено освобождение от уплаты ИПН. Вознаграждение по купонным облигациям облагается по нулевой ставке.
Нельзя не отметить и возможные минусы. При проведении секьюритизации важны процедуры, связанные с оценкой качества и справедливой стоимостью секьюритизируемых займов. А сомнения в официальных оценках качества банковских активов являются весомыми. О заниженном уровне NPL банков постоянно говорят все рейтинговые агентства. Резервы и провизии, отраженные в собственном капитале банка, являются одним из индикаторов реального положения баланса. Возникают опасения, что банки имеют возможность намеренно завышать качество активов, включаемых в пулы секьюритизируемых займов.
https://forbes.kz/life/opinion/dve_storonyi_obligatsii_1537527309/
[:]
