Содержание

 

 

Введение

 

Глава 1. Определение эффективности инвестиционных проектов

• Система показателей эффективности инвестиционных проектов
• Особенности оценки эффективности проектов с учетом факторов риска и неопределенности

 

Глава 2. Эффективность инвестиционного проекта на примере предприятия

• Финансовый план инвестиционного проекта

 

 

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

 

Введение

 

Настоящий инвестиционный проект представляет ТОО «Итеко Плюс» (Республи­ка Казахстан, г. Алматы, ул. Промышленная, 100) с целью привлече­ния кредитных ресурсов в размере 1500000 долларов США для орга­низации производства полипропиленовых мешков в г. Алматы, Рес­публика Казахстан.

Цель данной работы состоит в том, чтобы на практическом примере провести анализ и сопоставить с теоретическими знаниями реализацию инвестиционного проекта. 

В Казахстане отсутствует собственное крупное производство упаковоч­ного материала — полипропиленовых (ПП) мешков, потребность в которых достаточно велика.

По имеющейся статистике, пример­но 55 млн. ПП тканых мешков для упаковки сельскохозяйственной продукции на общую сумму 10 млн. долл. США было импорти­ровано в Казахстан в прошлом году. Эти цифры, которые отнюдь не яв­ляются исчерпывающими и исключа­ют многие неучтенные показатели потребности/использования, указывают на большой спрос, существующий в данном секторе, который в соедине­нии с потребностями других отрас­лей экономики полностью подтвер­ждает перспективы востребованности этого вида упаковки.

Существующую потребность в упако­вочном материале для производства сахара, удобрений, круп, строительных материалов, муки и других насыпных материалов можно удовлетворить пу­тем строительства собственного за­вода. Пока же почти 100% мешков импортируется из Китая.

Результаты анализа рынка показа­ли, что на ПП тканые мешки имеет­ся значительный спрос. Ожидается, что спрос на них будет расти вслед­ствие развития отраслей промышленности, использующих их для упа­ковки продукции. Спрос на ПП тканые мешки ежегодно растет на 10%, а в будущем предполагается, что этот процент будет увеличиваться. В связи с неспособностью джутовой промышленности удовлетворить ра­стущий спрос на упаковочный материал, а также нехваткой других ви­дов упаковки, ПП тканые мешки станут очевидным выбором для потре­бителей, закрывающим проблему дефицита качественного и дешевого упаковочного материала.

Расчет потребности настоящего времени, составляющий 58 млн. в год, следует считать вполне реальным. Эта потребность может вырасти в несколько раз. Ожидается, что фактический спрос на ПП тканые мешки будет исчисляться в целом свыше 100 млн. мешков в год.

Ключевым требованием, предъявляемым к развитию сельскохозяйствен­ного сектора и рынков, является эффективная расфасовка сельскохозяй­ственных товаров с целью их надежного хранения и транспортировки на различные рынки.

ОАО «Итеко» располагает производственными помещениями, оснащен­ными всеми видами коммуникаций, в которых можно расположить обо­рудование для производства мешков. С учетом этих факторов руководством ОАО «Итеко» было принято решение об организации соб­ственного производства ПП мешков за счет кредитных ресурсов и соб­ственных средств.

Для этой цели создана дочерняя компания ТОО «Итеко Плюс», которая бу­дет заниматься реализацией проекта. Было принято решение приобрести оборудование по производству ПП мешков мощностью 25 млн. штук в год. В результате после запуска производства с учетом ежегодного роста рынка на 5-8 млн. штук ПП мешков в год доля рынка, занимаемого продукцией проекта, составит 25-30%. Это оптимальная величина для развития произ­водства и освоения нового рынка.

 

Глава 1. Определение эффективности инвестиционных проектов

 

• Экономическая эффективность инвестиционных проектов

 

В период перехода экономики страны к рыночным отноше­ниям были разработаны методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для фи­нансирования. Эти рекомендации основываются на методоло­гии, применяемой в современной международной практике; используются также подходы, выработанные при создании оте­чественных методик. Рекомендации содержат систему показателей, критериев и методов оценки эффективности инвестици­онных проектов в процессе их разработки и реализации, при­меняемых на различных уровнях управления [12, стр. 78].

В рекомендациях различают следующие показатели эффективности инвестиционного проекта:

• коммерческая (финансовая) эффективность, учитывающая финансовые последствия реализации проекта;
• бюджетная эффективность, отражающая финансовые последствия проекта для федерального, регионального или местного бюджетов;
• экономическая эффективность, учитывающая затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное изменение.

Оценка   предстоящих   затрат   и   ре­зультатов при определении эффективности инвестици­онного проекта осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность которого (горизонт расчета) принимается с учетом:

а) продолжительности создания, эксплуатации и (при необ­ходимости) ликвидации объекта;                 

б) средневзвешенного нормативного срока службы основно­го технологического оборудования;           

в} достижения заданных характеристик прибыли (массы и/или нормы прибыли и т.д.);       

г) требований инвестора.       

Горизонт расчета измеряется количеством шагов расчета. Ша­гом расчета при определении показателей эффективности в пре­делах расчетного периода могут быть: месяц, квартал, или годы.

Затраты, осуществляемые участниками, подразделяются на первоначальные (капиталообразующие инвестиции), текущие и ликвидационные, которые осуществля­ются соответственно на стадиях строительной, функциональ­ной и ликвидационной.

Для стоимостной оценки результатов и затрат рекомендуется использовать базисные, мировые, прогнозные и расчетные цены.

Базисная цена — сложившаяся в народном хозяйстве цена на определенный момент времени, на любую продукцию или ресурсы, она считается неизменной в течение всего расчетного периода. Использование в расчетах базисных цен производит­ся, как правило, на стадии технико-экономических исследова­ний инвестиционных возможностей.

На стадии ТЭО инвестиционного проекта обязательным яв­ляется расчет экономической эффективности в прогнозных и расчетных ценах.

Прогнозная цена Цt продукции или ресурса в конце t-го шага расчета (например, t-го вида) определяется по формуле:

Цt = Цб * j(t,tn)                                            (1.1)

где Цб  —  базовая цена продукции или ресурса;

j(t,tn) — коэффициент (индекс) изменения цен продукции или ресурсов соответствующей группы в конце t-го шага по отношению к начальному моменту расчета (в ко­тором известны цены).

Расчетная цена используется для вычисления интегральных показателей эффективности, если текущие значения затрат и результатов выражаются в прогнозных ценах. Этот прием необ­ходим, чтобы обеспечить сравнимость результатов, полученных при различных уровнях инфляции. Расчетные цены получаются умножением на дефилирующий множитель, соответствующий индексу общей инфляции [2, стр. 17].                     

Базисные, прогнозные и расчетные цены выражаются в де­нежных единицах (рубли, доллары США, экю и т.п.). При раз­работке и сравнительной оценке нескольких вариантов инве­стиционного проекта необходимо учитывать влияние измене­ния объемов продаж на рыночную цену продукции и цены по­требляемых ресурсов.

Для приведения разновременных затрат, результатов и эф­фектов осуществляется их приведение с помощью нормы дис­конта Е, равной приемлемой для инвесторов норме дохода на капитал. Приведение к базисному моменту времени затрат, ре­зультатов и эффектов, имеющих место на t-ом шаге расчета реализации проекта, удобно производить путем их умножения на коэффициент дисконтирования Vt, определяемый для посто­янной нормы дисконта E, как

Vt  = 1 / (1+E)t, (1.2)

где t — номер шага расчета (t = 0, 1, 2,…, 7); Т— горизонт расчета. Если же норма дисконта меняется во времени и на t-ом шаге расчета равна Е1, то коэффициент дисконтирования

Vt  = 1 / П(1+Eк) при t > 0, (1.3)

где П — поступления (от 1 до t).

Сравнение различных вариантов инвестиционного проекта и выбор лучшего из них рекомендуется производить с исполь­зованием различных показателей, к которым относятся:

а) чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интеграль­ный эффект;

б) индекс доходности (ИД);

в) внутренняя норма доходности (ВНД);

Показатели народнохозяйственной экономической эффек­тивности отражают эффективность проекта с точки зрения ин­тересов всего народного хозяйства в целом, а также для уча­ствующих в осуществлении проекта регионов, отраслей, организаций и предприятий.

Сравнение различных проектов (вариантов проектных ре­шений), предусматривающих участие государства, выбор луч­шего из них и обоснование размеров и форм государственной поддержки проекта производится по наибольшему значению показателя интегрального народнохозяйственного эффекта.

При определении показателей экономической эффектив­ности на уровне народного хозяйства в состав резуль­татов проекта включаются в стоимостном вы­ражении следующие показатели:

• конечные производственные результаты (выручка от реали­зации на внутреннем и внешнем рынках всей произве­денной продукции, кроме продукции, потребляемой предприятиями-участниками, сюда же относит­ся и выручка от продажи имущества и интеллектуальной собственности (лицензий на право использования изобре­тений, ноу-хау, пакетов прикладных программ для ЭВМ и т.п.), создаваемых участниками в ходе осуществления проекта;
• социальные и экологические результаты, рассчитанные ис­ходя из совместного воздействия всех участников проекта на здоровье населения, социальную и экологическую об­становку в регионах;
• прямые финансовые результаты;
• кредиты и займы иностранных государств, банков, фирм, поступления от импортных пошлин и т.п.

Необходимо учитывать также косвенные финансовые ре­зультаты, обусловленные осуществлением проекта изменения доходов сторонних предприятий и граждан, рыночной стои­мости земельных участков, зданий и иного имущества, а также затраты на обусловленную реализацию проекта консервацию или ликвидацию производственных мощностей. Потери при­родных ресурсов и имущества от возможных аварий и других чрезвычайных ситуаций [9, стр. 21].

Социальные, экологические, политические и иные ре­зультаты, не поддающиеся стоимостной оценке, рассматри­ваются как дополнительные показатели народнохозяйственной эффективности и учитываются при принятии решения о реали­зации и /или/ о государственной поддержке проектов.

В состав затрат включаются предусмот­ренные в проекте и необходимые для его реализации текущие и единовременные затраты всех российских участников осущест­вления проекта, исчисленные без повторного счета одних и тех же затрат и без учета затрат одних участников в составе резуль­татов других участников.

Не включаются в расчет:

• затраты предприятий — потребителей некоторой продук­ции на приобретение ее у изготовителей — других участни­ков проекта;
• амортизационные отчисления по основным средствам, созданным (построенным, изготовленным) одними участ­никами проекта и используемым другими участниками;
• все виды платежей предприятий-участников в доход государственного бюджета (в том числе налоговые платежи, штрафы и санкции за невыполнение экологиче­ских нормативов и санитарных норм учитываются в со­ставе народнохозяйственных затрат только в том случае, если экологические последствия нарушений указанных норм не выделены особо в составе экологических резуль­татов проекта и не включены в состав результатов проек­та в стоимостном выражении);
• проценты по кредитам Центрального банка, его аген­тов и коммерческих банков, включенных в число участ­ников реализации инвестиционного проекта;
• затраты иностранных участников.

Основные   средства,   временно   ис­пользуемые участниками в процессе осущест­вления инвестиционного проекта, учитываются одним из сле­дующих способов:

• остаточная стоимость основных средств на момент начала их использования включается в единовременные затраты;
• на момент прекращения использования единовременные затраты уменьшаются на величину (новой) остаточной стоимости этих средств;
• арендная плата за указанные основные средства за время их использования включается в состав текущих затрат.

При расчете показателей экономической эффективности на уровне региона (отрасли) в  состав  результатов проекта включаются:

• региональные (отраслевые) производственные результаты — выручка от реализации продукции, произведенной участ­никами проекта — предприятиями региона (отрасли), за вы­четом продукции, потребленной этими предприятиями — участниками проекта;
• социальные и экологические результаты, достигнутые в ре­гионе (на предприятии отрасли);
• косвенные финансовые результаты, полученные предприя­тиями и населением региона (предприятиями отрасли).

В  состав  затрат  при этом включаются только затраты предприятий — участников проекта, относя­щихся к соответствующему региону (отрасли) также без по­вторного счета и тех же затрат и без учета затрат одних участ­ников в составе результатов других участников.

При расчетах показателей экономической эффективности на уровне предприятия (фирмы) в состав результа­тов проекта включаются:

• производственные результаты — выручка от реализации произведенной продукции, за вычетом израсходованной на собственные нужды;
• социальные результаты в части, относящейся к работни­кам предприятий и членам их семей.

В состав затрат при этом включаются только единовремен­ные и текущие затраты предприятия без повторного счета (в частности, не допускается одновременный учет единовремен­ных затрат на создание основных средств и текущих затрат на их амортизацию).

При реализации крупномасштабных проектов с участием иностранных государств, оказывающих существенное воздей­ствие на экономику других государств или на состояние миро­вого рынка, целесообразно убедиться в мирохозяйственной эффективности проекта. В этих целях рекомендуется опреде­лить интегральный мирохозяйственный эффект проекта, что проводится с использованием мировых цен на все виды про­дукции, товаров и услуг.

При этом в состав результатов проекта включаются (в стоимостном выражении):

• конечные производственные результаты (выручка от реали­зации производственной продукции, за вычетом потреб­ляемой всеми предприятиями — участниками проекта);
• социальные и экологические результаты, рассчитанные ис­ходя из совместного воздействия всех участников проекта на здоровье населения, социальную и экологическую об­становку во всех затрагиваемых проектом регионах;
• косвенные финансовые результаты, обусловленные реализа­цией проекта изменения доходов отечественных и ино­странных сторонних предприятий и граждан, рыночной стоимостью земельных участков, зданий и имущества, а также затратами на обусловленную реализацией проекта конверсию или ликвидацию производственных мощно­стей, потерю природных ресурсов и имущества от воз­можных аварий и других чрезвычайных ситуаций. В состав затрат проекта в этом случае включаются текущие и единовременные затраты всех участников реализации проекта (отечественных и иностранных), исчисленные без повторного счета одних и тех же затрат и без учета затрат одних участников в составе результатов других участников. В этой связи не включаются в расчет:
• затраты предприятий — потребителей некоторой продук­ции на приобретение ее у изготовителей — других участ­ников проекта;
• амортизационные отчисления по основным средствам, созданным (построенным, изготовленным) одними участ­никами проекта и используемым другими участниками;
• все виды платежей предприятий-участников в доход государственных бюджетов, в том числе налоговые платежи, экспортные и импортные пошлины; штрафы и санкции за невыполнение экологических нормативов и санитарных норм учитываются в составе мирохозяйственных затрат только в том случае, если экологические последствия нарушений указанных норм не выделены особо в составе эколо­гических результатов проекта и не включены в состав ре­зультатов проекта в стоимостном выражении;
• проценты по кредитам государственных и коммерческих бан­ков, включенных в число участников реализации проекта.

 

• Особенности оценки эффективности проектов с учетом факторов риска и неопределенности

 

Рассмотрим источники неопределенностей и способы их учета при оценке эффективности. Известны три спосо­ба оценки учета неопределенностей:

• проверка устойчивости проекта;
• корректировка параметров проекта и экономических нормативов;
• формализованное описание неопределенности.

Введем понятие предельных значений параметров, в том числе точки безубыточности [32, стр. 74].

Под неопределенностью понимается неполнота или неточ­ность информации об условиях реализации проекта, в том чис­ле связанных с ними затратах и результатах. Неопределенность, связанная с возможностью возникновения в ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций и последствий, характери­зуется понятием риска.

Факторы риска и неопределенности подлежат учету в расче­тах эффективности, если при разных возможных условиях реа­лизации затраты и результаты по проекту различны.

При оценке проектов наиболее существенными представ­ляются следующие виды неопределенностей и инвестиционных рисков:

• риск, связанный с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуации, условий инвестирования и использования прибыли;
• внешнеэкономический риск (возможность введения ограниче­ний на торговлю и поставки, закрытие границ и т.п.);
• неопределенность политической ситуации, риск неблаго­приятных социально-экономических изменений в стране или регионе;
• неполнота или неточность информации о динамике тех­нико-экономических показателей, параметрах новой тех­ники и технологии;
• колебание рыночной конъюнктуры, цен, валютных кур­сов и т.п.;
• неопределенность природно-климатических условий, возможность стихийных бедствий;
• производственно-технологический риск (аварии и отказы оборудования, производственный брак и т.п.);
• неопределенность целей, интересов и поведения участников;
• неполнота или неточность информации о финансовом положении и деловой репутации предприятий-участников (возможность неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств).

Организационно-экономический механизм реализации про­екта, сопряженного с риском, должен включать специфические элементы,  позволяющие снизить риск или уменьшить связанные с ними неблагоприятные послед­ствия. В этих целях используются:

• разработанные ранее правила поведения участников в определенных «нештатных» ситуациях (например, сцена­рии, предусматривающие действия участников при опре­деленных изменениях условий реализации проекта);
• управляющий (координационный) центр, осуществляю­щий синхронизацию действий участников при значитель­ных изменениях условий реализации проекта.

В проектах могут предусматриваться также специфические механизмы стабилизации, обеспечивающие защиту интересов участников при неблагоприятном изменении условий реализации проекта (в том числе в случаях, когда цели проекта будут достигнуты не полностью или не достигнуты вообще) и предотвращающие возможные действия участников, ставящие под угрозу его успешную реализацию. В одном случае может быть сни­жена степень самого риска (за счет дополнительных затрат на соз­дание резерва и запасов, совершенствование технологий, умень­шение аварийности производства, материальное стимулирование повышения качества продукции), в другом — риск перераспреде­ляется между участниками (индексирование цен, предоставление гарантий, различные формы страхования, залог имущества, систе­ма взаимных санкций).

Как правило, применение в проекте стабилизационных ме­ханизмов требует от участников дополнительных затрат, размер которых зависит от условий реализации мероприятия, ожида­ний и интересов участников, их оценок степени возможного риска. Такие затраты подлежат обязательному учету при опре­делении эффективности проекта.

Неопределенность условий реализации инвестиционного проекта не является заданной. По мере осуществления проекта участникам (проекта) поступает дополнительная информация об условиях реализации, и ранее существовавшая неопределен­ность «снимается».

С учетом этого система управления реализацией инвестици­онного проекта должна предусматривать сбор и обработку ин­формации о меняющихся условиях его реализации и соответ­ствующую корректировку проекта, графиков совместных дей­ствий участников, условий договоров между ними.          

Для учета факторов неопределенности и риска при оценке эффективности проекта используется вся имеющаяся информация об условиях его реализации, в том числе и не выражающаяся в форме каких-либо вероятностных законов распределения. При этом могут использоваться сле­дующие три метода (в порядке повышения точности):

• проверка устойчивости;
• корректировка параметров проекта и экономических нормативов;
• формализованное описание неопределенности.

Метод проверки устойчивости предусматривает разработку сценариев реализации проекта в наиболее «опасных» для ка­ких-либо участников условиях. По каждому сценарию исследу­ется, как будет действовать в соответствующих условиях организационно-экономический механизм реализации проекта, ка­ковы будут при этом доходы, потери и показатели эффектив­ности у отдельных участников, государства и населения. Про­ект считается устойчивым и эффективным, если во всех рас­смотренных ситуациях интересы участников соблюдаются, а возможные неблагоприятные последствия устраняются за счет созданных запасов и резервов или возмещаются страховыми выплатами.

Степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий реализации может быть охарактеризована показателями предельного уровня объемов производства, цен производимой продукции и других параметров проекта. Пре­дельное значение параметра проекта для некоторого t-го шага — значение, при котором чистая прибыль участника в этом го­ду становится нулевой [12, стр. 11].

Одним из наиболее важных показателей этого шага является точка безубыточности, характеризующая объем продаж, при кото­ром выручка от реализации продукции совпадает с издержками производства. При определении этого показателя принимается, что издержки на производство продукции могут быть разделены на условно-постоянные издержки (не изменяющиеся при изменении объема производства) и условно-переменные издержки, изменяю­щиеся прямо пропорционально объему производства.

Для подтверждения работоспособности проектируемого производства, (на данном шаге расчета) необходимо, чтобы значение точки безубыточности было меньше значений номи­нальных объемов производства и продаж (на этом шаге). Чем дальше от них значение точки безубыточности (в процентном выражении), тем устойчивее проект.

Метод расчета усложняется, если при изменении объемов производства или, что, то же, при изменении уровня использо­вания производственной мощности, издержки изменяются не­линейно, хотя алгоритм остается прежним.

Корректировка параметров проекта и применяемых в рас­чете экономических нормативов, замена проектных значений на ожидаемые позволяют учесть возможную неопределенность усло­вий реализации проекта, для этого:

• сроки строительства и выполнение других работ увеличи­ваются на среднюю величину возможных задержек;
• учитывается среднее увеличение стоимости строительства, обусловленное ошибками проектной организации, пере­смотром проектных решений в ходе строительства и не­предвиденными расходами;
• учитываются запаздывание платежей, неритмичность по­ставок сырья, материалов, внеплановые отказы оборудо­вания, допускаемые персоналом нарушения технологии, уплачиваемые и получаемые штрафы, и иные санкции за нарушение договорных обязательств;
• в случае, если проектом не предусмотрено страхование участников от определенного вида инвестиционного рис­ка, в состав его затрат включаются ожидаемые потери от этого риска.

Аналогично, в составе косвенных финансовых результатов учитывается влияние инвестиционных рисков на сторонние предприятия и население: увеличивается норма дисконта и требуемая ВНД.

Метод формализованного описания неопределенности яв­ляется наиболее точным (но и наиболее сложным с техни­ческой точки зрения). При оценке инвестиционных проектов, этот метод включает следующие этапы:

• описание всего множества возможных условий реализа­ции проекта (либо в форме соответствующих сценариев, либо в виде системы ограничений на значения основных технических, экономических и т.п. параметров проекта) и отвечающих этим условиям затрат (включая возможные санкции и затраты, связанные со страхованием и резер­вированием), результатов и показателей эффективности;
• преобразование исходной информации о факторах неопределенности в информацию о вероятностях отдельных условий реализации и соответствующих показателях эффективности или об интервалах их изменения;
• определение показателей эффективности проекта в целом с учетом неопределенности условий его реализации — показателей ожидаемой эффективности. Основными показателями, используемыми для сравнения различных инвестиционных проектов (вариантов проектных решений и выбора лучшего из них), являются показатели ожи­даемого интегрального эффекта (экономического — на уровне народного хозяйства, коммерческого — на уровне отдельного участника).

Эти же показатели используются для обоснования рацио­нальных размеров и форм резервирования и страхования.

 

Глава 2. Эффективность инвестиционного проекта на примере предприятия.

 

2.3. Финансовый план инвестиционного проекта

 

В данном инвестиционном проекте рассчитывался поток денежных средств на 5 лет при условии использования кредита в размере $1500 тыс. сроком на 5 лет под 12% годовых с льготным периодом в один год.

Результат расчета представляет собой совокупность согласованных меж­ду собой таблиц, отражающих различные стороны финансовой жизни про­екта. Ниже приводятся таблицы финансовых проектировок с комментари­ями и пояснениями к ним.

Общие данные

В таблице «Общие данные» приведены основные временные характерис­тики проекта и ставки существующих налогов и отчислений.

 

 

 

ОБЩИЕ ДАННЫЕ

Проект завода по выпуску полипропиленовых мешков

	1. Длительность интервала планирования, дней		360
	2. Срок жизни проекта, интервалов планирования		5
	3. Отчисления из фонда заработной платы: социальный налог		26%
	пенсионный фонд		10%
4. Ставки налогов: на добавленную стоимость		20%
на прибыль предприятия		30%
на имущество		1,0% от сто­имости ос­новных средств
Расчеты проведены в		тыс. $
Начальный номер интервала		1
Ставка LIBOR		7,0%
Курс доллара		145,0тг/$

 

Выручка от реализации

Производственная программа должна отражать уровни выпуска продукции в течение определенных периодов и, с этой точки зрения, напрямую соотноситься с конкрет­ными прогнозируемыми объемами продаж. Для разра­ботки такой программы следует подробно рассмотреть различные стадии производства, исходя из производ­ственной деятельности и разбивки ее по времени. В пределах производственной мощности могут быть различные уровни производства на различных стадиях проекта. Такие уровни определяются разнообразными факторами в различных проектах. Следует понимать, что для большинства проектов в начале производственного процесса полный объем производства практически нео­существим.

На начальной стадии проекта трудности производственно­го, технологического и коммерческого характера разре­шаются путем урегулирования вопросов получения сырья, проблемы кадров, приобретения оборудования в соответ­ствии с выбранной технологией, с одной стороны, а с другой — путем постепенного роста продаж и завоевания рынка сбыта.

В таблице показан приток денежных средств от реализации продукции по годам жизни проекта.

 

ВЫРУЧКА ОТ РЕАЛИЗАЦИИ

Проект завода по выпуску полипропиленовых мешков

Интервал планирования

 

Наименование продукции	Интервал планирования
	1	2	3	4		5
Рост объема выпуска в % от макс. проектной мощности	45	75	85	90		90
Мешки с вкладышем
Цена (вкл. НДС), $/шт.	0,18	0.18	0.18		0.18		0.18
Объем реализации, тыс. шт.	7 875.0	13 125.0	14875.0		15750.0		15750.0
Выручка (вкл. НДС), тыс. $	1 417,5	2 362,5	2677.5		2 835.0		2 835,0
Мешки без вкладыша
Цена (вкл. НДС), $/шт.	0,14	0,14	0,14		0,14		0,14
Объем реализации, тыс. шт.	2 250,0	3 750,0	4 250,0		4 500,0		4 500,0
Выручка (вкл. НДС), тыс. $	310,5	517,5	586,5		621,0		621,0
Мешки с вкладышем и клапаном
Цена (вкл. НДС),$/шт.	0,19	0,19	0,19		0,19		0,19
Объем реализации, тыс. шт.	1 125,0	1 875,0	2 125,0		2 250,0		2 250,0
Выручка (вкл. НДС), тыс. $	213,8	356,3	403,8		427,5		427,5
ИТОГО	1 941,8	3 236,3	3 667,8		3 883,5		3 883,5
ИТОГО, за вычетом НДС	1 618,1	2 696,9	3 056,5		3 236,3		3 236,3
Объем производства, тыс. шт.	11 250,0	18750,0	21 250,0		22 500,0		22 500,0

 

Себестоимость продукции

В таблице «Себестоимость продукции» приводится расчет затрат на произ­водство годового объема планируемой продукции, который складывается из:

переменных затрат

• затрат на прямые материалы (вкл. НДС);
• переменных накладных расходов (транспорт, энергоресурсы, за­висящие от объема производства);
• годового фонда зарплаты и отчислений из него рабочих и ИТР на производстве.

постоянных затрат

• общепроизводственные расходы;
• зарплата сбытового, общего и административного (СОА) персонала;
• общехозяйственных и коммерческих накладных расходов.

В свою очередь эти затраты можно разбить на производствен­ные затраты и СОА (сбытовые, общие и административные) расходы.

 

СЕБЕСТОИМОСТЬ ПРОДУКЦИИ

Проект завода по выпуску полипропиленовых мешков

Статьи издержек по состоянию на 3-й год	% от выруч		Интервал планирования
			1			2		3	4	5
ПРОИЗВОДСТВЕННЫЕ ЗАТРАТЫ
Переменные затраты
1. Затраты на прямые материалы (вкл. НДС)
Мешки с вкладышем
Основные и вспомог. материалы,тыс. $	39,0			756,6		1 260,9		1 429,0	1 513,1	1 513,1
затраты на единицу, $				0,10		0,10		0,10	OJO	0,10
% от цены (с НДС)				53,4		53,4		53,4	53А	53,4
себестоимость единицы, $				0,14		0,13		OJ3	0,13	0,13
рентабельность, %				32.4		41,0		43,2	43,7	42,9
Мешки без вкладыша
Основные и вспомог. материалы, тыс. $	8,6			167,0		278,4		315,5	334,0	334.0
затраты на единицу, $				0,074		0,074		0,074	0,074	0.074
% от цены (с НДС)				53,8		53,8		53	53,8	53,8
себестоимость единицы, $				0,10		0,10		0.10	0,10	0,10
рентабельность, %				31,7		40,2		42,3	42,8	42,1
Мешки с вкладышем и клапаном
Основные и вспомог. материалы, тыс. $	5,6			109,0		181,6		205,8	218.0	218,0
затраты на единицу, $				0,10		0,10		0,10	0.10	0.10
% от цены (с НДС) себестоимость единицы, $				51,0 0,14		51,0 0,13		51.0 0,13	51,0 0,13	51,0 0,13
рентабельность, %				36,7		45,9		48.2	48,8	48.0
== ИТОГО затрат на пря­мые материалы (с НДС):	53,2			1 032,5		1 720,9		1 950,4	2065,1	2065,1
== То же (без НДС):	53,2			860,4		1 434,0		1 625,2	1 720,8	1720,8
2. Переменные накладные расходы (вкл. НДС)
Электроэнергия	1.8			35,6		59,4		67,3	71,3	71,3
== ИТОГО переменных нак­ладных расходов (с НДС):	1,8			35,6		59,4		67,3	71,3	71,3
== ИТОГО материальных затрат (с НДС)	55,0			1 068,2		1 780,3		2 017.7	2 136.4	2 136,4
3. Расходы на оплату труда
Зарплата рабочих на производстве
рабочие на производстве ленты (60 чел.)		2,8			43,2		75,6	86,4	97,2	108,0
рабочие-швейники (15 чел.		0,8			12,6		22,1	25,2	28,4	31,5
рабочие (32 чел.)		0,5			7,2		12,6	14,4	16,21 18,0
Зарплата ИТР на производстве
специалисты (17 чел.)		1,1			18,4		30,6	34,7	36,7	36,7
=== ИТОГО зарплата рабо­чих и ИТР на производстве		2.4			81,4		140.9	160,7	178.5	194,2
Социальный налог, пенс. фонд		1,9			29,3		50,7	57,8	64,2	69.9
== ИТОГО ПЕРЕМЕННЫХ ЗАТРАТ		59,3			1 178,8		1971,9	2236,2	2379,1	2400,5

 

Статьи издержек по состоянию на 3-й год	%от выруч.	Интервал планирования
		1		2		3		4		5
Постоянные затраты Общепроизводственные расходы
Текущий ремонт	0,1		0,0		5.0		5.0		5,0		5,0
Транспортные издержки	0,4		10,0		15,0		15,0		15,0		15.0
Вода и канализация	0,1		1.8		3,0		3,4		3,6		3,6
4. Итого общепроизводст­венные расходы	0,2		11.8		23,0		23,4		23,6		23.6
ПРОИЗВОДСТВЕННАЯ СЕБЕСТОИМОСТЬ	59,6		1 190,6		1 994,9		2 259,6		2 402,7		2 424,1
СБЫТОВЫЕ, ОБЩИЕ И АДМИНИСТРАТИВНЫЕ (СОА) РАСХОДЫ
5. Зарплата СОА персонала
администрация (8 чел.)	1,3		40,8		40,8		40,8		40,8		40,8
служба маркетинга (7 чел.)	0,9		14,6		24,3		27,5		29,2		29,2
вспомогательный персонал (22 чел.)	1,1		17.8		29,7		33,7		35,6		35,6
== ИТОГО СОА персонала	3,3		73.2		94,8		102,0		105.6		105,6
Социальный налог, пенс. фонд,	1,2		26,4		34,1		36,7		38,0		38,0
Общехозяйственные расходы
услуги связи	0,1		5,0		5,0		5,0		5,0		5,0
канцелярские расходы	0,0		0,5		1,0		1.0		1,0		1.0
командировочные расходы	0,4		10,0		12.0		15,0		18,0		20,0
страхование	0,3		10,0		10,0		10,0		10,0		10.0
банк	0,1		3,7		3,7		3,7		3,7		3.7
прочие	0,2		5,0		5,0		5.0		5,0		5,0
6. ИТОГО общехозяйст­венные расходы	1,2		34.2		36.7		39.7		42.7		44,7
7. Расходы по реализации
Реклама	0.2		6,0		6,0		6,0		6,0		6,0
ИТОГО коммерческие (сбытовые) расходы	0.2		6,0		6,0		6,0		6.0		6,0
== ИТОГО СОА РАСХОДЫ	5,9		139,8		171,7		184,4		192.3		194,3
== ИТОГО ПОСТОЯН­НЫХ ЗАТРАТ	6.1		151,6		194,7		207,8		215,9		217,9
== ИТОГО ОПЕРАЦИОН­НЫЕ ЗАТРАТЫ	65,5		1 330.4		2166,5		2444,1		2 595.0		2618,5
8. Амортизационные отчисления	3,1		113,7		103,9		93,5		84,2		75,8
9. Экологический налог	0.0		0,7		1,2		1,4		1,5		1,5
10. Налог на землю	0,2		7.1		7,1		7,1		7,1		7,1
11. Налог на транспорт	0,0		0,2		0.2		0,2		0,2		0,2
12. Налог на имущество	0,3		10,4		9,4		8,4		7,6		6,8
== Полная себестоимость (с НДС)	69.1		1 462,6		2288,3		2 554,7		2695,6		2 709,8
== Полная себестоимость (без НДС)	69,1		1 275,2		1 980,0		2 206,2		2326,8		2 340,7

 

Оборотный капитал

В данной таблице приведена оценка величины оборотного капитала, необ­ходимого для функционирования производства.

Величина оборотного капитала рассчитывалась следующим образом: оце­нивались минимальные размеры запасов (периоды оборота) для различ­ных видов ТМЦ и денежных средств. Определялся коэффициент оборота:

коэффициент оборота = число дней в году/срок задолженности и рассчитывались величины оборотных средств по следующим позициям:

Текущие активы:

• дебиторская задолженность (подлежащие получению счета) = операционная себестоимость/коэфф. оборота;
• запасы товарно-материальных ценностей = сумма ТМЦ/ко-эфф. оборота;
• незавершенная продукция = (себестоимость без коммерческих расходов) / коэфф. оборота;
• готовая продукция на складе = (операционная себестоимость без коммерческих расходов)/коэфф. оборота;
• кассовая наличность = (фонд з/платы + накладные расхо­ды )/коэфф. оборота. Текущие пассивы:
• кредиторская задолженность (расчеты за товары, работы и услуги) = затраты на прямые материалы/коэфф. оборота;
• задолженность по оплате труда = фонд зарплаты/коэфф. оборота;
• задолженность перед бюджетом = все налоги и отчисления/коэфф. оборота.

По определению, величина чистого оборотного капитала, которая должна финансироваться за счет собственных средств либо за счет займов, есть разность между текущими активами и текущими пассивами предприя­тия. Прирост оцененного таким образом оборотного капитала составил $ 136,9 тыс. Финансирование прироста оборотного капитала предполага­ется проводить за счет долгосрочного кредита в $ 1,5 млн. Прирост обо­ротного капитала в последующие годы будет финансироваться за счет на­копленной прибыли.

 

ОЦЕНКА ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА

Проект завода по выпуску полипропиленовых мешков, тыс $

Наименование позиций	Срок задолжен. дней	Коэф. обо­рота	Интервал планирования
			1	2	3	4	5
А. Текущие активы
1.Дебиторская задолженность	30	12	110.9	180,5	203.7	216,3	218,2
2. Складские запасы: запасы сырья и материалов	30	12	86.0	143.4	162.5	172.1	172.1
Итого запасы сырья и материалов			86,0	143,4	162,5	173.5	172,1
==Итого товарно-материальн. Ценностей			86,8	144,6	163,9		173,5
3. Денежные средства	20	18	10.8	15.5	17.1	18.5	19.5
=== Итого текущих активов			208,5	340,6	384,7	408,3	411,2
В. Текущие пассивы Расчеты за товары. работы и услуги	15	24	44.5	74,2	84.1	89.0	89.0
Задолженность по оплате труда	30	12	12,9	19.6	21.9	23.7	25.0
Задолженность перед бюджетом	за	12	9.6	30.6	41,7	45.4	46.0
Задолженность по социаль­ному страхованию	30	12	4.6	7,1	7,9.	8.5	9.0
== Итого кредиторская задолженность			71,6	131,5	155,6	166,6	169,0
С. Оборотный капитал			136,9	209,1	229,1	241,6	242,2
D. Приросты: текущих активов			208.5	132,	44.1	23.6	3.0
текущих пассивов			71.6	59.9	24.1	11.1	2.3
оборотного капитала			136,9	72,2	20.0	12.5	0.6

Капитальные затраты

В таблице «Капитальные затраты» показаны затраты на приобретение плани­руемых основных средств и прирост оборотного капитала компании.

 

КАПИТАЛЬНЫЕ ЗАТРАТЫ

Проект завода по выпуску полипропиленовых мешков

Наименование позиций	Интервал планирования
	1	2	3	4	5
А. Прирост постоянных активов
1. Постоянные капитальные затраты: новое технологическое оборудование	1 050,0	0,0	0,0	0,0	0,0
строительно-монтажные работы	103,1	0,0	0,0	0,0	0,0
Итого оборудование:	1153,1	0,0	0.0	0,0	0,0
== Итого постоянных капитальных затрат	1153,1	0,0	0,0	0,0	0,0
1. НДС на оборудование	210,0	0,0	0,0	0,0	0,0
2. Капитальные затраты в период подготовки производства	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
== Итого прирост постоянных активов	1153,1	0,0	0,0	0,0	0,0
В. Прирост оборотного капитала	136,9	72,2	20,0	12,5	0,6
ИТОГО	1500,0	72,2	20,0	12,5	0,6

Выплаты по обязательствам.

В данной таблице представлен график выплат по обязательствам для креди­та в $ 1 500 тыс. сроком на 5 лет под 12% годовых с погашением начиная со 2 года с момента получения кредита (1 год — льготный период).

          ВЫПЛАТЫ ПО ОБЯЗАТЕЛЬСТВАМ

        Проект завода по выпуску полипропиленовых мешков

Кредит для приобретения оборудования Сумма, тыс. $ 1 500,0
Годовая процентная ставка 12,0%
Процентная ставка за один интервал планирования 12,0%
Взятие кредита начало 1 интервала планирования
Начало выплаты процентов конец 1 интервала планирования
Начало погашения кредита конец 2 интервала планирования
Продолжительность погашения кредита — 4 Способ выплаты («1, 2 или 3) 1 тыс. $
Наименование позиций	Интервал планирования					итого
	1	2	3	4	5
1. Задолженность на начало интервала планирования	1 500,0	1 500,0	1 125,0	750,0	375,0
2. Задолж. на конец интервала планир. до выплат	1 680.0	1 680,0	1 260,0	840.0	420.0
3. Проценты начисленные	180.0	180.0	135.0	90.0	45.0	630.0
4. Выплата основной суммы долга	0.0	375.0	375.0	375.0	375.0	1 500.0
5. Суммарные выплаты по обязательствам	180,0	555,0	510,0	465,0	420,0	2130,0
6. Задолженность на конец интервала планирования после выплат	1 500,0	1125,0	750.0	375,0	0.0
7. Прирост задолженности льготного периода	0,0	0.0	0.0	0,0	0,0

ОТЧЕТ О ПРИБЫЛИ

    Проект завода по выпуску полипропиленовых мешков, тыс.$

Наименование позиций	Интервал планирования			ИТОГО
	1	2	3		4	5
1. Выручка от реализации	1941.8	3236.3	3667.8		3883.5	3883.5	16612,8
2. Налог на добавлен­ную стоимость: налог с выручки от реализации	-323.6	-539.4	-611,3		-647,3	-647.3	-2 768.8
сумма, учтенная в стоимости покупных материалов и оборудования	395.7	306,7	346.8		367.1	367.4	1 783,7
суммы предшеству­ющих периодов	0.0	72,1	0.0		0.0	0.0	72.1
==Итого подлежит выплате	0.0	-160,6	-264,5		-280,1	-279,8	-985.0
3. Выручка от реализа­ции за вычетом НДС	1 941,8	3 075,6	3 403,3		3 603,4	3 603,7	15627,7
4. Переменные затраты	-1 178,8	-1971,9	-2 236,2		-2 379,1	-2400,5	-10166,5
5. Валовая прибыль	762,9	1 103,8	1 167,0		1224,3	1203,2	5461,2
6. Постоянные затраты	-151,6	-194,7	-207,8		-215,9	-217,9	-988,0
7. Амортизационные отчисления	-113.7	-103.9	-93,5		-84,2	-75.8	-471,2
8. Налог на имущество, транспортный налог, экология, налог на землю	-18.4	-17.9	-17.1		-16,4	-15.6	-85.4
9. Операционная прибыль	479,2	787.3	848,5		907,8	893,9	3916,7
10. Доля процентов по кредитам, входящим в себестоимость	-157.5	-157,5	-118,1		-78.7	-39,4	-551.3
11. Налогооблагаемая прибыль	321,7	629,8	730,4		829,0	854,5	3365,4
12. Налог на прибыль	-96.5	-188.9	-219,1		-248.7	-256.4	-1009.6
13. Проценты по кредитам из прибыли 14. Чистая прибыль	-22.5 202,7	-22,5 418,3	-16,9 494,4		-11.3 569,1	-5.6 592,5	-78.7 2277,0
Примечание: 15. Чистый поток финансовых средств (ЧПФС) = чистая прибыль + амортизац. отчисления	316,4	522.3	588.0		653.3	668.3	2 748.2
16. Погашение кредита	0.0	-375.0	-375.0		-375.0	-375.0	-1 500.0
17. ЧПФС после погашения	316,4	147,3	213,0		278,3	293,3	1248,2
То же нарастающим итогом	316,4	463,7	676,6		954,9	1 248,2

 

 

 

ПРОГНОЗ БАЛАНСА (НА КОНЕЦ ИНТЕРВАЛА ПЛАНИРОВАНИЯ) Проект завода по выпуску полипропиленовых мешков

 

Наименование позиций	Интервал планирования
	1	2	3	4	5
А. АКТИВЫ:
Расчетный счет и касса денежные средства в обороте	10.8	15.5	17.1	18,5	19.5
избыток денежных средств	526.4	601,5	794.4	1 060.2	1 352.9
Итого денежных средств	537,3	616,9	811,6	1 078,7	1 372,3
Дебиторская задолженность	110.9	180.5	203.7	216.3	218.2
Запасы сырья и материалов	86,0	143,4	162,5	172,1	172.1
незавершенное производство	0.4	0.6	0,7	0,7	0.7
готовая продукция	0,4	0,6	0,7	0.7	0.7
ИТОГО текущие активы + избыток денежных средств                      734,9      942,1    1179,1    1468,5    1764,1
Основные средства: первоначальная стоимость	1 153,1	1 153,1	1 153,1	1 153,1	1 153,1
накопленная амортизация	113,7	217,7	311,2	395,4	471,2
остаточная стоимость	1 039,4	935,4	841,9	757,7	681,9
Прочие в необоротные активы	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
== Итого активов	1 774,3	1877,5	2021,0	2 226,2	2446,0
В.ПАССИВЫ
Обязательства
Кредиторская задолженность расчеты за товары, работы и услуги	44.5	74.2	84,1	89,0	89,0
задолженность по оплате труда	12.9	19,6	21,9	23.7	25.0
задолженность перед бюджетом	9.6	30.6	41.7	45.4	46.0
задолженность по социальному страхованию	4.6	7.1	7.9	8.5	9.0
Займы и кредиты	1 500.0	1 125.0	750.0	375,0	0.0
Всего обязательств	1571,6	1256,5	905,6	541,6	169,0
Собственный капитал
Собственный капитал нераспределенная прибыль (убытки)	0.0 202.7	0.0  621.0	0,0 1 115.4	0,0 1 684.5	0,0 2277.0
Всего собственного капитала	202.7	621,0	1 115,4	1 684,5	2 277,0
==Итого пассивов	1774,3	1877,5	2021,0	2226,2	2446,0
С. Сальдо баланса	0.0	0.0	0.0	0.0	0,0

 

Заключение

 

Одним из наиболее ответственных и значи­мых этапов прединвестиционных исследований является обоснование экономической эффектив­ности инвестиционного проекта, включающее анализ и интегральную оценку всей имеющей­ся технико-экономической и финансовой инфор­мации. Оценка эффективности инвестиций за­нимает центральное место в процессе обоснова­ния и выбора возможных вариантов вложения средств в операции с реальными активами.

До перехода экономики на рыночные от­ношения широко использовались способы аб­солютной и сравнительной экономической эф­фективности капитальных вложений и новой техники. В их основу был положен критерий народнохозяйственного эффекта, который мож­но получить в результате создания и реализации объекта инвестиций. Абсолютная экономичес­кая эффективность рассчитывается как отно­шение прибыли (снижение себестоимости и т.п.) к вызвавшим ее потенциальным вложениям. Сравнительная экономическая эффективность рассчитывается так называемым методом при­веденных затрат, который основан на использо­вании директивно устанавливаемого нормати­ва срока окупаемости капитальных вложений или обратной ему величины — нормативного коэффици­ента эффективности, имеющего различные значения для расчета приведенных затрат и дисконтирования.    При всей своей позитивной роли используемые ранее способы оценки эффективности капитальных вложений и новой техники оказались невостребованными в новых рыночных условиях хозяйствования. Стало очевидным, что в условиях рыночных отношений в основе расчетов эко­номической эффективности инвестиционных проектов должны лежать иные критерии и методы.

В странах с развитой рыночной экономикой разрабо­таны и широко применяются методы оценки инвестиций, основанные преимущественно на сравнении прибыльнос­ти (эффективности) вложенных средств в различные проек­ты. При этом в качестве альтернативы инвестициям в тот или иной проект выступают финансовые вложения в дру­гие объекты, а также помещение средств (капитала) в банк под проценты или обращение их в ценные бумаги.

Критериями для обоснования эффективности инвести­ционного проекта могут быть максимум прибыли или доходности, минимум трудовых затрат, времени достиже­ния цели, доля рынка, качество продукции, безубыточность и др. Крайне важно при этом рассчитать и проследить направления потоков денег: капитальные расходы — на выкуп (аренду) земли и подготовку площадки, строитель­ство зданий и сооружений, приобретение (проектирование, изготовление) оборудования и машин, обучение специали­стов; текущие расходы — на сырье и материалы, топливо и энергию, труд и т.д.; доходные статьи — на экономию затрат, роялти (регулярные платежи, вознаграждение за право пользования предметом лицензионного соглашения), правительственные займы и т.д.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

 

1. Аудит предприятия. Методология аудиторской проверки хозяйственно-финансовой деятельности предприятия: Учебн. пособие / Сост. В.В.Нитецкий, Н.Н. Кудрявцев. — М.: Дело, 1996. — 448 с.
2. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа: -Учебник. — Изд. 3-е, перераб. — М.: Финансы и статистика, 1994. — 288 с.
3. Бернстайн Л.А. Анализ финансовой отчетности: теория, практика и интерпретация: Пер. с англ. / Науч.ред. перевода чл.-корр. РАН И.Н. Елисеева. Гл. ред. серии проф. Я.В. Соколок — М.: Финансы и ста­тистика, 1996. — 624 с.
4. Газеев М.Х., Смирнов АЛ., Хрычев А.Н. Показатели эффектив­ности инвестиций в условиях рынка. — М., 1993.
5. Деньги. Кредит. Банки. / Под ред. Сейткасимова И.С. Алматы. 1999.
6. Дюсембаев К.Ш. Анализ, финансового положения предприятия: Учебное пособие. — Алматы: Эконо­мика, 1998. — 294 с.
7. Кабдиев ДК. Проблемы стабилизации и экономического роста /Экономика Казахстана на пороге XXI века. Сб.науч.ст./ Под ред. д.э.н., проф. Н.К.Мамырова. — Алматы: Экономика, 1998. — 825 с.
8. Мескон М.Х., Альберт М., Хедвури Ф.М. Основы менеджмента: Пер. с англ. — М., Дело, 1992.
9. Мельников В.Д., Ильясов К.К. Финансы: Учебник. Изд. 2-е, перераб., доп. — Алматы: Каржы-каражат, 1997. — 472 с.
10. Нурсеитов А.А., Нурсеитов Н.А. Финансовый менеджмент. Учебное пособие / Под ред. д.э.н., про­фессора А.Ш.Нурсеитова — Алматы: КазГАУ, 1996. — 160 с.
11. Радостовец В.К. Финансовый и управленческий учет на предприятии. — Алматы: НАК «Центраудит», 1997. — 576с.
12. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент в условиях инфляции. — М., Изд-во «Перспектива», 1994.
13. Требования по составу и содержанию экспертного заключения по ТЭО (проекту) на строительство объектов жилищно-гражданского и общественного назначения. — М., Госстрой России, 1993.
14. Управление проектами (Зарубежный опыт). Под ред., В.Д.Шапиро. — Санкт-Петербург: «ДваТрИ», 1993.
15. Финансы Республики Казахстан. Статистический справочник /Под ред. Ж.А.Кулекеева. — Алматы, 1998. — 85 с.
16. Шеремет А.Д, Сайфулин Р.С. Финансовый анализ. — М.: Аудит и финансовый анализ, IV квартал 1995. — 5-88.
17. Хорнгрен Ч.Т., Фостер Дж. Бухгалтерский учет. управленческий аспект / Пер. с англ. под ред. Я.В.Соколова. — М.: Финансы и статистика, 1995.-416 с.