Реферат. Понятие ценных бумаг

 

Содержание

 

 

 

Введение

 

1. История возникновения и развития ценных бумаг

 

2. Виды ценных бумаг и их характеристики

 

3. Этапы становления Казахстанского рынка ценных бумаг и перспективы его развития на современном этапе

 

Заключение

 

Список использованной литературы

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

 

Без развития рынка ценных бумаг финансовое обеспечение рыночной экономики Республики Казахстан не возможно.

В экономически развитых странах почти 50 процентов фи­нансовых ресурсов составляют акции, облигации. Необходи­мость развития рынка ценных бумаг на данном этапе объясняется в основном тремя причинами: во-первых, оно непосредственно связано с непременной необходимостью изыскания дополни­тельных финансовых ресурсов для финансирования экономики и социальной сферы, покрытия дефицита государственного бюд­жета; во-вторых, оно — часть денежно-кредитной политики госу­дарства, необходимая для регулирования денежного обращения в стране; в-третьих, оно позволяет государству проводить пол­итику разгосударствления и приватизации государственной соб­ственности, т. е. через рынок ценных бумаг население может обрести в частную собственность государственные предприятия.

Основная цель развития рынка ценных бумаг — содейство­вать эффективному развитию экономики Республики Казахстан, ускорению финансовой стабилизации и экономическому росту на основе активизации работы всех субъектов рыночной эконо­мики, в первую очередь, населения.

Рынок ценных бумаг в Казахстане в настоящее время нахо­дится в стадии становления. Это не обособленная система, а сегмент рынка, который не может функционировать без всесто­роннего развития рыночной экономики в целом. Состояние финансового рынка зависит от ряда факторов, среди которых главную роль играют темпы инфляции. Дело в том, что при спаде производства и безудержном росте инфляции многие преимущества фондового рынка, всегда считающегося надежным средст­вом защиты сбережений от инфляции, становятся абсурдом.

Вкладчиков прежде всего интересуют доходность и надеж­ность ценных бумаг. Инфляционное обеспечение денег постоян­но вносит свои коррективы. Любой инвестор стремится получить не только существенный прирост своего капитала в номинальном виде, но и сделать это как можно быстрее. Никто не желает в условиях постоянного роста цен оставлять свои средства в неликвидных ценных бумагах на длительный срок. Таким обра­зом, общее состояние экономики, рост цен, банкротство финан­совых институтов накладывают определенные ограничения на становление и нынешнее состояние рынка ценных бумаг в Ка­захстане.

С формированием экономической системы, а также с при­нятием Национальной программы разгосударствления и привати­зации в Казахстане ускорился процесс формирования основных элементов рынка ценных бумаг. Преобразование государствен­ных предприятий в акционерные общества позволило использо­вать им один из наиболее эффективных механизмов привлечения инвестиций — выпуск акций.

Механизм рынка ценных бумаг предоставляет всем субъек­там экономики возможность привлечения необходимых инвести­ционных ресурсов. Выпуск акций позволяет получить эти ресурсы бессрочно, а выпуск облигаций обеспечивает получение денежных ресурсов на более выгодных, чем у банков, условиях. Государство для покрытия бюджетного дефицита также прибе­гает не к эмиссии денежных знаков, а к выпуску государствен­ных ценных бумаг.

Во всех странах во многих отношениях рынок ценных бумаг является лучшим и наиболее доступным механизмом финансиро­вания экономического роста.

Сложная организационно-экономическая система с высоким уровнем целостности и законченности технологических циклов — это реально существующий рынок капиталов. В организацион­ном плане он состоит из следующих основных элементов:

• эмитенты, т.е. хозяйствующие субъекты, выпускающие раз­личные виды ценных бумаг;
• инвесторы, т. е. физические и юридические лица, обладающие временно свободными денежными средствами;
• профессиональные участники рынка ценных бумаг: финан­совые брокеры, дилеры, кастодианы, инвестиционные управля­ющие и др.
• потенциальные инвестиционные инвесторы: инвестицион­ные компании, страховые компании, фирмы, пенсионные фонды и другие фонды специального назначения;
• специализированные организации по хранению ценных бумаг, ведению реестра держателей ценных бумаг, взаиморас­четам по операциям с ценными бумагами; депозитарии, кастодианы, клиринговые организации, независимые регистраторы;
• фондовая биржа и др.

Для руководства, координации и регулирования деятельно­сти этой сложной структуры необходимы хорошие современные законы и нормативные документы и собственно государственные органы.

Основными задачами работы является:

• логическое развертывание этапов формирования Казахстанского рын­ка ценных бумаг;
• отслеживание цепи хронологических событий, вызванных тем или иным нормативным актом или экономической ситуацией в стране;
• выделение специфических сторон какого-либо вопроса или проблемы, получившей в казахстанских условиях первостепенное значение;
• попытка собрать и привести мнения различных ученых на сложив­шуюся ситуацию в экономике и способы решения существующих проблем;
• выявить основные элементы, характеризующие сегодняшнее положение Казахстанского рынка ценных бумаг (РЦБ);
• каковы дальнейшие пути развития РЦБ и возможные решения суще­ствующих проблем и задач.

 

1. История возникновения и развития ценных бумаг

 

Капитал, представленный в ценных бумагах: акциях, векселях, облигациях и других их формах — фиктивный капитал. Его возникновение и обращение тесным образом связано с функционированием реального капитала. С одной стороны, существует реальный капитал, представленный производственными фондами, с другой — это отражение в ценных бумагах.

Действительный капитал вложен в производство и функционирует в этой сфере, тогда как ценные бумаги представляют собой бумажный дубликат капи­тала.

Появление фиктивного капитала связано с потребностью привлечения все большего объема кредитных средств вследствие усложнения и расширения коммерческой и производственной деятельности. Таким образом, фиктивный капитал исторически начинает развиваться на основе ссудного, так как покупка ценных бумаг означает не что иное, как передачу части денежного капитала в ссуду, а сама бумага получает форму кредитного документа, в соответствии с которым ее владелец приобретает право на определенный регулярный доход, представленный в виде дивидендов на отданный взаймы капитал.

Появившись, фиктивный капитал начинает жить самостоятельной жизнью. Стоимость фиктивного капитала может колебаться в больших пределах по отношению к размеру функционирующего капитала, как превышая его в не­сколько раз, так и сокращаясь, практически до нуля.

Независимая от производственного капитала жизнь ценных бумаг прояв­ляется также в самостоятельном обращении на рынке. С теоретической точки зрения такое положение становится возможным в силу того, что, во-первых, в результате акта ссуды происходит отделение капитала-собственности от капи­тала-функции и, во-вторых, бумага представляет собой потенциальный денежный капитал, обладающий высокой степенью ликвидности, т.е. способностью легко быть превращенной в наличные средства.

Основные функции фиктивного капитала заключаются в мобилизации денежных средств вкладчиков для целей организации и расширения производства.

Другая функция — информационная. Она состоит в том, что ситуация на рынке ценных бумаг сообщает инвесторам информацию об экономической конъюнктуре в стране и дает им ориентиры для вкладывания своих капиталов. В целом же функционирование фиктивного капитала способствует формирова­нию эффективной и рациональной экономики, поскольку он стимулирует мо­билизацию свободных денежных средств в интересах производства и их рас­пределение в соответствии с потребностями рынка.

Использование ценных бумаг в качестве способа подтверж­дения определенных имущественных отношений между людьми обусловлено развитием рынка как сферы обмена одних матери­альных благ на другие посредством денег. Ведь именно отсутст­вие в силу любых причин денег (для того, чтобы оплатить приобретенные товары в момент их получения) лежит в основе возникновения векселя. Идея же вексельного обязательства за­ключается в том, что покупатель может отсрочить оплату куп­ленных товаров наличными деньгами, выдав продавцу гарантию выплаты всей суммы обязательства в определенный срок (на определенную дату). Такая гарантия оформлялась в виде векселя, который является первым известным истории общества видом ценной бумаги. В настоящее время вексель используется в основном как средство расчетов, а операции с векселями осу­ществляются преимущественно с участием банков.

Сходным с векселем, но имеющим несколько иной режим обращения платежным инструментом, является чек. С векселем чек объединяет и обращение в единой сфере — на денежном рынке. Однако плательщиком по чеку всегда является только банк.

Если вексель как денежный документ в своем появлении имел экономические предпосылки уже в древние (в Китае) и средние века (Европа), то остальные известные сегодня виды ценных бумаг появились в XVIII в. с возникновением крупного машинного производства и развитием капиталистических отно­шений. Для создания мануфактуры нередко требовалось наличие довольно большой суммы денег, которую один или несколько людей просто не. имели. Но такую сумму можно собрать, если много людей вложат в создание мануфактуры каждый опреде­ленное количество денег. А для того, чтобы эти вкладчики были заинтересованы рискнуть своими деньгами, их можно заинтере­совать возможностью получать часть будущей прибыли, а также правом в определенной мере управлять вложенными средствами путем участия в голосовании по принятию наиболее важных производственных решений, Таким образом появились акции, которые в настоящее время представляют собой обязательство акционерного общества как лица, выпустившего акцию в обра­щение, выплачивать ее владельцу часть своей чистой прибыли в виде дивиденда и предоставить этому владельцу возможность участвовать в управлении акционерным обществом путем голо­сования, а в случае ликвидации общества владельцу гарантиру­ется передача части имущества общества на сумму, равную стоимости соответствующей акции.

В некоторых случаях владельцы мануфактур, нуждаясь в средствах на развитие своего производства, не желают при этом допускать к управлению посторонних лиц. Выход в данной ситуации был найден в виде возможности выпускать долговые ценные бумаги, подтверждающие отношения займа между соб­ственниками предприятия и вкладчиками, Привлекательными моментами для этих вкладчиков являются два: гарантированное периодическое получение заранее определенного размера дохо­да в виде процента от стоимости долговой ценной бумаги и возврат всей суммы займа через определенный период (на определенную дату). Гарантией возврата заемных средств, как правило, являлось предприятие как собственное имущество ка­питалиста-заемщика. Описанные долговые отношения, как пра­вило, удостоверялись так называемыми промышленными. облигациями.

В Казахстане такие долговые ценные бумаги называются облигациями юридических лиц.

Примерно в одно время с появлением акций и облигаций в обращении появились различные виды государственных ценных бумаг, причиной чего явилось жесткое разграничение государст­венной и частной собственности и увеличение государственных расходов на содержание государственных институтов и объек­тов общественного пользования (дороги, приюты и т.п.), охрану границ, обеспечение общественного порядка и национальной безопасности и др. Для выполнения своих функций государство занимает деньги у своих граждан (в настоящее время — и у частных юридических лиц) на условиях возврата и выплаты периодического дохода в виде процентов. Гарантиями возврата заемных средств выступают государственная казна и иное иму­щество, находящееся в государственной собственности. Таким образом, государственные ценные бумаги в сущности являются долговыми ценными бумагами, К ним относятся облигации госу­дарственного займа, казначейские боны и др.

Особым видом государственных ценных бумаг можно при­знать выпускаемые местными исполнительными органами долго­вые ценные бумаги, эмиссии которых гарантируются местным бюджетом и остальным имуществом эмитента — местного госу­дарственного органа.

С развитием банковской деятельности получили распростра­нение и такие виды ценных бумаг, эмитентами которых высту­пают только банки. Например, банковские (депозитные) сертификаты. Однако юридическая теория еще не дала четкого ответа на природу этих инструментов: являются ли они ценными бумагами либо это разновидность контракта. Сфера их обраще­ния, на наш взгляд, — денежный рынок.

Экономика как Казахстана, так и любой другой страны вряд ли способна эффективно (при отсутствии каких-либо специфических экономических или аномальных политических условий) справляться со своими задачами без систе­мы специализированных рынков ценных бумаг. Для создания привлекательных и безрисковых условий для инвесторов необходима целенаправленная эконо­мическая политика государства. Особую роль в создании таких условии играет развитие фондового рынка. Его рост, значительная финансовая емкость и на­правление использования в немалой степени предопределяют его решающее воздействие на стабильность макроэкономической ситуации в республике и масштабы инвестирования. Механизм рынка ценных бумаг осуществляет обслуживание инвестиционного процесса, устроенного таким образом, что инвестиции автоматически направляются в самые эффективные сферы эконо­мики, их получают наиболее жизнеспособные рыночные структуры.

Именно по фондовому рынку можно судить об уровне развития инвестиционных процес­сов, эффективности вовлечения совокупных финансовых активов в воспроиз­водственный процесс, мотивационной базе и самой культуре предприниматель­ства.

 

 

2. Виды ценных бумаг и их характеристики

 

Акция представляет собой ценную бумагу, титул собствен­ности, письменное свидетельство, удостоверяющее вложение средств в капитал акционерного общества.

Она дает право ее владельцу принимать участие в делах АО, получая определенный дивиденд на вложенный капитал, соот­ветствующий сумме принадлежащих владельцу акций. По суще­ству владелец акций является акционером. Но его отличие от владельца ценной бумаги с фиксированным доходом заключает­ся в том, что в результате покупки акций он сам участвует в капитале общества, в то время как покупатель промышленной облигации выступает кредитором, претендующим не только на получение определенного фиксированного процента, обуслов­ленного договором, но и на погашение облигации в установлен­ный срок. Акционер не является кредитором АО и поэтому не имеет права требовать от фирмы выплаты постоянных дивиден­дов и выкупа своей акции, если курс ее . будет снижаться. Величина годовых доходов (дивидендов) акционеров зависит от прибыли, указанной в балансе. На общем собрании акционеров решается вопрос об использовании этой прибыли, куда входят и вопросы определения и выплаты доли этой прибыли в форме дивидентов. Распределение прибыли происходит пропорциональ­но количеству акций, принадлежащих конкретным акционерам.

Если АО функционирует эффективно, у него создаются возможности для увеличения акционерного капитала. Однако владельцы акций не стремятся расширять число акционеров, каждый акционер получает преимущественное право на приоб­ретение вновь выпускаемых акций. Любой акционер может приобрести новые акции, сумма которых должна быть пропор­циональна величине «старых акций».

На рынке ценных бумаг, в первую очередь на фондовой бирже, акции одного и того же предприятия в течение времени могут иметь различную цену (курс), несмотря на то, что реальные фонды компании без каких-либо колебаний развиваются. При­быль АО используется следующим образом: одна ее часть рас­пределяется между акционерами, другая — направляется в резервы акционерной компании и служит для расширения ее капитала или для выплат дивидентов в период спада производства

или кризисов.

Обычно АО проводит такую политику, которая способствует формированию резервов, или так называемых «заемных резер­вов», в основном в форме прироста «скрытых резервов», И только после того, как накопления исчерпываются, акционерная компания снижает дивиденды. Это первый сигнал о приближа­ющемся крахе акционерного общества. Обладатели акций пыта­ются избавиться от акций, которые начинают приносить меньше дивидендов. Начинается паника, а это ведет к падению курса акции даже ниже ее номинальной цены. Если же акционерное общество перестает существовать, обладатели акций полностью теряют средства, вложенные в данное АО, а акция превращает­ся в простую никому не нужную бумагу.

При нормальном функционировании акционерного общества обладатель акции получает соответствующие дивиденды на свои акции. Например, на акцию в 50 тенге доход составляет 6 тенге. Поэтому дивиденд в 6 тенге на одну акцию означает, что акционер получает по 12% годовых. Акции по номинальной цене, как правило, продаются в момент формирования акционерного общества. В последующем они реализуются но более высокому курсу.В этом случае фактический уровень дохода (рендита) исчисляется по следующей формуле:

Если акция номинальной стоимостью 50 тенге приобретена по курсу 250 тенге и по ней выплачивается дивиденд 10 тенге, то мы имеем следующий показатель годового дохода:

Но указанный доход акции едва ли можно считать привле­кательным для вкладчика. Гораздо более важный стимул — это ожидание повышения цены акции, продажа которой может обеспечить более значительный доход (прибыль). Именно ожи­дание, что курс акции будет расти, воздействует на вкладчика наиболее сильно,

Цена, по которой акции продаются и покупаются на фондо­вых биржах и в банках, называется курсом акции. Он зависит в основном от двух факторов: от размера дивиденда и уровня ссудного процента. Разумеется, чем выше дивиденд, выплачива­емый по акции, тем дороже акция, т.е. выше ее курс.

Покупая акции, владелец денежных средств всегда сравни­вает получаемый по ним дивиденд с тем доходом, который он мог бы гарантированно получить, вложив свой капитал в банк или промышленную компанию, приобретая облигации с гаранти­рованным твердым доходом. Уровень банковского процента — действительный фактор, влияющий на повышение или пониже­ние курса акции: чем выше банковский процент, тем ниже при прочих равных условиях курс акции на фондовой бирже, и наоборот. Предположим, что акция номинальной стоимостью 100 тенге ежегодно приносит дивиденд в размере 12 тенге, а уровень ссудного процента — 4. Тогда эта акция будет котиро­ваться на бирже по курсу 300 тенге, поскольку именно такая сумма, положенная в банк из расчета 4% годовых, принесет доход в сумме 12 тенге.

Таким образом, курс акций представляет собой капитализи­рованный дивиденд, исчисляемый по формуле:

При данном значении этих величин курс акций испытывает постоянные колебания в зависимости от изменений соотношения между спросом на те или иные акции и их предложением. Эти колебания наиболее чувствительны в период спада производства и кризиса, что, как правило, связано с циклическим характером производства или периодом интенсивной структурной пере­стройки промышленного производства, когда резко сокращается производство одних товаров и налаживается производство дру­гих, а это сопряжено с уменьшением дивидендов в одних фирмах и их ростом в других. Во время кризисов, когда дивиденды сокращаются, а норма ссудного процента достигает своего мак­симума, курс акции резко падает. Механизм этих колебаний широко используется наиболее предприимчивыми обладателями производственных активов в процессе биржевых сделок.

Курс акций формируется под воздействием многих факторов самой различной направленности. С одной стороны, он зависит от величины ссудного процента, поскольку средства, вложенные в акционерное общество посредством приобретения акции, в какой-то мере сходны с деньгами, предоставляемыми в кредит. Поэтому вознаграждение в форме процента является экономически обоснованным. С другой стороны, на величину дивиденда оказывают самое непосредственное воздействие успехи пред­принимательской деятельности данного акционерного общества. В этом отношении дивиденд прямо и непосредственно связан с величиной создаваемой прибыли в соответствующем акционер­ном обществе.

Указанные факторы характеризуются разной направленно­стью в своем влиянии на величину курса акций.

Из факторов, воздействующих на цену акции, следует выде­лить величину той прибыли, которая распределяется среди де­ржателей акций, и прибыли, которая остается в АО в качестве средств, идущих на формирование различных фондов соответст­вующих предприятий, входящих в данное акционерное обще­ство.

На уровень курса акций влияют такие мощные факторы, как спрос и предложение на ценные бумаги. Здесь возможен и ажиотажный спрос, и разные другие воздействия на спрос и предложение, что и определяет в конечном счете цену акций. За каждой из этих сторон, в свою очередь, стоит множество рациональных и иррациональных действий членов общества, обладающих соответствующим «финансовым» мышлением.

Современная практика определения первоначальной стоимо­сти акций ориентируется не на уровень дивиденда, а на величину всей чистой прибыли, включая нераспределенную, в расчете на одну акцию. Рыночная стоимость акции определяется в этом случае по формуле: курс равен величине чистой прибыли в расчете на акцию, умноженной на среднее соотноше­ние курс/чистая прибыль на акцию, рассчитанная для сопо­ставления предприятий.

Акционерные общества эмитируют (выпускают) различные виды акций, дающие те или иные преимущества их обладателям; различные акции на предъявителя и так называемые именные акции. Акция на предъявителя означает юридическое удостове­рение того, что ее владелец — акционер компании. При выпуске именных акций владельцами акционерного общества являются только те держатели акций, которые внесены в акционерную книгу компании. В разных странах функционируют различные правовые акты, регулирующие деятельность акционерных обще­ств. В одних преобладают акции на предъявителя, в других -именные. Каждый вид акций имеет свои преимущества и недо­статки. Акции на предъявителя более просты и удобны в торговых операциях. В этом случае компания не знает имени их владельцев. Продажа и покупка акций при этом может представ­лять непредвиденные последствия и всякого рода неудобства для акционеров фирмы, в том числе и для учредителей АО.

Акции также подразделяются на обычные и привилегирован­ные. Обычные акции предоставляют право владельцам акций получать дивиденд, соответствующий доходу в акционерном обществе на основе предусмотренного акционерного права. При­вилегированные акции имеют определенные преимущества по сравнению с обычными акциями для их обладателей, проявляю­щиеся в различных формах. Одна из них состоит в том, что по привилегированным акциям выплачивается гарантированно опре­деленная норма дохода, т.е. до того, как будет известна величина доходов на все акции акционерного общества.

Существует два вида привилегированных акций. Первый из них — акции с фиксированным дивидендом, когда независимо от результатов деятельности акционерного общества их владельцу выплачивается запланированный заранее доход. Эта форма при­вилегированных акций по своей сути почти ничем не отличается от облигаций. Такие акции более надежны, но в то .же время они не допускают увеличения дивиденда. Для привилегированных акций компания устанавливает стабильную цену акции при ее продаже. В этом случае их бывшие владельцы не могут участво­вать в распределении прибыли через реализацию (продажу) акций по биржевому курсу. Среди привилегированных акций существуют акции, которые кроме фиксированного дохода име­ют еще такое дополнение, как выплата некоторого количества дохода в ограниченных размерах. Например, за каждый пункт дивиденда обычной акции, превышающего уровень 10%, по привилегированной акции дополнительно выплачивается 0,5% до максимального уровня дивиденда в 20%. Кроме того, обладатели привилегированных акций, когда происходит ликвидация компа­нии, имеют преимущественное право при разделе имущества акционерного общества.

До того, как происходит погашение обычных акций, владель­цам привилегированных акций выплачивается сумма, превышаю­щая их номинальную стоимость, т.е. они покрываются по рыночному курсу. И тем не менее для акционеров, имеющих привилегированные акции, есть свои негативные стороны, про­являющиеся при ликвидации АО, Акционерное общество, как правило, имеет значительные законодательно-правомерно скрытые резервы, распределение которых приходится на обычные акции, в результате чего погашение обычных акций происходит по курсу, значительно превышающему их номинальную сто­имость.

Экономическая природа облигаций характеризуется тремя особенностями — облигация: 1) инструмент концентрации капи­талов, используемых для кредитования хозяйственной деятель­ности; 2) недорогой и, следовательно, сравнительно легкодоступный и легко циркулирующий долговой инструмент;

3) долгосрочное долговое обязательство.

По мере поступательного развития хозяйственной системы и постепенного усложнения общественных и хозяйственных задач потребность в долгосрочном кредите приобретает более важное значение как для публичных организаций, заинтересо­ванных в распределении расходов на свои общественные назна­чения на достаточно продолжительный срок, занимающий много лет, так и для различных хозяйственных организаций, стремя­щихся к скорейшей мобилизации капитала для финансирования затрат путем реализации займа взамен не всегда выгодного для них с этой точки зрения выпуска акций.

Облигация в силу своих технических свойств юридического и финансового характера оказывается наиболее пригодной к тому, чтобы служить орудием долгосрочного кредита.

Облигации содержат следующие основные элементы: над­пись, что это облигация; название и место нахождения эмитента облигации; имя покупателя либо надпись, что облигация выписана на предъявителя; номинальную стоимость; размер процентов, если это предусмотрено; долю в прибыли, если это предусмот­рено; сроки погашения и выплаты процентов; место и дату выпуска, а также серию и номер облигации; образцы подписей уполномоченных лиц эмитента и права, вытекающие из облигации. Обязательный реквизит целевых облигаций — указание то­вара, под которой они выпускаются. Кроме основной части к облигации может прилагаться купонный лист на выплату процен­тов.

Купон на выплату процентов содержит следующие основные элементы: порядковый номер купона на выплату процентов; номер облигации, по которой выплачиваются проценты; название эмитента; год выплаты процентов и образцы подписей уполномо­ченных лиц эмитента облигации. Классификацию облигаций про­водят в зависимости от метода обеспечения или по правам эмитентов и держателей.

В зависимости от наличия обеспечения облигации делятся на закладные и беззакладные.

Закладные облигации обеспечиваются юридическими доку­ментами. Закладная находится у кредитора до момента расчета. При выпуске закладных облигаций важная роль отводится посреднику, который соблюдает интересы держателей.

Беззакладные облигации — это просто обещание вернуть долг, не подкрепленное обеспечением имущества общества.

В зависимости от прав, предоставляемых эмитентом держателям, может существовать множество категорий облигаций,

Отзывные облигации дают эмитенту право досрочно пога­сить их по цене, несколько превышающей номинальную. Чем меньше времени до официального срока погашения, тем меньше «отзывная цена». Соответственно, процент, выплачиваемый по таким облигациям, непостоянен.

Облигации отложенного фонда представляют собой бумаги, выпускаемые на средства, получаемые от прибыли. Выкуп идет постадийно, равными партиями, что обеспечивает высокое каче­ство таких бумаг.

 

3. Этапы становления казахстанского рынка ценных бумаг и перспективы его развития на современном этапе

 

К основным проблемам фондового рынка Республики Казахстан можно отнести: небольшие объемы; высокий инвестиционный риск ценных бумаг; недостаточно развитая институциональная инфраструктура, низкий по­тенциальный спрос на ценные бумаги; незадействованность средств населения как мощного источника инвестиций; изолированность различных секторов фондового рынка, затрудняющая перелив капитала между ними, проблема при­влечения портфельных инвестиций; несовершенство системы регулирования развития рынка ценных бумаг; проблема соблюдения прав акционеров.

Создание рынка ценных бумаг Казахстана началось еще в бытность Со­ветского Союза. Появившиеся в 1990-1991 гг. первые акционерные общества уже к концу 1991 г. выпустили свои первые акции. В том же году были организованы Алматинская и Казахстанская фондовые биржи, объединившиеся в де­кабре 1994 г. в Центрально-азиатскую фондовую биржу. Первыми законода­тельными актами, регулирующими зарождающиеся РЦБ, стали Постановления Верховного Совета Республики от 11 июня 1991 г о введении в действие Закона «Об обращении ценных бумаг и фондовой бирже в Казахской ССР»

В ноябре 1991 г. Кабинет Министров своим Постановлением № 701 ут­верждает разработанное Минфином «Положение о ценных бумагах»

В 1992 г. процедура регистрации и выпуска в обращение ценных бумаг регулировалась на основе Временных правил, впоследствии переработанных в «Инструкцию о правилах выпуска и регистрации ценных бумаг акционерных обществ и Инвестиционных фондов».

В 1993 г. был введен закон, запрещающий депозитным банкам работать на рынке корпоративных ценных бумаг.

В начале 1994 г. в записке Управления государственных ценных бумаг и финансового рынка Минфина Республики Казахстан «О состоянии дел на рын­ке ценных бумаг» предлагается создать комиссию по ценным бумагам и акцио­нерным обществам.

11 марта 1994 г. выходит Указ Президента РК «О выделении части государственного пакета акций для продажи руководителям государственных акционерных обществ», узаконивающий присваивание госсобственности власть имущими.

20 марта 1994 г. издается Указ Президента «О товарных биржах», заме­ненный впоследствии 7 апреля на новый с таким же названием. А уже 4 апреля 1994 г. проводится первый аукцион казначейских векселей, чуть позже, 19 ап­реля того же года состоялись первые торги на бирже.

20 марта 1994 г. Президент РК принимает Указ «О мерах по формирова­нию рынка ценных бумаг», согласно которому учреждается Национальная ко­миссия по ценным бумагам Республики Казахстан.

3 октября 1994 г. Постановлением № 1099 Правительства РК утверждаются временные положения: «О выпуске и обращении ценных бумаг и фондо­вой бирже», «О ценных бумагах». В декабре 1994 г. для регламентации нацио­нального режима для резидентов и нерезидентов Республики Казахстан прини­мается Закон «Об иностранных инвестициях».

27 января 1995 г. Кабинет Министров РК принимает Постановление за № 98 «Организационные вопросы Национальной комиссии по ценным бумагам РК».

15 февраля 1995 г. Постановлением Кабинета Министров РК за № 2044 принято Положение «О реализации государственных пакетов акций государственных акционерных банков». Согласно этому положению полномочия по влa-дению, пользованию и распоряжению этими пакетами от Минфина РК переда­вались Госкомитету РК по приватизации. Еще один способ законно присвоить важнейшие предприятия Казахстана.

21 апреля 1995 г. вышел Указ Президента РК, имеющий силу Закона «О ценных бумагах и фондовой бирже». В этом же году приняты новый Гражданский Кодекс (Общая часть) РК, Закон «Об иностранных инвестициях». Указы Президента РК, имеющие силу Закона «О хозяйственных товариществах», «О производственном кооперативе», «О банках и банковской деятельности», «О налогах и других обязательных платежах в бюджет».

17 июля 1995 г. Постановлением Кабинета Министров РК «О размещении и обслуживании выпуска в обращение краткосрочных казначейских векселей со сроком обращения три и шесть месяцев» открывается рынок «длинных ценных бумаг».

9-10 ноября 1995 г. прошел Международный семинар по проблемам ин­вестирования и функционирования рынка ценных бумаг в Казахстане

Конец 1996 г. — активное формирование рынка корпоративных ценных бумаг. Подготовлены три законопроекта: «О рынке ценных бумаг в Казахстане»; «Об инвестиционных фондах»; «О регистрации сделок с ценными бумага­ми». Согласно выработанной к тому времени новой концепции рынка корпора­тивных ценных бумаг на рынок выводились бумаги купонной приватизации и приватизировались крупные предприятия.

В 1996 г. решением НКЦБ вводится процедура государственной регист­рации эмиссии акционерных обществ. Были зарегистрированы эмиссии корпо­ративных ценных бумаг 1275 акционерных обществ

19 марта 1996 г. принято Постановление Правительства РК за № 320 «О подготовке и проведении тендера по разработке пакета законодательных актов по рынку ценных бумаг». НКЦБ планирует разработку модельного устава бир­жи в части ужесточения процедуры листинга и требования к торговой системе бирж. Поэтому в течение 1996 г. организованная торговля ценными бумагами осуществлялась на двух биржах: на Центрально-Азиатской Фондовой бирже и Казахстанской фондовой бирже. По проведенному тендеру Объединенная бир­жа, в состав которой вошли Международная казахстанская агропромышленная биржа и Казахстанская Фондовая биржа, определена как единственный институт рынка ценных бумаг, в том числе эмитируемых государством. Кроме того Правительственным Постановлением «Об утверждении перечней хозяйствую­щих субъектов, часть государственного пакета которых будет реализована на фондовой бирже» определены 56 акционерных обществ, являющихся потенци­альными «голубыми фишками».

Вторая половина 1995 г. Обостряются проблемы формирования расчетных, клиринговых и депозитных организаций.

29 июля 1996 г. Постановление Правительства РК утверждает » Положе­ние о ведении реестра держателей ценных бумаг в Республике Казахстан».

Середина сентября 1996 г. В Алматы проходит трехдневный семинар по развитию рынка ценных бумаг в Центральной Азии. Проводился он для руко­водителей национальных комиссий по ценным бумагам, министерств, нацио­нальных банков и фондовых бирж Казахстана, Кыргызстана, Узбекистана, Монголии, Турции. Семинар был организован национальной комиссией по ценным бумагам РК, Международным центром по рыночной экономике «Арман» и Институтом экономического развития Мирового банка при финансовой поддержке правительства Нидерландов.

В целом развитие рынка ценных бумаг было неравномерным и непред­сказуемым. Нормативно-правовая база развивалась весьма замедленными тем­пами. Инфраструктура рынка ценных бумаг не сформирована. Отсутствует за­конодательно определенный институт фиксации прав на ценные бумаги. Весь­ма вредоносным фактом для развития была практика реализации пакетов акций наиболее привлекательных казахстанских предприятий через механизм прива­тизации, минуя рынок ценных бумаг вообще и фондовую биржу в частности. Чистейший провал, по крайней мере для населения, купонного этапа привати­зации вызывает торможение процесса развития рынка.

В течение 1996 г. рынок ценных бумаг развивался в соответствии с при­оритетами, установленными программой развития, выработанной согласно Среднесрочной программе действий Правительства по углублению реформ 1996-1998 гг. Основным направлением деятельности является формирование правового режима рынка ценных бумаг. За 1996 г. было подготовлено и yтвepждено свыше двадцати нормативных актов, регулирующих рынок ценных бумаг.

14 декабря 1996 г. Постановление Кабинета Министров «О мерах по ак­тивизации биржевой торговли ценными бумагами». Утверждается план меро­приятий, направленных на выполнение программы развития РЦБ. В частности НКЦБ предписывалось до 20 декабря 1996 г. согласовать и представить в пра­вительство перечни хозяйствующих субъектов Республики Казахстан, часть па­кетов акций которых принадлежит государству. 31 декабря 1996 г. было принято постановление Правительства, в котором четко определен список предприятий претендентов. Их было на тот момент около 60, относящихся к базо­вым отраслям промышленности: нефтегазовому и горно-металлургическим комплексам.

В 1997 г. суть принимаемых НКЦБ усилий сводилась к созданию тре­угольника, где тремя сторонами являются — формирование рынков капиталов, дальнейшее развитие приватизации и реформы пенсионной системы

В марте — апреле 1997 г. были приняты такие фундаментальные законы как «О рынке ценных бумаг», «Об инвестиционных фондах в Республике Ка­захстан», «О регистрации сделок с ценными бумагами», «О внесении дополне­ний и изменений в Гражданский кодекс Республики Казахстан (Общая часть)», «О вексельном обращении в Республике Казахстан».

Помимо принятия трех основополагающих законов, Постановлением Правительства были приняты Положения о лицензировании Центрального де­позитария, брокеров и дилеров и др. На этот же период приходится и процедура выбора модельной биржи, которая должна была выработать новую процедуру листинга. Началось построение промежуточной депозитарно-расчетной системы.

В 1997 г. повышены нормы капитализации для профессиональных участников рынка ценных бумаг. Это соответственно, привело к большому сокраще­нию числа брокерско-дилерских контор на рынке.

После того, как в марте 1997 г. было принято Положение о лицензирова­нии кастодиальной деятельности, открылась возможность вести бизнес и в этом сегменте фондового рынка.

НКЦБ Республики Казахстан 4 ноября 1997 г. решением ежегодно созы­ваемой конференции Комитета президентов принята в Международную органи­зацию комиссий по ценным бумагам на правах обыкновенного членства. Необходимость вступления в IOSCO была обусловлена стоящими перед Национальной комиссией Республики Казахстан по ценным бумагам задачами создания рынка корпоративных ценных бумаг в соответствии с международ­ными стандартами, способного интегрироваться в международные рынки капи­тала.

НКЦБ в августе 1997 г. допустила 11 международных компаний и банков к заключительному этапу тендера по продаже «голубых фишек». Участникам тендера предложены части госпакетов акций тридцати АО, среди которых крупнейшие предприятия цветной металлургии, нефтегазового комплекса, те­лекоммуникаций, а также Народного банка Казахстан. Отбор предполагалось  провести по принципу «одно предприятие — один банк».

По состоянию на конец 1997 г. в Казахстане, согласно статистическим данным (приложение), существовало 8 тыс. 191 акционерное общество. 4 тыс 192 (54,8%) из них зарегистрировали эмиссию своих акций в соответствии с законодательством, действовавшим на момент регистрации.

Общее количество действующих эмиссий на конец 1997 г cocтaвляло 4 тыс.468;  количество  ценных  бумаг  в  действующих  эмиссиях 3 млрд 496млн.754тыс.289 штук. Общий объем действующих эмиссии по но­минальной стоимости — 362136,7 млн. тенге.

По экспертной оценке, общее количество утвержденных отчетов об ито­гах выпуска и размещения акций составило за 1991-1997 гг. около 1 тысячи

Общая капитализация рынка на Казахстанской фондовой бирже (KASE) составило на начало 1998 г. — 101228,4 млн. тенге, на Центрально-Азиатской фондовой бирже (ЦАФБ) — 300,8 млн. тенге. Необходимо отметить, что на ЦАФБ это последняя регистрируемая капитализация, т.к. НКЦБ решило отозвать лицензию у ЦАФБ из-за невыполнения новых остановленных нормативов собственного капитала.

Наиболее популярными негосударственными ценными бумагами на фон­довом рынке являются акции АО ТНК «Казхром» (простые акции), «Актобему-найгаз» (простые и привилегированные акции), «Мангистаумунайгаз» (привиле­гированные акции), «Мерея» (простые акции), «Казахтелекома» (привилeгиpo-ванные акции). По остальным негосударственным ценным бумагам объемы сделок в 1998 г. не превышали 20 млн. тенге. Наивысшая оборачиваемость не­государственной ценной бумаги привилегированной акции ОАО «Актобемунайгаз» составила в 1998 г. 0,0147.

Оборачиваемость наиболее популярной государственной ценной бумаги МЕККАМ-12 — составила в 1997 г. 4,543 (без учета залоговых операций), была выпущена в количестве 68 штук на сумму 6824 млн. тенге. В 1998 году эта цифра составила 60 и 6052 млн. соответственно.

Общее количество более-менее полноценно существующих акционерных обществ как не превышающее 2500.

На конец 1998 г. в республиканском обороте осталось только 2 действующие сделки с фьючерсами — фьючерсами KASE на цену 1 тыс. долл.

На конец 1998 г. в Казахстане существовало 60 брокеров-дилеров, в том числе 31 банк. 28 брокеров-дилеров имели первую категорию — с правом веде­ния счетов клиентов в качестве номинального держателя

На 1 ноября в Казахстане существовало 4 банка-кастодиана и 34 регистратора, которые вели 3 тыс.289 реестров, акционеров (в том числе 15 алматинских регистраторов вели 3 тыс. 131 реестр).

На конец 1998 г. в Казахстане отсутствуют управляющие портфелями ценных бумаг (в том числе управляющие инвестиционных фондов) и компания по управлению пенсионными активами. 6 января 1998 г. Национальный банк Республики Казахстан получил лицензию НКЦБ на осуществление деятельности в качестве кастодиана и инвестиционного управляющего пенсионными ак­тивами государственного накопительного пенсионного фонда.

На конец 1998 г. в Казахстане отсутствуют саморегулируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг (за исключением KASE). На конец 1998 г. функционирующих институциональных инвесторов в Казахстане нет, т.к. 64 страховые организации не выступают как институциональные инвесторы, а 5 негосударственных накопительных пенсионных фондов не имеют, как отмечено выше, инвестиционных управляющих.

Рынок государственных ценных бумаг в Казахстане уже полностью сформирован, в то время как рынок негосударственных ценных бумаг существует только наполовину. Вся необходимая для него инфраструктура для него уже создана, но самих корпоративных ценных бумаг еще нет.

В соответствии с республиканским бюджетом на 1997г. запланированная сумма поступлений от уплаты налога на опе­рации с ценными бумагами составляла 150 млн. тенге.

Фактически в 1997г. сумма поступившего в бюджет налога превысила запланированное значение и составила 400 млн. тенге, из них за счет; регистрации эмиссии в бюджет — 100 млн. тенге; регистрации эмиссии в Министерстве финан­сов — 10 млн. тенге; операций по движению государственных ценных бумаг — 1,5 млн. тенге; операций по движению корпоративных ценных бумаг на внебиржевом рынке — около 290 млн. тенге,

На 1998 г. сумма поступлений в бюджет по налогу на операции с ценными бумагами составляла 674,8 млн. тенге, а в 1999 г. – 1 млрд. 97 млн. тенге.

 

Заключение

 

Создание и развитие рынка ценных бумаг в Республике Казахстан объективно обусловлено ходом экономических ре­форм и преобразований отношений собственности.

Первые элементы рынка ценных бумаг в Республике Казах­стан появились в 1991 году, когда стали создаваться акционер­ные общества, брокерские фирмы, фондовые биржи. В последующем с углублением процесса реформирования эконо­мической системы, а также с принятием Национальной програм­мы разгосударствления и приватизации в Казахстане ускорился процесс формирования основных элементов рынка ценных бу­маг. Преобразование государственных предприятий в акционер­ные общества позволило использовать ими один из наиболее эффективных механизмов привлечения инвестиций — выпуск акций.

Механизм рынка ценных бумаг предоставляет всем субъек­там экономики возможность осуществления привлечения необ­ходимых инвестиционных (денежных) ресурсов. Выпуск акций позволяет получить эти ресурсы бессрочно, т.е. на все время существования предприятий. Выпуск облигаций обеспечивает получение инвестиционных ресурсов на более выгодных, чем у банков, условиях. Государство для покрытия бюджетного дефицита также прибегает не к эмиссиям денежных знаков, а к выпуску государственных ценных бумаг,

Рынок ценных бумаг во всех странах во многих отношениях является лучшим и наиболее доступным механизмом финансиро­вания экономического роста.

В целях определения основных прав и обязанностей участ­ников рынка ценных бумаг, порядка формирования и деятельно­сти Национальной комиссии Республики Казахстан по ценным бумагам, а также защиты интересов и содействия эффективному развитию экономики Республики Казахстан 2 1 апреля 1995 года Президентом Республики Казахстан Н. Назарбаевым был издан Указ, имеющий силу закона, «О ценных бумагах и фондовой бирже».

Одним из основных вопросов, непосредственно влияющих на формирование рынка ценных бумаг, является выбор модели фондового рынка.

Мировой истории развития фондового рынка известны три общепринятые основные модели рынка ценных бумаг:

Банковская — модель, в рамках которой основным операто­ром по перераспределению финансовых ресурсов через меха­низмы рынка ценных бумаг являются банки (например, модели рынка ценных бумаг в Германии, Австрии, Бельгии). При этой модели банки беруг на себя инвестирование экономики и покры­тие дефицита государственного бюджета.

Небанковская — модель, в рамках которой основным опера­тором по перераспределению финансовых ресурсов через меха­низмы рынка ценных бумаг являются небанковские учреждения (например, модели рынка ценных бумаг в Соединенных Штатах Америки, Великобритании). В рамках этой модели рынок ценных бумаг становится более демократичным и основной удельный вес принадлежит частным инвестициям (деньги физических лиц — это более «дешевые деньги», чем деньги банков).

Смешанная — модель, в рамках которой операторами по перераспределению финансовых ресурсов через механизмы рынка ценных бумаг являются и банки, и небанковские учреж­дения (например, модель Японии).

Выбор модели рынка ценных бумаг определяет государствен­ную концепцию развития рынка ценных бумаг и означает выбор одной из общепринятых схем организации перераспределения денежных потоков, направлений их движения,

Специфика рынка ценных бумаг в Республике Казахстан состоит в том, что модель преобразований отношений собствен­ности в рамках Национальной программы разгосударствления и приватизации основывалась на широком привлечении в этот процесс индивидуальных инвесторов и рядовых граждан через механизмы малой и массовой приватизации, В реализации этой программы участие банков было ограничено по вполне обосно­ванным причинам. Как свидетельствует мировой опыт; деятель­ность банков на рынке ценных бумаг неизбежно ведет к монополизации рынка, превращая рынок ценных бумаг в сферу деятельности небольшого количества финансовых компаний, преимущественно банков. Банковская модель рынка ценных бумаг функционирует только в Германии, все остальные страны уже отошли от этой модели. Отечественный рынок ценных бумаг должен предоставить гражданам республики возможность бес­препятственного участия а процессе становления рынка и ис­пользования ценных бумаг как альтернативного варианта инвестирования свободных финансовых ресурсов. Именно эти возможности позволят реализовать предлагаемую Национальной комиссией Республики Казахстан по ценным бумагам небанков­скую модель развития рынка ценных бумаг. Отличительные особенности небанковской модели рынка ценных бумаг от бан­ковской таковы:

высокая доля акционерного капитала;

преобладание долевых ценных бумаг (акций) над долговыми (облигации, займы, векселя);

низкая доля прямого банковского кредитования в финанси­ровании производства;

преобладание па рынке небанковских учреждений.

Кроме этого выбор небанковской модели развития рынка ценных бумаг обусловлен следующими факторами.

1. Наиболее «дешевые деньги» для развития производства -это деньги, полученные при эмиссии и размещении акций. Акци­онерный капитал является наиболее эффективной формой орга­низации промышленного производства, позволяющей максимально согласовать интересы всех заинтересованных лиц, — как работников, так и акционеров.

 

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

 

1. Закон Республики Казахстан «Гражданский кодекс Республики Казахстан» от 24 декабря 1994 г.
2. Закон Республики Казахстан «Об иностранных инвестициях» от 24 декабря 1994 г.
3. Закон Республики Казахстан «О валютном регулировании» от 24 декабря 1996г.
4. Закон Республики Казахстан «О государственной поддержке прямых инвести­ций» от 28 февраля 1997 г
5. Закон Республики Казахстан «О рынке ценных бумаг» от 5 марта 1997г.
6. Закон Республики Казахстан «О регистрации сделок с ценными бумагами в Республике Казахстан» от 5 марта 1997 г.
7. Закон Республики Казахстан «Об инвестиционных фондах в Республике Казахстан» от 6 марта 1997 г.
8. Закон Республики Казахстан «О внешнем заимствовании и управлении внеш­ним долгом» от 10 апреля 1997 г.
9. Закон Республики Казахстан «Об акционерных обществах» от 10 июля 1998 г. №281-13РК
10. Указ Президента Республики Казахстан, имеющий силу закона “О ценных бумагах и фондовой бирже” от 21.04. 1995 г.
11. Адекенов Т.М. Банки и фондовый рынок. М.: Издательство «Ось — 89», 1997.
12. Андагулов К. Чуда не произошло. // Деловая неделя № 10 от03.99.
13. Андрианова Л. Фьючерсный рынок. Коридор высокого напряжения. // Экономика и жизнь. — 1997. № 45. С.
14. Бейсембетов И.К., Жаркынбаев Е.С., Иванов М.И. Фондовый рынок Республики Казахстан: Проблемы и перспективы развития. Под. ред. Темирханов Е.У.-1997.-Алматы.-С.6.
15. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки: Учеб. пособие для вузов. — М.: Банки и биржи, ЮНИТИ,
16. Как сделать рынок государственных ценных бумаг более привлекательным // Бизнес-Казахстан. — 1998. — № 1. — август. — С.
17. Марченко Г. Для того, чтобы закончить первый год работы без убытков компания по управлению активами должна контролировать 30% рынка пенсионных сбережений. // Панорама. — 1998. — № 27. — С.
18. Мертенс А.В. Инвестиции: Курс лекций по современной финансовой теории. — К.: Киевское инвестиционное агенство,
19. Миркин Я.И. Ценные бумаги и фондовый рынок. — М.: Перспектива,
20. Модестов. В полосе безвременья. // Деловая неделя. 6-12 февраля — 1998. С.
21. Молчание приватизаторов. // Деловая неделя. — 1998. — № 42. — 30 октября. -С.